核心观点 - 中长期坚定看多港股 短期港股补涨动力足 动力来自恒生科技重估及全球资金配置需求 有望延续震荡向上慢牛行情 [1][4][5] - 中国股市长牛逻辑基于中国特色金融发展之路 股市与经济政策预期形成正反馈 顺应高质量发展战略机遇期 [1][3] - 配置建议精选科技行情 互联网性价比高 战略看多创新药 新消费寻找阿尔法 优化价值向非银有色化工出口链扩散 [1][7][8][9] 港股市场回顾 - 2024年以来港股和A股交相辉映 2025年6月底到8月底A股持续上涨表现优异 港股相对乏力受资金面趋紧及互联网补贴大战影响 [2] - 港币汇率脱离7.85弱方保证区间 金管局不再需要回笼流动性 美元SOFR与港币HIBOR隔夜利率降至0.36% 处于正常历史区间 流动性进一步大幅紧缩概率较小 [2] - 恒生指数2025年EPS同比增速一致预期从7月初6.7%下修至8月31日2.35% 主因外卖市场竞争加剧及互联网利润预期下调 [3] - 港股通成分股净利润原材料 医疗保健等行业盈利预期大幅上调 阿里巴巴中报后即时零售内卷对互联网巨头业绩估值双杀冲击将缓解 [3] 中长期展望 - 有形之手腕持续稳定活跃资本市场 统筹有效市场与有为政府 避免2014-2015疯牛重演 实现震荡向上长牛 [3] - 社会财富从避险资产向股市配置大潮方兴未艾 社保保险理财等积极增持股市 存款搬家初见端倪 [3] - 中国AI科技 军工科技 创新药 机器人等呈现整体性突破 AI科技浪潮持续引领国产算力链半导体 赋能港股互联网机器人WEB3 [4] - 美元指数与恒生指数呈明显负相关性 特朗普政府保持弱美元政策概率大 有利于外资回流港股和A股 [4] - 美联储9月如期降息后四季度美元走弱 港股做空压力将转为逼空动力 [4] - 反内卷 四中全会 十五五规划等政策有助于经济高质量发展 对流动性环境及风险偏好有正面影响 [4] 9月行情展望 - 港股补涨动力来自恒生科技重估及全球资金配置需求 [5] - 恒生科技预测市盈率20.3倍 处于2020年7月以来29.9%分位数 [5] - 恒生指数PE-TTM为12.3倍 是全球洼地 明显低于标普500指数27.4倍 [5] - 恒生指数相对10年期中国国债利率风险溢价高达6.4% 远高于美股-0.64% 日股3.38% 欧股3.35% [5] - 9月港股可能有震荡风险 但大方向向上 牛市震荡是买入好资产良机 [6] - 警惕美股9月利多出尽后调整 或美联储超预期未降息 [6] - A股情绪可能短期拖累港股 但历史上A牛震荡调整阶段港股跟随调整仅4次 恒生指数均跑赢上证指数 [6] - 港股卖空占比过高有望迎来外资空头平仓增持 9月开始降息和弱美元叠加美股高估值 港股性价比强于美股 [6] 配置建议 - 精选科技行情 互联网性价比高 8月是逢低布局互联网好时机 [7] - 港股互联网行情有望从外卖内卷叙事回归AI赋能叙事 业绩恢复向上弹性可期 [7] - 阿里巴巴最新季报印证AI应用商业化加速潜力 腾讯腾讯音乐快手等中报显示AI赋能互联网已拉开序幕 [7] - 8月底港股互联网做空交易过度拥挤 卖空金额占比飙升20%左右 是逢低布局好时机 [7] - 港股互联网市盈率TTM为21.9倍 处于2021年以来32.3%分位数 龙头性价比更高 [7] - 广义AI产业链值得掘金：国产算力 半导体设备材料 计算机服务 下游应用如游戏机器人军工科技智能辅助驾驶金融科技等 [7] - 战略看多创新药行情 中期景气持续 9月是布局良机 [8] - 新消费行情耐心寻找阿尔法 业绩是关键 中报是试金石 [9] - 优化价值从银行向非银 有色如黄金稀土 化工及出口链等业绩弹性改善领域扩散 [9] - 精选金融运营商公用事业能源资源食品饮料地产产业链等优质高股息港股 [9] - 积极配置黄金券商保险 发掘受益反内卷的类可转债属性化工有色金属新能源及新能源车产业链龙头 [9] - 精选出口链 关注美国降息及地产链条需求机会 [9]

公司经营业绩 - 2025年上半年各项工作有力有效推进 高质量发展迈上新台阶 [1] - 业务优势持续巩固 聚焦主责主业发展 [1] - 资产盘活持续推进 加强风险防控措施 [1] - 发展基础持续夯实 深化管理赋能成效显著 [1] 战略发展方向 - 坚持稳中求进工作总基调 完整准确全面贯彻新发展理念 [1] - 坚定不移走中国特色金融发展之路 [1] - 系统谋划公司战略发展目标 保持发展定力 [1] - 坚持聚焦主业 更好发挥防范化解风险功能作用 [1] - 坚持转型发展 不断提升服务国家战略能力 [1] - 坚持协同发展 提升综合金融服务水平 [1] 运营管理重点 - 坚持强化风控 持之以恒守牢安全底线 [1] - 坚持挖潜增效 精准推进存量资产盘活处置 [1] - 坚持强化管理 持续提升公司治理效能 [1] - 坚持党的全面领导 坚决贯彻落实党中央决策部署 [1]

公司战略与定位 - 公司根植福建，是习近平同志在福建工作期间关怀下成长的现代化商业银行，致力于传承习近平经济思想金融篇，服务中国式现代化建设[1] - 公司以建设一流现代化商业银行为目标，践行金融工作的政治性和人民性，传承从严治行、专家办行、科技兴行基本方略[1] - 公司主动服务国家战略，聚焦科技强国、美丽中国、共同富裕、人口老龄化、数字中国等领域，做好金融"五篇大文章"，打造绿色银行、财富银行、投资银行"3张名片"[2] 改革创新与业务布局 - 公司坚持市场化法治化金融创新，深化供给侧结构性改革，优化经营管理机制，构建多层次产品服务体系，覆盖城乡、境内外、线上线下全场景[2] - 公司通过数字化转型重构金融"水利工程"，推动金融资源从大城市向乡村、大企业向小微企业流动，强化消费者权益保护[5] - 公司设立金融科技研究院、碳金融研究院、东南亚研究院等高能级平台，推进"科技人才万人计划""绿色金融人才万人计划"等专项人才工程[3] 风险管理与公司治理 - 公司纵深推进全面从严治党从严治行，建立纪检监察、巡察、审计、风险、合规联动的大监督格局，强化风险全面管控[3] - 公司完善合规内控体系，通过"管住人、看住钱、扎牢制度防火墙"三措并举，确保风险可控[3] - 公司健全作风建设长效机制，纠治"四风"问题，构建清廉金融文化，强化"关键少数"监督[6] 数字化转型与科技投入 - 公司将数字化转型视为生死存亡之战，加快科技体制改革，加大资源投入，夯实科技底座，推进系统研发和客户体验双提升[4] - 公司推动从"数字兴业"向"智慧兴业"进阶，加强网络安全、信息安全、数据安全管理，加速数字化转型成果转化[4] 人才建设与组织机制 - 公司实施人才强行战略，建立"鸿鹄""鲲鹏""鸿雁"多层级人才库，优化薪酬体系与专业序列，完善能进能出、能上能下、能高能低机制[3] - 公司加强总分行、母子公司、东中西部人才交流，营造爱才敬才氛围，强化干部梯队建设[3]

会议概况 - 光大证券2024年度投资策略会于11月8日在上海举行 主题为"改革创新 推动高质量发展" 邀请200家上市公司参与交流 覆盖计算机 海外TMT 电新环保 医药等29个行业 主论坛参会人数近600人 [1] - 会议开设主论坛 总量分论坛 科技分论坛 海外前沿分论坛 半导体材料分论坛和消费分论坛 共33场主旨演讲 [2] 公司战略方向 - 公司强调服务实体经济是资本市场的本质 需建设安全 规范 透明 开放 有活力 有韧性的资本市场 以激发企业创新和技术进步 [1] - 公司通过直接融资服务企业客户 财富管理服务个人客户 研究和创新服务机构客户 聚焦实体经济和国家战略 坚持"聚焦主责主业 稳中求进 均衡发展 协同发展 安全发展"路径 [1] - 研究所将坚持专业研究和价值挖掘 积极服务国家战略 实体经济和集团发展 [5] 宏观经济展望 - 国内经济正从新常态进入新超常态 处于世界结构调整与中国结构转型叠加期 经济修复与房地产超级调整叠加期 传统与非传统风险释放叠加期 [2] - 外部环境呈现从全球化到逆全球化 从"新三角"到"模糊多边形"的转变 中国经济处于产业结构升级关键期 [2] - 2024年国内经济持续恢复 增速目标预计5%左右 出口预计四季度回正 但明年一季度基数压力较大 房地产投资有望在三季度回正 [3] - 美国经济2024年趋向软着陆 居民资产负债表健康 住宅投资恢复 补库周期开启 通胀因逆全球化 劳动力市场紧张和房价回落缓慢而中枢抬升 美联储高利率环境将维持较长时间 [3] 行业关注焦点 - 会议讨论主题包括经济回稳 半导体国产化 AI投资 自动驾驶 新消费等 为资本市场投资机遇提供参考 [5]

2023年工作回顾 - 总资产迈上3.5万亿元台阶，对公一般贷款余额突破一万亿元 [2] - 不良贷款余额和不良贷款率实现双降，核心一级资本充足率达9.11%，为五年来高位 [2] - 制造业中长期贷款余额增长52%，绿色信贷余额增长64% [2] - 全年累计承销地方债1353.6亿元，累计发放消费贷超千亿元 [2] - 信用卡线上消费交易金额增长14%，全行涉农贷款余额增长15.9% [2] - 向广东“百县千镇万村高质量发展工程”累计投放贷款1248.7亿元 [2] - 新增中央财政国库集中支付代理等机构业务资格128项，积极拓展“双轻”业务 [3] 2024年工作部署 - 工作总体要求为坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，着力实现质量、效益、规模、客群四稳 [4] - 加大业务拓展，主动融入经济社会发展大局，努力增加营业收入 [5] - 优化资源配置，通过全面节约成本促进效益提升，将成本管控能力打造成核心竞争力 [5] - 加强客群建设，公司客群突出增加价值客户，机构客群抓大不放小，零售客群强化分层分类经营 [5] - 强化业务升级转型，深化保银协同，强化“根植湾区”战略，加快信用卡业务转型和数字化转型 [5] - 提升信贷管理水平，健全信贷管理体系，强化重点领域风险管控 [5] - 加强内控管理，提升合规履职能力，持续做好反洗钱和消费者权益保护工作 [5]

核心观点 - 六大国有银行深入学习并部署落实金融政策 聚焦金融服务实体经济 风险管理和国际化发展 强调金融"五篇大文章"的核心地位 [1][2][3][4] 金融服务实体经济 - 工商银行聚焦主责主业 扎实做好金融"五篇大文章" 加快向全面金融解决方案转变 当好服务实体经济的主力军 [1] - 农业银行坚守"金融为民"初心 倾力书写金融"五篇大文章" 凝聚高质量发展合力 [2] - 中国银行坚持金融服务实体经济根本宗旨 扎实做好金融"五篇大文章" 提高科技金融价值创造能力和市场竞争力 [2] - 建设银行围绕扩大内需 发展新质生产力 区域协调发展等重大战略加大金融支持力度 做深做实金融"五篇大文章" [3] - 交通银行坚持服务实体经济根本宗旨 做实做细金融"五篇大文章" 将资源精准配置到国家重大战略和薄弱环节 [4] - 邮储银行聚焦服务中国式现代化 将更多资源向高质量发展重点领域倾斜 扎实做好金融"五篇大文章" [4] 风险管理体系 - 工商银行加固全面风险管理体系 守牢不发生系统性风险底线 当好维护金融稳定的压舱石 [1] - 中国银行强化底线思维 牢牢守住风险管理底线 防范化解重点领域风险 提升集团全面风险管理能力 [2] - 建设银行增强防范金融风险能力 强化底线思维 扎实做好资产质量管控 守牢不发生系统性风险底线 [3] - 邮储银行实现风险早识别 早预警 早处置 提升智能风控技术应用 加强重点领域风险防范化解 [4] 国际化与对外开放 - 工商银行完善国际化布局 用好金砖国家工商理事会 BRBR 中欧企业联盟等平台 服务高水平对外开放 [1] - 中国银行深化服务高水平对外开放 加快完善"一点接入 全球响应"机制 助力人民币国际化和全球托管能力建设 [2] - 建设银行增强参与国际竞争能力 深耕"一带一路"和RCEP区域 提升本外币境内外一体化金融服务水平 [3] - 交通银行深化改革创新 发挥金融活水作用 助力高水平对外开放 [4] 战略定位与发展方向 - 农业银行增强金融工作责任感使命感 在走好中国特色金融发展之路上奋勇争先 [2] - 交通银行讲大局谋全局 全面落实存量增量政策 为巩固经济回升向好势头作出贡献 [4] - 邮储银行打造服务乡村振兴主力军 普惠金融标杆行 科技金融生力军 绿色金融先行者 养老暖心银行和数字生态银行 [4]

会议认为，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央从战略全局出发，加强党对金融工作的 集中统一领导和统筹谋划，推动金融事业发展取得新的重大成就，逐步走出一条中国特色金融发展之 路。习近平同志在福建工作期间的金融论述与实践，系统完备、内涵深刻、成果丰富，与党的十八大以 来习近平总书记关于金融工作的重要论述前后承启贯通，在理论逻辑与实践逻辑上一以贯之，在思想内 核和内涵要义上一脉相承，为开拓中国特色金融发展之路提供了源头活水和重要指导，具有超越时空、 历久弥新的重大理论意义和实践价值。 会议强调，金融监管总局系统要深入学习贯彻习近平同志在闽金融论述与实践启示，与习近平总书 记关于金融工作论述摘编及重要指示批示结合起来，认真学习、深刻领悟贯穿其中的立场观点方法，切 实做到入脑入心，雷厉风行、不折不扣抓好贯彻落实。要紧扣金融监管中心工作，深刻把握国际国内形 势变化，立足各地实际，统筹推进防风险、强监管、促发展，全力巩固经济回升向好势头，推动经济金 融高质量发展。 6月20日，金融监管总局党委召开扩大会议，传达学习习近平同志在闽金融论述与实践启示，研究 部署贯彻落实措施。金融监管总局党委书记、局长李云泽主持会议。 金 ...

学会成立背景与意义 - 中国资本市场学会成立是贯彻落实习近平总书记关于金融工作重要论述和党中央国务院决策部署的重要举措 [2] - 学会成立被视为回应时代要求破解发展难题提高监管和发展水平的重要抓手以及走好中国特色金融发展之路推动深化资本市场改革的关键举措 [2] - 该学会的成立对于促进资本市场高质量发展具有重要意义 [2] 组织架构与领导选举 - 会议表决通过《中国资本市场学会章程》等重要制度并设立7个专业委员会包括宏观与产业市场稳定与风险防控创新发展市场微观结构期货与衍生品国际市场与对外开放法治与投资者保护 [1] - 会议选举产生学会第一届会员理事和负责人中国证监会主席吴清当选学会第一届理事会会长中国证监会副主席李超当选执行副会长 [1] - 来自高校科研院所上市公司行业机构中国证监会系统以及上海市有关单位等100余名会员代表和嘉宾参加会议 [1] 学会职能与发展方向 - 学会将面向国家重大战略面向资本市场前沿领域面向监管重大问题广泛深入开展研究打造成为资本市场研究的重要阵地 [2] - 计划通过建设数字化研究交流平台创办学术研究刊物举办高水平学术年会构建资本市场权威专家库打造一批资本市场重点研究基地来凝聚共识形成合力 [2] - 学会旨在发挥会员专业优势联合高校院所专家与行业专家力量建设成为咨政建言的权威平台并在国际金融治理标准构建等方面提供中国智慧支持资本市场高水平制度型对外开放 [2] 会员职责与协作要求 - 学会会员要重视理论研究加强调查研究打通理论到实践的最后一公里 [3] - 会员应团结协作加强交流合作坚持开门办学会广泛团结更多专业力量加强与广大中小投资者联络互动增强资本市场叙事的传播力影响力 [3] - 会员需遵章守规认真履行会员义务积极参加学会活动共同维护学会和资本市场的良好声誉 [3] 会议活动安排 - 会议举行了学会挂牌仪式和专业委员会主任副主任委员聘任仪式 [4]

会议背景与核心内容 - 中国人民银行行长潘功胜应邀为福建省委理论学习中心组作关于坚定不移走中国特色金融发展之路、推动金融高质量发展的专题辅导报告 [1] - 报告深入解读习近平总书记关于金融工作的重要论述及在福建工作期间的金融论述与实践，分析当前宏观经济形势 [1] - 报告阐释我国货币政策取向及内涵、金融服务实体经济、防范化解金融风险、推进金融高水平开放等举措成效 [1] 金融工作指导方针 - 会议强调需深刻把握金融工作的政治性、人民性，推动各级领导干部学金融、懂金融、用金融 [2] - 会议要求传承弘扬习近平总书记在福建工作期间的重要理念与重大实践，坚定不移走中国特色金融发展之路 [2] 金融服务实体经济举措 - 需提升信贷服务质效，强化资本市场赋能，加大优质金融供给 [2] - 要打通金融资源配置堵点难点，在服务实体经济上展现更强担当 [2] 金融风险防控 - 会议强调要强化风险动态监测处置，提升监管有效性精准性 [2] - 需严打非法金融活动，在防范化解金融风险中构筑更牢屏障 [2] 金融改革开放 - 提出要用好台、侨优势，推动先行先试，积极开展具有地方特色的首创性、差异化改革 [2] - 着力破除制约金融高质量发展的体制机制障碍，在深化金融领域改革开放上取得更好成果 [2] 金融组织体系建设 - 会议指出要积极支持全国性金融机构在闽展业，健全完善法人金融机构治理 [2] - 需补足金融组织体系短板，在完善金融组织体系上实现更大突破 [2] 党对金融工作的领导 - 会议要求始终坚持党对金融工作的全面领导，把政治建设摆在首位，把纪律作风挺在前面 [3] - 需把队伍建设抓在日常，纵深推进金融领域党的建设，以高质量党建促进金融高质量发展 [3]

公司经营情况 - 2025年上半年公司系统稳妥应对各种风险挑战，着力加强自主投资能力建设，平稳接收划转机构 [1] - 公司以深入贯彻中央八项规定精神学习教育为契机，增强推动高质量发展的创造力、凝聚力、战斗力 [1] 下半年工作部署 - 坚定不移走中国特色金融发展之路，积极融入国家发展大局，落实重大合作倡议 [1] - 加大"走出去""引进来"、可持续投资力度 [1] - 提升自主投资能力，优化总组合管理和配置模式，推进前中后台能力建设 [1] - 履行国有金融资本受托管理职责，加强对直管企业的引领指导 [1] - 引导控参股机构做好金融"五篇大文章" [1] - 持续提升管理水平和运营效率，加强对外投资风险防控 [1] - 完善直管企业管理体制机制，开展巡视巡察、内部审计 [1] - 做好"十四五"收官及"十五五"开局各项工作 [1]