市场动态与资金流向 - 红利风格今日走弱，现金流ETF（159399）下跌超1%，但盘中资金持续申购该ETF [1] - 12月以来市场震荡，资金持续流入红利资产避险，现金流ETF近10日吸金超46亿元，当前规模超45亿元 [1] - 临近年底政策窗口期，市场面临“业绩真空期 + 政策不确定性 + 资金面收紧”的问题，资金倾向于配置红利资产以获取更优收益/波动比的“防御底仓” [1] 红利策略的季节性表现 - 根据历史数据测算，红利风格在12月、1月、4月份有较为显著的超额收益 [1] - 在年关之前的12月、1月份，红利股是资金避险的重要选择 [1] - A股素有“5月决断”的说法，在5月之前的4月业绩发布期，资金往往到红利股里进行避险 [1] 现金流ETF产品特征 - 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 [1] - 该指数剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，筛选A股市场中的“现金牛”企业 [1] - 该ETF自上市以来已连续分红9个月（截至2025年11月），月月评估分红 [2]

市场整体表现与趋势判断 - 本周A股市场走出修复行情，小盘股、微盘股表现较好，创业板指数、国证2000指数周涨幅均超过4% [1] - 年末是业绩真空期、政策真空期，宏观事件驱动减少，市场缺乏上冲动力 [2] - 自11月14日以来，A股市场成交额已连续11个交易日跌破2万亿元大关，年末交易清淡，市场观望情绪较浓 [2] - 市场震荡大概率要维持到12月上旬结束，主要关注12月三大宏观事件：中共中央政治局会议、中央经济工作会议及美联储利率决策 [2][3][4][5] - 上证指数在11月21日跌破了9月以来的上升趋势线，科创50指数跌破了9月中旬以来的箱体底部，指数未来一两周甚至更长时间内难以再创新高的概率较高 [6] - 上证指数上方面临两个重要压力位：11月21日的跳空缺口和11月20日的中继平台高点3967点附近，在大盘自4月7日以来上涨近1000点的背景下，需保留市场展开中期震荡回落的可能性 [6] - 下周前半周，大盘还有上行动力，后半周则需观察市场内在动力的强弱 [8] - 本轮反弹时间略有不足，延续至下周前半周是大概率事件，下周后半周开始需观察市场对三大宏观事件的预期及事件落地后的反馈，并观察市场能否放量站上2万亿成交额大关 [10] 宏观与市场积极信号 - 离岸人民币汇率本周再创新高，这是一个积极的信号，但其能否对市场形成及时正反馈仍需观察 [7] - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [7] - 市场预期美联储12月降息概率达到80%，若美联储降息，贵金属（黄金、白银）及铜的机会较好 [10] 关注板块与投资机会 - 本周行情基本是板块个股的修复性行情，有催化因素的板块反弹高度更高，如锂电、AI硬件等 [8] - AI应用和商业航天板块本周有不错表现，部分个股大幅上涨 [9] - AI应用方面，部分高辨识度个股尚未开始上涨，值得关注 [9] - 商业航天板块后续催化依然密集，国家航天局设立商业航天司将持续推动商业航天高质量发展，产业链有望全线受益，其行情可先类比去年的低空经济行情 [9] - AI硬件方面，中际旭创是前几个月及近期修复行情中的绝对龙头，其表现对AI硬件方向非常关键 [9] - AI端侧方面，市场传出某大厂将推出AI手机的传闻，可观察消费电子核心股表现，若表现较好则板块会有活跃机会 [9] - 锂电与储能上游的涨价、固态电池、人形机器人等方向也值得关注 [9] - 工信部部长指出要加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争 [10] - 上述板块（AI应用、AI硬件、商业航天、锂电与储能、人形机器人等）是牛市“五朵金花”，开启板块行情的关键在于有核心股走出持续性的引领行情，若无持续性则更多是部分分支受消息刺激的上涨行情 [10] - 从4月以来的板块涨跌幅及题材新颖度来看，商业航天在当前有一定的优势 [10] - 若板块核心股持续性不强，则应以低吸为主，不追涨 [10] - 除“五朵金花”外，受益于美联储降息预期的有色、化工板块也值得关注 [10]

中证A500ETF (159338) 资金流向与市场表现 - 盘中净流入1.74万份，资金抢筹更均衡的大宽基 [1] - 总户数位列同类首位，是第二名的三倍多 [1] 市场环境与后市展望 - 全球流动性整体宽裕，A股相对估值具有吸引力，市场后续可能走出上行趋势 [1] - 三季报发布后进入业绩真空期，可关注高景气及有政策支持的板块，并跟踪主要指数趋势行情 [1] 产品策略与定位 - 一键打包行业龙头，旨在把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会 [1]

市场环境改善 - 国际贸易冲突缓和 全球正在交易贸易冲突的缓和 世界各国与美国的谈判陆续开始 [1] - 金融政策放松 央行宣布降准降息以支持实体经济 市场重心略有上移 [1] - 业绩真空期 年报和季报披露完毕 主题投资活跃 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指连续上涨 回补4月7日向下跳空缺口 重回60天和120天均线上方 [1] - 深圳成指补涨 尚未回补上方缺口 [1] - 量能放大 上周两市日均量能超过13000亿 比四月最后一周有所增加 呈现放量上行格局 [1] 市场热点与风格 - 热点集中 军工和高端制造业成为上周市场热点 [1] - 投资风格 普涨格局下风格差异不明显 [1] 技术分析 - 沪指支撑与反弹 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 技术阻力 沪指面临去年四季度密集成交区压力 继续反弹阻力增大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日A股市场在外围市场集体回暖带动下高开高走，期指中IM领涨 [7] - 后续关注两大修复动能，一是中美关税缓和预期叠加海外AI产业景气验证，利于改善市场流动性并提振科技板块；二是4月底财报披露窗口关闭，中小市值公司业绩不确定性显著降低 [7] - 预计前期显著分化的大/小盘风格或将收敛，策略上关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会，多头品种主要以IM为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.71，较前一日变动-7.58bp；DR007收盘价1.73，较前一日变动-7.14bp；GC001收盘价1.71，较前一日变动17.00bp；GC007收盘价1.74，较前一日变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动0.75bp；10年期国债收盘价1.63，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.36，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元 [3] - 本周中国央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期10870亿元、5308亿元 [4] - 中央政治局会议表示要“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等” [4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价3809，较前一日上涨1.01%；上证50收盘价2648，较前一日上涨0.55%；中证500收盘价5740，较前一日上涨1.93%；中证1000收盘价6103，较前一日上涨2.57% [5] - IF当月收盘价3798，较前一日上涨1.2%；IH当月收盘价2646，较前一日上涨0.7%；IC当月收盘价5706，较前一日上涨2.1%；IM当月收盘价6060，较前一日上涨2.6% [5] - IF成交量88012，较前一日变动22.8%；IF持仓量249358，较前一日变动0.9%；IH成交量41457，较前一日变动-0.6%；IH持仓量80972，较前一日变动0.0%；IC成交量86203，较前一日变动19.0%；IC持仓量204298，较前一日变动3.3%；IM成交量175258，较前一日变动1.6%；IM持仓量310803，较前一日变动2.9% [5] - 昨日收盘沪深两市成交额达到13362亿，较上个交易日放量1668亿，行业板块几乎全线上扬，小金属、电源设备等板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌 [6] 期指升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.49%，下月合约9.02%，当季合约7.04%，下季合约5.35% [8] - IH升贴水当月合约2.64%，下月合约5.55%，当季合约5.00%，下季合约3.24% [8] - IC升贴水当月合约22.09%，下月合约16.72%，当季合约11.98%，下季合约9.90% [8] - IM升贴水当月合约25.91%，下月合约19.90%，当季合约14.46%，下季合约12.20% [8]

市场表现 - 上周国内权益市场延续小幅反弹走势 万得全A周涨幅为1.15% 日均成交量维持在1.1万亿元附近 [1] - 小型股股指涨幅较大 中证1000上涨1.8% 中证2000上涨2.7% 上证综指和沪深300分别上涨0.6%和0.4% 上证50和科创50分别下跌0.3%和0.4% [1] - 港股有所上涨 恒生科技和恒生指数全周分别上涨2.0%和2.7% [1] - 行业表现分化 综合金融上涨5.1% 汽车上涨5.0% 电力设备及新能源上涨3.1% 房地产下跌1.2% 消费者服务下跌1.3% 食品饮料下跌1.4% [1] 政策与市场展望 - 市场未来三个月将进入业绩真空期 外部环境变化可能对国内资本市场产生扰动 [1] - 政策仍处于以"筹备"和"积蓄弹性"为主的阶段 结构性调控和局部支持是主旋律 市场关注中美谈判进展及潜在降关税交易预期 [2] 债券市场 - 上周利率债收益率普遍上行 信用债收益率也多数上行 [2] - MLF超额续作短暂提振但未能扭转观望情绪 超长端波动收窄显示市场分歧仍在 市场等待央行降准降息 [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [3]