公司战略与产品评估 - PayPal前总裁David Marcus指出公司长期战略侧重于财务优化，而轻视了产品与平台战略[1] - 公司稳定币PYUSD在技术上没有问题，但在战略上缺乏明确的存在理由[1] - PYUSD虽具备分发能力，但缺乏真实、内生的交易需求，未能深度嵌入支付、跨境结算或可编程资金流等核心场景[1] - PYUSD目前更多是“附着在产品旁边”，而非成为核心结算层或新的支付轨道[1]

**公司概况** * 公司为联易融科技，是一家供应链金融科技解决方案提供商，商业模式是资产与资金的连接器[13] * 公司已进入静默期，全年数据沟通仅限于2025年1月31日前的市场沟通情况[3] **财务与运营表现** * **交易规模**：2025年前9个月交易总量达3362亿元人民币，同比增长28%[3]；第四季度为传统旺季，增速保持20%以上，12月单月资产规模突破800亿元[3] * **收入与费率**：2025年上半年收入出现低双位数下滑，主要因产品结构和经营策略调整[4]；全年收入预计为单位数下滑[8]；2024年上半年平均服务费率约为千分之2.5[15]；预计从2026年开始，费率将出现明显拐点并逐步向上[16] * **产品结构**： * **多级流转云**：前9个月同比增长60%，全年保持高双位数增长，是主要增长动力[4] * **资产证券化(ABS)云**：传统第一大主业，目前收入占比已降至20%左右，增速不及多级流转云[4]；公司正进行经营模式转型，大幅缩减过桥周期至T+0或T+1[5]；综合服务费率在千三到千五之间[21] * **客户情况**：截至2025年9月底，核心企业客户数量接近1500家，保持双位数增长[6]；客户留存率高达99%[6]；通过平台服务的小微企业超过38万家，2025年全年预计接近40万家[6]；供应商平均融资成本在2025年上半年为2.86%[6] * **成本与效率**：通过AI赋能和商业模式优化，研发人员已从2022年的约六七百名优化至不到400名[11]；公司员工总数维持在700名左右，未来新增人员将主要集中于国际业务销售团队和Web3创新业务的IT人员[10] * **现金与回购**：截至2024年中报，现金储备约为54亿元人民币[10]；公司在2024年8月26日宣布未来12个月不低于8000万美元的回购计划，静默期前已回购约3.65亿港币，占计划的58%[7]；所有回购将以注销形式完成，旨在提升每股收益和股东回报[7] **战略调整与未来展望** * **战略调整**：2025年进行了重大战略调整，对产品结构进行了较大优化[7]；上半年已完成历史过桥资产的全面出清，下半年及未来不再有相关减值[8]；商业模式正向完全低风险的科技服务模式转换[8] * **增长驱动**：预计从2026年开始，随着产品结构大幅调整、历史问题出清及国际业务全面发力，公司将实现非常健康的持续增长[9]；未来三年，目标实现资产规模接近10倍增长，收入端实现5倍以上快速增长[42] * **盈利指引**：目标在2026年重新开始盈利，并希望2026年盈利规模达到1亿元人民币[43] **业务板块详述** **1. 国内供应链金融解决方案** * **核心企业云**：以核心企业为原点，为其搭建供应链金融平台，服务其上下游生态圈[17]；截至2025年第四季度，已服务核心企业接近1800-1900家[23]；通过收购拜特科技，可为客户提供资金管理、现金管理、跨境支付等一站式全场景解决方案[24]；正从占比较高的应付类融资，向经销商融资、仓单融资、订单及中标融资等上下游场景延伸[25] * **金融机构云**：以银行为原点，为其提供供应链解决方案[28]；包括： * **流量型业务**：ABS云及e链云（对应多级流转），按融资规模收取千分之一以上的服务费[28] * **AI Agent赋能业务**：推出“丰联AI”产品，提供智能审单等服务[29]；2024年已落地超过35家客户，收入规模超千万级[29]；目标客群包括科技能力相对不足的城商行、农商行，进入中国的外资行，以及大型央国企旗下的财务公司[30] * **重点聚焦行业**：包括建工、新能源、房地产、TMT、医药和交通运输六大行业[26]；地产行业占比已从上市时的40-50%收缩至2024年上半年的个位数占比[26]，公司判断随着行业出清及优质头部房企企稳，未来该业务贡献可能增加[27] **2. 国际业务（跨境云）** * **三大场景**： 1. **跨境B2B贸易融资**：服务于从事服贸、3C出口的中国小微企业及大型跨境电商平台（如亚马逊、Shopee）[18][31] 2. **跨境电商平台融资**：服务于平台上的供应商[20] 3. **中国制造业出海**：为在海外建厂的中国企业搭建本地供应链融资体系，已落地OPPO、云天化等客户[20][32] * **费率与目标**：海外单笔单融业务费率约为千分之五，显著高于国内[58]；未来若涉及ABS打包或RWA（真实世界资产），费率可能接近1%[58]；公司计划从2026年下半年到2027年，逐步推进全球本地化（local to local）融资业务[20] **3. 创新业务：稳定币与数字资产** * **技术布局**：公司自2017年起自主研发BTrust底层链，并基于此构建业务雏形[33]；2020年通过合资公司获得新加坡数字银行牌照[33]；与渣打银行、Ripple、StraitsX（新加坡持牌稳定币发行方）等建立了战略合作[37] * **项目实践**： * **Project Dynamo**：与多方合作的数字贸易代币解决方案，是稳定币业务的雏形[34] * **Project Garden**：与渣打银行合作的RWA项目，将贸易资产通证化[36] * **SuperFi Lab**：参与创立的创新实验室，致力于搭建RWA交易平台[37] * **业务模式（稳定币+）**：公司作为技术服务商，提供智能合约平台（ICSC Plus）[65]；合作不限于单一发行方或地区，可兼容香港、新加坡（如StraitsX）及海外（如USDC）的合规稳定币[65]；盈利模式预计包括： 1. **支付环节**：通过智能合约替代传统信用证，收取服务费[61] 2. **融资环节**：作为平台链接资金方与融资方，收取融资服务费[62] * **最新进展**：已中标中国移动国际的Web3供应链金融平台项目[38]；预计若2025年有正式稳定币落地，将开始逐步产生收益[38] **AI技术应用** * **产品与模型**：AI Agent产品“丰联AI”基于公司自研的垂直大模型LDB GPT开发，该模型通过接入通义千问、DeepSeek等开源大模型，并结合公司自有行业知识库训练而成[51] * **竞争优势**：在供应链贸易融资这一细分垂类场景中，公司凭借历史数据储备和行业理解，目前没有太多竞争对手[54] * **发展展望**：2025年AI Agent业务收入预计同比增长不低于30%，明后年增速预期不低于50%[56]；收费模式正从按模块销售，转向按调用次数收费，预计2026年开始逐步落地[47][57] **股东结构** * **腾讯**：为最大股东，持股约16%[11] * **宋群（董事长兼CEO）**：通过A类股超级投票权控股公司57%的股份，但权益比例约为13%，是第二大股东[11] * **渣打银行**：重要战略股东，持股约3.5%，在国内外业务与公司有深度合作[12] * **中信资本**：持股超过5%的主要股东之一[13]

全球央行数字货币跨境应用进展 - **全球CBDC探索广泛但落地谨慎**：截至2024年末，仅巴哈马、牙买加、尼日利亚正式推出零售型CBDC，批发型CBDC尚无实际落地案例，但93家受调查央行中有85家正在探索[1][10][11] - **多边合作项目聚焦关键场景**：国际清算银行牵头推进mBridge、Icebreaker、Mariana、Dunbar等多个多边合作项目，聚焦跨境结算、零售汇款、外汇交易及代币化资产结算等领域[1][11][14] - **主要经济体积极布局**：中国、欧盟、新加坡、香港、俄罗斯、韩国、印度等经济体均在积极推动本国CBDC的研发与跨境应用探索[11][13][14] 稳定币市场发展现状 - **市场规模快速增长**：截至2025年底，全球稳定币市场规模超3100亿美元，其中泰达币、USDC和USDS占比前三[1][17] - **主要服务于数字资产交易**：2024年全年基于区块链的稳定币总交易量约5.7万亿美元，交易笔数约13亿笔，2025年上半年进一步实现约4.6万亿美元交易量与10亿笔交易，但服务于跨境交易的规模占比仍较低[19] - **B2B跨境支付应用增长显著**：从2023年初到2025年，企业间稳定币支付月交易额从不足1亿美元飙升至30亿美元以上，两年增长30倍，B2B交易是主要使用场景[19][21] - **全球监管框架加速构建**：美国、欧盟、新加坡、香港等多国及地区已加快稳定币监管立法，例如欧盟《加密资产市场监管条例》已于2024年12月生效[22] 数字人民币技术架构与境内应用 - **技术与管理机制持续优化**：2025年末《行动方案》明确采用“账户体系+币串+智能合约”混合架构及“全局一本账”双层运营架构，并明确e-CNY在商业银行层面的负债属性，纳入准备金制度[2][26] - **境内应用成效显著**：截至2025年11月末，e-CNY累计交易34.8亿笔，金额16.7万亿元，个人钱包开立2.3亿个，单位钱包开立1884万个，覆盖零售、餐饮、公共服务等多个领域[2][27] 数字人民币跨境应用实践 - **批发领域深度参与多边合作**：在mBridge项目中，累计处理跨境支付业务4047笔，交易金额折合人民币3872亿元，其中e-CNY交易额占比约95.3%[2][28] - **零售领域实现与香港系统互联**：积极探索数字人民币系统与香港本地“转数快”快速支付系统的互联互通[2][28] - **确立“双中心”发展架构**：近期在北京设立运营管理中心，在上海设立国际运营中心，上海中心推出跨境数字支付、区块链服务和数字资产三大业务平台[28][29] 数字人民币未来跨境应用展望 - **计息机制将提升吸引力**：未来计息机制落地将提升应用吸引力，夯实跨境应用基础[2] - **深化多边项目参与**：未来将深化参与mBridge项目，对接现有跨境基础设施，拓展互通机制与范围[2] - **丰富跨境应用生态**：未来将拓展跨境消费支付场景，推动合规数字资产创新，支持票据、碳排放权等链上流转与结算[2][29] 央行数字货币与稳定币的比较优势 - **CBDC具有明确法律地位**：以数字人民币为例，其属于中国人民银行的直接负债，以国家信用为担保，具有无限法偿性[2][30] - **CBDC基于传统金融监管原则**：数字人民币的创新基于传统的金融管理及监管原则，在境内使用场景基于“全局一本账”架构[2][30]

香港稳定币牌照申请与审核进展 - 香港金融管理局已收到36份稳定币发行人牌照申请并正在评估中 审核和研究工作即将完成 目标于2025年3月发出首批牌照[1] - 首批次只会发出少量牌照 金管局已向部分申请人要求提供额外信息 如稳定币应用场景详情和风险管理包括投资储备资产等[3] - 在收齐所有材料后 金管局将尽快就是否发放牌照作出决定[3] 稳定币牌照发放的行业影响与意义 - 首批稳定币牌照发放后 香港将率先落地合规的稳定币生态 带动代币化资产 跨境支付等相关金融创新业务落地[3] - 此举将吸引相关机构和资金布局香港市场 强化香港国际金融中心在数字金融领域的布局[3] - 此前已有布局的内地支付及金融平台将迎来合规开展相关业务的机遇[3] - 能为全球稳定币监管提供实操经验 推动相关跨境监管合作的落地[3] 香港的监管原则与关注重点 - 金管局强调稳定币的发展一定要稳健 评核牌照申请时重点关注申请机构的风险管理能力[3] - 根据香港监管框架 稳定币营运者若有任何跨境活动 包括在中国内地 新加坡 伦敦 东盟等 均须遵守当地监管规定[3] - 金管局对稳定币始终保持“以稳为主”的态度 注重风险管控[4] - 较严谨的监管要求会限制稳定币业务在短期内大幅扩张的可能性 但先严后稳更有利于市场和发行机构的持续健康发展[4] - 通过严格的牌照审核和持续的风险管控 为行业设立清晰的合规标准 提前防范储备资产 跨境传导等潜在金融风险[4] 内地与香港的监管政策差异 - 在内地 稳定币被纳入虚拟货币范畴 其相关业务活动属于非法金融活动[4] - 内地监管认为稳定币目前无法满足客户身份识别 反洗钱等合规要求 存在被用于洗钱 集资诈骗 违规跨境转移资金等非法活动的风险[4] - 投资者需明确内地与香港对稳定币的监管政策差异 建议远离各类境内外无牌稳定币产品[5] - 跨境参与香港持牌稳定币相关业务 还需遵守内地外汇 跨境交易等相关监管规定[5] 市场风险与投资者警示 - 2025年以来《稳定币条例》在香港落地生效 催生了以“稳定币”等新兴概念为噱头的非法金融活动 不法分子利用热点以高额回报诱导公众实施诈骗[5] - 投资者需警惕市场炒作带来的非理性投资风险 不盲目参与相关交易活动[5]

核心观点总结 - 报告呈现了2026年2月3日的市场实时热点、经济数据及金融市场表现，涵盖地缘政治、行业政策、宏观经济指标及全球主要资产价格变动 [4][5][6][12] 实时热点与宏观政策 - 美国与印度达成贸易协议，计划将针对印度商品的关税从25%下调至18% [4] - 美国前总统特朗普拟设立规模达120亿美元的关键矿产战略储备 [4] - 因政府局部停摆，美国劳工统计局将不会发布原定于本周五公布的1月非农就业报告 [4] - 中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3，维持在荣枯线以上，显示制造业保持扩张态势 [4] - 中国十部门联合发文，旨在推动低空经济标准体系的建设 [4] - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房的工作 [4] - 香港金管局计划于2026年3月发出首批稳定币牌照 [4] - 香港金管局总裁余伟文表示，香港楼价在2025年预计上升3.3%，将终止此前连续三年的跌势 [4] 公司与行业动态 - SpaceX据报在2025年实现盈利80亿美元，其中星链业务贡献了主要部分 [4] - 三星与SK海力士计划扩大尖端NAND闪存芯片的产能 [4] - 先导智能（代码：470）于2026年2月3日在港交所启动招股 [5] 金融市场数据 - **美国国债收益率**：全线上涨，2年期涨4.71个基点至3.572%，5年期涨4.52个基点至3.837%，10年期涨4.39个基点至4.279% [4] - **全球重要指数表现**： - **香港市场**：恒生指数收报26775.57点，下跌2.23%；恒生中国企业指数下跌2.54%至9080.19点；恒生科技指数下跌3.36%至5526.31点 [5] - **美国市场**：纳斯达克指数上涨0.56%至23592.11点；道琼斯工业指数上涨1.05%至49407.66点；标普500指数上涨0.54%至6976.44点 [6][12] - **内地市场**：上证指数下跌2.48%至4015.75点；深证综指下跌2.54%至2615.43点；创业板指下跌2.46%至3264.11点 [6] - **其他市场**：日经225指数下跌1.25%至52655.18点 [6] - **大宗商品与外汇**： - 波罗的海干散货指数（BDI）大涨7.29%至2148点 [5] - CME比特币期货价格下跌6.40%至78720美元 [5] - ICE布伦特原油价格下跌4.34%至66.31美元/桶 [5] - 伦敦现货黄金价格下跌4.52%至4659.29美元/盎司 [5] - 美元指数上涨0.51%至97.61 [6] - 美元兑人民币（CFETS）微涨0.04%至6.95 [5]

宏观经济与政策 - 美国1月非农就业报告及12月职位空缺报告因政府局部停摆而推迟发布 [4] - 中国1月制造业PMI为50.3，维持扩张，新出口订单重返扩张区间 [22] - 花旗将香港2026年GDP增长预测上调至3.2%，反映主要行业复苏更趋稳固 [24] - 香港金管局总裁余伟文表示香港楼价2025年上升3.3%，终止3年跌势 [29] - 中共中央、国务院发布规划，旨在建成以首都为核心的世界一流都市圈 [10] - 国务院总理李强强调需深入谋划一批重大举措和重大项目，以推动高质量发展 [12] - 湖南推出青年人才创业扶持政策，包括落地即领20万元补贴及办公场地三年免租 [25] - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，以对接新市民等群体租赁需求 [26] - 特朗普拟启动一项名为“金库计划”的关键矿产战略储备，初始资金规模为120亿美元 [19] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普与莫迪达成贸易协议，将印度商品关税从25%下调至18%，并取消因购买俄罗斯原油加征的25%关税 [2] - 印度承诺在未来一段时间内购买超过5000亿美元的美国商品，涵盖能源、科技、农业和煤炭等领域 [2] 全球市场表现 - 隔夜美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%至49407.66点，纳指涨0.56%至23592.11点，标普500涨0.54%至6976.44点 [5][6][33] - 热门科技股多数上涨，英特尔涨近5%，苹果、AMD涨超4%，谷歌、亚马逊涨超1%，英伟达跌超2%，微软、Meta跌超1% [5][6] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%，小鹏汽车跌8.29%，比亚迪ADR跌6.7%，拼多多涨2.38%，新东方涨2.8% [5][6] - 全球主要股指多数下跌，韩国KOSPI指数跌5.26%，上证指数跌2.48%，恒生指数跌2.23%，恒生科技指数跌3.36% [33] - 欧洲主要股指上涨，欧洲斯托克50涨1.00%，德国DAX涨1.05% [33] - 现货黄金周一再跌超4%，伦敦金现跌4.64%至每盎司4657.50美元，白银继续走弱近7% [6][8] - WTI 3月原油期货收跌4.71%至每桶62.14美元，布伦特4月原油期货收跌4.50%至每桶66.20美元 [6][8] - 美元指数上涨0.64%至97.6100，离岸人民币微涨0.02%至6.9427 [8] - 恐慌指数VIX下跌6.31%至16.34 [8] 行业与公司动态 - 马斯克旗下SpaceX完成对xAI的收购，合并后估值达1.25万亿美元，SpaceX估值约1万亿美元，xAI估值约2500亿美元 [3] - 据报SpaceX去年EBITDA利润约80亿美元，营收150亿-160亿美元，星链(Starlink)占总收入的50%至80%，并预计将于2026年上市 [20] - 特斯拉宣布第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台 [14] - 三星电子和SK海力士计划在2026年第二季度对尖端NAND闪存进行转换投资，三星讨论的投资规模约为每月4万至5万片晶圆 [18] - 茅台价格经历剧烈波动，四天内价格先涨150元/瓶后又跌160元/瓶，业内认为与黄牛炒作预期有关 [15] - 深圳水贝黄金平台“云点当”爆雷，受害者称一次性兑付仅能拿到40%，专家指其交易行为实为与客户对赌 [21] - 钨市价格迭创新高，钨精矿突破62万元/标吨，仲钨酸铵价格突破92万元/吨，钨粉价格突破150万元/吨 [28] - 存储概念股涨幅居前，闪迪涨超15% [5] - 国投瑞银白银LOF因国际白银价格极端波动，启用特殊估值方法，净值单日下跌31.5%，溢价率飙升至109.92% [11] - 白银全球资产市值缩水至4.331万亿美元，跌至全球资产市值第三位，仅次于英伟达的4.653万亿美元 [16][17] 金融市场与监管 - 香港金管局拟于2026年3月发出首批稳定币发行人牌照，已收到36份申请，初步目标只会发出非常少量牌照 [13] - 十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南(2025年版)》，围绕五大核心领域建立标准体系 [9] - 两市融资余额较前一交易日减少234.17亿元，至26898.75亿元 [35] - 南下资金净买入港股19.07亿港元，净买入腾讯控股13.04亿港元，净卖出华虹半导体6.51亿港元 [34] 公司公告与项目 - 远东股份子公司1月份中标/签约合计30.75亿元合同订单 [30] - 芯导科技2025年净利润1.06亿元，同比下降4.91%，拟10派4.3元 [30] - 版米科技拟斥资5000万元至1亿元回购股份 [30] - 粤电力A茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目投产 [30] - 與瑞德子公司深圳智算力拟投资约1.45亿元购买算力设备 [30]

核心观点 - 2025年中国第三方综合支付交易规模预计达到577万亿元，同比增长3.0%，行业已全面进入存量竞争深化阶段 [1] - 个人支付渗透率见顶，企业支付展现出更强的增长韧性，增速（3.2%）已超过个人支付（2.9%）[1][13] - 监管常态化与合规要求升级成为行业发展底色，单纯依赖通道手续费的盈利模式难以为继，挖掘更深层次的服务价值成为行业共识 [1][7][35] - 行业积极拥抱AI技术，从对内降本增效和对外赋能客户两大维度提升竞争力与创新能级 [9][10] - 跨境支付是企业支付市场重要的增长点，服务商正从基础收款向提供一站式全链路解决方案演进 [33][54][57] 行业发展现状与规模 - **总体规模**：2024年中国第三方综合支付交易规模达560.2万亿元，预计2025年增长3.0%至577万亿元 [1][13] - **个人支付**：2024年个人支付交易规模为356.6万亿元，预计2025年增长2.9% [1][13] - **个人移动支付**：2024年市场规模为205.2万亿元，预计2025年同比下降3.7%至197.5万亿元，渗透率接近饱和 [19] - **个人移动商业支付**：市场规模从2020年的53.0万亿提升至2025年的67.0万亿，近五年复合增长率为4.8%，呈现交易线上化趋势 [22] - **个人移动转账支付**：市场规模增长乏力，其中个人收款码贡献率预计从2020-2024年的15%左右提升至2025年的17.6% [25] - **企业支付**：2024年企业支付交易规模为203.7万亿元，预计2025年增长3.2%，增速超过个人支付 [1][13] - **线下收单**：2024年市场规模为80.3万亿元，同比下降2.9%，预计2025年短暂恢复正增长后将持续平稳下降 [37] - **产业支付**：2025年市场规模预计达126.2万亿元，2025-2028年年化复合增长率约5.9% [46][47] - **跨境支付**：预计2025年市场规模达3.3万亿元，是重要的增长点 [33][54][55] 行业发展趋势与驱动因素 - **监管趋严**：《非银行支付机构监督管理条例》及实施细则在2024年施行，行业呈现合规常态化与整合出清加速趋势，2025年上半年罚单数量及罚没金额已直逼2024年全年 [7] - **技术驱动**：行业加速AI布局，对内通过智能风控、流程自动化等降本增效，对外通过智能营销、智能客服等提升客户体验 [9][10][12] - **支付方式演进**：NFC支付凭借简单、高效、安全（通信距离短、采用硬件加密）的优势，在公交、便利店等场景提升支付便利性，但仍面临硬件门槛和用户习惯迁移的阻碍 [30][31] - **新形态与工具**： - “看一下”支付等新形态推动支付向“无感化”升级 [65] - 数字人民币在C端APP月度活跃用户稳定在2000万量级，B端及跨境支付领域应用前景广阔 [67] - 香港《稳定币条例》实施，稳定币凭借跨境支付优势，正加速演变为新一代全球支付与结算基础设施的重要组成部分 [71] 企业支付市场深度分析 - **价值深耕逻辑**：行业价值深耕呈现三层递进路径：从基础支付通道服务，到叠加降本增效工具，最终升级至打造行业一体化解决方案 [35] - **线下收单**： - 市场渗透率趋近饱和，进入存量竞争阶段，机构策略重心从“规模扩张”转向“存量挖潜” [37] - 二维码收单比例持续提高，预计2025年提升至45%，其低成本、易推广特性契合小微商户需求 [38] - **产业支付**： - 作为产业数字化的有效入口与重要枢纽，服务机构为企业提供多元化支付产品及定制化解决方案 [49] - 未来趋势是构建垂直行业解决方案，深度融合AI大模型、区块链等技术，成为金融机构与实体产业间的价值中介 [52] - **跨境支付**： - 服务价值延伸逻辑是以收款服务为核心，为出海企业提供开店、物流、智能运营、供应链金融等一站式综合解决方案 [57] - 东南亚、拉美及中东等新兴市场成为新的增长点，但面临支付生态碎片化、汇率波动、监管复杂等挑战 [60] - 服务商核心竞争力在于构建全球合规网络、智能风控体系、场景化产品矩阵、外汇成本控制及深度生态绑定 [63][64] 典型厂商案例 - **飞来汇（Flyway）**：为出海企业提供“收、付、融、兑”全栈式跨境资金解决方案，核心产品包括面向支付能力不足企业的FlyPay一站式跨境收银台 [88][91][92] - **星驿付与慧徕店**：践行数字商业战略，首发支付行业专属大模型，打造商户经营场景识别模型及系列智能体，优化客户服务、运营管理等环节 [94][96] - **义支付（YiwuPay）**：聚焦中小外贸商家，提供集跨境电商平台收款、结售汇、全球付款等为一体的跨境数字化解决方案，联合工行首创“内外联动”跨境结算模式 [98][100][102] - **CoGoLinks结行国际**：针对巴西蓝海市场，以收款结算为核心，打造涵盖清关、税务等环节的一站式综合服务解决方案 [104][105]

香港稳定币发牌进展与监管原则 - 香港金管局正在评估已收到的稳定币发行人牌照申请 并已向部分机构要求补充材料 目标是争取在2025年3月发出香港首批稳定币发行人牌照[1] - 首批发牌的数量一定不多 以稳妥为目标[2] - 任何持牌运营者若涉及跨境业务 都必须遵守业务所在地的监管规定[2] - 外地发行的稳定币若要在香港面向零售投资者使用 必须在香港取得牌照 且要求发行实体在香港设立办事处 并将储备资产存放于香港[2] 市场参与主体与申请情况 - 蚂蚁集团旗下的蚂蚁国际于2025年5月成为汇丰银行以代币化存款为本的区块链结算服务的首家客户[3] - 蚂蚁数科已于2025年4月将海外总部落户香港 在区块链领域拥有众多全球领先的技术和专利[3] - 京东旗下的京东币链科技（香港）是香港金管局于2024年7月公布的首批稳定币沙盒测试三大参与者之一[3] - 小米旗下天星银行宣布与京东币链科技达成稳定币合作[3] - 作为香港三大发钞行之一 渣打银行也是首批沙盒测试参与者 被市场寄予厚望[3] - 在《稳定币条例》于2025年8月1日生效后 首批牌照申请窗口于同年9月30日关闭 期间共收到36份申请[3] - 申请机构类型多元 涵盖银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商、支付机构、初创/Web3企业等[3]

文章核心观点 - 美国纽约州总检察长等多位检察官致信国会 批评已生效的《GENIUS Act》法案在打击诈骗和返还赃款方面存在重大缺陷 认为该法案为稳定币发行商提供了“合法性背书” 但未强制要求将被盗资金返还受害者 [1] 对法案的批评与指控 - 检察官批评《GENIUS Act》法案存在重大缺口 未能强制要求稳定币发行方将被盗资金返还受害者 [1] - 检察官点名Tether（USDT）与Circle（USDC）两家主要稳定币发行商 指控其在冻结涉案资金和协助返还方面配合不充分 [1] - 检察官进一步指控 这些公司甚至可能继续从被冻结、被盗资金的储备投资中获利 [1] 相关公司的回应 - 被点名的Tether与Circle公司回应称 将依法配合执法部门的行动 [1] - 两家公司均强调了自身的合规立场 [1]

文章核心观点 - 加密货币交易所Coinbase与传统大型银行就《清晰法案》的监管框架展开激烈斗争 核心争议在于加密货币交易所能否向稳定币持有者提供类似银行利息的“奖励” 这被银行视为对其核心存款业务的直接威胁 [2][3][6] - Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在达沃斯论坛上与多位银行CEO发生正面交锋 并积极游说以阻止可能禁止其提供收益的法案通过 凸显了加密货币行业与传统金融体系在争夺未来金融服务主导权上的深刻矛盾 [2][7][8] - 随着特朗普政府签署《天才法案》及政治环境的转变 加密货币行业迎来政策窗口期 Coinbase通过大规模政治捐款和游说试图影响立法 旨在成为消费者的“银行替代品” 这场立法博弈的结果将塑造日常金融服务的未来格局 [15][16][19][20] 行业与公司竞争态势 - 银行认为加密货币交易所提供的稳定币奖励（如3.5%）实质上等同于银行存款利息 由于银行支票账户利率通常低于0.1% 他们担心这将导致大量存款从传统银行体系流失 据估算可能面临高达6.6万亿美元的存款流失风险 [3][6][25] - 银行主张 如果加密货币公司希望提供类似存款的服务 就应接受与银行同等的严格监管 包括资本金要求、定期检查等 以维持公平竞争环境 [6][22] - 加密货币行业及Coinbase则认为应让自由市场发挥作用 银行可以通过提高利率或自行涉足稳定币业务来竞争 没有理由禁止向消费者支付利息 [6][24] Coinbase的公司战略与地位 - Coinbase由布莱恩·阿姆斯特朗于2012年联合创立 目前市值约550亿美元 公司业务已从最初的数字资产存储和交易 扩展到电子支付、股票交易等多个金融服务领域 目标是成为人们的“银行替代品”和一站式金融“超级应用” [7][10][15] - 公司是加密货币行业在华盛顿的主要游说力量 投入了数百万美元进行游说 并通过超级政治行动委员会网络向2024年大选投入约7500万美元 该超级PAC持有资金达1.93亿美元 [15][16] - Coinbase与稳定币发行方Circle有利润丰厚的合作 能够从热门稳定币USDC中获得大量收入 并向部分USDC持有者提供3.5%的奖励 以此吸引用户 [23] 关键立法进程与博弈 - 《清晰法案》是当前争论的焦点 该法案可能禁止Coinbase等公司向客户提供收益 这可能使其损失数十亿美元 一项法案草案中包含了对加密货币行业不利的条款 导致阿姆斯特朗撤回支持 随后相关委员会投票被推迟 [7][25] - 特朗普政府签署的《天才法案》为众多公司发行稳定币扫清了道路 并催生了稳定币业务的繁荣 但该法案禁止发行方自行支付利息 未涵盖Coinbase等交易所 银行视此为监管漏洞 [20] - 为打破僵局 阿姆斯特朗曾提议设立一类新的、受更严格监管的稳定币发行方以允许支付奖励 或为Coinbase等公司争取小范围的豁免 任何协议的推进都可能需要Coinbase的支持 [25][26]