报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [42] 报告核心观点 - 央行发布2025年前三季度金融统计数据，M2和社融规模增速保持较高水平，为经济回升提供支撑，M1与M2“剪刀差”大幅收窄释放积极信号 [3][14] - 证监会修订《上市公司治理准则》，围绕董事高管激励约束机制和控股股东行为规范进行修订，提升上市公司治理水平 [4][17][18] - 五部门联合发布《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，提出6方面16项举措，构建立体化海外综合服务生态 [5][19] - 金融板块市场表现分化，银行和保险指数上涨，证券和金融科技指数下跌 [20] 重点聚焦 央行金融统计数据 - 2025年9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元，余额同比增速6.6% [3][15] - 2025年9月社会融资规模增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，余额同比增速8.7% [3][15] - 2025年9月M0同比增长11.5%，M1同比增长7.2%，M2同比增长8.4%，增速较上月回落0.4个百分点 [3][15] - M1与M2“剪刀差”较去年9月高点大幅收窄，反映企业生产经营活跃度提升和个人投资消费需求回暖 [3][14] 上市公司治理准则修订 - 修订内容涵盖完善董事高管监管制度、健全激励约束机制、规范控股股东行为及做好与其他规则衔接 [17] - 新准则自2026年1月1日起施行，旨在提升上市公司治理有效性和透明度 [17][18] 海外综合服务体系指导意见 - 指导意见以提升出海企业国际竞争力和维护海外权益为目标，坚持统筹发展和安全 [5][19] - 提出优化公共服务、集成地方服务、延伸海外服务、加强经贸保障、拓展专业服务及提升企业能力等6方面举措 [19] 行业数据与市场表现 板块行情 - 本周银行指数上涨4.89%，保险指数上涨3.65%，证券指数下跌3.13%，金融科技指数下跌5.08% [20] - 银行和非银金融板块在申万一级行业中涨跌幅分别排名第1和第9位 [20] - 个股方面，重庆银行上涨14.19%，信达证券上涨3.41%，中国人保上涨7.32% [20][22][23][24] 银行子板块数据 - 公开市场操作实现净回笼2319亿元 [26] - SHIBOR利率下降，隔夜SHIBOR环比下降0.1BP至1.32%，7天SHIBOR环比下降3.6BP至1.42% [26] 证券子板块数据 - 周度股基日均成交额2.90万亿元，环比增长4.8% [28][29] - 两融余额24572亿元，环比增长0.48% [33] - 股票质押规模30392亿元（截至10月10日数据） [31] - 本周审核通过IPO企业3家 [35] 保险子板块数据 - 十年期国债到期收益率1.825%，环比下降2.14bps [38] - 十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为2.025%、1.990%、2.400%，环比分别下降3.45bps、4.55bps、3.75bps [38] 投资建议 - 银行板块作为高股息标的具备配置价值，近12个月平均股息率相对无风险利率的溢价处于历史高位 [40] - 保险板块受益于居民储蓄需求旺盛、寿险结构优化及资本市场回暖，具备长期配置价值 [40] - 证券板块受益于市场景气度改善和交投活跃度维持高位，估值和业绩均具备β属性 [40]

货币政策与宏观经济数据 - 中国人民银行将于10月20日公布1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）最新值 [1] - 国家统计局将于同日发布三季度及9月份宏观经济数据 [1] 财政支持措施 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元 [2] - 财政支持范围较上年有所拓展 [2] - 财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额 [2] 上市公司监管政策 - 中国证监会修订《上市公司治理准则》，以规范董事、高管、控股股东及实际控制人行为并提升治理水平 [3] - 修订后的《上市公司治理准则》自2026年1月1日起施行 [3]

新规核心内容与实施时间 - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，新规将于2026年1月1日起正式施行 [1] - 修订主要涉及完善董事及高级管理人员监管制度、健全上市公司激励约束机制、规范控股股东及实际控制人行为、做好与现行规则衔接等四个方面 [1] 激励约束机制修订亮点 - 要求上市公司建立薪酬管理制度，合理确定董事及高管薪酬结构和水平，确保薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配 [3] - 完善董事及高管薪酬止付追索等支付机制，鼓励建立递延支付机制，以杜绝短期行为，促使管理层与公司长期发展利益绑定 [3] - 规定若上市公司由盈利转为亏损或亏损扩大，而董事及高管平均绩效薪酬未相应下降，应当披露原因 [3] - 允许行业周期性特征明显的公司实行高管平均绩效薪酬与业绩周期挂钩，但需说明行业周期性特征并明确业绩周期，若周期超过三年需说明确定依据 [3] 控股股东与实控人行为规范 - 严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，并强化对非重大不利影响同业竞争的披露要求 [3] - 加强对关联交易的监管，完善董事会对关联交易的识别和审议要求，关联交易需严格履行决策程序和信息披露义务，并与关联方签订书面协议 [3][4] 董事及高管监管制度完善 - 从任职、履职、离职三个方面完善监管制度，构建闭环监管体系 [6][7] - 任职方面明确董事及高管任职资格及董事会提名委员会审核责任，要求股东会前披露候选人详细资料，候选人需作出书面承诺 [6] - 履职方面细化忠实勤勉义务，强化对同业竞争、利用公司商业机会等行为的披露要求，要求董事决策前充分收集信息并谨慎判断 [6] - 离职方面要求公司对高管离职后的追责追偿做出安排，明确离职需完成工作移交，任职期间责任不因离职免除，未履行完毕的承诺仍需履行 [7] 监管背景与执法数据 - 监管层持续释放对“关键少数”严监管信号，2024年查处“关键少数”989人次，同比增长21%，罚没28.1亿元，同比增长63%，市场禁入81人次 [5] - 严肃追究35起财务造假案件中大股东及实控人的组织指使责任，同比增长近60%，依法从严打击35起资金占用类案件，快查快办14起违规减持案件 [5]

核心监管动态 - 证监会修订的《上市公司治理准则》将于2026年1月1日起施行 旨在规范上市公司董事 高级管理人员和控股股东 实际控制人的行为以提升公司治理水平 [1] - 监管持续加强对“关键少数”的监管力度 处罚措施日益严厉 例如*ST元成因连续三年虚增收入和利润 其5名责任人员被合计罚款4200万元 实际控制人被采取10年证券市场禁入措施 [1] - 截至今年9月4日 已有约35家上市公司的37名高管被留置 而去年全年约41家上市公司的51人被采取留置措施 [1] “关键少数”行为规范 - 新规要求对上市公司董事 高级管理人员从任职 履职到离职进行全面规范 督促其忠实 勤勉履行职责 并强调“终身担责” [2] - 上市公司需建立薪酬管理制度 使董事高管薪酬与公司经营业绩 个人业绩相匹配 以促进利益绑定 [2] - 新规还着重规范控股股东 实际控制人行为 涵盖内幕交易 信息披露 财务造假等关键方面 [2] 处罚措施与执行 - 最高法与证监会强调要强化证券监管部门与司法机关的协作 推动行政 民事 刑事立体追责 并落实“刑事移送优先”原则 [3] - 财产性处罚是重要手段 根据统计 截至10月15日 39名上市实控人共（拟）被罚款2.86亿元 [5] - 取消证券市场准入资格是另一有力处罚方式 包括终身取消资格 但在复杂市场中 对幕后“真凶”的取证和认证体系仍有改进空间 [5] 政策目标与影响 - 修订后的《治理准则》致力于提升上市公司治理的有效性和透明度 强化对“关键少数”的行为规范 [6] - 政策的核心路径是通过制度完善为基础 以严厉的监管和处罚为途径 最终以达到违规违法行为减少为检验标准 [6] - 这些措施旨在强化对投资者尤其是中小投资者权益的保护 [6]

行业投资评级与核心观点 - 证券板块短期业绩延续高增概率大，估值性价比高，当前PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数 [2] - 保险板块3季度保险公司权益投资亮眼，中长期资负两端基本面向上，驱动估值中枢提升，当前估值性价比较高 [4][5] 证券板块核心数据与投资主线 - 三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比+211% [2] - 25Q3行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19% [2] - Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元，上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9% [2] - 投资建议关注三条主线：经纪、两融、投资占比高的券商；估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购潜在标的机会 [3] - 具体公司关注四川双马、香港交易所（25/09 ADT为2564亿元，同比+126%）、盛业、九方智投控股 [3] 保险板块核心数据与投资主线 - 新华保险前三季度归母净利润预计为299.86至341.22亿元，同比增长45%至65%，其中Q3单季预计同比增长58.2%至101.3% [4] - 中国财险预计前三季度净利润374.50至428.00亿元，同比增长40%-60%，Q3单季净利润同比增长50.6%-108.2% [4] - 投资建议关注强β标的的纯寿险公司、中国太平、业务质地好的头部险企 [5] - 保险资金持续增持高股息标的，2024年至今举牌/增持共计45家公司，偏好H股红利 [32][36] 市场表现与数据追踪（券商） - 本周（10月13日至10月19日）A股日均成交额21929亿元，环比-15.8% [16] - 25年1-9月日均股基成交额17952亿元，同比+93.7%，新发权益类公募基金份额合计4435亿份，同比+182.2% [16] - 2025年9月IPO/再融资累计募资规模分别773/8177亿元，同比分别+62%/+345%，债券累计承销规模119927亿元，同比+19% [16] - 截至25年8月末，公募非货公募规模21.4万亿元，较上月末+4.8%，权益类公募规模9.7万亿元，较上月末+11.0% [16] 市场表现与数据追踪（保险） - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.40bps、-3.26bps至1.82%、2.20% [31] - 与保险配置风格匹配的中证红利指数本周、10月分别+0.67%、+2.48%；恒生中国高股息率指数本周、10月分别+1.28%、+1.94% [31] - 269款万能险产品9月份结算利率平均值为2.68%，同比下降约18个基点 [50] - 1469只组合类保险资管产品前三季度平均收益率为12.63%，其中94.3%取得正收益 [51] 行业动态与公司要闻 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [39] - 证监会表示将优化可持续披露制度，适时丰富编制指南 [40] - 中泰证券向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [41] - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润27.48至30.23亿元，同比增加50%至65% [42] - 首创证券向香港联交所递交H股发行上市的申请 [43] - 国信证券子公司万和证券获准参与海南自由贸易港跨境资产管理试点业务 [44] - 众安在线前9月实现原保费收入269.34亿，同比增加5.64% [46] - 新华保险前9月实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6% [47] - 中国太保前9月原保费收入3924亿元，同比增长6.22% [48] - 险资频繁参与港股IPO，年内认购金额合计近30亿港元，超去年全年近3倍 [49]

市场行情与短期表现 - 沪指在周五出现明显回调，重回3900点下方，市场情绪反复，指数多次冲击3900点区域但未能有效站稳 [1] - 此次下跌被解读为市场在高位震荡后的主动调整，而非由突发利空引发 [1] - 盘后A50指数上涨接近1%，显示出利好消息的短期刺激作用，但反弹能否延续需观察周一资金承接情况 [3] - 近期市场成交额持续低于2万亿元，显示市场参与度不高，若高开后量能无法显著放大，反弹力度可能有限 [3] - 短期关键观察位为3830点支撑位和指数能否收复并维持在3885点进攻线之上 [3] 政策与监管动态 - 央行表态将整合投资渠道，以吸引更多境外机构投资国内市场，未来外资入场通道可能更顺畅 [1] - 证监会修订《上市公司治理准则》，对高管、大股东及实际控制人行为设定更严格规范，旨在提升公司透明度和投资者信心 [1] - 新规预计能在中长期减少不合理减持、强化股东责任，对维护市场秩序有正向作用 [1] 资金流向与市场结构 - 过去几个月，一些国际知名基金已在加码A股配置，部分原因是当前估值处于偏低水平且经济基本面逐步改善 [1] - 若叠加美联储未来的降息周期，人民币资产将更具吸引力，外资持续流入不仅带来增量资金，也有助于提升市场长期稳定性 [1] - 下方长期支撑线（日线级别紫色趋势线）在本轮行情中起到多次止跌作用，周五低点距离该线仅几个点 [3] - 若周一反弹能巩固该趋势线位置，短期结构不会被破坏，否则需防范再次向下测试支撑 [3] 市场趋势与投资策略 - 盘后两部门的表态为市场提供了政策与资金面的双重积极信号，短期行情或有修复可能 [3] - 真正的趋势反转仍需更多成交额和资金持续流入的配合 [3] - 投资者在操作上可利用区间波动进行短线快进快出，中线则需耐心等待趋势确认 [3]

黄金市场动态 - 现货黄金价格于10月17日创下新高后大幅回落，日内跌幅超过2% [2] - 市场观点出现分歧，看空者认为交易过度拥挤且金价与传统驱动因素背离，多头则坚持实物需求和政治经济秩序重构将支撑长期上涨 [2] 美国贸易与关税政策 - 特朗普于10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税，并对进口客车征收10%关税 [2] - 美联储报告显示经济活动总体变化不大，但消费支出、制造业、农业等面临挑战，关税和政府停摆增加经济下行风险 [2] 全球股市表现 - 10月17日早盘，亚太主要股市除韩国外几乎全线下跌，日本、澳大利亚、中国台湾等股市均有不同程度跌幅，港股和A股也集体低迷 [2] - 市场担忧源于贸易环境不利使高估值个股面临估值回归，以及美国区域银行事件引发美股跳水 [2] 中国财政状况 - 今年前三季度中国一般公共预算收入同比增长0.5%，税收收入增长0.7% [3] - 为巩固经济回升，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，并提前下达2026年新增地方政府债务限额 [3] 中国资本市场政策 - 中国证监会于10月16日公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，旨在规范上市公司治理架构及各方行为 [3] - 准则内容围绕股东与股东会、董事与董事会等方面，完善了董事、高管任职、履职和离职管理 [3] 中国ETF资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约494亿元 [3] - 行业主题上，银行、稀土等ETF受资金青睐，而化工、通信相关ETF被抛售，银行板块因分红稳定且股息率性价比回升受关注 [3] 德系豪华车在华市场 - 今年前三季度，宝马、奔驰、奥迪、保时捷等德系豪华车在中国市场销量均出现下滑，中国成为其销量下滑幅度最大的市场 [4][5] - 德系车在电动化、智能化方面表现较弱，面临自主品牌在各价格区间的竞争，市场份额被压缩 [4][5] 美国区域银行风险 - 美国区域银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp披露贷款欺诈案，引发市场恐慌，标普区域性银行精选行业指数暴跌6.3% [5] - 事件导致74家美国大型银行总市值一天内抹去超1000亿美元，市场担忧情绪源于对2023年银行危机的记忆 [5] 白银市场动态 - 10月14日现货白银盘中冲高至53美元创历史新高，年初至今累计上涨约80%，但10月17日贵金属期货下跌，现货白银一度跌超6% [5] - 白银上涨受避险情绪、资金流入、工业需求及伦敦市场供给紧张推动，市场对其能否维持高位看法不一 [5] 外汇市场动态 - 受国际贸易紧张局势影响，美元指数本周先反弹后连续下滑，单周跌幅0.3% [6] - 避险货币瑞郎和日元走强，欧元因法国政治动荡暂缓而上涨，下周特朗普与中国领导人会晤及美联储会议将影响美元走势 [6]

核心观点 - 中国证监会修订《上市公司治理准则》以提升上市公司治理水平 新规将于2026年1月1日起施行[1] 修订主要内容 - 完善董事及高级管理人员监管制度 从任职履职离职等方面进行全面规范 督促其忠实勤勉履行职责[1] - 健全董事及高级管理人员激励约束机制 要求建立薪酬管理制度 规定薪酬需与公司经营业绩及个人业绩相匹配[1] - 规范控股股东及实际控制人行为 严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争 完善关联交易审议责任及决策要求[1] - 做好与其他规则的衔接 根据《证券法》及《上市公司独立董事管理办法》等 完善公开征集股东权利及董事会相关委员会职责规定[1] 修订流程与后续安排 - 修订前期已向社会公开征求意见 各方总体认可修订方向和内容 证监会对反馈意见进行了研究吸收并修改完善规则[2] - 下一步证监会将做好新规实施工作 推动上市公司健全现代企业制度并提升规范运作水平[2]

中新社北京10月17日电 (记者陈康亮)中国证监会17日发布消息称，为进一步规范上市公司董事、高级管 理人员和控股股东、实际控制人行为，提升上市公司治理水平，中国证监会修订了《上市公司治理准 则》(下称《治理准则》)，自2026年1月1日起施行。 三是规范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步 完善关联交易审议责任、决策要求。 四是做好与其他规则的衔接。根据证券法、《上市公司独立董事管理办法》等，完善公开征集股东权利 以及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会职责等规定，提升规则协调性。(完) （文章来源：中国新闻网） 本次《治理准则》的修订主要包括以下内容：一是完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、 离职等方面进行全面规范，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。 二是健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公 司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。 ...

来源：季丰的会计师驿站 | | | | | 察體 English | [] 移动端 | る 微博 ● 微信 ▲ 无障碍 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | **** 中国证券监督管理委员会 CHINA SECURITIES REGULATORY COMMISSION | | | | | 请输入关键字 | | O | | (公)首页 血 机构概况 | 宣 新闻发布 | ■ 政务信息 | 邑. 办事服务 | | 同 互动交流 | 000 统计信息 | 国 专题专栏 | | ♀ 当前位置：首页 > 政务信息 > 政府信息公开 > 主动公开目录 > 按体裁文种查看 > 证监会公告 | | | | | | | | | 索 引 号 bm56000001/2025-00012069 | | | | स्ते 崇 | 证监会公告;上市公司相关规定 | | | | 发布机构 证监会 | | | | 发文日期 | 2025年10月16日 | | | | 文 号 | 证监会公告〔2025〕18号 | 主题词 | | --- | --- | --- | | ...