活动概况 - 2025南京文学书集于11月2日在金陵STYLE浪漫中心举办，以书香迎客，吸引了大量热爱南京和阅读的人士参与 [1] - 活动场地环境优越，左边是山右边是湖，书集与自然风景融为一体 [1] - 活动在上午10时过后便已吸引大量读者，各个区域都挤满了慕名前来的读者 [1] 参与人群与消费行为 - 参与人群以家庭为单位为主，适逢周日，许多家长带孩子前来淘书 [1] - 有读者连续三天到场，每日均购买书籍，偏好历史类及具有南京元素的书籍 [1] - 例如一位市民购买了《千秋风雅——秦淮河》等书籍 [1] - 老年退休群体也是重要参与者，例如一位70多岁的退休教师专程前来，购买了《家住六朝烟水间》 [1] 图书产品表现 - 读客文化展位的《半小时漫画中国史》受到学生群体热烈欢迎，吸引一拨又一拨学生粉丝 [1] - 该书通过手绘漫画和幽默段子梳理中国历史，将复杂历史事件转化为通俗化表达，受到市场认可 [1] - 作家丁捷的《问心三部曲》（包含《追问》《初心》和《撕裂》）以统一整体面貌再度呈现给读者 [2] 相关文化活动 - 活动期间举办了多场分享会和讲座，包括作家祁智讲授语文学习方法以及作家胡学文的《龙凤歌》新书分享会 [2] - 作家丁捷在现场讲述了《问心三部曲》背后的故事 [2] 文创产品表现 - 书集中大量文创产品成为亮点，包括《红楼梦》书签、"诗经里的田园故事"系列冰箱贴、《千里江山图》折页本等 [2] - 产品融合中国传统文化元素与文学内核，成为热门商品 [2] - 重庆出版社展位的"金陵十二钗"折页吸引游客，提供免费盖章服务，一套折页可盖14个章 [2]

行业定义与核心价值 - “谷子”经济是一种新型文化消费生态，产品形态包括徽章、卡牌、盲盒、AI手办和3D打印盲盒等，覆盖动画、影视等多种IP [1] - 行业核心价值在于将虚拟IP形象转化为可触实物，承载情感价值与社交属性，成为年轻人的社交货币与社群标识 [1] - 集换式卡牌（TCG）在生态中占据核心地位，是Z世代情感消费和社交互动的重要载体，并已形成从IP授权、制造到渠道发行、二级市场交易的完整产业链 [1] 全球与中国市场规模 - 全球集换式卡牌游戏市场规模2020年达111.3亿美元，预计2027年将扩大至312.6亿美元，2021-2027年复合年增长率为15.9% [2] - 2024年，中国、美国、日本的卡牌市场规模分别为263亿元、219亿元、147亿元，中国市场已成为全球最大的卡牌市场之一 [2] - 中国集换式卡牌行业市场规模从2017年的7亿元大幅增至2022年的122亿元，复合年增长率高达78.4%，预计2027年将达到310亿元 [3] 中国市场发展驱动因素 - 行业爆发始于2018年卡游获得奥特曼IP授权，2020年后国际IP简体中文版卡牌密集上市催化市场成熟 [3] - “随机抽取+稀有度分级”的盲盒模式征服年轻消费群体，线下渠道扩张与线上短视频平台创新玩法进一步激发消费热情 [3] - 消费驱动力源于三重价值：情感层面的IP热爱与收藏快感、社交层面的交换与社群讨论、文化层面的国潮元素与科技赋能 [3] 行业增长潜力 - 2022年日本和美国集换式卡牌人均支出分别为92.3元和50.7元，是中国消费者人均支出8.6元的约11倍和6倍，显示中国市场具备极大成长潜力 [4] 行业竞争格局与龙头企业 - 行业格局清晰，头部厂商包括卡游、闪魂、集卡社，文娱巨头如爱奇艺、阅文集团、姚记科技等跨界入局，潮玩品牌泡泡玛特探索联动模式 [5] - 行业龙头卡游2024年营收激增至100.57亿元，其中卡牌业务贡献82亿元，以71.1%的市场份额占据绝对主导地位 [5] - 头部企业积极谋求上市，卡游于2024年4月再度向港交所递表，Hitcard也在加速推进上市进程 [5] 企业创新与文化出海 - 卡游在国潮IP开发上取得成效，与《哪吒2》联名产品创下一周售罄450万包的纪录，将传统元素转化为收藏符号 [6] - 企业进行主题创新，如推出融合水墨意境的传统美学卡牌，以及包含歼-20等大国重器的航空卡牌，以文创形式触达年轻群体 [6] - 文化出海取得突破，卡游通过入驻亚马逊、Gamestop、沃尔玛等海外零售终端，并利用TikTok和直播电商搭建粉丝社区，在纽约动漫节推出面向美国市场的热门IP卡牌 [6][7]

活动概况与战略定位 - 第三届懋隆柿子节于10月25日在北京朝阳区三间房地区懋隆文创园开幕 活动主题为“有好‘柿’” 旨在打造融合生态美学 人文关怀与消费活力的文化盛宴 [1] - 该活动是“金秋文化消费季”系列的一部分 系列还包括漫展游园会 仲林市集 校园市集 白杨市集等 旨在展示地区文化特色并促进消费和服务升级 [1] - 公司对活动进行系统性战略升维 着力构建集生态观光 文化体验 创意消费 政企协同于一体的综合性平台 [1] 活动内容与特色 - 活动内容突破传统框架 分为三大板块：“柿界”风华·文化雅集聚焦文化传承与创新 通过精品展览 非遗体验 文创展销构建文化消费新场景 [2] - “柿业”兴旺·消费市集汇聚日用百货 特色食品 文创精品 覆盖美酒品鉴 汽车展销等居民衣食住行及休闲娱乐需求 提供“一站式”购物体验 [2] - “柿情画意”·互动体验活动通过创意集章和主题打卡等方式增强群众参与感与活动趣味性 [2] 活动目标与行业影响 - 活动是推动文旅融合 赋能辖区企业的重要举措 聚焦于助力懋隆文化创意产业园构建多元 互动 体验式的文化消费场景 [1] - 活动通过文化节庆集聚人气 繁荣市场 带动文旅 商贸 餐饮 文创等产业联动发展 为区域经济注入新动能 [3] - 公司未来将继续坚持文旅商体深度融合的发展路径 不断创新文化消费模式 引导广泛社会力量参与 [3]

核心观点 - 杭州文博会取得显著成功，总签约及成交额达66.85亿元，国际化、消费带动、产业成效、AI科技应用和活动规模五个方面实现突破 [6][7][8][9] 国际化程度 - 吸引26个国际组织及66个国家和地区的5800余家文创企业和机构参与，国际主题展区占总展览面积50%以上，其中75%的国际品牌为首次参展 [8] - 7个主题展中展和35个首展首秀首发活动中，国际化活动超半数 [8] 消费带动 - 主、分会场现场成交金额超4.5亿元，首次推出“文博惠民消费季”发放超万张文博惠游卡，联动全市600余个消费体验点，带动消费超9亿元 [8] 产业成效 - 开幕式上14个项目达成意向签约，涉及金额62.35亿元，配套举办10余场商务对洽活动，10余项行业指数研究和重要成果发布 [8] - 亚洲国际贸易投资商会、暹罗电影展览会组委会和杭州观盛文化签订三方合作协议，推动中国及海外IP供应链与品牌深度合作 [8] AI与科技应用 - 数智赋能展区占总展览面积30%以上，设立文化“新三样”出海主题展展示网文、网剧、网游产业实力与出海成就 [9] - 首设“数智新城馆”集中展示AI、机器人、低空经济等近百项创新应用，城区馆数十家企业运用VR、AR、MR等技术为文化遗产创新提供样本 [9] 活动规模 - 1个主会场和28个分会场联动全城，各类配套活动79项，总计参与人次约230万 [9] - 香港馆三分之一展品首次展出，Labubu等潮玩引发打卡热潮，HTS潮玩展汇集30多个品牌并首发新品，杭州动物园大熊猫系列等本土IP产品上架即售罄 [9]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入同比增长19.9%至52.2亿元，归母净利润同比增长21.9%至1.9亿元，毛利率同比提升0.48个百分点至9.2% [7] - 黄金珠宝销售业务是增长核心驱动力，第三季度该业务营收达51.9亿元，同比增长20.0% [7] - 公司积极拓展渠道，采取“大店+小店”双线并行策略，打造文化消费新场域并聚焦差异化产品 [7] - 基于业绩增长和渠道拓展，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别达到8.6亿元、9.1亿元和10.1亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年1-9月公司实现营业收入204.7亿元，同比增长33.4%，归母净利润6.5亿元，同比增长16.7% [7] - 盈利预测显示，公司营业收入预计从2024年的202.3亿元增长至2027年的342.0亿元，年均复合增长率可观 [6] - 归母净利润预计从2024年的7.2亿元增长至2027年的10.1亿元，每股收益（EPS）相应从0.92元提升至1.30元 [6] - 盈利能力指标方面，预计净资产收益率（ROE）将从2024年的18.1%稳步提升至2027年的21.5% [6] 业务与战略分析 - 分地区看，华北地区是公司营收主要来源，第三季度营收41.9亿元，同比增长23.7%，华中地区增速最快，达47.7% [7] - 公司渠道持续扩张，第三季度直营店净增3家，预计第四季度再新增2家 [7] - 公司通过祥云小镇旗舰店等大店模型以及“菜百传世”子品牌店，深化“非遗工艺+国潮叙事”的产品差异化战略 [7]

公司战略方向 - 公司创始人认为中国IP正处于爆发初期，出海潜力巨大，未来将带领公司全面投入文化消费领域 [1] - 公司目标是从零售公司转型为文化创意公司，完善自有IP矩阵是此过程中的关键环节 [7] - 公司计划未来十年带领100个中国IP出海，这些IP将包括公司自有IP [8] 海外市场拓展 - 公司将东南亚视为海外大本营，泰国因其年轻化人口、高IP接受度及政策红利成为重点拓展区域 [2] - 泰国曼谷MINISO LAND店收入超预期，未来3-5年计划在泰国再开100家门店，并以直营店为主 [2] - 海外业务采用高举高打策略，通过MINISO LAND大店快速提升品牌势能，以开拓市场 [3] - MINISO LAND店态将陆续登陆印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡等东南亚主要城市，并逐步拓展至全球 [5] - 海外门店扩张不追求过快，而是以每年双位数的稳健节奏持续增长 [6] - 公司希望今年年底国内和国际业务收入达到五五分，未来海外市场收入占大头 [6] 业务与财务表现 - 截至今年6月底，公司门店总数达7612家，其中国内4305家，海外3307家 [6] - 2025年第二季度，公司海外业务收入达19.4亿元，同比增长28.6% [6] - 2025年第二季度海外业务收入占总收入比例为42.6%，较2024年同期提升3.1个百分点 [6] IP产品策略 - MINISO LAND是战略级店态，门店面积约为常规店2倍，IP产品占比基本在75%-80% [3] - 泰国曼谷MINISO LAND门店的IP产品占比达到85-90% [3] - 公司根据不同市场消费者取向进行差异化定制，例如在泰国主推国际热门IP和本土特色IP [4] - 公司已独家签约17个本土艺术家IP，目标今年签到20个以上 [7] - 公司希望未来店内70%是自有IP，30%是国际IP [7] - 公司内部对原创IP有强烈共识，将其视为未来赢得竞争壁垒的核心关键 [7] IP孵化与运营 - 公司内部采用“富养”IP策略，自有IP的孵化和运营是慢工细活，不强加KPI考核 [8] - 公司强调给予自有IP充分的尝试空间，从艺术家挖掘到IP孵化、运营，构建全链路IP运营平台 [8] - 自有IP“右右酱”于今年6月推出，目前销售收入已达4000多万，明年有望超过1亿元 [8] - 自有IP“吉福特家族”于2023年10月推出，两年时间已实现约3亿元的全球销售额 [8] 门店优化升级 - 公司对“关闭重开80%门店”的说法进行澄清，称其核心是对部分门店进行系统性更新，是常规优化动作 [9] - 以泰国门店为例，升级后门店的客流和销售情况均超预期，部分门店月销售额是之前的8-10倍 [9]

行业发展趋势 - 中国舞剧市场进入品质与活力并进的黄金期，舞台艺术释放新的消费潜能与产业动力 [1] - 舞剧从单一舞台艺术形式转向融合文化、旅游与商业的多维消费场景，成为文化经济的重要增长点 [5] - 舞剧热带动文创产品、主题展览等新消费场景，并激活编创、舞美、文旅融合等整个产业链 [8] 代表性作品市场表现 - 舞剧《只此青绿》自2021年首演以来累计演出超800场，票房突破5亿元人民币 [5] - 围绕《只此青绿》IP衍生出百余款文创产品，与30多个品牌展开跨界合作 [5] - 《只此青绿》带动商务赞助与联动经济效益超过4000万元，并衍生出音乐诗画、交响音乐会等系列作品形成完整艺术产业链 [6] - 《咏春》《只此青绿》等原创舞剧海外巡演持续升温，成为中华文化走出去的新名片 [8] 艺术与技术创新 - 舞剧《唯我青白》运用全息投影技术实现舞者与虚拟场景实时互动，以突破性舞台呈现打破传统线性叙事 [3] - 全新版本《唯我青白》以七个篇章重构故事结构，融入江西省非物质文化遗产技艺半刀泥和制瓷工艺炼釉等经典舞段 [3] - 行业通过提升审美水平和创意突破打造更有中国味儿的艺术表达 [8]

公司战略与总部设立 - 盛树资产管理公司计划于2025年12月28日在海南三亚海棠湾举办成立仪式，正式设立其中国区总部——盛树投资(海南)有限公司 [1] - 海南总部的设立是公司“深耕中国、辐射亚洲”的中枢部署，将承担资产配置、基金运营、市场研究、投资者服务、风险控制等多重职能 [4] - 公司计划首期投入10亿美元设立多元化结构化投资组合，并将在海南设立符合QFLP和QDLP政策框架的专业基金管理机构 [4] 投资组合与资金分配 - 10亿美元总投资中，4亿美元将投向自贸港核心产业，包括跨境资产管理平台、国际航运结算服务、数字贸易基础设施、医疗健康产业数字化升级及金融科技项目 [4] - 3亿美元将用于布局高成长性产业板块，主要涵盖绿色能源、碳资产交易平台、免税零售连锁项目、文化旅游创新及ESG驱动型企业孵化器 [5] - 2亿美元将用于配置优质基础设施REITs资产，包括港口物流枢纽、新能源产业园区等，另有1亿美元设为战略储备资金 [7] - 该结构化投资组合在5年期内预计可实现约26.5亿美元的保守年均营收，并可带动上下游项目资本聚集超过百亿美元 [7] 公司治理与合作伙伴 - 公司计划同步启动“全民持股计划”，拟释放超过40%公司股权，由核心员工、自然人投资人、外部战略合作方及潜在公众投资人共同持有 [7][8] - 为保障计划推进，公司已与金杜律师事务所与普华永道达成全面战略合作，分别提供全流程法律服务和税务结构优化、财务报告标准制定等服务 [8] 政府支持与未来规划 - 总部落地计划已得到海南省政府、三亚市政府的高度重视，已开通“绿色审批通道”，在企业设立、税收扶持、人才引进等方面给予全方位支持 [9] - 预计未来两年内，公司将在海南设立8家以上子基金，建立10个以上投资项目部，形成全类别基金产品线 [9] - 公司还将设立“海南研究与战略中心”、“国际客户服务中心”与“亚太资产协同办公室”，计划到2027年在海南形成不少于300人的本地专业团队 [9] - 未来十年，公司将在海南探索多币种基金管理、跨境数字资产交易、绿色项目标准设定、境外人民币流通、全球碳市场桥接等创新业务 [10] 战略背景与行业意义 - 公司总部位于新加坡，业务覆盖亚洲、欧洲、中东和北美，在结构化投资、跨境基金管理、绿色金融等领域处于行业前沿 [3] - 公司将战略重心从传统成熟市场转移至以中国为代表的新兴经济体，尤其关注拥有政策红利和制度创新能力的新兴自由港区域 [3] - 公司认为海南是制度高地而非政策洼地，其潜力在于以市场逻辑承接全球资本流动的结构性调整 [3] - 公司认为绿色金融与文化消费将成为未来中国经济的重要结构性机会，而海南具备将这两者有机结合的独特条件 [5]

活动概况 - 首届北京博物馆季于5月18日启幕，历时5个月，以“文脉传承·创新融合”为主题 [1] - 活动联动全市百余家博物馆和文化机构，形成了持续性的系统化布局 [1] - 活动期间共呈现300余场展览，线上影响力超过656.8亿 [1] - 活动以主题月形式层层递进，串联展览展示、科技创新、文创设计、研学教育等多个方向 [1] 亮点项目与创新模式 - “智探文博·企业行”和“创享科技·文博行”促进了文博机构与科技企业的深度合作 [2] - “文化中国行·博物馆看不停”系列直播打破了时空限制，让全国观众“云端逛展” [2] - 文创月举办的蓝色港湾、侨福芳草地文创市集激活了消费空间，推动了“文化消费”新业态 [2] - 研学月推出的“文博护照”和多条研学路线带动青少年沉浸式体验文化魅力 [2] 成果与影响 - 活动已成为全民参与、全城共赏的现象级文化活动 [1] - 创新项目成为连接传统与现代、文化与公众的纽带 [2] - 收官仪式上评选了“热度展览”、“畅销文创”、“特色研学”等多类奖项，对表现突出的项目予以表彰 [2]

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