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研究所晨会观点精萃-20251020
东海期货· 2025-10-20 09:17
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国总统软化贸易强硬立场,全球风险偏好升温,国内经济增长加快且政策支持力度加大,市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美博弈,短期宏观向上驱动增强,各资产表现有所不同,多数品种短期震荡,部分谨慎做多或观望[2]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外方面,美国总统软化贸易立场,美元指数受提振,全球风险偏好升温;国内经济增长加快,政策支持力度加大,有助于提振国内风险偏好;市场交易聚焦国内增量政策和中美博弈,短期宏观向上驱动增强,后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况[2] - 资产表现:股指短期震荡,谨慎做多;国债短期震荡,谨慎观望;商品板块中,黑色短期震荡,谨慎观望;有色短期调整,谨慎做多;能化短期震荡,谨慎观望;贵金属短期高位偏强震荡,谨慎做多[2] 股指 - 国内股市受电网设备、光伏及半导体元件等板块拖累大幅下跌,但经济增长加快、美国总统软化立场及政策支持有助于提振国内风险偏好,短期宏观向上驱动增强,后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况,操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 上周五贵金属市场整体下跌,沪金主力合约收至973.88元/克,下跌1.27%;沪银主力合约收至11748元/千克,下跌3.94%;美国总统软化立场使全球避险情绪下降,现货黄金创新高后跳水近130美元;短期高位震荡,中长期向上格局未改,操作上短期多头继续持有或逢高减仓,中长期逢低买入[3] 黑色金属 钢材 - 上周五国内钢材期现货市场小幅反弹,成交量低位运行;周末中美贸易冲突缓和,市场对政策利好有期待;基本面现实需求变化不大,上周五大品种钢材库存回落18.46万吨,表观消费量回升139万吨,供应端产量环比回落6.36万吨,247家钢厂高炉日均铁水产量下降;随着钢厂利润收窄,后期供应大概率下滑;短期下跌空间有限,以区间震荡为主[4] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格弱势;铁水产量处于高位但大概率下滑,钢厂原料补库暂告段落;供应方面,全球铁矿石发运量环比回落71.5万吨,到港量回升248.2万吨,港口库存本周回升253.77万吨;价格后期建议偏空思路对待[6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平,盘面价格震荡;五大品种钢材产量连续两周环比回落,铁合金需求下降;硅锰6517北方市场价格5600 - 5650元/吨,南方市场价格5650 - 5700元/吨,锰矿价格弱势;供应端,全国187家独立硅锰企业样本开工率43.19%,较上周减0.99%,日均产量29175吨/日,减315吨;硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨,75硅铁价格报5800 - 6100元/吨,10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨;兰炭市场暂稳,中、小料紧张缺货;盘面价格预计延续区间震荡[7] 有色新能源 铜 - 宏观上,贸易紧张局势升级担忧缓解,美股三大股指期货走高,但美国地区银行信贷爆雷使避险情绪加剧,全球风险偏好降温,需关注是否有更多信贷问题;印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势,但明年年中复产,明年是铜矿供给大年,全球铜矿产出增速乐观估计达5%,中性预估达3%,2027年之后增速回落至2%以下,同时警惕巴拿马铜矿重启;国内精炼铜去库不及预期,10月16日社会库存为17.75万吨,环比增加0.55万吨,产量维持高位,9月同比上升11.62%,需求面临考验;美国铜库存高企制约进口需求;预计铜价维持高位震荡[8] 铝 - 上周五铝价冲高回落,大宗整体氛围偏弱,美国地区银行信贷爆雷提升避险情绪;铝社会库存降幅较大,与过去两年大致持平,铝棒库存小幅下降,为三年来高位;电解铝冶炼利润高企,国内供应刚性,进口高位,需求边际走弱,9月需求同比下降,四季度去库速度和幅度偏低,难支持大幅走高,短期维持区间震荡,上下空间不大[9] 锡 - 供应端,印尼将六家被查封锡冶炼厂移交国有企业,计划提升精锡产量,预计出口量增加,打击非法锡矿开采短期加剧供应偏紧,采矿审批周期调整带来扰动,缅甸佤邦锡矿大量产出需时间,云南大型冶炼企业检修结束,开工率重回50%以上;需求端,锡焊料开工率低位,下游及终端企业订单好转有限,传统行业需求疲软,新兴领域光伏装机同比大幅下降,PVC开工率因常规检修大幅下滑;锡价处于历史高位,高价抑制实物需求,部分下游企业刚需补库,本周库存下降769吨至7017吨;矿端现实偏紧有支撑,但高价抑制消费和宏观风险使上方空间承压,预计价格维持高位震荡[10] 能源化工 原油 - 北海和中东现货市场基准与贴水下行带动盘面价格回落;亚太储备购买窗口缺失,国内港口影响炼厂开工,后续采购是否回归是焦点,短期运费未修复,成交寡淡;后期俄供应是风险点,若亚太采购渠道缺失,价格有短期反弹可能,但长期偏空预期不变[11] 沥青 - 油价暂稳,沥青价格低位震荡;基差低位,成交挂单,实际发货量偏低;厂库累库压力持续,社库靠华东地区去化;利润略有恢复,开工回升明显,供应压力增加;后期原油受OPEC+增产冲击走低,需关注原油成本下方支撑力度,沥青基本面难有较强回升驱动[11] PX - 原油价格回落叠加聚酯需求弱势,PX跟随下行;近期PTA高开工使PX价格共振下行但获一定需求支撑;PXN价差小幅回升至234美金,外盘跟随下跌至783美金,PX仍偏紧,但聚酯整体回落,大概率跟随板块偏弱震荡[11] PTA - 下游开工91.3%,订单水平差,终端开工低于往年,需求低位;加工费下行至150左右,头部厂商未减停产,港口库存和厂库累积,基差下降至 - 80左右,资金空头持仓增加,短期主力以逢高空为主[12] 乙二醇 - 港口库存回升至54万吨,有新投产预期,价格低位运行;下游开工与PTA同样弱势,位于往年同期低位,海外订单低迷,内需进入季节性低位,10月累库,价格低位运行,反弹空间有限[12] 短纤 - 跟随聚酯板块调整,近期或偏弱震荡;终端订单季节性有提升但幅度有限,开工反弹使库存有限累积,后续去化需观察终端订单回暖带来的开工提升反馈,后续上升空间有限,中期跟随聚酯端可继续逢高空[13] 甲醇 - 本周供应短期下降,烯烃需求偏高水平,库存小幅去化,供需结构改善,近月合约基差与月差走强;但传统下游需求走弱,后续有较多装置计划重启,供应压力回升;加之高库存持续和关税升级等外部因素压制,价格上行空间受限,预计短期震荡[13] PP - 市场供应增速高于需求,库存水平偏高,基本面承压;原油价格走弱使成本端支撑减弱,价格下行空间扩大;后续关注下游需求恢复情况,若需求改善或对价格形成支撑[13] LLDPE - 本周聚乙烯供应增加,库存累积压制价格;需求端分化,农膜开工及订单好转,但下游综合开工率提升缓慢,整体需求支撑有限;叠加原油价格下行,成本端支撑减弱,市场短期承压运行[14] 尿素 - 日产在18.1 - 19.1万吨;需求端工业采购平稳,农业需求随降雨结束回暖,储备适量跟进,出口随窗口期关闭收缩;市场心态谨慎,采购逢低为主,短期行情僵持后小幅上行,但后续有回落压力[14] 农产品 美豆 - USDA系列报告延期,中美大豆贸易担忧持续,出口前景不明,但国内压榨消费提供支撑;新季收割情况不明;巴西大豆播种推进顺利,阿根廷核心产区气象条件佳,短期暂无太大风险;CBOT大豆资产整体观望,窄波震荡;后期中美大豆贸易动向是行情主导关键,关注相关动态[15] 豆粕 - 国内油厂供应恢复,阶段性补库增多,但下游提货一般,油厂库存压力大,叠加美豆走弱,连粕超跌破位;现阶段油厂榨利普遍亏损,现货挺价意愿增强;中美大豆贸易前景不明,四季度预计到港供应充足,但至明年一季度南美新大豆上市前,国内市场有缺口风险;短期超跌后以震荡企稳为主[15] 油脂 - 中加关系缓和使菜油盘面风险偏好降低,现货在澳菜籽及直接进口俄油补充供应前,去库行情支撑基差稳定,贸易消息明确前,菜籽油震荡调整;棕榈油国内供需稳定,进口成本利润倒挂,10月以来马棕环比增产收窄、出口增量稳定,叠加印尼B50相关政策消息,BMD毛棕及连棕价格支撑偏强;豆油进入旺季但交投无明显变化,国内外豆棕价差倒挂提供支撑[15][16] 玉米 - 东北/华北主产区玉米丰产上市,收割天气不利于储存,产地售粮积极性高,对市场季节性冲击明显;基层港口购销清淡,渠道及下游饲料厂远月建库意愿不强;目前价格接近种植成本线,优质玉米紧缺,随着气温下降,农户惜售情绪或增加,减缓价格下跌速度[16] 生猪 - 节后去产及去存栏节奏加快,猪价下跌至年内新低,养殖利润大范围亏损;近期肥标价差及部分区域有二育补栏支撑,散户惜售压栏情绪增强,规模养殖场计划出栏节奏较快,预计月下旬供应环比收缩,稳定猪价极端下行风险;目前远月盘面小幅升水,除非需求超季节性增量,否则猪价难有较大修复行情;今年华北多地极端天气增多,注意养殖风险对行情的影响[16]
商品期货早班车-20250624
招商期货· 2025-06-24 11:33
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析并给出交易策略,涉及基本金属、农产品、能源化工等领域,综合考虑各品种市场表现、基本面因素,为投资者提供操作建议 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 市场表现:昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面:特朗普称以色列伊朗同意停火致原油大跌,美国 PMI 数据超预期、欧洲偏弱,铜矿紧张格局延续,嘉能可称 mountain ISA 冶炼厂难运营,需求有韧性,华东华南平水铜升水 70 元和 20 元,伦敦结构 392 美金 back [1] - 交易策略:维持逢低买入思路 [1] 铝 - 市场表现:昨日电解铝 2508 合约收盘价较前一交易日无明显变化,收于 20365 元/吨,国内 0 - 3 月差 435 元/吨,LME 价格 2559 美元/吨 [1] - 基本面:供应上电解铝厂维持高负荷生产、运行产能小幅上升,需求方面铝材开工率小幅下降 [1] - 交易策略:伦铝限制现货流动性风险,铝锭 6 月以来首次累库 1.5 万吨,后续需观察是否持续累库,铝价可能承压下跌,建议观望 [1] 氧化铝 - 市场表现:昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日无明显变化,收于 2906 元/吨,国内 0 - 3 月差 288 元/吨,6 月 20 日印度成交 3 万,美金价格 366 美元/吨 [1] - 基本面:供应上新增产能持续释放、运行产能增加,需求方面电解铝厂维持高负荷生产、运行产能稳定 [1] - 交易策略:氧化铝期价冲高遇阻,中期产能释放与库存累积压力持续,价格或延续低位运行 [1] 工业硅 - 市场表现:周一盘面震荡运行,主力 09 合约收于 7420 元/吨,较上个交易日上涨 30 元/吨,持仓减少 2437 手至 303119 手,今日仓单量净减少 439 手至 54184 手 [1] - 基本面:上周现货端价格止跌,供给端开炉数增加 5 台,周度库存连续两周小幅去库,盘面下跌后仓单显性库存转隐形库存,需求端多晶硅六月产量或小幅上涨、本周有复产计划,有机硅产量稳定、产业链价格跌幅走扩,铝合金下游需求进入消费淡季、开工率稳定 [1] - 交易策略:期货价格继续上涨可能面临套保压力,盘面反弹幅度或有限,丰水期无实际供应有效减产之前,维持偏空思路,预计盘面低位震荡,可考虑反弹后轻仓做空,关注乐山行业会议现场情绪 [1] 多晶硅 - 市场表现:周一盘面低开后震荡运行,主力 08 合约收于 30615 元/吨,较上个交易日下跌 605 元/吨,持仓增加 10054 手至 78183 手,11 合约收于 30030 元/吨,今日仓单量无增减,维持在 2600 手(7800 吨) [1] - 基本面:供给端周度产量变化不大、行业库存小幅去库,市场对龙头联合减产偏悲观,需求端硅片排产数据有修复,与部分企业前期订单因配额有限在三季度排产有关,对三季度排产预期环比下滑,7 月将转累库 [1] - 交易策略:行业复产计划超预期,短期建议逢高空 07 合约,扰动关注产业减产计划 [2] 农产品市场 豆粕 - 市场表现:隔夜 CBOT 大豆下跌,受产区有利天气及原油大跌拖累 [2] - 基本面:供应端近端南美宽松、远端美豆生长正常,需求端南美阶段主导,美豆出口高频符合季节性偏弱,但美生柴政策利多压榨需求 [2] - 交易策略:短期美豆震荡偏强,国内大豆后期到货多、需求维持高位,单边跟随国际成本端,中期焦点在美豆产量,关注后期美豆产量和外生变量政策 [2] 玉米 - 市场表现:玉米 2509 合约回调,玉米现货价格略跌 [2] - 基本面:本年度供需边际转紧,粮权往渠道转移,渠道议价能力提高,替代品进口量预计明显下降,利好国产玉米需求,小麦托市收购提振麦价,带动玉米价格走强,现货预计震荡偏强 [2] - 交易策略:余粮减少,小麦托市,期价预计震荡偏强 [2] 棕榈油 - 市场表现:昨日马棕上涨 [2] - 基本面:供应端产区处于季节性增产,马来 5 月产量环比 +5%,需求端产区出口环比改善,ITS 显示 6 月 1 - 20 日出口环比 +14% [2] - 交易策略:短期 P 波动加大,受原油等大幅波动影响,交易难度增大,关注原油及生柴政策 [2] 鸡蛋 - 市场表现:鸡蛋 2508 合约偏强运行,现货价格稳定 [2] - 基本面:养殖亏损,老鸡淘汰量预计阶段性减少,供应维持高位,高温高湿天气不利鸡蛋储存,低价促进需求,供强需弱,成本支撑,期现货价格预计震荡运行 [2] - 交易策略:供应充足,成本支撑,期货价格预计震荡运行 [2] 生猪 - 市场表现:生猪 2509 合约偏强运行,生猪现货价格上涨 [2] - 基本面:集团厂近期持续降重,月底降重出栏压力下降,散户继续压栏增重,月底养殖端缩量,二育入场支撑,猪价短期预计偏强运行,中期供应持续增加,猪价重心逐步下移,关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [2] - 交易策略:月底缩量,期价预计震荡偏强 [2] 能源化工 PVC - 市场表现:V09 合约收 4897,跌 0.3% [3] - 基本面:受原油上涨带动冲高回落,供应端万华、渤化等装置逐步投产,预计供应增速提至 5%左右,上游开工率 80%,检修陆续结束,社会库存持续下降,6 月 19 日 PVC 社会库存新样本 56.93 万吨,环比减少 0.74%,同比减少 37.97%,印度宣布 BIS 反倾销推迟到 12 月,利好出口,内蒙 4870,电石价格 2400,后市预计电石回落,现货滞涨,华东 4800,华南 4870 [4] - 交易策略:建议空单逐步离场观望,但反弹缺乏驱动,考虑卖 4950 之上看涨期权 [4] PTA - 市场表现:PXCFR 中国价格 899 美元/吨,折合即时汇率人民币价格 7430 元/吨,PTA 华东现货价格 5260 元/吨,现货基差 264 元/吨 [4] - 基本面:成本端 PX 国产供应有浙石化、山东威联等装置计划检修,负荷提升有限,海外方面韩国 GS 一套 40 万吨装置重启,日本 Eneos 一条 50 万吨装置意外停车,伊朗、以色列装置停车,沙特装置重启推迟,越南 NSRP 降幅,预计进口维持偏低水平;PTA 方面恒力大连及福海创执行检修计划,逸盛新材料短暂降幅,嘉兴石化 150 万吨重启,整体供应有所下降但中长期压力依旧较大,聚酯负荷维持在 92%附近,综合库存中等,聚酯产品利润大幅压缩,下游加弹织机负荷整体下降、处于历史中等水平,上周五外围因素带动终端集中补货,周末至今下游消化备货、刚需跟进,下游原料备货 10 - 15 天为主、零星高备货在 1 个月附近,PX、PTA 维持去库格局 [4] - 交易策略:PX 多单继续持有,PTA 短期流动性偏紧,中长期过剩压力较大,维持逢高沽空加工费观点 [4] 玻璃 - 市场表现:FG09 合约收 1007,涨 0.1% [4] - 基本面:成交涨跌不一、均价稳定,下游需求逐步好转,供应端 7 月有 4 条产线复产,预计供应增速环比提升 1.2%,玻璃日融 15.6 万吨,同比 - 8.8%,6 月 19 日上游库存 6988.7 万重箱,环比 +0.29%,同比 +16.82%,下游深加工企业订单天数 9.8 天,开工率 48%左右,低于往年 12%,估值方面亏损加大,天然气路线大幅度亏损 195,煤制气路线利润 85 左右,石油焦路线亏损 105,现货价格华北 1120,华中 1020,华东 1230,华南 1280 [4] - 交易策略:玻璃下跌趋势难改,建议卖 1250 之上看涨期权 [4] MEG - 市场表现:MEG 华东现货价格 4597 元/吨,现货基差 78 元/吨 [4] - 基本面:装置集中重启,供应增加,关注月底浙石化检修执行情况,海外加拿大、沙特及马油装置重启,进口供应增加,聚酯负荷维持在 92%附近,综合库存中等,聚酯产品利润大幅压缩,下游加弹织机负荷整体下降、处于历史中等水平,下游原料备货 10 - 15 天为主、零星高备货在 1 个月附近,供需走弱 [4] - 交易策略:地缘局势缓解,建议空配 [4] 纯碱 - 市场表现:SA09 合约收 1173,跌 0.3% [4] - 基本面:供需弱平衡,供应逐步恢复,连云港碱达产,纯碱上游开工率 86%,夏季检修陆续结束,本月青海发投碱、徐州丰成碱有检修计划,库存高位累积,6 月 23 日上游库存 175.59 万吨,较上周四增加 2.92 万吨,涨幅 1.69%,上游生产厂家待发天数 11 天,交割库库存 31.1 万吨,环比 - 2 万吨,下游光伏玻璃日融量 9.8 万吨,库存天数 30.5 天,中建材宜兴光伏玻璃产线堵窑口,纯碱价格变化不大,送到价 1250 左右,期现报价沙河 09 合约 +20,内蒙厂提 09 合约 - 160 [4][5] - 交易策略:供需双弱,底部震荡,纯碱期权可考虑卖 1400 虚值看涨 [5]