本报记者 杜雨萌 12月22日至23日，中央企业负责人会议在京召开。本次会议围绕稳经营、提质效，优布局、调结构，强创新、促转化，抓 改革、增活力，保民生、稳大局等五个方面，为中央企业划定2026年工作重点。 今年是国有企业改革深化提升行动的收官之年。记者获悉，目前，该行动主体任务已基本完成。 国务院国资委党委书记、主任张玉卓表示，明年要在新起点上推动国有企业改革再上新台阶。从内容上看，主要围绕完善 中国特色现代企业制度和企业管理运营体系展开。 大力推进重组整合和并购 全力以赴稳经营、提质效 《证券日报》记者从会上获悉，今年前11个月，中央企业实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4%。中央企业年化全员劳动 生产率为81.1万元/人、同比提升3%，营业收现率、营业收入利润率、年化净资产收益率均保持在合理水平；完成固定资产投 资（不含房地产）3.3万亿元、同比增长0.7%。 今年是"十四五"规划收官之年。国务院国资委数据显示，五年来，中央企业资产总额连续跨上70万亿元、80万亿元、90万 亿元三个大台阶，中央企业规模实力、价值创造能力和品牌影响力明显增强。 为确保"十五五"开好局、起好步，本次会议从五个方面部署中央 ...

2025年，站在"十四五"收官与"十五五"规划谋篇的历史衔接点上，宏观经济环境交织着机遇与挑战。 2026年作为"十五五"开局之年，站在新旧年更替的此刻，也是理解"十五五"经济脉络的关键切口，制约 居民消费的核心矛盾是什么？如何看待促消费政策从"增量拉动"到"结构优化"的转变？"十五五"后，货 币政策还有哪些发力空间？后续黄金走势将如何演绎？围绕上述问题，广发证券首席经济学家郭磊近日 接受了北京商报记者的专访。 2026年提升消费率是主线索之一 北京商报：2025年，一系列消费补贴政策陆续出台，各项促消费政策也呈现出从"增量拉动"到"结构优 化"的转变。您如何评价这种政策逻辑转换的必要性与有效性？展望2026年，要真正实现消费的长期可 持续增长，政策工具箱需要在哪些关键机制上实现突破？ 郭磊：中央经济工作会议指出"国内供强需弱矛盾突出"，正是在这一判断基础上，政策进一步指出"必 须充分挖掘经济潜能"，消费作为需求端的主要组成部分，在政策框架中的位置自然是十分重要的。 2026年作为"十五五"首年，提升消费率毫无疑问是主线索之一。 政策侧重点可能会有所变化，这两年我们的"以旧换新"集中于耐用消费品，这一部分需求 ...

宏观政策基调与部署 - 2026年政策大基调确定为“稳中求进、提质增效”，宏观政策将“更加积极有为”，多部门强调政策需“靠前发力”以确保年初“开门红”[2][3] - 财政政策将主动靠前发力，合理加快资金下达拨付，预计整体财政赤字规模与2025年相当，具体赤字率与专项债规模待2026年全国两会确定[4] - 货币政策将保持“适度宽松”，灵活高效运用降准降息等多种工具，一季度可能有降准降息及推出更多结构性工具[2][4] 扩内需与促消费 - 促消费方面将制定城乡居民增收计划，继续提高基础养老金，并着力培育家政、旅居康养等“万亿级”消费新增长点[6] - 扩投资方面将加快建设停车场、充电桩等消费基础设施，提高养老、托育等民生类投资比重，并靠前实施具备条件的“十五五”重大项目[6][7] - 将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作[6] 产业发展与科技创新 - 强产业聚焦自主可控与产业转型，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，并深化拓展“人工智能+制造”[7] - 正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案，将围绕战略科技力量布局等推出一批务实举措[7] - 金监总局将推动科技金融“四项试点”扩围增效[7] 改革、开放与风险防控 - 促改革重点包括加快制定全国统一大市场建设条例，制定进一步深化国资国企改革方案，并综合运用监管手段着力“反内卷”[8] - 扩开放将有序扩大服务领域自主开放，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点，以破解“大门开、小门不开”问题[9] - 防风险严守“不暴雷”底线，稳地产将从供需两端发力，化债方面将加大金融财政支持力度以化解地方政府融资平台经营性债务风险[10] 资本市场与规划编制 - 将加力稳股市，持续讲好“股市叙事”，推动“长钱入市”，并加快科创板“1+6”改革、尽快落地商业不动产REITs试点[10] - 要求各级各类“十五五”规划都要追求“实实在在、没有水分”的增长，推动高质量、可持续发展[11]

长城基金投资策略会—A 股市场走向何方？20151223 摘要 "十五五"规划对未来经济发展的影响是什么？ "十五五"规划对未来经济发展具有重大影响，是实现 2035 年成为中等发达经 济体的重要阶段。规划强调科技要服务于产业发展，并提出现代化产业体系优 中国房地产市场预计在 2026 年触底，租金回报率有望超过公积金贷款 利率，刺激购房需求。若商业房贷获贴息支持，将加速市场见底，对宏 观经济复苏至关重要。 "十五五"规划强调科技服务于产业，提升传统产业质量和制造业占比， 巩固实体经济。扩大内需是战略基点，通过提高居民收入和消费意愿， 缩小城乡差距，扩大公共服务覆盖面。 中国服务业占 GDP 比重仍有提升空间，通过增加假期和创造更多文旅活 动场景，可拉动旅游、住宿、餐饮等行业发展，促进整体消费水平提升。 2026 年财政政策将继续积极，中央财政或加杠杆，通过赤字率或超长 期特别国债推动经济增长。基建投资将显著增强，CPI 和 PPI 有望在下 半年连续回升。 美联储预计未来一年内继续降息并可能重启 QE，全球流动性将更加宽 松，对包括 A 股在内的全球市场产生积极影响。人民币汇率长期处于升 值通道，目前被低估 ...

稿源：掌上长沙 一年来，市人大常委会在市委的坚强领导下，坚持好、完善好、运行好人民代表大会制度，扛牢扛实新时代新征 程赋予人大的使命任务，依法履职，担当尽责，稳中求进推动长沙人大工作高质量发展。 座谈会上，市人大常委会主任会议成员、全市各区县（市）人大常委会和市人大常委会机关各委室主要负责同志 聚焦新一年工作重点说举措、提建议，进一步凝聚思想、形成共识。 罗缵吉充分肯定了市人大常委会2025年的工作成绩，认为立法有新突破、监督有新成效、代表有新作为、自身建 设有新气象。他强调，要胸怀"国之大者"，深刻把握明年发展面临的大局大势，聚焦"十五五"规划开局之年的历 史方位、市县乡人大换届选举之年的政治要求、外部环境深刻变化与内部转型攻坚交织的复杂形势，增强忧患意 识，树立底线思维，牢牢把握工作主动权。要聚力中心大局，围绕"十五五"规划开局和长沙高质量发展这一核心 主线，科学谋划2026年人大各项重点工作，认真筹备好市十六届人大六次会议，扎实履行好人大各项法定职权， 有序组织好市县乡人大换届选举工作。要锤炼过硬本领，持续加强人大及其常委会自身建设，始终把牢政治方 向、站稳人民立场、注重能力提升，在"见天地"中找准时代 ...

2026年是"十五五"规划开局之年。国资央企如何统筹抓好改革发展等各项工作？日前举行的中央企 业负责人会议释放了新信号。 信号一：全力以赴稳经营、提质效 今年以来，国际环境变乱交织，中央企业顶住压力、经营稳中有进，1至11月实现增加值9.5万亿 元，同比增长1.4%。 新的一年，面对不确定难预料因素增多，中央企业怎么干？ 国务院国资委主任张玉卓在会上提出，中央企业要以抢抓市场拓展发展空间，要密切关注宏观形 势，加强行业运行结构性、趋势性分析，提升产供储销各环节的反应灵敏度；要通过强化管理来提高发 展质量，坚持向内挖潜，做好全面预算管理，加强全员、全要素、全生命周期成本管控。 今天的投资，就是明天的竞争力。2025年前11个月，央企完成固定资产投资（不含房地产）3.3万 亿元。 新的一年，国务院国资委要求中央企业继续"以有效投资积蓄发展潜力"，明确要求围绕产业链强基 补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等重点领域，用好各类支持政策，靠前谋划实施一 批重大项目和标志性工程。 信号二：多措并举优布局、调结构 国有经济布局优化和结构调整，是做强做优做大国有资本和国有企业的内在要求。 "下一步，我们将以高质量 ...

宏观经济与政策展望 - 2026年作为“十五五”首年，提升消费率是主线索之一，政策侧重点将从耐用消费品转向释放服务消费潜力[4] - 促消费的关键思路是“以收入促消费”，政策将制定实施城乡居民增收计划[4] - 制约居民消费的核心矛盾是居民部门资产负债表仍随房地产市场处于调整阶段，而利润表受名义增长、就业环境影响[5] 消费政策与工具 - 2026年政策将从“增量拉动”转向“结构优化”，预计服务消费将成为新一轮政策重点[4] - 2026年可采取多维度政策组合缓解预防性储蓄压力，包括稳定房地产市场、落实带薪错峰休假、清理现存消费限制、改善一般物价环境以及推动平台企业与劳动者共赢发展[5] - 稳定房地产市场预期和居民资产负债表的措施包括“因城施策控增量、去库存、优供给”，以及灵活扩大公积金用于消费的门类和范围[5] 货币政策空间 - 货币政策仍有协同发力空间，当前名义GDP增速处于低位，政策利率绝对水平较低但仍有一定调降空间[6] - 2026年结构性货币政策工具可能聚焦三大方向：扩大“服务消费再贷款”“科技创新再贷款”等工具并创设新工具；通过央行国债买卖、降准等方式改善银行流动性；强化财政与货币协同[6] 人民币汇率与外部环境 - 2025年人民币走强的核心支撑外部因素是美联储处于降息周期及美元信用风险溢价上升，内部因素是经济实现增长目标及出口企业结汇需求集中[7] - 2026年人民币汇率面临两大不确定性：美联储降息空间变窄可能导致美元阶段性反弹；美国中期选举年其贸易政策存在再度波动可能[7] 债券市场展望 - 2026年在投资止跌回稳、反内卷继续深入的背景下，名义增长回升将对资产广谱回报率形成带动，“资产荒”逻辑会继续有所消解[9] - 影响长债利率的关键变量包括名义增长率中枢、建筑业等融资需求较大的产业的景气度状况、政策利率以及市场对长期增长的叙事[9] - 2020年以来名义GDP增速与10年期国债收益率的比值（宏观估值）大约在2.2—2.3倍[9] 金融支持实体经济 - 2026年“五篇大文章”有望在科技金融与普惠金融领域继续突破，关键抓手包括通过结构性再贷款精准支持科创企业，依托设备更新和以旧换新带动绿色与数字金融场景落地[10] - 主要障碍在于商业银行风险偏好与新兴领域创新风险的不匹配，破局需强化“财政+货币+产业”政策协同以及发挥资本市场服务实体经济的能力[10] 黄金市场与储备 - 2025年黄金上涨的核心驱动来自“美元信用弱化”预期升温以及全球产业链供应链重塑与地缘风险推升对非主权资产的需求[11] - 往2026年看，支撑黄金的叙事可能会继续有所弱化，美元和黄金的多边波动特征均会有所增强[11] - 央行增持黄金具有优化外汇储备结构以降低对单一货币储备的依赖，以及在全球货币体系重构期增强金融安全边际的战略意义[12] 双循环战略协同 - “内循环”与“高水平开放”应互为支撑，对内通过提振消费、推动产业升级、建设全国统一大市场夯实内需基础[13] - 对外稳步扩大制度型开放，高质量共建“一带一路”，拓展非洲、拉美、东南亚等新兴市场[13] - 中国出口结构正在优化，汽车、船舶、集成电路等高技术产品以及钢坯、水泥等“初步工业化需求品”出口显著上升，反映南方国家工业化红利正成为新增长极[13]

核心观点 - 多家外资机构整体对中国2026年市场前景保持乐观，并预测到2027年底中国股市有望上涨38% [1][2] - 外资机构普遍看好中国经济，认为中国资产存在增持空间，中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的核心赛道 [1][4][8] 市场前景与预测 - 高盛预测到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力推动 [2] - 业内普遍认为2026年中国“慢牛”行情将持续，中国股市估值仍低于全球同类市场及历史高点，具有上调潜力 [1][9] - 瑞银认为国内流动性增强、企业盈利强劲和散户资金入市为股市带来动力，即将到来的“十五五”可能加大对制造业和技术的支持 [4] 外资配置与资金流向 - 北向资金持仓市值连续三个季度增长 [1] - 全球对冲基金对中国市场的净敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8% [6] - 新兴市场/亚洲共同基金对中国的低配幅度已小幅收窄，长久期资产管理公司对中国股市表现出浓厚兴趣 [6] - 在中国香港IPO市场复苏之际，外国基石投资者的参与率达到25%的周期高点 [6] - 海外投资者将继续增持中国资产，核心原因之一是外资目前仍持偏低比重，预计将有更多资金流入A股股市和在岸债市 [4][11] 行业与板块观点 - 中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的板块 [1][10] - 高盛指出，2025年初以来的上涨行情主要由估值修复驱动，材料、医疗保健和通信服务板块表现最佳，而日常消费品、公用事业和房地产表现落后 [2] - 风格方面，价值成长型和成长型股票涨幅最大，与价值型和股息型股票的疲软表现形成对比 [2] 科技股与人工智能主题 - 瑞银指出，人工智能创新和相关支出预计将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长 [9] - 高盛认为AI领域的突破改写了科技股格局，中国AI科技生态系统的股票估值得到修复，估计未来十年AI的广泛应用有望推动企业盈利每年增长3% [13] - 中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，这对海外投资者具备极大吸引力 [11] - 2025年是中国科技行业创新爆发的一年，在AI价值链各层面都取得显著进展，中国的新AI模型展现了技术领先能力 [9] 宏观经济支撑 - 今年出口保持较强韧性，内需稳定增长，为资本市场发展提供有力支撑 [7] - 国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际机构近期纷纷上调2025年中国经济增速预期 [7] - IMF预计未来几年中国对全球经济增长的贡献率有望保持在30%左右 [7] - 宏观和股市的“政策托底”仍然有效，有助于降低经济增长和政策的左尾风险，从而压缩股市风险溢价 [13] 区域市场观点 - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 [12] - 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报，吸引关注 [12] - 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮 [12]

文章核心观点 - 2025年制造业与能源化工行业在多重结构性压力下进入再平衡阶段 行业正从“押注增长”转向“兑现价值” 企业需通过资产优化、能力重构与运营升级实现可持续回报 这是行业分化的关键[1] 制造“十五五”布局 - “十五五”（2026-2030年）是中国实现现代化的蓄势期和提升国际竞争力的战略转折期 中国制造企业需前瞻研判趋势、谋划高质量发展路径、建立新质生产力并完善风险管理体系[4] 资产运营重构 - 在地缘政治、需求结构变化与成本分化加剧背景下 能源与化工企业亟需通过规范性分析优化资产布局 实现“在正确地点配置正确资产” 以提升长期决策的确定性与回报率[6][7] 数字化转型 - 油气企业的AI潜力受限于数据质量与系统割裂 需重建高质量数据基础并完善治理机制 才能真正释放AI与数字化在供应链与运营转型中的价值[9] 化工并购回暖 - 在产能过剩、需求疲软与关税不确定性叠加下 化工行业并购活动逐步回升 企业与私募资本通过组合重构与区域多元化 寻找穿越周期的增长路径[11] 电力并购加速 - 超大型数据中心推动美国电力需求再度增长 倒逼电力企业通过并购与整合 强化规模、交付能力与清洁能源供给 以争夺新一代核心客户[13] 电动化投资取舍 - 电动化浪潮带来巨额资本投入 但盈利并非必然 投资回报取决于资产利用率、合同结构与服务化模式 企业需在基础设施与数字平台之间审慎平衡[15] 可再生价值回归 - 可再生能源行业正从“高速增长叙事”进入“能力与回报兑现”阶段 补贴退坡、电网约束与资本成本上升 倒逼企业以市场化能力重塑竞争力[17] CCUS商业破局 - 在高排放工业领域 CCUS成为现实可行的脱碳路径 但其推广受制于经济性与碳价机制 商业模式创新与政策协同是规模化落地的关键[19] 工业售后红利 - 在设备更新放缓背景下 工业售后市场成为OEM的重要盈利引擎 其在中国和全球的增速分别为7.8%和6.5% 企业可通过网络扩展、复杂性管理与定价能力升级实现稳健高质量增长[21] CBAM成本重构 - 欧盟CBAM正重塑钢铁等高碳行业的竞争规则 进口商需提前布局排放核算、供应链调整与成本转嫁机制 以应对碳成本显性化带来的冲击[23] 基建革新 - 现代建筑方法（MMC）通过模块化与工业化施工 大幅提升效率、可持续性与韧性 尽管初期投入较高 但其长期价值正在全球资本项目中显现[25]

文章核心观点 多地“十五五”规划将汽车产业作为发展重点，聚焦智能网联新能源汽车产业升级、提振汽车消费、构建以汽车为核心的产业集群以及支持汽车“出海”，旨在推动中国由汽车大国向汽车强国转变 [1] 推动智能网联新能源汽车产业升级 - 2025年1～11月，中国新能源汽车销量1246.6万辆，同比增长23.2%，其中新能源乘用车销量1171.5万辆，同比增长21.3% [2] - 重庆市规划打造具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都，布局超快充、换电站、加氢站等设施网络 [2] - 陕西省规划持续提升乘用车（新能源）、商用车（重卡）等优势产业 [2] - 广东省规划促进汽车产业向高技术领域和高附加值环节攀升 [3] - 山东省规划推动智能网联新能源汽车产业提质扩量，打造新兴支柱产业 [3] - 四川省规划加快发展智能网联汽车等新兴产业 [3] - 智能网联新能源汽车是“车-能-路-云-网-城”多维度融合的交叉点，带动上游材料、中游核心部件、下游服务生态全链条升级 [4] - 产业被视为连接智能机器人、低空经济等新兴产业的重要枢纽，推动感知、计算、动力电池等产业链协同发展，形成“制造＋服务＋生态”新格局 [4] 提振汽车消费与清理限制措施 - 江西省、吉林省规划优化消费供给，提振汽车等大宗消费 [6] - 河南省规划推动汽车等大宗耐用消费品绿色化智能化升级 [6] - 山东省规划促进传统消费升级，推动消费品以旧换新 [6] - 河北省规划深入实施提振消费专项行动，促进汽车等大宗消费 [6] - 崔东树预测“十五五”时期中国汽车全球年销量或将突破4000万辆，年均增长3% [7] - 广东省规划清理汽车、住房等消费不合理限制性措施 [7] - 天津市规划清理汽车等消费不合理限制性措施，完善促消费制度机制 [7] - 崔东树建议汽车保有量400万辆以下城市逐步放开燃油车限购，并考虑“油电同权” [8] - 多地已启动停车费差异化收费政策，对新能源汽车给予减半等优惠以优化使用环节成本 [9] 构建以汽车为核心的产业集群 - 重庆市规划构建世界级智能网联新能源汽车产业集群，建设国家汽车芯片产业基地，拓展“车路云网图”一体化应用场景 [10] - 广东省规划加快新能源车船等优势产业集群发展 [11] - 山东省规划推动智能网联新能源汽车产业提质扩量，建设具有国际影响力的战略性新兴产业集群 [11] - 江西省支持宜春、上饶等地打造新能源产业集群 [11] - 产业集群发展是产业变革趋势，未来的竞争将是生态体系的竞争，需要实现研发、生产、销售到服务各环节的深度合作 [11] - 智能网联新能源汽车发展涉及电池、自动驾驶、智能座舱等多领域协同创新，以其为核心的产业集群是产业发展的必然 [12] - 汽车产业正与人工智能、集成电路、新材料等前沿技术深度耦合，产业集群能促进“链式协同”，降低物流等成本并催生车路协同等新业态 [13] 支持汽车“出海”与全球化发展 - 海南省规划打造中国企业走向国际市场的总部基地，支持新能源汽车等行业企业合理有序跨境布局 [14] - 河南省规划促进高附加值、高技术产品出口，打造“河南智造”出口品牌 [14] - 陕西省支持企业“借船出海”“抱团出海” [14] - 广东省以新能源汽车等为重点，合理布局海外产业链 [14] - 河北省推动高水平开放型经济发展，实施“冀货出海拓市场”行动 [14] - 欧洲、东南亚、中东、拉美等海外市场成为中国汽车出口的新蓝海 [15] - “出海”能有效缓解国内产能压力，并为本土产业链整合全球资源 [16] - 当前汽车“出海”面临贸易壁垒、高额关税、严苛规则等挑战，建议企业以联合体形式协同“出海” [16] - 各地推动“品牌＋服务”双升级战略，推动汽车从“制造出海”向“规则共建”转变 [16] - 未来需在拓展市场份额的同时注重产品质量与服务品质，构建包括金融、售后、软件升级在内的完善服务生态 [17]