新华财经上海5月7日电（张天源）市场期待已久的降准降息落地。由于市场在节前已发力"抢跑"宽松行情，落地首日债市整体反应较平 静，市场走势分化，中长券收益率普遍上行，资金宽松环境下，投资者关注短端资产。 在7日国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布降低存款准备金率0.5个百分点，同时下调政策利率0.1个百分点，即公 开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%。 受此影响，当日资金面价格全线下行，Shibor短端品种集体下探。隔夜品种下行4.5BP报1.657%；7天期下行4.6BP报1.661%；14天期下行 1.2BP报1.725%；1个月期下行1.3BP报1.719%。银存间1天质押式回购（DR001）加权平均价下行6.78bp报1.6417%；7天期（DR007）加 权平均价下行13.04bp报1.5968%。 华创投顾部表示，未来更重要的还是二级市场回购利率的变化趋势，只要回购利率能下行，债券利率也就会有向下的空间。预计未来二 级市场回购利率会逐步靠近1.4，资金利率的下行会改善目前债券利率和回购利率倒挂的程度，也就会带动中长期利率下行。 降准降息落地后，国债期货收盘全线下跌 ...

公募基金分红情况 - 公募基金年内分红总额超810亿元 债券基金分红620亿元 占比八成左右 [1] - 汇安嘉裕纯债债券A每10份分红0.27元 C类每10份分红0.08元 权益登记日和除息日是4月28日 现金红利发放日是4月29日 [1] - 汇安嘉裕纯债2025年来第二次分红 自成立来累计分红21次 累计分红总额近5亿元 [1] - 汇安嘉裕纯债债券A自2016年12月5日成立来 已连续8年实现正收益 [1] 汇安基金固收投资表现 - 汇安基金在纯债类基金绝对收益排行榜上 最近三年排名28/132 最近五年排名27/111 [2] - 公司旗下拥有多只低波动 低回撤的中短债基金产品 包括汇安中短债债券基金 汇安短债债券基金 汇安永利30天持有期短债基金和汇安永福90天持有期中短债债券基金 [3] - 汇安短债债券A自2018年11月7日成立来连续25个季度实现正收益 [4] - 汇安永利30天持有期短债A自2022年3月10日成立来连续12个季度收益飘红 [4] - 汇安永福90天持有期中短债债券A自2022年5月10日成立以来连续11个季度收益为正 [4] - 这些债基自成立来最大回撤均控制-0.3%左右 [4] 债券市场动态 - 4月债市先涨后跌 月初避险情绪升温 近期进入横盘整理态势 [2] - 央行开展6000亿元MLF操作 叠加政治局会议落地 4月21-25日长端利率延续横盘震荡 [2] - 10年国债活跃券上行至1.66% 1年国债活跃券上行至1.45% [2] - 4月政治局会议强调加紧实施已落地的政策 财政发债节奏加快 货币政策加力 [3] - 市场担忧的利空或逐步出尽 但交易盘态度依然谨慎 等待明确触发降准降息的信号 [3] - 5月长端利率有望再度刷新前低水平 [3] 汇安基金投研观点 - 当前债市基本面无利空 政策面上无明确指引 [3] - MLF超量续作后 短期降准概率或降低 降息可能要等待经济数据实质性转弱 [3] - 市场将持续在震荡区间 没有明确的方向性交易机会 [3] - 中短债依然具有较好的配置价值 [3]

公司债ETF(511030)表现 - 截至2025年4月28日最新报价105.42元 近半年累计上涨1.12% [1] - 盘中换手15.98% 单日成交21.16亿元 近1月日均成交18.66亿元 [1] - 最新规模达132.49亿元 [1] 国债ETF5至10年(511020)表现 - 截至2025年4月28日上涨0.04%至117.25元 近半年累计上涨3.79% [3] - 盘中换手61.7% 单日成交9.05亿元 近1周日均成交5.87亿元 [3] - 规模达14.68亿元创近3月新高 份额达1251.25万份同创近3月新高 [3] 国开债券ETF(159651)表现 - 截至2025年4月28日报价105.81元 近1年累计上涨2.12% [6] - 盘中换手5.56% 单日成交7590.79万元 近1年日均成交6.18亿元 [6] - 近半年规模增长3.86亿元位居可比基金前50% 份额增长356万份同样居前50% [6] 宏观政策与市场预期 - 央行强调防范汇率超调风险 提及可能适时降准降息及创设新货币政策工具 [1] - 业内人士预计中美关税谈判或反复 若达成协议债市可能面临20BP调整 [1] 产品组合策略 - 平安基金债券ETF组合涵盖公司债ETF、国开债ETF和国债ETF 覆盖国债/政金债/信用债全品类 久期配置完整 [9]

纪要涉及的行业 债市 纪要提到的核心观点和论据 - **政策与市场环境** - 短期内国内政策保持观察期，二季度经济波动尚待证实，增发债券可能形成内部挤压，需关注地方政府专项债和超短期特别国债的发行使用以及一揽子化债政策实施[1] - 政治局会议强调跨周期调节和经济政策用好用足，影响债市底层基调，当前经济环境下政策应保持观察，二季度发债规模大，增发或致内部挤压[2] - 货币政策更关注实体和结构性，资金流动性依赖再贷款等结构性工具，非传统降准降息，精准支持实体经济，避免金融风险[1][6] - **市场影响** - 特别国债批次跨度长、前期发放量大，地方专项债可能集中猛发，一级市场承压，机构转向二级市场出售，一级半或二级市场优于一级市场[1][5] - 未来发债量较大，有化债利好化解信用风险，但冲击一级市场，资金从银行间流向实体经济，银行间无大规模放水或显著降息[9] - **投资策略** - 利率配置采用子弹型策略，信用配置考虑哑铃型策略，政治局会议强调跨周期调节及大量债券发行降低短久期信用债风险[1][4] - 利率债推荐凸性和子弹型策略，推荐 7 年利率债、10 年非国开债和 20 年期发行的利率债[10][11] - 长久期二级资本债新券适合投资，尤其是评级高的新券，一级半或二级市场投资有优势[12] - 二级市场在地方债和信用债中表现优于一级市场，偏好 30 年期和 10 年期地方债，息差足且流动性好[1][13] - 短久期下沉性价比提升，机构倾向短端下沉，关注 2027 年 6 月后平台退出对区县级平台影响[2][14] - 一级半市场超额回报显著提升，债市调整时，部分券种基石量不足使超额回报率增加[15] - **固收+及转债市场** - 固收+增量支撑转贷估值，一季度赎回净额回正，转贷基金赎回压力减小，含权资产仓位提高[20] - 公募基金和险资在转债市场主动减仓，企业年金有加仓空间，转债估值仍获支撑[21][22] - 转债 ETF 处于赎回企稳区间，后续权益市场企稳及业绩期落地，高弹性券或具性价比[23] - 今年推荐防守和反击并重，防守布局无信用风险偏低价标的，弹性标的布局电子、农业、半导体等领域[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 资金面实现特别宽松有困难，除非直接下调 OMO 利率且幅度超 20 个 BP 甚至 40 个 BP[8] - 债券市场流动性偏弱，作为底仓提成或新发后估值附近卖出可赚十几个基点，一级半封后策略性价比高[17] - 供给增加的地方债和央企产业债，一级半市场操作有收益增厚空间；供给缩量的城投债等在二级市场资本利得性价比较高[18] - 债市情绪影响投资策略，纠结行情中信用票息和利差增厚策略性价比提升[19] - 去年权益市场差、转债评级调低，转股溢价率拉升；今年权益市场企稳、基本面好转，大概率不重演去年大幅杀跌[25][26] - 公募基金一季度增配弹性行业，减配银行转债，底仓加仓光伏相关标的影响市场情绪[24]

信用债ETF博时纳入两融标的 - 信用债ETF博时（159396）成功入选深交所融资融券标的证券名单 成为4只跟踪深证基准做市信用债指数基金中唯一被纳入两融标的的品种[1] - 该ETF最新价报100.35元 当日上涨0.004% 盘中换手率达26.50% 成交金额11.19亿元[1] 债市环境与情绪分析 - 市场避险情绪快速加码 资金价格松动推动债市情绪显著升温 资金面均衡偏宽松且央行态度变化使市场对中期资金面更乐观[1] - 海外宏观经济与资本市场大幅波动 关税问题加码导致各类资产宽幅震荡 进一步强化债市避险属性[1] - 债市调整迅速 后续市场情绪可能从宏观叙事转向央行操作及资金价格等微观层面 带来波动[1] 信用债投资策略建议 - 交易盘需同时考虑持有Carry、资本利得空间及个券流动性 防范因流动性偏弱产生的超调风险[2] - 建议结合资金面变化在低杠杆水平中适度平滑套息策略收益[2] - 信用债市场从独立行情转向跟随债市整体行情 可随利率下行趋势逐步由短及长配置中等期限流动性较好品种[2] - 信用利差仍有压缩空间 因货币政策稳增长目标排序第一 市场货币宽松预期较强 且二季度机构票息配置诉求高叠加4月理财规模季节性回升带来增量资金[2] 信用债配置前景 - 当前是信用债配置较好时点 行情有望由中短端向长端传导 信用利差仍有压缩空间 拉久期的潜在资本利得空间较大[3] - 信用债ETF博时紧密跟踪深证基准做市信用债指数 反映深市基准做市信用债市场运行特征[3]

热点思考：美国财政 - 美国新一届政府在高赤字、高杠杆压力下采取多项财政措施尝试“过紧日子”，紧财政或构成美国经济的下行风险之一，需关注马斯克的改革措施（如裁员、减支）对经济的影响 [4] - 根据预测数据，美国联邦财政赤字持续高企，预计2025年联邦财政赤字为1863.0十亿美元，考虑减税法案增量影响后合计赤字达1932.0十亿美元，2026年进一步扩大至2388.7十亿美元 [6] - 联邦财政收入预计从2024年的4918.1十亿美元增长至2026年的5580.3十亿美元，而支出预计从2024年的6750.5十亿美元增长至2026年的7294.0十亿美元，利息支出增长显著，从2024年的881.1十亿美元增至2026年的1010.0十亿美元 [6] 热点思考：育儿补贴 - 中国多地已出台育儿补贴政策以促进人口集聚，例如呼和浩特于2025年3月13日发布育儿补贴项目实施细则 [6] - 补贴政策呈现地区差异化，对二孩、三孩的补贴力度普遍大于一孩，例如云南省对二孩提供总计4400元补贴（一次性2000元加0-3岁每年800元），对三孩提供总计7400元补贴（一次性5000元加0-3岁每年800元） [7] - 内蒙古呼和浩特对三孩补贴力度最大，提供总计100,000元补贴（一次性50,000元加0-10岁每年10,000元） [7] 深度研究：债市 - 年初以来，在经历2年多长牛后，债市持续调整，市场分歧加剧，报告探讨当前债市投资的“盲点”以及2025年债市投研框架可能的修正方向 [9] 高频跟踪：中国金融与经济数据 - 2025年2月中国信贷余额同比增速下行0.2个百分点至7.3%，社融存量同比增速上行0.2个百分点至8.2%，M2同比持平于7.0% [9] - 2025年1-2月经济数据显示社零当月同比增速为4%（预期4.5%，前值3.7%），固定资产投资累计同比增速为4.1%（预期3.8%，前值3.2%），房地产开发投资累计同比为-9.8%（预期-9.7%，前值-10.6%），工业增加值当月同比为5.9%（预期5.1%，前值6.2%） [10] 高频跟踪：海外与政策 - 美国2月CPI数据弱于预期，推动黄金价格再创新高 [10][11] - 2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，通过“增收、提标、优供、清障、协同”五大路径全方位扩大内需 [12][13] - 《提振消费专项行动方案》主要内容包括：促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道（提及多措并举稳定股市）、加大生育养育保障力度、强化消费品牌引领、支持新型消费（如“人工智能+消费”）、保障休息休假权益、加大消费品以旧换新支持力度、更好满足住房消费需求等 [14] 高频跟踪：美联储政策 - 美联储于当地时间2025年3月19日召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明 [15] 电话会议主题 - 举办多场电话会议，主题涵盖消费“突围”、2025年1-2月社零数据解读、提振消费、经济“积极”线索以及欧洲经济的“困局”与“破局”等 [3][16][17][18][21][22][24] - “提振消费，共促腾飞”总量与多行业联合电话会议于2025年3月17日举行，参与分析的行业包括宏观、策略、食品饮料、医药、零售社服、纺服化妆品、家电、轻工、传媒、交通运输、海外消费、汽车、农林牧渔、消费建材等 [19]

债市天气速递 - 利率债市场受资金面、经济数据、政策消息等影响，今日波动显著，走势先抑后扬，大部分投资者可以获利[1] - 信用债市场分化加剧，短端承压，中长端抛压显著，部分投资者可以获利[2] - 同业存单延续资金面紧张局势下量价齐升的特点，投资者可以获利[2] - 可转债市场缩量调整，分化明显，整体表现较弱，市场交投活跃度明显下降[3] 债市整体走势 - 今日债市走势先抑后扬，早盘高开后午盘调整，尾盘又集体上涨[4] - 反映了资金面紧张、政策观望及股债再平衡的多重压力[4] - 中长期配置价值逐步显现[4] 投资策略建议 - 短期可以以防御为主[5] - 中期关注政策窗口期与超跌修复机会[5] - 同时警惕外部风险对市场的扰动[5] 债市投资工具 - 最新债市投资功能【债市指南针】上线APP[6] - 提供债市实时行情、最新热点、投资建议等功能[8] - 包含晴雨表、资金面、情绪面、行情走势图等实时数据[8] - 提供精选深度解读文章和高频更新内容[8] - 展示热门抱蛋基、实时加仓榜等投资参考[8] - 包含同路人文章、债基入门课程、资深投资人采访精华视频[8] - 提供每日投票猜债市涨跌功能，展示用户、机构、大V不同观点[8]