文章核心观点 - 数坤科技在第87届中国国际医疗器械博览会发布“数坤坤”多模态医疗健康大模型及数字人体4.0技术平台，重构医疗生态，推动AI在医疗全链条深度融合 [1] 从影像AI先驱到医疗大模型领航者 - 2017年数坤科技推出全球首款冠脉CTA产品，八年间在全影像模态落地“数字人体”构想，有100余款数字医生产品和17张NMPA三类证（截至2025年3月）革新影像科诊疗范式 [3] - 数坤科技创始人毛新生提出要让AI成为诊疗生态核心驱动力，“数坤坤”大模型是战略重要支点，突破传统医疗AI边界 [3] 重新定义医疗大模型的能力标准 - “数坤坤”大模型在行业大模型创新应用大赛中99例复杂肝病诊断全对，唯一有诊断差异案例综合判断比人类医生更精准 [3] - “数坤坤”大模型具备将影像、数据、病史转化为诊疗决策能力，有“知识 + 思维 + 经验”三维能力，是医生智能协作伙伴 [4] “数坤坤”大模型场景适配能力 数智影像科 - 覆盖CT、MR、DR等12条核心工作流，支持100余个诊断场景 [4] - 在北京老年医院自动语音报告功能让医生节省50%病历书写时间，在科研平台加速“从想法到论文”转化 [4] 数智超声 - 首创全身超声AI解决方案，支持全身检查，新一代设备算力提升50%，AR投影帧率翻倍，推出“1 + 4”科室解决方案助力超声科智能化跃迁 [5] 数智医院 - 与北京老年医院、深圳人民医院共建样板项目，注入大模型能力到多科室，提供患者全生命周期管理和医院精益运营支持，与DeepSeek融合强化应用 [5] 基层医疗 - 通过“数字医生智能体团队”构建分级诊疗体系，在北京昌平、宁夏中卫等地提升慢病管理和医防融合效率 [5] AI原生硬件 - 数坤AI原生硬件实现云边端全场景部署，与华为合作的医疗大模型智算一体机让AI应用“用得上、用得起”，智能超声设备多种形态实现快速精准诊断 [6] - 数坤软硬件一体解决方案破解医疗“不可能三角”，让优质医疗服务触手可及 [6] 开放共建与战略意义 - 数坤宣布启动“数坤坤大模型开放共建计划”，邀请产业链伙伴构建医疗AI生态 [6] - 数坤推动多方力量联合，让数字人体4.0成为无界开放平台，推动AI在医疗全链条深度融合，为健康中国战略注入新质生产力 [6]

数坤科技大模型升级 - 公司在CMEF上推出升级版"数坤坤"多模态医疗健康大模型 并基于该模型发布数字人体4 0技术平台及四大解决方案（数智影像 数智超声 数智医院 数智基层）和AI原生硬件 [3] - 创始人毛新生表示数字人体4 0将推动医疗健康产业进入新阶段 通过数字化人体为医生提供智能化诊疗手段 并强调公司在大模型及应用层面处于全球领先地位 [3] 大模型技术能力 - "数坤坤"可识别CT MR DR X-ray 钼靶 超声等多模态影像数据 并能解析生化检查 诊断报告 病史等文本信息 [3] - 模型学习公域医学指南 专家共识 学术论文及真实临床病例 具备海量医学知识储备 诊疗逻辑理解能力和实战经验 [4] - 模型与DeepSeek融合后形成双引擎驱动的"数智大脑" 结合医疗垂类能力与通识知识 显著提升复杂任务处理能力 [5] 应用场景落地 - 数智医疗服务：赋能影像科 超声科等科室 提供影像判读 病灶分析 辅助诊断支持 [5] - 数智患者服务：覆盖院前智能预问诊 院中辅助决策 院后健康管理等全生命周期服务 [5] - 数智管理服务：通过管理驾驶舱和精益运营提升医院效率 实现诊疗效率与质量双重提升 [5] 行业影响与愿景 - 公司8年原创技术研发推动医疗影像领域变革 中国AI医疗影像技术已居全球领先地位 [5] - 数字人体4 0演进为开放无界的技术平台 未来将联合生态伙伴推动AI在医疗领域更广泛的应用 [5]

多模态医疗健康大模型落地深圳 - 深圳市人民医院、数坤科技与华为三方合作部署DeepSeek-R1及"数坤坤"多模态医疗健康大模型，打造数智医院整体解决方案 [3] - 该平台提供科研设计评估、多模态数据库构建、自动化数据治理及AI科研工具，显著提升医疗科研效率 [5] 全球首个腹膜透析大模型发布 - 神州医疗与中山一院联合发布基于DHC+DeepSeek双引擎架构的腹膜透析大模型，支持多模态数据融合分析 [7] - 模型具备临床文本、影像、病理等数据的深度理解能力，实现专科智能化科研与临床应用 [7] 英矽智能实验室自动化突破 - 部署全球首个人形机器人"监督者"，通过具身AI技术实现实验室参观、远程呈现及实验监督等自动化功能 [10] 博睿康医疗技术进展 - 植入式神经刺激系统通过国家药监局创新医疗器械特别审查 [12] 衍微科技科研合作 - 参与国家自然科学基金重点项目，牵头工程细胞培养调控技术研究，目标实现蛋白高表达动态调控 [14][16] 兆维科技小核酸药物生产 - 上海奉贤商业化生产基地投入使用，具备48条生产线及"吨级"原料药产能，高纯度API工艺达98% [18][20] 正序生物基因编辑突破 - 碱基编辑药物CS-101成功治疗马来西亚籍β-地中海贫血患者，为全球第二例外籍治愈案例 [23] 微光医疗血管成像创新 - 获批全球首个冠脉+颈动脉双适应症OCT导管，实现"一管多用"提升诊疗效率 [26] 血霁生物孤儿药进展 - 血小板相关细胞新药XJ-MK-002获FDA孤儿药资格，用于治疗先天性无巨核细胞性血小板减少症 [28] 嘉越医药乳腺癌治疗 - 新一代PI3Kα抑制剂JYP0035联合疗法获NMPA临床试验批准，针对PIK3CA突变乳腺癌 [30][31] 新芽基因DMD治疗 - 全球首创DMD基因编辑药物GEN6050X获FDA IND批准，采用TAM碱基编辑技术降低脱靶风险 [33] 精锋医疗手术机器人国际化 - 多孔腔镜手术机器人获欧盟CE认证，覆盖泌尿外科等全科室手术，已进入200家医院临床应用 [35][37] 诺莱声超声技术 - 柔性超声探头项目获批国家重点研发计划，具备无创、便携等优势，应用于心梗、脑卒中预警 [39][41] 健适医疗缝合材料 - 首款国产抗菌鱼骨倒刺线获NMPA批准，采用压印叠加抗菌技术提升组织抓持力 [43][45] 芳拓生物基因治疗 - FT-003注射液新增糖尿病视网膜病变适应症，此前已在中美获批nAMD及DME II期临床 [47] 红杉中国医疗投资布局 - 累计投资超200家医疗健康企业，覆盖创新药、器械等领域，45家完成IPO [48]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][11] 报告的核心观点 - 2024年京东健康营收及利润增长超彭博一致预期，由商品销售收入与广告收入增长驱动，线上平台等服务收入占比提升带动毛利率改善；公司强化自营优势，实现三种业务模式优势互补 [7] - 广告收入增长亮眼，O2O线上医保个账支付范围扩大，2024年医药和健康产品销售收入同比增6.9%至488亿元，线上平台等服务收入同比增18.9%至94亿元；“京东买药秒送”在近20个城市开通医保个账支付功能，接入超3000家医保定点药房，覆盖超1亿人 [7] - “京医千询”医疗大模型全面开源，公司探索其与各应用场景深度融合，面向用户、医生专家、医疗机构形成产品和解决方案；截至2025年2月中旬，AI健康智能体“康康”累计服务超3000万人次，AI问题解决率达70%，看好健康AIToC应用领域长期市场空间 [7][8] - 考虑公司加大长期战略投入及美国降息对海外存款利息收入的影响，调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为660/741/820亿元，经调整归母净利润分别为45/49/54亿元，对应经调整P/E为24x/21x/19x [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年3月10日，京东健康当前价格35.40港元，周价格区间19.48 - 41.00港元，总市值113,268.14百万港元，流通市值113,268.14百万港元，总股本319,966.51万股，流通股本319,966.51万股 [3] - 近1个月、3个月、12个月京东健康相对恒生指数表现分别为3.8%、15.9%、23.8%，恒生指数表现分别为10.5%、17.1%、45.4% [3] 2024年财报数据 - 2024年公司实现收入582亿元（YoY + 8.6%）；毛利133亿元，毛利率22.9%（YoY + 0.7pct）；经调整经营利润26亿元（YoY + 4.9%），经营利润率4.5%（YoY - 0.2pct）；经调整净利润48亿元（YoY + 15.9%），净利润率8.2%（YoY + 0.5pct） [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|58160|66039|74116|81960| |增长率(%)|9%|14%|12%|11%| |Non - IFRS归母净利润（百万元）|4792|4459|4925|5438| |增长率(%)|16%|-7%|10%|10%| |摊薄每股收益（元）|1.32|1.14|1.30|1.46| |ROE(%)|8%|6%|6%|6%| |Non - IFRS P/E|21.98|23.62|21.39|19.37| |P/B|2.21|2.00|1.78|1.59| |P/S|2.09|1.84|1.64|1.49| [9]