近期，债券市场在多种因素影响下呈现出震荡调整的格局，债券市场的调整也反映在银行理财产品的净 值表现上，导致部分纯固收类理财产品收益率出现短期回调。而随着近期权益市场、商品市场回暖，部 分"固收+"产品收益表现较为亮眼。 展望后市，业内人士认为，含权"固收+"理财产品的配置价值将进一步凸显。对投资者而言，可适当配 置此类产品，但也应充分认识到高收益伴随着高波动，需在充分认知风险的前提下选择适合的理财产品 进行投资。 北银理财多资产配置部总经理林彦博也认为，下一步理财公司应突破传统固收依赖，深挖项目类资产价 值，重点布局基础设施REITs等具有稳定现金流的资产；捕捉权益市场结构性机会，通过量化指数增强 策略、券商浮动收益凭证、FOF投资等工具化产品抓住市场红利；开拓跨境投资渠道，通过多种策略配 置海外高息资产。 天风证券（601162）研究所固收首席分析师谭逸鸣表示，展望未来，理财资产配置或将减弱对债券票息 的依赖，增加利率债配置把握交易机会，通过多元化资产配置增厚收益，其中公募基金或为重要渠道； 此外，信用债ETF可实现低成本、高流动性的分散配置，丰富了理财资产配置的选择。 "固收+"收益优势显现 7月下旬以来 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025 年上半年基础设施投融资行业政策延续“发展中化债”思路，通过积极财政政策和债务化解措施，增强基投企业和地方经济发展动能，基投企业基本面有所改善，但短期利好与长期基本面“羸弱”冲突仍突出，下半年新投资空间或打开，需警惕转型风险及关注政企关系演变 [2][17][23] 各部分内容总结 政策回顾 - 新增专项债额度攀新高且支持范围变化，2025 年新增专项债限额提至 4.4 万亿元，发行额度增长约 12.8%，支持地产收储等多领域，“自审自发”提升发行使用效率 [3][4] - 地方政府债务风险化解工作纵深推进，上半年再融资债发行放量，用于置换存量隐性债务的特殊再融资债完成全年 2 万亿额度进度近九成，多地推进金融化债和清欠工作，强化问责 [5] - 债务风险名单管理动态优化，加速退平台和产业化转型，“99 号文”明确退出标准等，监管强化城投发债监管，推动基投企业实质性转型 [6] - 优化创新公共投资模式，国务院促进政府投资基金高质量发展，国家发改委强化 PPP 项目全流程监管，地方有创新实践，多地支持基础设施 REITs 试点 [7][8][9] 政策主要影响 - 大规模地方政府置换债券落地，基投企业短期偿债压力缓解，再融资环境边际改善 [10] - 专项债投向领域扩大，释放基投企业流动性，但发行区域分化加剧，上半年新增专项债发行进度加快 [11] - 城投债发行政策严监管，存量城投债供给收紧，借新还旧比例将保持高位、融资主体层级上移 [11][15] - 基投企业债券融资成本整体下行，“一揽子化债”政策使融资成本下降，银行贷款等也有作用 [12] - 融资渠道优化调整，城投企业信贷融资占比抬升，债券融资占比下降，非标规模和占比双压降 [13] - 基投非标及票据舆情边际收敛，但需关注经营性债务风险暴露，上半年非标风险事件和票据逾期企业减少 [14] - 政策促使基投企业“退平台”和转型高质量提速，预计城投债借新还旧比例高位、融资主体层级上移 [15] 行业发展预期 - “一揽子化债”有阶段性成果，但短期利好与长期基本面“羸弱”冲突突出，基投企业经营性债务化解是难点，后续边际流动性改善趋势或延续 [17][18] - 基投企业退平台和产业化转型加速，需警惕传统城投“空壳化”、转型城投“形式化”“激进化”现象及区域风险共振 [19][20] - 退平台等目标推进倒逼政企关系趋于清晰化，需动态审视和评估政企关系演变，后隐债时代或出台综合解决方案 [21][22]

新经济形势下国有企业存量不动产盘活 - 高效利用存量不动产成为国有企业提升资产效益的重要手段 [1] - 盘活存量资产可推动资管业务优化、实现战略升级，并构建业财一体化管理体系 [1] 资产管理精细化转型 - 资产管理需从简单成本控制转向精细化运营管理，央企和北京市属国企纷纷成立资产管理公司或平台 [2] - 实现"三管合一"（运营管理、资产管理和物业管理深度融合）是提升项目价值的关键 [2] - 资本市场对不动产开放，需形成"以终为始"的全链条管理思维，以资本化退出为终极目标 [2] 数字化赋能资产管理 - 数字化是提升效率的关键，通过管理平台系统实现集团层面统一规划和实时资产跟踪 [3] - 数字化提供财务和运营台账，可主动识别租约到期情况并启动续租谈判 [3] 国有资产管理面临的挑战 - 家底未摸清：资产边界和底层信息掌握不清 [5] - 价值待提升：老旧资产与区域发展错配，运营实现价值较低 [5] - 管理效能低：缺乏市场化竞争意识和快速调整能力 [5] - 发展难持续：传统租金模式缺乏长期规划，客户变动后难以持续 [6] 解决方案探索 - 资产梳理与分级定岗：盘清家底并对资产分级分类，制定差异化管理和管控模式 [7] - 资产价值提升路径：解决瑕疵资产合规性问题，评估老旧物业适配性并探索二次开发 [7] - 运营增效：调整租金定价策略、优化服务内容、引入市场化第三方合作机构 [7] 资产可持续发展 - 资本市场退出渠道多元，包括公募REITs和私募REITs [8] - 项目运营需满足金融产品筛选偏好，设定清晰退出目标和预期规模 [8] - 集团层面需形成清晰资产管理战略定位，建立标准化管理工具和流程 [8]

基础设施REITs市场发展 - 推动REITs市场从传统基建向新基建跃迁，为算力基建引入市场化资金，夯实数字经济底座，加速新质生产力培育 [1] - 润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目获批，成为首批数据中心REITs，引发市场广泛关注 [1] - 2020年4月引入REITs试点，2021年5月首批9只基础设施公募REITs获批发行，拉开试点大幕 [1] REITs常态化发行与资产类型创新 - 2023年8月基础设施REITs进入常态化发行阶段，结束4年多试点，市场迈入新征程 [2] - 数据中心资产类型首次纳入REITs底层资产范围，打破传统基础设施局限，为科技创新领域资产证券化提供样本 [2] - 当前基础设施REITs呈现规模与数量双扩容态势，但此前主要面向传统成熟项目 [2] 数字基础设施REITs的产业影响 - 数据中心市场需求快速上升，受益于云计算、大数据、人工智能等新产业发展 [3] - 数字基础设施REITs形成"投资—运营—盘活—再投资"良性循环，未来可复制至5G、智慧城市等领域 [3] - 两大数据中心项目由民企建设运营，成功上市破除民企参与大型基建的融资壁垒，打通重资产退出路径 [3] REITs市场规模与未来潜力 - 全国已有70个基础设施REITs项目发行上市，发售基金总额达1794亿元，预计带动新项目投资超1万亿元 [4] - 我国REITs市场成长为亚洲第一大、全球第二大，但仍有很大发展潜力和空间 [4] - 未来科技企业可利用知识产权、数据资产等新型资产开展证券化融资，盘活创新领域存量资产 [4]

民间投资政策支持 - 国家发改委搭建"全国向民间资本推介项目平台"，截至6月25日推介项目总投资额超10万亿元，其中优质项目超3200个，总投资超3万亿元 [1][4] - 国家发改委建立健全向民间资本推介项目专项工作协调机制，强化用地用海、环评等要素和融资支持 [4] - 《民营经济促进法》施行，专设"投资融资促进"章节，立法保障民营企业参与国家重大战略和工程 [9] 项目领域与结构 - 推介项目涵盖交通运输、能源、水利、新基建、城市基础设施、环保、仓储物流、制造业等领域，以及人工智能、低空经济等新兴产业 [4][6] - 新基建、新兴产业、未来产业在推介项目中占比提升 [1][6] - 市场准入负面清单事项数量从2022年版117项缩减至2025年版106项，民间资本可参投事项增多 [6] 地方层面举措 - 天津清理政府采购、招投标等领域限制，湖北建立民间资本参与的重大项目清单 [6] - 山西公布第二批60个推介项目，总投资9522亿元，计划引入民间资本4602亿元 [6] - 浙江发布8个重大项目，总投资34976亿元，涉及杭州富春湾科创中心及产业化基地项目 [7] 民间资本参与度提升 - 核电项目民间资本参股比例从一期2%提升至二期10%，部分项目已达20% [8] - 工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业资金占比超80% [8] - 基础设施REITs累计推荐92个项目，70个已上市，发售基金总额1794亿元，带动新项目投资超1万亿元 [11] 投资趋势与行业表现 - 民间资本偏好新基建、人工智能、量子信息、低空经济等新赛道，传统行业智能化改造加速 [10] - 1-5月民间项目投资同比增长58%，住宿餐饮业增长253%，文化体育娱乐业增长10%，基础设施民间投资增长10%，制造业民间投资增长81% [15] - 5月民营企业销售收入增速快于全国企业09个百分点，占全国企业销售收入比重723% [15] 新兴产业支持政策 - 上海通过算力补贴支持民企大模型研发，江苏民企投资省级重大项目228个，年度计划投资1500亿元，聚焦新一代信息技术、新能源等领域 [12] - 山东推进"万项技改、万企转型"，年均实施技改项目12万个，支持企业参与"人工智能+"行动 [12] - 国家发改委支持民企在新兴产业、未来产业布局，牵头国家重大技术攻关，平等使用科研设施 [12] 营商环境优化 - 专家建议地方政府从管理型向服务型转变，提供耐心资本、完善基础设施、便捷审批等 [13] - 完善市场准入负面清单与投资核准机制一致性，避免新兴领域"准入不准投"，建立试错空间监管机制 [13] - 浙江力争2024年民间投资项目要素保障提升至"三个80%"，包括专项基金、用地、能耗支持比重 [14]

报告核心观点 国家发展改革委推荐的2个数据中心基础设施REITs获批复注册，其成功发行上市将深化投融资机制创新、推动产业发展、拓宽民企融资渠道、提振民间投资信心，后续将加大常态化推荐发行力度推动市场扩围扩容；本周REITs市场上行、成交活跃度上升 [1][2][3] 行业动态 - 国家发展改革委推荐的润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等2个基础设施REITs获中国证监会批复注册，这是数据中心资产类型首批项目和民间投资项目，成功发行上市有利于深化新型基础设施领域投融资机制创新、推动数字经济和人工智能产业发展、拓宽民营企业融资渠道、提振民间投资信心，后续将加大常态化推荐发行工作力度推动基础设施REITs市场扩围扩容助力扩大有效投资 [1][7] 一级市场 - 截至2025年6月20日，上市REITs发行规模达1744亿元，共发行66只 [8] 市场表现 - 本周（2025.6.16 - 2025.6.20），中证REITs全收益指数上涨0.88%，REITs总指数上涨2.08%，产权REITs指数上涨2.95%，经营权REITs指数上涨0.54%；REITs总指数跑赢沪深300指数2.54个百分点，跑赢中证全债指数1.80个百分点，跑输南华商品指数0.21个百分点；个券层面，国泰君安济南能源供热REIT、华夏基金华润有巢REIT、中金厦门安居REIT领涨，涨跌幅分别为8.10%、7.77%、7.72% [2][17] - 报告还给出各大类资产本周、20日、60日、250日、YTD涨跌幅数据以及REIT细分类别历史表现对比数据 [24][28] 相关性 - 报告给出REITs指数和大类资产近20日、60日和250日相关性数据，以及REITs内部近20日、60日、250日相关性数据 [29][30] 流动性 - 本周REITs总体成交活跃度上升；成交额方面，本周REITs总成交额(MA5)为5.69亿元，环比上周上升3.8%，产权和经营权成交额(MA5)分别为3.17和2.52亿元，环比上周分别变化5.6%和1.6%，细分来看，园区基础设施等7类REITs本周MA5成交额及环比上周变化情况不同，其中交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大，占比26.2%；成交量方面，本周REITs总成交量(MA5)为1.18亿份，环比上周下降0.8%，产权和经营权成交量(MA5)分别为0.85和0.34亿份，环比上周分别变化 -0.3%和 -1.9%，细分来看，园区基础设施等7类REITs本周MA5成交量及环比上周变化情况不同，其中园区基础设施类REITs本周MA5成交量最大，占比25.2% [3][37] 估值 - 报告给出REITs中债估值收益率及P/NAV数据，包含各资产类型REITs的中债估值收益率、历史分位数、P/NAV、历史分位数 [43]

基础设施REITs的意义 - 基础设施REITs是盘活存量资产、促进投融资良性循环的重要方式，也是吸引社会资本参与、提高项目运营效率的有效手段 [1] - 首批数据中心REITs获批具有里程碑意义，为数据中心行业开辟全新融资渠道，缓解资金压力，加速建设升级，推动数字经济和人工智能产业发展 [1] - 基础设施REITs将基础设施资产与资本市场有机结合，为投资者提供除股票、债券等传统金融产品之外的新型投资选择 [2] 首批数据中心REITs项目 - 润泽科技（300442）数据中心项目和万国数据中心项目获批注册，是数据中心资产类型的首批项目，也是民间投资项目 [1] - 两个项目的底层资产均为优质项目，市场前景良好，有望成为推动数字经济发展的新引擎之一 [2] - 项目成功发行上市将深化新型基础设施领域投融资机制创新，拓宽民营企业融资渠道，提振民间投资信心 [1] 民间资本参与 - 首批数据中心REITs项目均为民间投资项目，反映政府积极鼓励和引导民间资本参与基础设施建设 [2] - 有助于民营企业盘活存量资产，实现资金快速回笼和再投资，增强民间投资者信心，吸引更多资本投入新型基础设施建设 [2] - 基础设施REITs降低社会资本投资门槛，引导社会资本向基础设施领域流动，提升项目运营效率和管理水平 [3] 市场发展现状与前景 - 国家发展改革委已累计推荐92个基础设施REITs项目，其中70个已发行上市，发售基金总额达1794亿元，预计可带动新项目投资超1万亿元 [2] - 下一步将加大常态化推荐发行工作力度，积极推动基础设施REITs市场扩围扩容，助力扩大有效投资 [2] - 数据中心REITs发展壮大将吸引更多资金投入数据中心建设及相关技术研发，推动数据中心向绿色化、智能化方向发展 [3]

热点追踪 - 美国将对所有赴美学生签证申请人进行网络审查，包括F、M、J类非移民签证申请人，要求其社交媒体账户隐私设置为"公开"状态 [2] - 伊朗领空将继续关闭至当地时间20日中午，所有民航班机暂停 [3] - 特朗普将TikTok"不卖就禁用"法案执行宽限期再延长90天 [4] - 菲律宾多艘船只非法在中国南沙群岛海域活动，中国海警依法依规处置并强调主权 [5] 大公司新闻 - 阿里钉钉产研负责人元安离职，万字离职信揭露阿里在人、财、事三方面的问题，并提出修复价值观、重整HR体系等建议 [6][7] - 筑梦岛APP因AI智能体对话存在低俗擦边内容被上海市网信办约谈，要求整改并加强未成年人保护 [11] - 智界产品总监回应HUAWEI SOUND音响标签出现奇瑞标识，解释为汽车行业常见的双标管理要求 [12] - 马斯克旗下X计划打造超级应用，提供投资、交易功能，并探索推出X信用卡或借记卡 [13][14][15] 金融圈 - 国家发改委推动首批数据中心基础设施REITs发行，润泽科技和万国数据中心项目获批注册，预计带动新项目投资超1万亿元 [16] 新政新规 - 北京发布11项举措支持游戏电竞行业发展，旨在提升产业竞争力并优化发展环境 [17] - 市场监管总局发布一批摩托车强制性国家标准，涉及燃油箱、灯光等领域，将于2026年1月1日起实施 [18] 外事儿放送 - 伊朗首都德黑兰传出巨大爆炸声，多个地点遭到轰炸 [19][20] - 白宫表示特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗，美伊沟通仍在继续 [21] - 特朗普炮轰美联储主席鲍威尔，称其为"不太聪明的政客"，不满其拒绝降息 [22][23] - 美国参议院推迟审议针对俄罗斯的新制裁方案，俄美关系缓和背景下进行试探性接触 [24]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第23周REITs市场表现良好，中证REITs（收盘）指数和全收益指数同比、环比均上涨，市场交易规模成交量和成交额同比增长，多类REITs有涨跌幅表现 [3][5][62] - 债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红、中低风险资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比，板块具备较好投资机会，维持行业“看好”评级 [3][62][63] 根据相关目录分别进行总结 信义能源拟以太阳能发电场发行公募REITs，推动基础设施REITs提质扩容 - 信义能源控股有限公司选定太阳能发电场项目，拟通过该项目基础设施REITs于中国上市，申请材料已递交发改委，需获相关监管机构批准及豁免 [4][12][13] - 上海市发改委发布通知，支持梳理优质项目注入已上市REITs平台，支持发起人将募集资金用于存量资产收购并滚动扩募 [4][12][13] 市场回顾 - 中证REITs（收盘）指数：2025年第23周为881.85，同比上涨10.7%，环比上涨1.55%，2024年年初至今累计上涨16.58%，超沪深300指数3.67% [5][14][18] - 中证REITs全收益指数：2025年第23周为1107.26，同比上涨18.05%，环比上涨1.58%，2024年年初至今累计上涨28.49%，超沪深300指数15.58% [5][14][18] - 周度跟踪：2025年第23周，REITs市场交易规模成交量达4.65亿份，同比增长18.93%；成交额达20.93亿元，同比增长29.28%；区间换手率2.4%，同比下降23.08% [25][62] - 30日数据：过去30日REITs市场成交总量达35.46亿份，同比下降14.72%；成交总额达156.432亿元，同比下降14.82%；近30日平均区间换手率0.62%，同比下降19.11% [31] 分板块表现 - 2025年第23周，保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+0.12%、+0.84%、+2.72%、+0.88%、+0.85%、+2.24%、+1.41%；一月涨跌幅分别为+4.05%、+0.17%、+5.37%、+1.92%、+5.21%、+3.96%、+7.67% [3][5][36] - 本周华泰江苏交控REIT、中信建投明阳智能新能源REIT、中金安徽交控REIT涨幅靠前，华夏合肥高新REIT、中金湖北科投光谷REIT、中信建投明阳智能新能源REIT跌幅靠前 [54] 一级跟踪 - 2025年第23周，共有16只REITs基金等待上市，本周华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金首发申请已申报，创金合信首农产业园封闭式基础设施证券投资基金、华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金首发申请已反馈，发行市场活跃 [6][58][59] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [1][62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海市发改委推动基础设施 REITs 提质扩容 本周 REITs 市场上行且成交活跃度上升 不同类型 REITs 表现有差异[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 上海市发改委发布通知 鼓励企业申报基础设施 REITs 储备项目 对优质项目建立“绿色通道” 优先推荐至国家发展改革委[1][7] 一级市场 截至 2025 年 6 月 6 日 上市 REITs 发行规模达 1744 亿元 共发行 66 只[8] 市场表现 本周（2025.6.3 - 2025.6.6） 中证 REITs 全收益指数涨 1.58% REITs 总指数涨 1.57% 产权 REITs 指数涨 0.85% 经营权 REITs 指数涨 2.87% REITs 总指数跑赢沪深 300 指数 0.69 个百分点 跑赢中证全债指数 1.41 个百分点 跑输南华商品指数 0.24 个百分点 个券层面 招商高速公路 REIT、华泰江苏交控 REIT、平安宁波交投 REIT 领涨 涨跌幅分别为 7.96%、5.90%、5.84%[2][17] 相关性 报告给出了 REITs 指数和大类资产近 20 日、60 日和 250 日相关性 以及 REITs 内部相关性数据[30][31] 流动性 本周 REITs 总体成交活跃度上升 总成交额(MA5)为 4.98 亿元 环比上升 4.6% 产权和经营权成交额(MA5)分别为 2.7 和 2.28 亿元 环比分别变化 -4.0%和 16.9% 交通基础设施类 REITs 本周 MA5 成交额最大 占比 32.4% 总成交量(MA5)为 1.12 亿份 环比上升 3.3% 产权和经营权成交量(MA5)分别为 0.79 和 0.32 亿份 环比分别变化 -1.3%和 16.9% 园区基础设施类 REITs 本周 MA5 成交量最大 占比 37.6%[3][37] 估值 报告给出了各类型 REITs 的中债估值收益率及 P/NAV 数据 并列出了其历史分位数[44]