公司战略与交易概述 - 倍杰特全资子公司拟收购云南文冶有色金属有限公司控股权，以完善锑相关全产业链布局 [1] - 本次交易为上下游产业链并购，核心目标是实现全链条产业化应用的战略延伸 [1] - 公司此前已收购文山州大豪矿业开发有限公司控股权锁定上游原材料供应，本次收购将进一步扩大前端原料锁定规模，布局中端冶炼环节 [1] - 公司旨在构建锑开采、冶炼、产品生产、回收及资源保障的全产业链体系，提升产业链整体效率与抗风险能力 [1] 标的公司业务与资产 - 标的公司文冶有色金属成立于2001年，深耕锑矿开采与冶炼领域二十余载，主营业务聚焦锑矿采选冶、锑产品加工销售 [2] - 公司主要产品包括精锑、高纯度三氧化二锑和乙二醇锑，其中精锑可满足3N、4N级高纯规格需求 [2] - 公司拥有三条精锑生产线、两条三氧化二锑生产线及两条乙二醇锑生产线，冶炼工艺达国内领先水平，但尚未实现满产运营 [2] - 公司及下属控股公司合计持有两宗锑矿采矿权 [3] - 西畴县小锡板锑矿山处于在产状态，矿区面积0.5498平方公里，生产规模3万吨/年 [3] - 该矿山累计查明保有资源量中，工业矿矿石量32.08万吨，对应锑金属量7760吨；低品位矿矿石量22.35万吨，对应金属量2131吨 [3] - 另一宗广南县那丹锑矿采矿证已过有效期，目前正办理续期手续，矿区面积1.0503平方公里，生产规模3万吨/年 [3] 协同效应与产业链整合 - 收购的核心优势在于文冶有色金属与倍杰特旗下小洞锑矿能形成高效协同效应，两矿同属一条矿脉带、地理位置毗邻 [4] - 倍杰特可借助文冶有色金属的采选冶炼体系与技术团队，快速推进小洞锑矿开发 [4] - 同时可将小洞锑矿资源导入文冶有色金属生产体系，消化其富余产能，提升整体产能利用率与企业利润率 [4] - 倍杰特在含锑废水回收领域的成熟技术，填补了锑资源回收利用环节的行业空白 [4] - 将废锑回收技术与文冶有色金属、小洞锑矿的前端产业资源结合，可形成国内首个从锑资源开采、冶炼提纯、产品加工、末端回收再利用的完整产业链闭环 [4] 行业地位与影响 - 此次收购使倍杰特成为国内唯一兼具资源保障、冶炼加工、产品应用及循环回收一体化能力的锑业巨头 [2] - 公司标志着成为国内首个打通锑全部产业链的公司 [4] - 这一模式能深度挖掘矿山资源价值、提升锑资源整体利用效率，打破传统锑产业上下游环节割裂的壁垒 [4] - 国内首个锑全产业链体系将加速释放产业势能，引领我国锑产业向资源高效循环、绿色低碳可持续的高质量发展方向迈进 [5]

核心观点 - 倍杰特全资子公司拟通过股权收购方式取得文冶有色金属的控股权 以充实锑资源储备 完善锑相关全产业链布局 实现上下游协同并降低成本 深度践行“资源与环保共生”的发展理念 [1] 收购标的概况 - 标的公司文冶有色金属是一家以锑矿采、选、冶 锑产品加工和销售为主 辅以水电开发的民营企业集团 [1] - 主要产品包括精锑（可生产3N、4N级高纯锑） 高纯度三氧化二锑和乙二醇锑 产品用于阻燃剂、蓄电池及铅合金、玻璃、陶瓷、化学制品、催化剂等领域 [1] - 拥有精锑生产线三条 三氧化二锑生产线两条 乙二醇锑生产线两条 [1] - 文冶有色金属及下属控股公司登记持有2宗采矿权 其中小锡板锑矿山在产 广南县那丹锑矿待续期手续完成后复工复产 [1] 战略动机与协同效应 - 收购旨在充实锑资源储备 完善锑相关全产业链布局 依托公司自身锑回收技术优势实现上下游协同 [1] - 核心目的是稳定原材料供应并降低成本 助力矿产业务稳步发展 [1] - 属于上下游产业链并购 旨在实现从末端“回收”环节向前端“原料”及中端“冶炼”环节的战略延伸 [2] - 通过收购完善锑开采、锑冶炼、锑产品生产、锑回收和锑资源保障全产业链 [2] 技术与产业整合 - 文冶有色金属拥有成熟的生产体系和国内领先的锑产品冶炼技术及稳定产能 [2] - 倍杰特基于在重金属废水资源化利用领域的技术积累 已完成含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证 [2] - 公司通过湿法工艺有效提高锑金属回收率并降低能耗 [2] - 本次收购包含在产锑资源 有助于帮助公司的锑回收技术尽快实现产业化 [2] 预期效益 - 通过完善全产业链 实现锑资源更大程度的综合利用及实现更高的利润率 [2] - 提升整个产业链条的效率和抗风险能力 [2] - 增强上市公司核心竞争力和可持续发展能力 符合产业链转型升级的新趋势 [2]

公司战略与收购目的 - 为充实锑资源储备、完善锑相关全产业链布局，依托自身锑回收技术优势实现上下游协同，稳定原材料供应并降低成本，助力矿产业务稳步发展 [1] - 本次筹划股权收购事项属于上下游产业链并购，核心目的是实现全链条产业化应用的战略延伸，从末端的“回收”环节继续加大锁定前端的“原料”的量及布局中端“冶炼”环节 [2] - 通过收购完善锑开采、锑冶炼、锑产品生产、锑回收和锑资源保障全产业链，实现锑资源更大程度的综合利用及实现更高的利润率，提升整个产业链条的效率和抗风险能力 [2] 收购标的概况 - 收购标的为文冶有色金属，是一个以锑矿采、选、冶，锑产品加工和销售为主，辅以水电开发共同发展的民营企业集团 [1] - 文冶有色金属主要生产精锑（可根据客户需求生产 3N、4N 级高纯锑）、高纯度三氧化二锑和乙二醇锑，产品广泛用于阻燃剂、蓄电池及铅合金、玻璃、陶瓷、化学制品、催化剂等工业领域 [1] - 文冶有色金属拥有成熟的生产体系、国内领先的锑产品冶炼技术及稳定产能，现有精锑生产线三条、三氧化二锑生产线两条、乙二醇锑生产线两条 [1][2] 资源与资产情况 - 文冶有色金属及下属控股公司西畴县小锡板锑业有限公司登记持有的采矿权有2宗，其中小锡板锑矿山在产，广南县那丹锑矿待相关续期手续完成后复工复产 [1] - 本次筹划收购事项，包含在产锑资源，也有助于帮助公司的锑回收技术尽快实现产业化 [2] 技术协同与产业布局 - 公司基于在重金属废水资源化利用领域的技术和项目积累，完成了含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证，通过湿法工艺有效提高锑金属的回收率、降低能耗 [2] - 公司此前通过收购文山州大豪矿业开发有限公司控股权，实现了向上游锁定关键原材料供应的战略布局 [2] - 本次收购旨在实现上下游协同，增强上市公司核心竞争力和可持续发展能力，符合产业链转型升级的新趋势 [1][2]

资源储备与项目进展 - 控股子公司新邵四维矿产有限公司正式取得“新邵县潭溪钨矿”采矿许可证，有效期20年，开采矿种涵盖钨矿、磁铁矿及银矿 [1] - 该矿权通过探转采方式取得，设计年生产规模达99万吨，矿区面积1.3336平方公里，开采深度由428米至-486米标高 [1] - 矿区备案资源量数据为：钨矿石量1916万吨，WO资源量70411吨，平均品位0.367%；磁铁矿石量24.2万吨，TFe品位21.63%；伴生银矿石量844万吨，金属量14400千克，Ag品位1.7g/t [1] - 采矿权尚需完成征地、环评、安全设施设计等前置程序，短期内不会对当期业绩构成贡献，但为中长期资源储备与产业链延伸奠定关键基础 [1] 经营业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入411.94亿元，同比增长96.26%；归属于母公司股东的净利润达10.29亿元，同比增长54.28% [2] - 第三季度单季实现营业收入127.58亿元，同比增长117.91%；归母净利润3.73亿元，同比增长63.13%，单季盈利水平再创新高 [2] - 业绩增长核心驱动力来自主营产品价格显著上行，2025年前三季度黄金、精锑、钨精矿销售价格分别同比上涨41.04%、41.95%和29.83% [2] - 毛利率提升至5.29%，较上年同期显著改善；经营性现金流净额达7.68亿元，同比增长92.91%；合同负债较年初增加86.98% [2] 财务状况与资产质量 - 截至2025年9月30日，总资产为90.72亿元，归属于上市公司股东的所有者权益增至76.31亿元，同比增长10.51% [2] - 资产负债率降至15.16%，处于行业低位；加权平均净资产收益率(ROE)达14.16%，同比提升3.84个百分点 [2] 行业观点与公司定位 - 公司作为老牌国企金锑龙头，在金锑双主业协同下，业绩快速增长 [3] - 取得涵盖钨矿、磁铁矿及银矿的许可证，进一步丰富了公司的资源储备，为公司可持续发展奠定了坚实基础 [3]

新采矿许可证获取 - 控股子公司新邵四维矿产有限公司通过探转采方式取得新邵县潭溪钨矿采矿许可证，开采矿种包括钨矿、磁铁矿、银矿 [1] - 采矿许可证生产规模为99万吨/年，矿区面积1.3336平方公里，有效期限20年 [1] - 备案资源量为钨矿体矿石量1916万吨，WO3资源量70,411吨，平均品位0.367%，磁铁矿矿石量24.2万吨，TFe品位21.63%，伴生银矿石量844万吨，金属量14400Kg，Ag品位1.7g/t [1] - 新邵四维于2025年11月27日领取该采矿许可证，但实际开采尚需进行征地、立项批复、环评批复等系列工作 [2] 公司近期经营业绩 - 第三季度单季实现营收127.58亿元，同比增长117.91%，1月至9月累计营收达411.94亿元，同比增幅96.26% [2] - 第三季度归母净利润3.73亿元，同比增长63.13%，1月至9月累计归母净利润10.29亿元，增幅54.28% [2] - 主要产品价格普遍上涨，黄金销售价格同比上涨41.04%，精锗销售价格同比上涨41.95%，钨精矿销售价格同比上涨29.83% [2] 公司业务与产能展望 - 公司主要从事黄金和锑、钨等有色金属的开采、选矿、冶炼及加工，以及黄金、精锑的深加工和有色金属矿产品的进出口业务 [3] - 未来黄金增量主要来自甘肃加鑫以地南铜金矿采选工程项目，该项目于2025年6月26日启动，建设期2年，建设规模为采矿50万吨/年 [3] - 另一增量项目为万古矿区资源整合项目，公司正积极与控股股东和平江县政府沟通，力争早日完成资产收购 [3]

公司股价表现 - 10月31日公司股价上涨6 8% 报收21 68元/股 成交额8 79亿元 换手率2 57% 总市值338 78亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为黄金及锑、钨等有色金属的矿山开采、选矿、冶炼、加工及进出口业务 [1] - 主营业务收入中黄金占比94 68% 氧化锑占比2 09% 精锑占比1 53% 其他产品包括含量锑、乙二醇锑和钨品等合计占比不足2% [1] 基金持仓情况 - 东方兴瑞趋势领航混合A（015381）三季度持有公司股票20 54万股 占基金净值比例3 69% 为公司第十大重仓股 [2] - 该基金于10月31日因公司股价上涨实现浮盈约28 35万元 [2] - 该基金最新规模为3896 85万元 今年以来收益率70 62% 近一年收益率70 26% 成立以来收益率43 03% [2] 基金经理信息 - 东方兴瑞趋势领航混合A（015381）的基金经理为许文波和刘文哲 [3] - 许文波累计任职时间10年84天 现任管理基金总规模12 15亿元 任职期间最佳基金回报68 11% [3] - 刘文哲累计任职时间306天 现任管理基金总规模1 25亿元 任职期间最佳基金回报68 11% [3]

公司业绩表现 - 第三季度营收为127.58亿元，同比增长117.91% [1] - 第三季度净利润为3.73亿元，同比增长63.13% [1] - 前三季度累计营收为411.94亿元，同比增长96.26% [1] - 前三季度累计净利润为10.29亿元，同比增长54.28% [1] 业绩增长驱动因素 - 主要产品黄金销售价格同比上涨41.04% [1] - 主要产品精锑销售价格同比上涨41.95% [1] - 主要产品钨精矿销售价格同比上涨29.83% [1] - 外购非标金业务收入增加带动营业收入大幅上升 [1]

公司财务表现 - 第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91% [1] - 第三季度净利润3.73亿元，同比增长63.13% [1] - 前三季度累计营业收入411.94亿元，同比增长96.26% [1] - 前三季度累计净利润10.29亿元，同比增长54.28% [1] - 前三季度基本每股收益0.66元 [1] 业绩驱动因素 - 净利润增长主要受主要产品销售价格同比上涨驱动 [1] - 产品黄金销售价格同比上涨41.04% [1] - 产品精锑销售价格同比上涨41.95% [1] - 产品钨精矿销售价格同比上涨29.83% [1]

公司财务表现 - 前三季度营收为411.94亿元，同比增长96.26% [1] - 前三季度净利润为10.29亿元，同比增长54.28% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于公司产品黄金、精锑和钨精矿销售价格上涨 [1] - 外购非标金业务收入增加带动营业收入大幅上升 [1]

股价与交易表现 - 截至2025年10月22日收盘，公司股价报收于20.53元，单日下跌4.42% [1] - 当日成交量为58.11万手，成交金额达11.82亿元，换手率为3.72% [1] - 近五个交易日股价呈现波动下跌趋势，其中10月20日单日跌幅达6.08% [1] 资金流向分析 - 10月22日主力资金净流出3095.95万元，占成交额2.62%，游资资金净流出734.49万元，占成交额0.62%，散户资金净流入3830.45万元，占成交额3.24% [1] - 近五日主力资金持续净流出，10月16日净流出额最大，为1.61亿元，占当日成交额10.46% [1] - 近五日散户资金整体呈现净流入态势，10月20日净流入额最高，达1.37亿元，占成交额8.22% [1] 融资融券情况 - 截至10月22日，融资融券余额为18.28亿元，其中融资余额18.13亿元 [1][2] - 当日融资买入1.47亿元，融资偿还1.58亿元，融资净偿还1156.83万元 [1] - 融券方面，融券余量为70.08万股，融券余额为1438.7万元 [1] 公司财务与运营指标 - 公司2025年中报显示，主营收入284.36亿元，同比增长87.89%，归母净利润6.56亿元，同比增长49.66% [3] - 2025年第二季度单季度主营收入153.15亿元，同比增长109.32%，单季度归母净利润3.23亿元，同比增长17.28% [3] - 公司总市值320.81亿元，低于贵金属行业均值471.53亿元，在11家同行业公司中排名第5 [3] - 公司动态市盈率为24.47，显著低于行业均值53.9，市净率为4.4，低于行业均值6.25 [3] - 公司毛利率为4.79%，净利率为2.37%，均显著低于行业均值，净资产收益率(ROE)为9.18%，略高于行业均值8.29% [3] - 公司负债率为13.71% [3] 机构评级与行业比较 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中3家为买入评级，1家为中性评级，机构目标均价为27.32元 [4] - 在贵金属行业11家公司中，公司总市值排名第5，净资产排名第6，净利润排名第5 [3] 主营业务 - 公司主营业务为黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，以及黄金、精锑的深加工和有色金属矿产品的进出口业务 [3]