需求侧分析 - 畅通就业、收入、消费循环是激发消费潜能的关键，就业和收入是消费的前提，收入越高、预期越稳则消费能力越强 [1] - 系统清理制约消费的不合理限制、加力实施消费品以旧换新政策是刺激消费的重要手段 [1] - 完善社会保障体系有助于提升居民消费意愿，让人们真正愿消费、敢消费 [1] 国内大循环建设 - 国内大循环的实现依赖于高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场 [1] - 部分地方存在重复建设问题，如人工智能、算力、新能源汽车等领域，加剧了"内卷式"竞争 [1] - 需要规范招商引资行为，鼓励各地错位竞争，为国内大循环提供更坚实基础 [1] 消费率与国际对比 - 主要发达国家最终消费率普遍保持在80%左右，相比之下中国仍有较大提升空间 [1] - 未来国内市场主导国民经济循环的特征将更加明显 [1] - 扩大内需需聚焦居民消费和有效投资，推动政策协同发力以带动国内国际双循环 [1]

今年上半年，内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，继续保持经济增长 的主动力。在一定程度上，这是提振消费专项行动等一系列扩内需政策持续显效的结果。国民经济循环 进一步畅通，为下半年促消费提供了支撑。 无论是对冲国际循环的不确定性、厚积抵御风浪的底气，还是激发内需市场活力、提升我国经济韧性， 增强国内大循环的内在稳定性和长期成长性都是关键所在。年初以来，国家多次强调"做强国内大循 环"。近期召开的国务院常务会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举；5月份，国务 院专门就此召开工作推进会，要求"把发展的战略立足点放在做强国内大循环上"，均凸显这一任务的重 要性和紧迫性。 内需为主导、内部可循环，是大国经济的独有优势，意味着更统一的市场、更适配的供需，以及更具韧 性的产业体系。我国市场容量大、产业体系完整，需求侧和供给侧都具备做强国内大循环的条件。但一 些堵点卡点问题仍然存在，比如居民收入向消费转化不畅、部分领域供需结构失衡、地方保护和市场分 割未能完全破除等，制约着资源要素的顺畅流动与高效配置，也影响了扩大内需。 做强国内大循环，是一个"舒筋活血"、破除梗阻的过程。统筹 ...

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [2] 报告的核心观点 - A股市场继续上涨，基建板块受水电工程带动冲高，6月经济和金融数据发布，中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，市场对企业盈利回升和通胀企稳预期高，但中央财政通过投资端刺激经济，短期或带来增量资金，长期效果待察；海外方面，美联储降息预期稍缓，国内小盘指数提振减弱，指数基本面取决于国内经济复苏进程，当前PPI下滑、信用收缩和需求不足是主要矛盾，指数难大幅上涨，但2025年上半年企业盈利改善，配置型资金托底，指数也难大幅下跌，预期未来指数震荡 [1] - 国债期货收盘各主力合约均下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间市场利率下行，6月出口和金融数据向好，经济保持韧性，短期内降息预期低，股债跷跷板效应明显，短期国债偏空运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指：昨日A股市场上涨，多指数收涨，周末雅鲁藏布江下游水电工程开工带动基建板块，6月经济和金融数据显示投资回落、金融数据有亮点，中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，市场预期与此前不同，中央财政通过投资端刺激经济，海外方面美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱，指数基本面取决于国内经济复苏进程，当前PPI下滑、信用收缩和需求不足是主要矛盾，指数难大幅上涨，但企业盈利改善和配置型资金托底，指数也难大幅下跌，预期未来震荡 [1] - 国债：国债期货各主力合约下跌，央行开展逆回购操作净回笼资金，银行间市场利率下行，6月出口和金融数据向好，经济保持韧性，短期内降息预期低，股债跷跷板效应明显，短期国债偏空运行 [2] 月度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM主力合约均上涨，涨幅分别为0.92%、1.11%、1.22%、0.81% [3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均上涨，涨幅分别为0.72%、0.82%、0.85%、0.38% [3] - 国债期货：TS、TF、T、TL主力合约有涨有跌，TS跌0.01%，TF跌0.07%，T跌0.11%，TL持平 [3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率均上涨 [3] 市场消息 - 标普500指数创新高，科技股拖累纳指，Medpace财报后暴涨，黄金重回3400美元，国内双焦夜盘暴涨 [4] - 特朗普称与日本达成贸易协议，关税税率15% [5] - 特朗普称与美菲达成贸易协议，征菲律宾19%关税 [6] - 特朗普“解雇鲍威尔”表态收敛，和贝森特施压美联储要求降息，贝森特表示鲍威尔没理由提前卸任 [6] - 国内大宗商品市场集体狂欢，六大品种同日涨停 [7] 图表分析 - 股指期货：展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [8][9][10] - 国债期货：展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [15][16][18] - 汇率：展示美元对人民币、欧元对人民币中间价，远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数，欧元兑美元，英镑兑美元，美元兑日元走势 [22][23][24]

汽车行业的"反内卷"正在持续深化。日前召开的国常会，将"规范新能源汽车产业竞争秩序"列为重要议 题，明确提出加强成本调查、价格监测和生产一致性检查三大核心举措。紧随其后，中央第四指导组及 工信部、国家发展改革委、市场监管总局在两天内密集召开座谈会，以空前力度整治汽车行业非理性竞 争乱象。 对车企而言，亦需转变经营思路，超越对"一城一池"短期得失的过度关注，将战略视野拓展至全国统一 大市场，在竞争中升级自我，积蓄从"中国畅销"到"全球领跑"的力量。 从"竞争"到"竞合"的关键转变也至关重要。汽车产业的可持续发展，无法依赖个别企业单打独斗，必须 促进技术、人才、资本等要素自由流动与高效配置，实现资源互补与协同合力。正如奇瑞汽车董事长尹 同跃所呼吁的，行业内部应该多见面，在理解与学习中寻求共生、共荣之道。 （文章来源：证券时报） 对于汽车产业而言，建设全国统一大市场是一项长期性、系统性工程。结合当前产业现状，"疏堵"是当 务之急。在"堵"方面，例如，在汽车"以旧换新"政策热度持续升温之际，亟需进一步破除限制二手车跨 区域流通的藩篱；同时，伴随新能源汽车市场渗透率持续提升，充电桩、换电站等基础设施的跨区域协 同建设也 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[7] - 基本金属及加工行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 国内反内卷不断加码，叠加海外财政货币双宽松氛围，金属板块整体表现佳，多晶硅价格修复行情外溢至碳酸锂和氧化铝，锂、钴、稀土因独立因素价格上涨，基本金属中铝关注红利、铜关注成长，钢铁交易逻辑或转变，建议关注加工材板块 [1] 根据相关目录分别进行总结 反内卷政策推动金属板块表现 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，再提反内卷，标志政策进一步加码，叠加海外财政货币双宽松，金属板块表现佳，多晶硅价格修复给予市场信心并外溢至碳酸锂和氧化铝 [2] 小金属价格上涨因素 - 锂、钴、稀土从成本角度已寻到底部，锂价破6万、钴价破16万、氧化镨钕30万左右见底，锂因矿权审核趋严、钴因刚果金出口禁令、稀土因战略性提升与短缺预期共振，价格有望上涨 [3] 基本金属投资关注点 - 铝因2016年供给侧改革设置产能天花板，产能相对稳定，关注红利股；铜因电气化等发展需求稳增，供给刚性，国内矿企扩产，关注成长性强或估值低的铜矿股 [4] 钢铁及金属加工行业情况 - 工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，钢铁减产未开始，交易逻辑或从炉料让利转向供给收缩与炉料下跌共同改善景气度，金属加工行业利润承压，建议关注低估值铜、铝加工股 [5] 反内卷政策梳理 - 中央和各部委、国家局自2024年7月以来出台多项反内卷政策，涉及规范市场秩序、严控产能置换、加强监管执法等方面 [11] 金属价格分位数 - 截至7月19日，铜、铝、氧化铝等多种金属有不同价格分位数，如铜为88%、铝为73%、氧化铝为22%等 [12] 国内钢铁企业盈利情况 - 展示了2020 - 2025年247家钢铁企业盈利率情况 [14]

报告核心观点 在全球经济不确定性增加、贸易摩擦持续、地缘政治复杂多变的背景下，中国经济正经历结构性转变，内需作用日益凸显，国内基建板块成为开启内需“第二格局”的关键力量，在政策呵护引导和市场需求双重驱动下迎来新发展机遇，不仅是经济增长稳定器，更是经济结构转型升级、构建全国统一大市场、实现高质量发展的新引擎 [2][7] 国内基建领域热点 雅鲁藏布江下游水电工程 战略性超级工程启动，提升清洁能源供应能力、优化能源结构，带动巨大投资需求，涉及多个产业链环节，新成立的中国雅江集团有限公司未来有望整合更多水电资产形成央企巨头 [3] 海南自由贸易港建设 作为中国更高水平对外开放重要战略举措，在跨境资产管理、金融开放等方面获政策支持，吸引资本和人才流入，其建设需完善基础设施支撑，与旅游、高新技术产业、现代服务业相关的基础设施建设将快速发展 [3] 城市更新行动 中国城镇化发展新阶段重要战略，从“增量扩张”转向“存量提质”，涉及基础设施改造升级、公共服务设施完善等，带动上下游产业增长，形成可持续城市更新模式，为基建投资提供新增长点 [4] 全球经贸不确定性下的内需转变 贸易摩擦倒逼经济结构转型 全球贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦持续，倒逼中国经济从过度依赖出口和投资转向注重内需潜力，基建投资作为内需驱动型产业重要性凸显 [5] 内需格局的“第二曲线” 长期以来居民消费是拉动内需主要力量，当前基建投资可视为内需“第二曲线”，能直接拉动传统上游产业，间接刺激消费和产业升级，是应对外部不确定性、实现经济高质量发展的战略选择 [6] 国内要素大市场的构建与基建的协同效应 中国加快构建全国统一大市场，基建投资作为要素流动载体和平台，与国内要素大市场形成协同效应，提升基建投资效率和回报，为经济发展提供支撑 [6] 基建板块兼具股息率与政策护城河 中国基建板块具有较高股息率和强大政策护城河，基础设施项目建成运营后能产生稳定现金流，受经济周期波动影响小，大型基建企业因涉及国家战略等形成竞争优势，免受过度竞争冲击 [6] 投资逻辑主线 从“量”到“质”的转变 基建投资从关注规模的“量”转向注重效益的“质”，体现在战略性项目优先、补齐短板与强弱项、新型基础设施建设、绿色低碳转型等方面 [9][10] 聚焦高股息、政策护城河与技术领先的龙头企业 建议关注高股息率的建筑央企、受益于城市更新的细分领域龙头、新能源基建与绿色环保领域的先行者、具备“国内要素大市场”协同效应的企业 [11]

会议指出，今年是"十四五"规划收官之年，经过全市上下奋力拼搏，规划目标任务总体 进展顺利，经济社会高质量发展取得显著成效。要坚持问题导向，聚焦短板弱项深化攻坚， 拿出务实管用举措，全力以赴争取最好结果。要强化成果运用，系统总结经验，更好指导未 来发展。要加强统筹衔接，高质量完成"十四五"规划收官，高标准谋划"十五五"事业发展， 争取更多项目纳入国家和省"大盘子"。 编辑：赖俊 会议强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于加强党的作风建设的重要论述，坚持从抓 作风入手推进全面从严治党，把新时代党的自我革命要求进一步落实到位。要抓深抓实当前 学习教育重点工作，扎实推进"回头看"，认真深入查摆问题，落实落细整改整治，铁腕纠治 违规吃喝等突出问题，让群众感受到新风正气就在身边。要压紧压实各级党组织和学习教育 工作专班责任，以严的要求、实的作风做好后续工作，确保学习教育善始善终、取得实效。 会议指出，今年上半年，全市经济运行稳中向好、进中提质，为完成全年目标任务打下 坚实基础。要坚定信心、鼓足干劲，锚定全年目标不放松，扎实做好下半年经济工作，推动 经济实现质的有效提升和量的合理增长。要全力以赴稳增长，稳住工业基本盘，推动消 ...

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [3] 报告的核心观点 - 昨日A股市场普遍上涨，成交额1.7万亿元，基建板块受雅鲁藏布江下游水电工程开工带动冲高，建材涨幅超6% [1] - 6月经济和金融数据显示，二季度我国GDP同比5.2%，M1同比4.6%表现亮眼，企业短期贷款同比多增明显，但需求扰动仍在，投资继续回落 [1] - 中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，中央财政通过投资端刺激经济，短期或为市场带来增量资金，长期效果有待观察 [1] - 海外“非农”强劲使美联储降息预期放缓，国内小盘指数受提振减弱，指数基本面取决于国内经济复苏进程，当前主要矛盾是信用收缩、需求不足，指数难大幅上涨，但企业盈利改善，配置型资金托底，指数也难大幅下跌，预期未来指数震荡 [1] - 国债期货收盘各主力合约均下跌，央行开展逆回购操作，净回笼555亿元，7月LPR报价不变，债市反应不大，经济呈生产强、消费升等特征，短期内降息概率低，债市震荡格局延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货方面，2025年7月21日较7月18日，IH涨0.15%、IF涨0.57%、IC涨0.91%、IM涨0.77% [4] - 股票指数方面，2025年7月21日较7月18日，上证50涨0.28%、沪深300涨0.67%、中证500涨1.01%、中证1000涨0.92% [4] - 国债期货方面，2025年7月21日较7月18日，TS跌0.01%、TF跌0.03%、T跌0.03%、TL跌0.41% [4] 市场消息 - 1年期LPR报3.0%，前值3%；5年期以上LPR报3.5%，前值3.5% [5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][8][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率 [14][17][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][23][24][26][27] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，有吉林大学经济学硕士学位 [29] - 王东瀛为股指分析师，主要跟踪股指期货品种，有哥伦比亚硕士学位 [29]

加力提速推动经济持续回升向好 郭永航强调，要加强组织领导，压实工作责任，市领导要带头破难题抓落实，各区要持续加压奋进、进 位争先，市有关部门要强化协同联动，切实把工作落到具体项目、具体企业、具体事项上，全力推动各 项目标任务落地见效。要以接受巡视为契机，推动深入贯彻中央八项规定精神学习教育走深走实，进一 步改进作风、担当作为，形成全市上下齐心协力拼经济促发展的良好局面。要高质量完成好下半年两项 重要任务，科学制定"十五五"规划，以高水平规划引领广州现代化建设；精心做好十五运会和残特奥会 广州赛区各项筹备工作，打造一场彰显制度优势、展示湾区特色、体现岭南风格的精彩体育盛会。 孙志洋强调，要认真落实党中央、国务院决策部署及省委、省政府工作要求，锚定目标任务，坚定信心 决心，抢抓三季度、支撑"全年好"。要围绕建设"12218"现代化产业体系，瞄准龙头企业、链主企业、 头部企业大招商、招大商，全力推动重点产业提速增效、优势产业成链成群发展，不断壮大新质生产 力。要积极争取各类政策性资金支持，加强项目谋划储备，加速重点项目建设，全力推动投资增长。要 加大服务企业力度，发挥市领导对口联系服务企业机制作用，带动各级各部门积 ...

邮政业发展现状 - 邮政业业务形态具有全过程管理、全网络运行特征，蕴含"五统一、一开放"特质 [1] - 行业快速发展促进市场化、法治化、国际化营商环境提升 [1] - 邮政业是现代流通体系重要组成部分，在服务构建全国统一大市场中发挥重要作用 [1] 城乡均衡发展 - 持续加强农村寄递物流体系建设，构建"县乡村"三级物流体系 [1] - 将农村地区寄递服务短板转化为发展"潜力板" [1] - 打通消费堵点，缩小城乡居民消费模式和服务体验差距 [1] 区域协调发展 - 加强中西部邮政基础设施建设，提高交通运输方式与产业链供应链衔接水平 [2] - 支撑东部产业向中西部转移和区域间产业分工协作 [2] - 促进商品和资源向欠发达地区流动 [2] - 2024年中西部地区快递业务量同比分别增长30%和34%，增速显著高于全国平均水平 [2] - 青海、甘肃等地区新投产邮件快递处理中心大幅提高处理能力，改善西部物流基础设施 [2] 生产要素流通 - 邮政业连接千城百业、联通线上线下，融入生产环节，嵌入消费场景 [2] - 通过基础设施下沉、数据赋能和政策协同直接释放消费潜力 [2] - 成为打破市场分割、促进要素自由流动的重要渠道 [2] - 是构建统一大市场不可或缺的支撑力量 [2]