流动性投放工具操作概况 - 7月整体流动性操作呈现结构性调整 SLF净回笼3亿元 MLF净投放1000亿元 PSL净回笼2300亿元 短期逆回购净投放1880亿元 买断式逆回购净投放2000亿元 [1] - 公开市场国债买卖零操作 中央国库现金管理净回笼200亿元 [2] 中央银行贷款工具明细 - 常备借贷便利(SLF)投放14亿元回笼17亿元 实现净回笼3亿元 [2] - 中期借贷便利(MLF)投放4000亿元回笼3000亿元 实现净投放1000亿元 [2] - 抵押补充贷款(PSL)投放1163亿元回笼3463亿元 实现净回笼2300亿元 [2] - 其他结构性货币政策工具投放4176亿元回笼4188亿元 净回笼12亿元 [2] 公开市场业务操作细节 - 短期逆回购操作规模显著 投放56667亿元回笼54787亿元 净投放1880亿元 [2] - 买断式逆回购投放14000亿元回笼12000亿元 净投放2000亿元 [2] - 调整法定存款准备金率本月未实施 [2]

香港金管局流动性投放 - 香港金管局通过贴现窗口向银行系统投放2000万港元流动性 [1]

香港金管局流动性投放 - 香港金管局通过贴现窗口向银行投放46 7亿港元流动性 [1]

香港金管局流动性操作 - 香港金管局通过贴现窗口向银行体系注入46 7亿港元流动性 [1] - 此次操作显示金管局正积极维护银行间市场资金稳定 [1]

货币政策框架调整 - 二季度货币政策例会通稿中"择机降准降息"被替换为"灵活把握政策实施力度和节奏" 新措辞更偏中性 避免市场短期过度交易双降 符合克制使用总量货币政策工具的调控思路 [1] - 央行在流动性调节思路上持续微调 将政策利率和一般性流动性投放工具区分 前者引导市场定价 后者影响资金供需 买断式逆回购和改革后MLF均为"央行定量 市场定价"且功能互补 [1] - 2025年央行延续对货币政策框架优化 宽货币层面相对谨慎 流动性投放层面淡化价格信号方向明确 [1] 货币政策行动边界 - 克制宽货币背后是货币政策行动边界 总量货币政策操作思路体现两点 一是推动实体经济融资利率下行 二是维护金融体系平稳运行 核心是稳银行息差 避免长债利率过低 [2] - 存款搬家核心逻辑是"收益差" 国内负债搬家长期方向有确定性 但短期节奏受多种因素影响 当前阶段特征包括债市利率制约存款利率调降 权益市场表现扰动资金出表节奏 资金出表影响不集中 [2] 中长期流动性投放机制调整 - 5月初双降落地后资金宽松兑现节奏平缓 源于流动性调节框架修正 体现在两个典型变化 一是降准释放资金机会成本不低 当前法定准备金利率保持1.62%未随广谱利率调整 二是中长期投放定价与政策利率变为"软连接" 成本下行可能先于或慢于政策利率 [3] 长债利率突破逻辑 - 1年期存单利率若突破前低至1.5%附近 10年期国债利率有望向下突破 存单利率下行牵引长债利率有两点逻辑 一是存单走低印证资金长期宽松 负carry担忧缩减 二是1年期存单与10年国债关联性强 均曾以1年期MLF利率为锚 [4] - 货币政策操控框架调整后 短资金利率先下 长资金利率后下或成常态 存单大概率持续下行并带动长债利率突破 [4]

央行公开市场操作 - 7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购操作 利率1.4% 当日实现净回笼2755亿元[1] - 上周(6月23日至30日)央行累计开展20275亿元逆回购 实现净投放10672亿元[1] - 6月以来央行对资金面保持积极呵护态度 预计7月份有望延续[1] 7月流动性展望 - 预计7月政府债整体净融资约12000亿元 流动性缺口约1万亿元[1] - 7月为纳税大月 财政因素将对资金面造成较大影响[1] - 地方政府专项债加速发行 政府债供给规模依然较大[1] 央行政策工具运用 - 央行可能通过重启国债买卖实现流动性投放 1-5月已暂停公开市场国债买卖操作[2] - 即便不重启国债买卖 央行仍可通过综合调配各项工具保持流动性充裕[2] - 7月流动性宽松状态有望延续 央行呵护意愿不会明显减弱[2]

央行流动性操作 - 央行6月25日开展3000亿元1年期MLF操作 鉴于6月有1820亿元MLF到期 实现净投放1180亿元 连续4个月超额续做 [1] - 6月以来央行加大中期流动性投放力度 包括6月6日和16日共计14000亿元买断式逆回购操作 以及提前预告超额续做MLF [2] - 6月中期流动性净投放总额已超过3000亿元 央行中期流动性操作持续处于净投放状态 [2] 市场利率表现 - 截至6月24日收盘 银行间市场DR001报1.37% DR007报1.67% 总体保持平稳运行 [3] 下半年政策展望 - 下半年央行或持续超额续做MLF 结合买断式逆回购操作 合理补充中期流动性 [1][4] - 预计央行将灵活运用多种货币政策工具 包括降准 公开市场操作 再贷款等 保持流动性充裕 [4] - 三季度可能重启国债买入操作 作为流动性投放工具的重要组成部分 [4] 政策意图分析 - 保持流动性充裕有助于防范资金面异常波动 稳定市场预期 满足企业和居民融资需求 [2] - 央行操作基于宏观形势和金融市场变化调整 近期秉持适度宽松理念 [4] - 在政府债发行加快背景下 银行对流动性支持存在需求 货币政策保持支持性立场 [4]

央行MLF操作分析 - 6月央行开展3000亿元MLF操作 净投放1180亿元 为连续第4个月加量续作 [1][2] - 3月以来MLF累计净投放情况：3月630亿元 4月5000亿元 5月3750亿元 6月1180亿元 [2] - 6月中期流动性净投放总额达3180亿元 包括MLF净投放1180亿元和买断式逆回购净投放2000亿元 [1][3] 货币政策操作背景 - 操作背景包括政府债券持续大规模发行和银行同业存单到期规模处于高峰阶段 [2] - 央行通过买断式逆回购累计投放14000亿元 对冲到期12000亿元后实现净投放2000亿元 [2] - 操作目的为保持银行体系流动性充裕 稳定市场预期 推动存量社融和M2增速稳中有升 [2] 7月资金面展望 - 7月流动性缺口或达10000亿元 财政支出与政府债券发行缴款压力显著增加 [4] - 央行可能通过国债买卖操作实现流动性投放 与财政发债形成协同配合 [4] - 跨季资金整体无忧 MLF和国债买卖操作将形成有力支撑 [4][5] 货币政策趋势 - 下半年货币政策将持续发力 强化与财政政策协同 [5] - MLF预计延续加量续作态势 配合买断式逆回购维持中期流动性净投放 [5][6] - 当前DR007走势平稳 反映市场资金供需相对均衡 [6]

央行流动性管理操作 - 央行6月通过两次提前公告买断式逆回购操作释放流动性信号，包括6月5日1万亿元3个月期和6月16日4000亿元6个月期操作，确保6月全月实现流动性净投放 [1] - 6月将有7000亿元6个月期和5000亿元3个月期买断式逆回购到期，结合月初操作，6月末将实现2000亿元净投放（3个月期净投放5000亿元，6个月期净回笼3000亿元） [1] 政策操作意义分析 - 6月买断式逆回购操作具有三重意义：对冲政府债券发行与同业存单到期压力、释放数量型货币政策持续发力信号、提升政策透明度稳定市场预期 [2] - 5月央行通过MLF净投放3750亿元、买断式逆回购净回笼2000亿元、降准0.5个百分点释放1万亿元长期资金，合计长端流动性供给超万亿元，基本对冲5月国债净缴款9102亿元（2025年以来最高）和地方债净缴款5470亿元 [2] 市场预期与后续政策展望 - 市场认为央行前置化操作和信息披露既满足季末流动性需求，又通过前瞻性沟通增强市场信心 [3] - 预计6月政府债发行压力或低于5月，MLF可能延续净投放以对冲政府债发行和货币工具到期续作 [2] - 后续央行或继续综合运用质押式逆回购、MLF等工具保持流动性合理充裕，支持降低融资成本和信贷增长 [3]

央行提前公告买断式逆回购操作解读 - 央行首次在月初提前公告开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，并同步新创设"中央银行各项工具操作情况"专栏，政策信号释放力度加码[1] - 公告节奏前置反映央行维护流动性合理充裕的强烈意愿，中短期流动性投放工具透明度显著提升[1] 债市与流动性环境分析 - 10年期和30年期国债期货成交量降至24年下半年以来低位，债市投机需求退坡主因政策前置发力、经济弱复苏态势延续及央行预期管理能力增强[1] - 特朗普对等关税导致美元走弱人民币走强，央行汇率维稳压力减轻，为释放短期流动性创造有利条件[1] 季末流动性对冲逻辑 - 6月面临1.2万亿元逆回购+2000亿MLF到期+4.2万亿元同业存单兑付（历史峰值）三重压力，叠加国债发行高峰和信贷旺季资金需求[2] - 央行操作后DR007降至1.5%接近政策利率水平，3个月期限工具或为后续6个月期操作预留空间[2] 政策影响与市场预期 - 操作透明度提升强化市场沟通效能，国债买卖操作重启预期升温[2] - 流动性宽松预期发酵可能支撑股票估值，资本市场风险偏好有望获得提振[2]