公司上市与基本信息 - 沈阳宏远电磁线股份有限公司在北交所挂牌上市 股票代码920018 发行价格9.17元/股 [1] - 公司主要从事电磁线的研发、生产和销售 产品包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类 [1] - 公司已成为高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商 客户涵盖特变电工、中国西电、保变电气等主要大型输变电设备制造商 [1] 财务表现 - 2022年营收13.11亿元 净利润5000万元 [1] - 2023年营收14.61亿元 同比增长11.4% 净利润6447万元 同比增长28.9% [1] - 2024年营收20.72亿元 同比增长41.8% 净利润1.013亿元 同比增长57.2% [1] 业务拓展与战略布局 - 公司积极拓展新能源领域 重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线 [4] - 已获得国内外部分新能源车企或电机企业订单 成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商 [4] - 随着新能源产业快速发展 公司有望实现电力行业与新能源领域双轮驱动发展 [4]

投资评级与估值 - 报告首次覆盖广信科技，给予"增持"评级，基于2026年30倍PE估值 [1][5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.35/3.45/4.55亿元，对应PE 41/28/21倍 [6][7] - 当前股价104.45元，市净率17.1倍，流通市值30.88亿元 [2] 核心业务与产品优势 - 专注绝缘纤维材料及成型制品，产品覆盖全电压等级（中低压至特高压），无胶材料厚度可达30mm [1][15][16] - 拥有"无胶超厚绝缘纤维板材成型技术"等国际领先技术，打破国外超高压绝缘材料垄断 [15][16][19] - 产品矩阵具备全电压覆盖和超厚两大独家亮点，可平滑特高压周期性和提升产品性能 [9][16][19] 行业需求与市场空间 - 内需：特高压建设加速（"十四五"规划24交14直），2025年预计核准6条新线路 [26][27] - 外需：全球电网投资2024年达3876亿美元，中国变压器出口2024年增长19.7% [32][39] - 预计中国变压器绝缘纸板市场规模2030年达13.64亿元，CAGR 5.4% [40] 财务表现与产能扩张 - 2025H1预计营收3.6-3.9亿元（YoY+38.6-50.2%），净利润0.9-1亿元（YoY+78.7-98.5%） [6] - 2024年营收5.78亿元（YoY+37.5%），毛利率提升至33.5%，ROE达22.6% [6][23] - 2025年8月二期项目投产新增30%产能，2026年1.4万吨募投项目将落地 [6][43] 客户与竞争格局 - 核心客户包括特变电工、山东电工等，在国网/南网中标变压器中客户占比达88%以上 [41][42] - 750kV及以下市场基本国产化，特高压领域国产替代空间大（瑞士魏德曼等外资主导） [21][40] - 国内主要竞争对手为泰州新源、辽宁兴启等，公司凭借全电压和超厚产品形成差异化 [7][21]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"增持"评级，2025-2027年归母净利润预测为2.35/3.45/4.55亿元，对应PE为41/28/21X [6] - 可比公司2026E平均PE为30X，当前估值存在提升空间 [7] - 当前股价104.45元，市净率17.1倍，流通市值30.88亿元 [2] 核心业务与竞争优势 - 绝缘纤维材料"小巨人"，产品覆盖全电压等级，无胶材料厚度可达30mm [1][18] - 拥有"无胶"系列等多项国际领先技术，2009年打破超高压绝缘材料国外垄断 [18][23] - 客户包括特变电工、山东电工电气等头部变压器厂商，主要客户份额超30% [24] 行业需求分析 - 内需：特高压核准加速（"十四五"规划24交14直，2025年迎核准高峰）+主网投资高位 [6][26] - 外需：全球电网投资2024年达3876亿美元（CAGR6.7%），中国变压器出口2024年增长19.7% [32][39] - 新能源装机带动变压器需求，风光项目变压器投资强度达9.67-10.57万元/MW [20][21] 财务表现与产能扩张 - 2025H1预计营收3.6-3.9亿元（YoY+38.6-50.2%），归母净利0.9-1亿元（YoY+78.7-98.5%）[6] - 2024年营收5.78亿元（YoY+37.5%），毛利率提升至33.5%，ROE达22.6% [6] - 2025年8月二期项目投产新增30%产能，2026年1.4万吨募投项目投产 [6] 产品与技术优势 - 全电压覆盖平滑周期波动，超厚技术（30mm）提升特高压领域竞争力 [9][23] - 绝缘纤维成型制品收入占比从2021年15.1%提升至2024年34.4%，毛利率35.7% [9] - 产品连续提价，2021-2024年纤维材料/成型制品单价CAGR达4.3%/7.0% [24]

公司业务与技术优势 - 主营业务为电磁线的研发、生产和销售 是国家级制造业单项冠军企业和辽宁省专精特新中小企业 [1] - 国内最早从事高电压变压器用电磁线研发生产的企业 在超特高压变压器用电磁线领域占据显著领先地位 [2] - 2002至2017年率先完成±500kV、±800kV和±1100kV超特高压领域应用的三大技术跨越 [2] - 2019-2023年国家电网和南方电网特高压项目中 装备公司电磁线的变压器中标合计占比分别为24.43%和29.63% [2] - 客户涵盖特变电工、中国西电、山东电力设备、日立能源等大型输变电设备制造商 产品远销土耳其、北美等地区 [2] - 积极拓展新能源车高功率驱动电机用电磁线业务 已获得国内外部分新能源车企或电机企业订单 [2] 行业背景与市场空间 - 电磁线行业是电力、机电、交通运输、通讯等多个行业配套的基础产业 全球需求持续增长 [3] - 中国是全球最大电磁线生产销售和出口国 年生产能力超百万吨 约占全球总量50% [3] - 中国特高压技术全球领先 推动电磁线行业快速发展 [3] - 2024年中国并网风电装机容量达52068万千瓦 同比增长18.00% 并网太阳能发电装机容量达88666万千瓦 同比增长45.20% [3] - 2012-2023年中国220kV及以上电压变压器累计容量从262365万kVA增加至542400万kVA 年复合增长率6.83% [3] 财务业绩表现 - 2022-2024年营业收入分别为13.11亿元、14.61亿元和20.72亿元 同比增速依次为31.10%、11.47%和41.84% [4] - 2022-2024年归母净利润分别为0.50亿元、0.64亿元和1.01亿元 同比增速依次为6.25%、28.94%和57.14% [4] - 管理层预测2025年营业收入同比增长19.18%至31.73% 归母净利润同比增长12.54%至30.30% [4] IPO与募投项目 - 本次IPO发行新股3528万股 募集资金3.236亿元 [4] - 募投资金拟投入电磁线生产线智能数字化升级项目5591.56万元 电磁线生产线智能数字化扩建项目5557.90万元 [4] - 电磁线研发中心建设项目5518.37万元 新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目14882.24万元 [4] 上市表现预期 - 近一个月A股新股首日平均涨幅287.78% 涨幅中位数260.72% [6] - 北交所最近10只新股首日平均涨幅345.32% 涨幅中位数334.66% [6] - 发行市盈率11.44倍 可比公司平均动态市盈率23.57倍 估值优势明显 [6] - 若达到可比公司估值平均水平 需在上市首日上涨106.03% [6] - 发行价9.17元/股处于北交所中等水平 今年以来同价位2只北交所新股首日平均涨幅381.05% [7]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级但指出发行价对应2024年PE为11.53倍，较可比公司存在折价[6][24] - 核心观点认为宏远股份是电磁线行业国家级单项冠军企业，特高压领域优势显著，近三年营收和净利润复合增速分别达27.50%和29.12%[3][6] 公司基本面 - 总股本0.92亿股，每股净资产6.58元，每股资本公积1.55元，每股未分配利润3.56元[1][2] - 2024年营业收入20.72亿元（+41.84%），归母净利润1.01亿元（+57.14%），毛利率7.97%[6][7] - 主要产品换位导线占营收78.84%，境内收入占比75.88%[41][42] 行业地位与竞争优势 - 国家级制造业单项冠军企业，产品在国家电网/南方电网特高压项目应用占比达24.43%/29.63%[5][54][56] - 完成±500kV/±800kV/±1100kV特高压电磁线三大技术跨越，220kV及以上变压器用电磁线市占率19.53%[52][57] - 定制化研发能力突出，拥有80项专利，客户包括特变电工、中国西电等头部厂商[49][50][51] 行业分析 - 我国电磁线年产能占全球50%，特高压技术全球领先，2024年风电/太阳能装机同比+18%/+45.2%[4][69][88] - "十四五"规划特高压投资3800亿元，220kV及以上变压器容量年复合增速6.83%[82][84] - 电磁线下游应用广泛，特高压领域对产品性能要求严苛，需满足耐高压、低损耗等指标[77][78] 募投项目 - 拟募资28.16亿元用于智能数字化产线升级（新增5000吨产能）、新能源车电机用电磁线基地（6000吨）等项目[59][60][61]

电网行业研究框架培训关键要点总结 行业概述 - 电力设备行业分为输变电、配电和用电三大类，变压器和开关是核心产品，占行业60%以上份额[1][5] - 电压等级包括特高压(直流800千伏、交流1,000千伏)、高压(220kV-750kV)、中压及低压(低于1,000伏)[3][4] - 大型公司如南瑞、中国西电逐步实现全覆盖，国际巨头如西门子能源、日立能源已覆盖全部品类与电压等级[1][6] 市场需求与驱动因素 - 下游需求集中在发电、电网和用电侧，电网侧由国家电网主导，资本开支与全社会用电量密切相关[1][7] - 特高压建设受政策驱动，2004-2008年500千伏骨干网建设期间一次装备企业营收增速显著提升[1][8] - 2024年电网投资增速超两位数，2025年上半年同比增长14.6%，预计全年维持10%左右增速[1][12] 技术挑战与解决方案 - 新型电力系统面临发电负荷偏差大、发电稳定性差、基荷电源减少等难题[10] - 解决方案包括储能、特高压、电网调度数字化升级、电力市场交易、交直流混合配电网等技术[11] - 国家电网持续升级调度系统，上半年进行两次人工智能服务器招标共293台，总价值1-2亿元[14] 市场动态与招标情况 - 2025年上半年特高压招标较少，订单增长小幅5%，计量设备切换周期导致招标量下滑[13] - 配网设备区域联合采购价格压力大，但变压器出口在北美、欧洲、亚洲和拉丁美洲同比增长超过50%[13] - 2025年4-5月省级变压器发布3,195万千伏安，同比增长54%；电力电缆达一点几万公里，同比增幅巨大[17] 海外市场表现 - 美国上半年变压器进口额同比增长35%，欧盟同比增长15%[20] - 欧盟进口变压器中中国占比从2022年不到10%增长到2025年上半年40%以上[20] - 中国供应链在全球需求增长下有望获得更高增速，高压开关进口占比达30%以上[20] 未来发展趋势 - 用电侧参与度将提高，2025年底基本实现现货市场全面覆盖，2026年底转入正式运行[18] - 短期内数字化与特高压环节值得优先关注，下半年将有两条特高压线路及其他项目核准[19] - 行业核心变化包括海外市场增长、新型设备及商业模式机会、大型工程项目进展[21]

A股市场表现 - 过去一周（8月11日—8月15日）A股三大指数全线上涨，沪指报3696.77点周涨1.7%，深成指报11634.67点周涨4.55%，创业板指报2534.22点周涨8.58% [2] - 近55%个股周内上涨，263股周涨超15%，10股周跌超15%，PEEK材料、液冷服务器等板块领涨，银行、贵金属等板块领跌 [2] - 液冷服务器概念股欧陆通（300870.SZ）以82.52%周涨幅居首，中邮科技（688648.SH）涨74.05%次之，牛股榜10只个股周涨幅均超49% [2][3] 液冷服务器行业动态 - 万得液冷服务器概念指数8月1日-15日累计上涨19.77%，欧陆通股价8月15日盘中达249.88元/股创上市新高 [3][5] - 液冷技术需求爆发式增长，IDC预计2025-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率达48%，2028年市场规模将达162亿美元 [6] - 天风证券预测AI数据中心液冷渗透率将从B200的10%提升至GB300的90%，2025年为起量元年，单机柜液冷价值量约10万美元 [6] - 浙商证券测算2025-2027年液冷市场规模分别为354/716/1082亿元，2027年或突破千亿 [6] 领涨个股分析 - 欧陆通主营开关电源产品，包括数据中心电源等，一季度营收8.88亿元同比增27.65%，归母净利润4957.07万元同比增59.06% [3][7] - 公司已完成首次公开发行股票募集资金使用并注销部分专户 [7] - 中信证券指出谷歌、Meta等厂商ASIC芯片及英伟达GPU提升液冷需求，国内企业出海潜力显著 [7] 领跌个股分析 - 金利华电（300069.SZ）周跌28.31%成最熊股，际华集团等跌幅超20%，熊股榜10只个股周跌幅均超14% [9][10] - 公司终止收购氢能装备企业海德利森的重大资产重组计划，导致股价连续三日累计跌幅超30% [12][13] - 公司表示重组终止不影响玻璃绝缘子主业，目前无重启计划 [12]

A股市场表现 - 过去一周（8月11日—8月15日）A股三大指数全线上涨，沪指报3696.77点周涨1.7%，深成指报11634.67点周涨4.55%，创业板指报2534.22点周涨8.58% [2] - 近55%个股周内上涨，263股周涨超15%，10股周跌超15% [2] - PEEK材料、其他电源设备、液冷服务器等板块涨幅居前，银行、贵金属、影院线等板块跌幅居前 [2] 领涨个股分析 - 欧陆通（300870.SZ）以82.52%周涨幅居首，中邮科技（688648.SH）涨74.05%，赛诺医疗（688108.SH）和大元泵业（603757.SH）周涨幅均超60% [3] - 欧陆通属于液冷服务器、数据中心、消费电子概念股，主营开关电源产品研发生产 [4] - 欧陆通8月15日盘中价249.88元/股创上市新高，近一周累计涨幅近83% [5] 液冷服务器行业动态 - 万得液冷服务器概念指数8月累计上涨19.77%，市场需求爆发式增长 [8] - IDC预计2025-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率48%，2028年规模达162亿美元 [9] - 天风证券预测2025年AI数据中心液冷渗透率或从10%提升至90%，单机柜价值量约10万美元 [9] - 浙商证券测算2025-2027年液冷市场规模分别为354/716/1082亿元 [9] 领跌个股分析 - 金利华电（300069.SZ）周跌28.31%成为最熊股，际华集团（601718.SH）等跌幅超20% [12] - 金利华电主营玻璃绝缘子业务，终止收购氢能装备企业海德利森导致股价连续跌停 [15][16] - 公司声明终止重组不影响现有主业，且无重启计划 [16]

AI竞争与电力基础设施 - AI本质是"电老虎"，电力差距将决定未来AI竞争胜负 [1] - GPT-3训练一次大模型耗电相当于120个美国家庭年用电量，每日响应请求耗电50万度（2万户家庭日用量） [4] - 英伟达H100芯片单张年耗电≈3个家庭全年用电，2024年预估销量400-500万颗全部投用年耗电可供1200万家庭使用 [4] 美国电力系统现状 - 美国城市电网仅15%备用容量，德克萨斯州和加利福尼亚州频繁出现短缺和停电 [5] - AI公司被迫自建发电厂导致投资低效，缺乏规模经济和可复用基础设施 [5] - 加州工业电价达1 2元/度，显著高于中国西部0 3元/度的水平 [7] 中国电力系统优势 - 多元化电力生产覆盖风电 水电 核电 太阳能及火电，42个核电站处于建设和规划阶段 [7] - 在建雅江水电站年发电量预计达3000亿千瓦时（三峡水电站3倍） [7] - 特高压传输技术实现跨省绿电调度，"东数西算"战略强化电力成本优势 [7] AI芯片与电力需求关系 - 芯片性能越强耗电越高，电力供应不足将导致先进芯片无法发挥算力 [5] - 未来AI芯片迭代升级后，当前电力消耗数据将失去参考价值 [5]

股价表现 - 最新股价为13.52元，较前一交易日上涨0.16元，涨幅1.20% [1] - 开盘价为13.34元，最高触及13.60元，最低下探13.30元 [1] - 成交量为64.82万手，成交额8.76亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖变压器、电线电缆及新能源工程服务 [1] - 产品应用于电力、煤炭、石油等领域 [1] - 参与"西电东送"等国家重点工程 [1] - 海外市场覆盖70余个国家和地区 [1] 技术优势 - 展示±1100千伏特高压变压器模型，核心部件铁芯损耗比国际标准低15% [1] - 通过数字化平台实现设备全生命周期管理 [1] - 持续拓展新能源及特高压输变电业务 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入80.23万元 [2] - 近五日主力资金净流出4.27亿元 [2]