会议概况 - 2025年“读懂中国”国际会议于11月30日至12月2日在广州举行，主题为“新布局、新发展、新选择——中国式现代化与全球治理新格局” [1] - 会议聚焦“十五五”规划建议及其世界意义，吸引了800多位中外嘉宾参会，其中约70%来自全球南方国家 [1] 中国式现代化的全球意义 - 中国式现代化为发展中国家提供了有别于西方传统路径的全新选择，打破了“现代化等于西方化”的迷思 [2] - 中国的发展实践证明实现国家繁荣并非只有一条路径，其转型改变了亿万民众的生活方式并重塑了其在世界舞台的角色 [2] - 中国提出的全球治理倡议反映了全球南方的诉求，是寻求正义和平等的代表，旨在促进更加平衡稳定的世界秩序而非替代现有制度 [5] 国际合作与投资 - 通过共建“一带一路”倡议进行了大量投资并促进了贸易往来，得益于关税减免使合作伙伴能够进入中国的消费市场 [2] - 中国启动的亚洲基础设施投资银行、新开发银行等多边开发机构能缩小基础设施差距，满足全球南方国家增长需求，为全球金融治理架构提供补充 [3] - 在全球发展倡议框架内，中方升级全球发展和南南合作基金并增资至40亿美元，动员230多亿美元资金支持全球南方发展振兴，开展了1800多个合作项目 [3] 重点合作领域 - “十五五”规划建议不仅关注经济发展底线，还涉及科技创新、绿色发展、民生改善等多个方面 [5] - 中国的绿色转型带来全新机遇，未来几年将加强与中国的绿色合作，供应链韧性将在合作关系构建过程中得到加强 [5] - 中国长期帮助发展中国家提升卫生服务水平，自1963年起向77个国家和地区派出援外医疗队3万人次，与43国48所医院建立对口合作，共建28个临床重点专科合作中心 [3] 区域合作前景 - 中国—东盟自由贸易区指明了强有力的贸易关系前进方向 [5] - 在保护主义抬头趋势下，人民币国际化有助于稳定 [5]

金融支持云南建设面向南亚东南亚辐射中心 - 中国人民银行牵头于2013年支持云桂建设沿边金融综合改革试验区，试点期间指导富滇银行在老挝设立全国城商行首家境外经营性机构老中银行，并推出全国首例人民币对泰铢区域交易 [1] - 为支持“一带一路”节点工程，引导金融机构为1521家口岸经营主体提供信贷支持3.42亿元，并印发政策文件支持中老磨憨—磨丁经济合作区建设 [2] - 推动人民币国际化，支持CIPS扩大业务范围，目前省内具备资格的金融机构均可通过CIPS办理跨境人民币业务 [2] - 推动与越南、老挝、泰国共12家钱包机构实现跨境二维码支付互联互通，今年前9个月云南省跨境人民币实际收付588.52亿元，在9个边境省（区）中位居第4 [2] - 全省20个边境口岸落地边民互市电子化结算，覆盖率超90%，结算金额48.37亿元 [2] - 已牵头拟定云南省金融支持辐射中心建设的实施意见，以助力云南融入“一带一路”和双循环新格局 [3] 金融支持云南生态文明建设 - 截至2025年9月末，全省绿色贷款余额8101.5亿元，较年初增加826.1亿元，占各项贷款余额比重达16.1% [3] - 绿色债务融资工具余额235亿元，排全国第八位，野生动物肇事公众责任保险已从亚洲象拓展至其他种群 [3] - 推动完善绿色金融体系建设，与九部门组成省级绿色金融工作领导小组，并联合推进申请参与联合国开发计划署的生物多样性金融项目 [4] - 联合省直六厅局印发《绿色金融服务美丽云南建设三年行动方案（2025—2027年）》等一系列政策文件，构建多层次生物多样性金融政策框架 [5] - 具体举措概括为“五个聚焦”，包括创新资源环境要素挂钩贷款、探索生物多样性金融、发展多元融资、推动区域合作及制定转型金融标准 [6] - 创新“高黎贡山绿色贷”，构建包含22项指标的生态信用评分体系，对B级及以上借款人给予10%至20%的融资增信，并争取国家绿色发展基金支持了大理洱海生态廊道项目 [6] 金融支持云南民族团结进步 - 构建以政策体系为引领、服务体系为基础、宣传体系为支撑的金融支持新格局，创新“再贷款+民族团结”模式 [7] - 截至今年9月末，8个自治州和29个自治县贷款余额分别为9560.58亿元和2648.98亿元，增速持续高于全省，8个自治州累计建成183个普惠金融服务港湾和4843个惠农支付服务点 [7] - 各银行机构创新特色信贷产品，构建覆盖民族地区的40条农业重点产业链支持体系，并推动民品民贸贷款贴息 [7] - 全省金融系统累计向374个边境幸福村发放贷款181.49亿元，提供差异性金融支持并创新适边信贷产品 [8] - 截至9月末，27个国家级乡村振兴重点帮扶县贷款余额4360.45亿元，同比增长4.91%，累计发放创业担保贷款90.09亿元，其中支持返乡创业农民工20.17亿元 [8] - 脱贫人口小额贷款余额219.46亿元，覆盖47.74万户重点群体，助力消除民族地区返贫风险 [8]

2025年全球外汇市场回顾 - 美元指数在2025年上半年显著下跌超10%，下半年企稳进入横盘整理阶段 [1][3][5] - 一季度美元指数从高位回落，“特朗普交易”出现逆转 [1][5] - 二季度美元大幅下挫，主要受美国“对等关税”政策超预期及中美贸易摩擦升温引发“去美元化”担忧，同时美国就业数据疲软推升降息预期 [1][3][5] - 三季度美元走势趋稳，因美国与主要贸易伙伴达成关税协议缓解市场忧虑，且9月美联储降息后交易出现短期反转 [1][3][5] - 2025年前三季度，拉美高息货币（墨西哥比索、巴西雷亚尔）和欧洲货币（瑞士法郎、欧元、英镑）表现相对更好，亚洲货币表现相对偏弱 [12] - 套息策略成为2025年回报最高的外汇交易策略，超过价值和趋势策略 [13] - 人民币对美元在2025年升值约3.2%，走势先弱后强，4月后进入趋势性升值通道 [41] 2026年外汇市场展望与驱动因素 - 2026年外汇市场主线或回归传统逻辑：利率和货币政策、波动性与风险偏好 [4][19] - 基准情形下，美联储降息空间大于其他非美央行，美元波动中枢可能进一步下移，但考虑到2025年已显著下跌且多头不再拥挤，2026年美元跌幅或相对有限 [2][4][19] - 美国劳动力市场在2025年年中开始放缓，PMI就业分项自4月后持续低于50，职位空缺与失业人口比从2022年的2:1降至2025年8月的1:1，2025年10月企业宣布裁员规模达153,074人（近20年同期最高），这或促使美联储考虑更宽松的货币政策 [2][20][21] - 美联储主席将在2026年更迭，特朗普政府可能任命鸽派人选（如凯文·哈塞特），或进一步促进市场对货币政策宽松的预期 [2][25][26] - 宽松交易重启时点可能在2025年底或2026年初，利差收窄将降低美元资产的汇率对冲成本，令美元承压 [2][28] - 2026年市场波动性或因美国中期选举、政府关门风险、关税协议执行及法日等国政治不确定性而增加，可能阶段性扰动风险偏好 [32][33][36] 主要非美货币2026年展望 - **人民币**：在基准情形下，美元下跌及美联储降息带动中美利差收敛，将支持人民币继续温和升值，有机会升值回7.0以内；中国出口增长强劲（10月累计出口同比增长5.3%），上证指数处于近十年高位，显示市场风险偏好较强，人民币对关税风险有所脱敏 [3][40][62][65] - **欧元**：表现可能相对领先，因欧元区经济增长动力或边际增强（德国2026年GDP预计增长1.4%），欧洲央行可能结束降息周期，与美联储继续降息形成货币政策分化；此外，在去美元化背景下，做多欧元作为对冲弱美元的手段被更多采用 [3][37][82][93] - **日元**：表现可能相对偏弱，虽然美日货币政策收敛可能带来支撑，但日本“高市经济学”倾向财政货币双宽松，且日本面临国际收支“双逆差”的结构性因素；预计2026年日元或温和升值，年末美日汇率或在145附近 [38][104][120][126] - **英镑**：可能受到货币宽松预期压制，英国秋季预算案带来的财政紧缩效应不会立即显现，英国央行可能进一步降息以支持需求 [39] - **加元**：或受困于能源价格下跌及美加贸易谈判僵局（美国对加拿大关税保持在35%），可能导致加拿大央行进一步降息 [40] - **澳元**：或受益于更鹰派的货币政策，中美关系稳定支撑中国经济，有利于澳洲联储维持较高利率 [40] 影响汇率的结构性与政策性因素 - 人工智能相关投资在提升美国生产效率的同时，可能对就业形成替代，削弱经济对就业的吸纳能力，这或是美国经济增速较强阶段就业市场却疲软的原因之一 [25] - 特朗普政府偏好弱美元，以促进制造业回流，白宫观点认为美元汇率被高估，加剧了美国制造业空心化 [63][76] - 中国致力于推进人民币国际化，“十五五”规划强调提升资本项目开放水平，温和偏强的人民币汇率有助于提升人民币资产吸引力，符合多重政策目标 [77] - 国际货币体系趋于重构，美元信用在对等关税压力下出现松动，市场对“强美元”的信仰动摇，这为非美货币提供支撑 [44][61]

文章核心观点 - 中信银行作为中国商业银行的“先行者”，正通过产品创新、技术突破、场景拓展和生态共建，深度参与并积极推动人民币国际化进程，致力于成为人民币出海的新引擎 [1][11] 跨境人民币业务规模与增长 - 截至2024年末，中信银行跨境人民币收付汇量达15399.8亿元，同比增长24.1%，增速超出全国平均水平1.6个百分点 [3] - 其中，资本项下收付汇量突破万亿，达10500.9亿元，经常项下收付汇量为4898.9亿元，服务对公客户超一万户 [3] - 跨境人民币贸易结算收付金额达4374.1亿元，同比增长11.1% [4] - 跨境人民币贷款余额达385.4亿元，同比大幅增长194%，为上百户企业提供综合融资服务 [4] 产品与服务创新 - 针对企业多样化跨境融资需求，推出“资本宝+”综合方案，整合跨境发债、资金回流、双向资金池等多元化金融服务 [5] - 助力某新能源企业成功发行5亿元离岸人民币债券，并配套高效资金回流机制 [5] - 为跨国集团提供跨境双向资金池服务，实现日均10亿元头寸的集约管理，提升资金效率并降低成本 [6] - 依托天元司库平台推出“全球收付管理”集约化服务，整合全球账户管理、资金调拨、支付结算、风险监控等功能 [6] 技术突破与基础设施 - 率先达成与人民币跨境支付系统（CIPS）标准收发器的直连，降低了企业交易成本并推动人民币在国际支付体系中的广泛应用 [7] - 计划进一步深耕CIPS间参业务，优化产品与服务，提升跨境人民币支付清算的通达能力和业务处理效率 [7] - 战略聚焦“一带一路”沿线国家银行，重点从东盟、中亚、非洲等地区拓展CIPS人民币间参行，打造区域特色代理清算业务模式 [8] 应用场景拓展 - 针对跨境电商等新兴领域，创新推出跨境人民币金融服务方案，优化支付结算流程并加强智能风控 [9] - 自2020年开展相关业务以来，与抖音、财付通等平台合作，提升出口电商企业跨境人民币收汇体验 [10] - 2024年，跨境电商人民币支付业务完成升级，全年交易规模达181亿元，同比增长65% [10] - 积极支持“一带一路”沿线国家建设，为基础设施建设、能源开发等领域提供金融支持 [10] 生态共建与未来展望 - 积极推动与政府、监管机构、同业及企业客户的合作，共同构建开放、协同、共赢的跨境金融生态系统 [11] - 未来将继续秉承“稳慎扎实推进人民币国际化”的要求，不断创新跨境金融服务模式 [11]

海南自贸港全岛封关后的发展重点 - 海南应率先实现内外贸一体化 以促进贸易便利化和市场融合 [1] - 大力发展高附加值服务贸易 以提升产业结构和经济竞争力 [1] - 打造面向东南亚和中国经济交往的枢纽与桥梁 以强化区域连接和战略地位 [1] - 建设金融回流基地 以吸引和汇聚国际资本 [1] - 成为人民币国际化的重要前沿阵地 以推动货币的国际使用和金融开放 [1]

国内政策与监管动态 - 国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将商业办公设施、城市更新设施等作为独立资产类别纳入，并在消费基础设施类别中新增体育场馆、商旅文体健商业综合体、四星级及以上酒店 [2] - 财政部与科技部联合发文，要求科学事业单位坚决杜绝套取资金、虚报冒领、违规列支科研经费等行为，严禁违规违法举债，及时对账和清偿债务 [2] 国际宏观经济与货币政策 - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续第九个月低于荣枯线，新订单指数降至47.4，就业指数进一步收缩至44 [4] - 日本央行行长植田和男强烈暗示可能在12月货币政策会议上加息，讲话后日本股债双杀，日经225指数跌超2%，日本20年期国债收益率升至2.88%，为1999年6月以来最高 [5] 公司信用事件与市场异动 - 万科部分债券价格出现剧烈波动，其中“22万科MTN005”等债券价格跌超74%，而“23万科01”等债券价格涨超163% [14] - 万科所持深圳万科发展5.7亿元股权被冻结，期限3年 [15] - 奥园集团公告“H20奥园2”未能按时兑付本息2.67亿元，截至11月30日累计未兑付本息约6.44亿元 [15] - 时代中国控股公告其境外债务重组已正式生效 [15] - 远洋资本因信披和募资使用违规收到上交所通报批评 [15] - 中航产融因未按期披露2024年年报及2025年一季报受到交易商协会及上交所纪律处分 [17] 金融市场表现 - 12月1日A股三大股指集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨0.65%、1.25%、1.31%，全天成交额1.89万亿元 [18] - 可转债市场主要指数分化，中证转债、上证转债分别收涨0.10%、0.19%，深证转债收跌0.01%，市场成交额553.29亿元，较前一日缩量98.51亿元 [18] - 国内债市偏强震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.15个基点至1.8275% [11] - 各期限美债收益率普遍上行，2年期和10年期美债收益率均上行7个基点，分别至3.54%和4.09% [20] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别上行6、8、7、6、4个基点 [23] 海外债券市场动态 - 俄罗斯财政部将发行首笔人民币计价主权债券，其中3.2年期部分目标票面利率6.25%-6.5%，7.5年期部分最高料为7.5% [3] - 中资美元债市场部分债券价格波动显著，涨幅榜中融创中国、联想集团等债券单日涨幅超6%，跌幅榜中佳源国际控股、中骏集团控股等债券单日跌幅超3% [25]

事件概述 - 俄罗斯财政部宣布将于12月8日首次在莫斯科发行以人民币计价的主权债券 认购登记从12月2日开始[2] - 这是人民币在全球市场受欢迎的最新例证 此前英国 印尼等国也发行过离岸人民币主权债券[2][3] 人民币国际化进程与市场表现 - 人民币国际化是由市场逻辑驱动 全球贸易格局重塑和各国理性选择共同推动的历史进程 并非单方面推动[2] - 截至2024年四季度 全球外汇储备中的人民币资产总额约为2470亿美元[3] - 全球有80多个国家和地区的央行或货币当局将人民币纳入外汇储备[3] - 10月 人民币在全球贸易融资市场中的结算份额达到8.5% 跃居全球第二[3] - 境外机构在中国境内发行“熊猫债”的规模持续扩大[3] 市场需求与驱动因素 - 各国选择人民币是出于实际需求 使用人民币结算能规避汇率风险并提升交易效率[2] - 海外对人民币的青睐是出于冷静的经济考量 旨在优化投资组合 分散风险 保值增值[4] - 在主要发达经济体利率剧烈波动 债务风险积聚的背景下 人民币资产展现出相对稳定的收益和较低的波动性[4] - 美国频繁动用金融制裁 将SWIFT和美元清算通道等作为工具 促使市场寻求替代方案[4] 全球货币体系演变 - 当前全球货币体系进入深刻的结构性变革期 正从“美元独大”逐渐向“多中心体系”演化[4] - 货币的国际地位是经济实力 制度信任与市场接受度长期积累的产物[4] - 人民币的稳步前行依托于中国经济的韧性 超大规模市场的吸引力以及持续推进的金融开放[4] - 多一种稳定货币选项本身是国际体系的稳定器[4] 具体国家行动与计划 - 除俄罗斯外 匈牙利 阿联酋 印度尼西亚等国也选择发行人民币计价债券[3] - 哈萨克斯坦国有石油生产商发行了首次“点心债”[3] - 肯尼亚有意将其美元债务转换为人民币贷款[3] - 斯洛文尼亚和巴基斯坦也已宣布计划借入人民币[3] 相关立场与态度 - 人民币国际化是中国经济发展和对外开放自然衍生的结果 不追求货币霸权[5] - 相关进程坚持以市场驱动和自主选择为基础 稳慎扎实推进[5] - 推动的是人民币在贸易 投资和金融合作中的便利化[5]

文章核心观点 - 中资公募机构是香港资本市场的重要参与者，依托母公司的投研能力、跨境业务协同及离岸人民币市场优势，构建了本土化深度与国际化广度兼备的竞争力 [1] - 香港作为全球最大的人民币离岸中心，处理着全球约80%的人民币支付业务，中资公募机构利用此区位优势及各类跨境政策工具，打造了低成本、高效率的跨境一体化平台 [1] - 未来随着人民币国际化及跨境投资政策优化，中资公募机构将在香港市场扮演更重要的角色 [14] 中资公募机构在香港市场的系统性优势 - 依托母公司强大的投研能力、跨境业务协同机制以及离岸人民币市场的独特优势 [1] - 凭借香港作为最大人民币离岸中心的区位优势，结合QFII、RQFII、沪深港通、债券通、跨境理财通等政策工具，形成“境内—香港”资金、客户与资产的高效双向流动机制 [1] 中银国际资管 (BOCI AM) - 生态位：香港最大银行系资管，人民币清算量市占率35%，母公司中银香港拥有200万零售户口 [2] - 产品线：拥有80余只公募产品，形成货币、债券、股票、多资产“闭环”，支持人民币、美元、港元三币种一键切换 [3] - 年度黑马：中银港股通医药混合发起A基金，2025年以来收益+102%，同类排名第一，规模从年初4亿港元飙升至87亿港元 [3] - 隐藏技能：手机银行内“环球基金超市”直连30家海外资管机构，支持人民币申赎实时到账，汇率对冲成本0.15%，远低于市场平均的0.6% [3] - 适合投资者：希望获得5%以上美元稳健收益且不愿开立多个券商账户的投资者；看好港股医药、科技板块高弹性但不愿自行拆单追涨的投资者 [3] 南方东英 (CSOP) - 生态位：在港交所ETF日均成交市占率达99%，其“恒科3033”一只产品占港股通南向ETF持仓近90% [4] - 产品线：拥有40余只ETF，覆盖A50、国债、恒生科技、虚拟资产期货等 [5] - 年度彩蛋：2025年8月上市亚洲首只“0息中国国债ETF”(3199.HK)，强积金可直接配置，首日吸金60亿港元 [5] - 隐藏技能：做市商团队24小时轮班，将ETF折溢价控制在10个基点以内 [6] - 适合投资者：日内交易者、需要对冲的投资者、需要杠杆或反向工具的衍生品投资者；希望一键押注中国又担心个股财报风险的外资机构 [6] 华夏基金（香港） - 生态位：母公司华夏基金权益ETF规模达9047亿元人民币，连续20年内地第一，香港子公司直接复制其投研与做市资源 [7] - 产品线：采取南北双向“双主线”策略，南向投资高评级中资美元债，北向投资高股息央企，目标年化超额收益5–8% [8] - 年度彩蛋：港股通红利低波ETF(159118)管理费0.5%，比同业低20个基点；恒生ETF联接基金对ETF部分免收管理费，综合成本逼近0.3% [8] - 隐藏技能：携手HashKey，计划于2025年第四季度推出“代币化短债基金”，1港元起投，支持链上T+0申赎，已获香港证监会“沙盒”资格 [8] - 适合投资者：长期持有中国资产且对费率敏感的成本敏感型投资者；希望提前布局RWA（真实世界资产）代币化风口的Web3玩家 [9] 泰康开泰 (TK AMC) - 生态位：离岸美元短债基金规模连续三年第一，波动率仅0.17%，比同类低40% [10] - 产品线：涵盖货币、短债、多资产“稳健三部曲”，平均久期不超过60天，2024年美元货币基金年化收益5.1% [10] - 年度彩蛋：与泰国最大私立医院集团Bangkok Chain合作，推出“医养+现金管理”组合，投保即可享受货币基金0申购费 [10] - 隐藏技能：支持自然日随时赎回、资金实时到账，流动性体验对标内地“宝宝类”产品 [11] - 适合投资者：在美元高息环境下希望获得5%收益又担心区域银行风险的保守派投资者；有留学、养老、医疗等多币种支出需求，需要现金池随取随用的生活派投资者 [11] 嘉实国际 (Harvest Global) - 生态位：香港首批将“气候得分+社会平等”纳入负面清单的中资机构，规定子基金70%仓位必须位于ESG评分前1/3分位，已获欧洲SFDR 8认证 [12] - 产品线：旗舰产品“核心优势股票”同时投资A股和港股，采用GARP策略，目标年化超额收益8–10%；ETF系列费率0.15%，做市商将折溢价控制在30个基点内 [12] - 年度彩蛋：2025年第三季度获得中东主权基金12亿美元委托，专户复制“嘉实碳中和ETF”策略，成为香港公募史上最大单只ESG委托 [12] - 隐藏技能：采用三级托管(汇丰银行+布朗兄弟哈里曼银行+欧清银行)，单日30%的大额赎回可在2小时内变现，流动性压力测试全港第一 [12] - 适合投资者：需要符合欧盟ESG合规要求的欧洲机构及家族办公室；既想获取中国Alpha收益，又不想放弃全球Beta收益的长线资金 [12] 博时国际 (Bosera International) - 生态位：2012年组建境外债券团队，旗舰“大中华债券基金”成立以来回报稳居同业前3，境外固收规模超过300亿港元 [13] - 产品线：涵盖纯债、短债、固收+“三箭齐发”，最大回撤-3%，目标年化收益3–5%，被多家券商视为“类理财”替代品 [13] - 年度彩蛋：2022年美联储加息周期中推出“美元货币市场基金”，支持7×24小时申赎、T+0到账，目前规模220亿港元，占中资券商空仓资金停泊量的40% [13] - 隐藏技能：采用债券底仓+港股通高股息龙头（占比10–20%）的增强策略，形成“4%票息+5%股息”双缓冲，回撤仅比纯债基金高50个基点 [13] - 适合投资者：希望将股票账户空仓资金即时转化为5%收益的交易员；追求稳健又嫌纯债收益低的理财替代型投资者 [13]

美元指数2025年回顾 - 2025年前三季度美元指数总体呈现前跌后稳态势，一季度因特朗普政策推进弱于预期，美元指数从高位回落，逆转了2024年底的上升行情[2] - 二季度美元指数大幅下行，跌幅超10%，主因美国“对等关税”公布及中美摩擦引发市场对美元资产回报稳定性的担忧，开启“去美元化”交易，同时美国就业数据趋软使降息预期抬头[2] - 2025年下半年美元指数企稳，因美国与贸易伙伴达成关税协议后市场担忧减轻，“去美元化”进程放缓，且美联储兑现降息后降息交易出现短期逆转[2] 美元指数2026年展望 - 2026年外汇市场主线或回归传统逻辑：利率和货币政策、波动性与风险偏好，早期外汇市场可能存在重启宽松交易的可能性[5] - 疲软的就业市场或成为宽松交易重启的触发因素，制造业和非制造业PMI就业分项自2025年4月后连续双双低于50，美国企业在2025年10月宣布的裁员规模达到153,074人，为近20年同期最高水平[6] - 美国政府对美联储影响力增强可能让宽松交易走得更远，若下一任美联储主席人选确定为更倾向于白宫观点的哈塞特，市场可能定价更激进的降息路径[11] - 2026年美元指数或跌破自2011年以来的上升趋势线，随着美元利率回到相对中性水平，美元指数或回到2016-2020年的波动区间[16] 2026年潜在波动性因素 - 2026年美国将进入中期选举季，法国和日本会有新政府，美国与各国签订的关税协议进入执行阶段，各种风险因素或会不时扰动外汇市场情绪[12] - 美国不确定性主要来自三点：政府阶段性关门风险、关税税率波动风险、风险资产波动率上升风险，标普500信息技术与通讯服务的市值占比接近45%，超过2000年互联网泡沫顶峰水平[13] 人民币汇率2025年回顾 - 截至2025年11月28日，人民币对美元升值约3.2%，4月前在关税压力下承压，此后随着中美关税谈判推进及美元走弱，人民币启动趋势性升值[19] - 人民币汇率升值背后反映内外部因素共振改善，美元信用出现松动，国际货币体系加速重构，中国金融市场表现具有超预期韧性[21][23] - 中国出口增速在关税风险下超预期，出口集中度明显下降，CR4从2013年的45%附近下跌至近期不到30%，DeepSeek的出现引发海内外市场对中国资产重估的讨论[24] 人民币汇率2026年展望 - 2026年人民币汇率或缓步升值，美联储处于降息周期，中美利差大概率继续收窄，美元信用风险削弱美元反弹动能[28] - 特朗普政府对于“弱美元”的偏好可能为人民币等非美货币带来支撑，美国政府更偏好适度走弱的美元汇率以促使制造业回流[29] - 中美关税对人民币汇率的影响或有所降低，美国贸易不确定性指数与人民币汇率的相关性在近期趋势性走低[31] - 中美利差在2026年或整体趋向收窄，对人民币汇率偏向支持，2022年至今一年期中美国债利差中，美元利率变动贡献了约80%[33] - 人民币国际化程度提高或利好汇率，中国致力于推进人民币国际化水平，温和偏强的人民币汇率有助于提升人民币资产吸引力[34][36] 2026年主要货币汇率预测 - 美元/人民币预测：26年3月末7.00，6月末6.90，9月末6.85，12月末6.80[37] - 欧元/美元预测：26年3月末1.18，6月末1.20，9月末1.20，12月末1.21[37] - 美元/日元预测：26年3月末153，6月末149，9月末147，12月末145[37]

RCEP发展态势与扩员进程 - RCEP联委会第十一次会议在泰国清迈举行，关键任务之一是推进新成员加入进程[1] - 自2018年以来全球产业链供应链重构，呈现局部收缩、近岸布局与区域聚拢特征[1] - 斯里兰卡和智利已提出加入申请，其他一些经济体也表达加入兴趣，RCEP展现出从区域安排向跨区域安排升级的潜力[1] 区域一体化与跨区域互联互通 - 在区域一体化基础上，区域间互联互通的动力正在发挥作用[1] - 未来可依托RCEP深化面向外部的区域一体化，构建以亚太大循环为主体、跨区域经济互联互通的新发展格局[1] - 开放的亚洲将为非洲、北美和欧洲等其他地区带来积极效应[1] 地缘政治背景与多边主义演变 - 美国国内结构性调整压力持续削弱其对外经济领导意愿，在全球多边机构中更多体现交易性质[1] - 华盛顿逐步退出全球经济治理领导角色的趋势在短期内难以逆转[1] - 若RCEP推动的改革与市场开放以多边方式拓展至成员国以外，其影响力将进一步扩大[1] 中国与东盟的核心引领作用 - 中国与东盟的合作构成RCEP的核心支柱[2] - 马来西亚作为东盟轮值主席国，积极倡导将跨区域对话机制化[2] - 中国在2024年担任RCEP非东盟方轮值主席国期间，全力推动RCEP达成新成员加入程序[2] RCEP跨区域发展路径 - 模式创新融合了“东盟+”与“中国+”的实践经验，旨在构建更具韧性和包容性的全球治理格局[2] - 通过与RCEP关系密切的非成员国在共同利益领域建立经济一体化互信，推动东亚经济一体化向其他区域延伸[2] - 中国可继续发挥主要推动者角色，依托国内国际双循环相互促进的新发展格局[2] 巩固合作基础的具体措施 - 首要任务是周边合作，推动“一带一路”倡议与东盟印太展望互利合作[3] - 支持落实东盟印太展望四大优先领域：海上、互联互通、联合国2030年可持续发展目标、经济及其他领域合作[3] - 东南亚和南亚是人民币国际使用最具潜力且推进最快的区域，应着力提升人民币流动性与吸引力[3] 促进互联互通的策略 - 精准对接共建“一带一路”国家的经济需求，是构建RCEP新发展格局需培育的核心竞争力[3] - 应以更开放姿态对接所有RCEP成员国及潜在加入方，探讨与跨境互联互通多边协议的兼容性[3] - 通过“正面清单”明确合作领域、“负面清单”划定规范边界，激活跨区域市场规模效应与联动潜能[3] 智库建设与国际传播 - 应充分发挥科研机构和智库优势，推动设立RCEP区域性智库及高水平合作网络[4] - 需发展对RCEP建设具有综合性和专业性的第三方评估机制，围绕规则优化等重点议题开展联合研究[4] - 应着力改善RCEP舆论环境，加强区域国别研究，向域外国家清晰传递其开放性、包容性与建设性[4]