报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面未到顶但缺乏价格驱动，短期跟随消息面，预计维持高位震荡，后续关注海外关税、国内宏观政策及 8 月主产区钢厂限产力度 [4] - 双焦盘面博弈激烈无主线逻辑，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] - 铁矿供应端主流矿山发运进入淡季，需求端铁水产量高位运行，矿价预计高位运行 [15][16] - 铁合金硅铁和锰硅现货价格稳中偏强，近期或以高位震荡为主 [19] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 7 月 30 日河北、山西主流焦企对焦炭提涨，捣固湿熄焦上调 50 元/吨、捣固干熄焦上调 55 元/吨、顶装干熄焦上调 75 元/吨，7 月 31 日 0 时起执行 [3] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [3] - 上海地区螺纹 3440 元（+10），北京地区 3360（+30），上海地区热卷 3580 元（+40），天津地区热卷 3450 元（+30） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，30 日建筑钢材成交 8.20 万吨，本周建材减产热卷增产，螺纹去库热卷累库，钢材表需环比下滑，7 月热轧表需下滑，建材投机需求下行，钢材基本面未到顶缺乏价格驱动，短期跟随消息面，盘面波动率放大，中央政治局会议落地缺乏超预期政策，多空博弈剧烈，预计短期钢价高位震荡 [4] 交易策略 - 单边：观望 [5] - 套利：基差低位可逢低介入正套 [7] - 期权：观望 [8] 双焦 相关资讯 - 期货盘面反弹，部分期限套利需求进场，北方强降雨影响铁路运力，部分钢厂到货吃力，焦化提涨第五轮，涨幅 50 - 55 元/吨，31 日落地 [9] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单 1489 元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单 1562 元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单 1590 元/吨；焦煤：山西煤仓单 1090 元/吨，蒙 5 仓单 1115 元/吨，蒙 3 仓单 1073 元/吨，澳煤（港口现货）仓单 1175 元/吨 [9] 逻辑分析 - 盘面博弈激烈无主线逻辑，查超产未明显影响煤矿生产但影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] 交易策略 - 单边：观望 [11] - 套利：观望 [13] - 期权：观望 [13] - 期现：观望 [13] 铁矿 相关资讯 - 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定 10 月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，推进全国统一大市场建设等 [14] - 中共中央召开党外人士座谈会，强调下半年宏观政策持续发力，扩大内需等 [14] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25%至 4.50%不变 [14] - 青岛港 PB 粉现货 772（-8），折标准品 813；超特粉现货 642（-8），折标准品 866；卡粉现货 875（-8），折标准品 832；主流定价品为 PB 粉现货 772（-8），标准品 813，09 铁矿主力合约基差 24 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，供应端主流矿山发运进入季节性淡季，非主流矿发运处于高位但对供应压力影响不大，需求端铁水产量高位运行，制造业用钢需求增速放缓但韧性延续，前期矿价上涨受宏观预期回暖等因素影响，当前估值合理，短期市场情绪反复，矿价预计高位运行 [15][16] 交易策略 未明确提及 铁合金 相关资讯 - 康密劳 2025 年 9 月对华锰矿装船加蓬块报价为 4.27 美元/吨度（涨 0.07 美元/吨度） [18] - 中共中央政治局召开会议，强调深化改革，推进全国统一大市场建设等 [18] 逻辑分析 - 硅铁 30 日现货价格稳中偏强，部分区域上涨 100 至 150 元/吨，供应端产量随价格上涨稳步上行，需求端钢材利润好，钢厂产量高位对硅铁有支撑，政治局会议后反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] - 锰硅 30 日锰矿现货价格稳中偏强，天津港半碳酸、澳块、加蓬块上涨 0.5 至 1 元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨 50 至 150 元/吨，供应端小幅增加，需求端钢材现货利润好对原料有支撑，成本端海外矿山上调报价，港口锰矿价格良好提振锰硅，反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] 交易策略 - 单边：高位运行；反内卷交易降温，近期高位震荡 [20][22] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [22] - 期权：观望 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材自身缺乏价格驱动，短期跟随原料走势，核查超产落地或抬升价格重心，盘面利润收缩，上周五交易所对焦煤限仓或带动钢材调整 [4] - 双焦交易逻辑将从资金、情绪、预期交易转向现实基本面逻辑，短期焦煤价格有调整空间，中期关注煤矿核查超产进度及库存出货迹象 [13] - 铁矿前期上涨受多因素影响，当前估值合理，价格高位市场分歧加大，短期预计高位运行 [17] - 硅铁供应产量上行，需求有支撑，但焦煤调控对情绪有冲击；锰硅供应产量增加，需求有支撑，成本端锰矿价格坚挺，焦煤减仓调整拖累锰硅 [20][23] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 特朗普可能对未单独谈判贸易协议国家进口商品征15% - 20%统一关税，2025年上半年我国交通固定资产投资16474亿元，25日建筑钢材成交10.14万吨 [3] - 上海地区螺纹3390元（-40），北京地区3300（-60），上海地区热卷3440元（-60），天津地区热卷3380元（-60） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，钢材减产力度放缓，螺纹去库热卷累库，五大材整体去库，出口量维持高位，7月热轧表需下滑，盘面拉涨投机需求好转，表需修复，市场消息带动黑色走强，自身缺乏价格驱动，短期跟随原料，核查超产落地或抬升价格重心，盘面利润收缩，上周五焦煤限仓或带动调整 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡，多单建议离场 [5] - 套利：建议观望 [6] - 期权：建议观望 [8] 双焦 相关资讯 - 28日吕梁市场炼焦煤周末竞拍价格有降，中阳低硫主焦精煤成交均价1331元/吨，较上期降118元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1435元/吨等多仓单价格 [10] 逻辑分析 - 情绪降温后审视基本面，焦煤新增需求可持续性待察，查超产影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，预计投机需求减弱，供不应求局面缓解，交易逻辑转向基本面，短期焦煤价格有调整空间，中期关注核查超产及库存出货迹象，盘面博弈激烈 [11][13] 交易策略 - 单边：短期焦煤价格有调整空间，盘面博弈激烈，注意防范风险 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] - 期现：观望 [14] 铁矿 相关资讯 - 7月28日中美经贸团队在瑞典会谈，特朗普可能征关税，7月21 - 27日中国47港铁矿石到港总量2319.7万吨环比减192.1万吨，45港到港总量2240.5万吨环比减130.7万吨 [15] - 青岛港PB粉现货770（-12）等多现货价格及基差 [15] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格震荡，受焦煤大跌影响市场情绪降温，供应端主流矿山发运进入淡季难增量，非主流矿发运高位但影响不大，需求端铁水产量高位，制造业用钢需求增速放缓但有韧性，前期矿价上涨多因素影响，当前估值合理，价格高位分歧加大，短期预计高位运行 [17] 交易策略 - 单边：高位运行 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：观望 [18] 铁合金 相关资讯 - 28日天津港半碳酸平均报价35元/吨度等多锰矿报价 [19] - 江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价6170元/吨，较上一轮涨600元/吨，量1100吨 [19] 逻辑分析 - 硅铁28日现货价格稳中偏弱，供应端产量上行，需求端有支撑，焦煤调控冲击情绪 [20] - 锰硅28日锰矿现货价格稳中偏强，现货稳中偏弱，供应端产量增加，需求端有支撑，成本端锰矿价格坚挺，焦煤减仓调整拖累 [23] 交易策略 - 单边：焦煤跌停冲击市场情绪，多单离场 [24] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [24] - 期权：观望 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月24日焦炭主力合约报1351.5元/吨，日内跌2.03%，持仓量5.24万手，较前一交易日增1826手；日照港准一级湿熄焦平仓价1220元/吨，周环比跌3.94%，青岛港准一级湿熄焦出库价1140元/吨，周环比跌2.56%；23日焦炭第四轮提降50/55元落地，下游压价情绪仍存，期货市场多空博弈加剧，带动焦炭期货低位宽幅震荡；后市从“焦煤供应”和“终端需求”看，6月市场或僵持博弈，焦炭期货或维持宽幅震荡运行 [5][31] - 6月24日焦煤主力合约报784点，日内跌1.94%，持仓量53.36万手，较前一交易日增9536手；甘其毛都口岸蒙煤报价865元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约834元/吨；安全月活动使国内焦煤产量收缩，进口煤价格倒挂抑制进口量，基本面悲观预期缓和；上周末伊以冲突升级推升焦煤期货，若伊以停火，焦煤期货将承压，需关注供应和地缘政治演变 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 特朗普24日称以色列和伊朗停火协议生效，此前以军称伊朗发动6波导弹袭击，造成至少4名以色列人死亡，以军打击并摧毁伊朗西部导弹发射装置 [8] - 6月24日临汾尧都区市场炼焦煤价格暂稳，高硫强肥煤A10.5、S4.1、V31、G100、Y40、CSR75、Mt10出厂价现金含税780元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1220元/吨|较上周末1270元/吨跌3.94%|较上月末1340元/吨跌8.96%|较上年末1690元/吨跌27.81%|较同期值1990元/吨跌38.69%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1140元/吨|较上周末1170元/吨跌2.56%|较上月末1220元/吨跌6.56%|较上年末1620元/吨跌29.63%|较同期值1900元/吨跌40.00%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|865元/吨|较上周末865元/吨持平|较上月末920元/吨跌5.98%|较上年末1180元/吨跌26.69%|较同期值1600元/吨跌45.94%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1190元/吨|较上周末1210元/吨跌1.65%|较上月末1270元/吨跌6.30%|较上年末1490元/吨跌20.13%|较同期值2130元/吨跌44.13%| |焦煤（京唐港山西产）|1250元/吨|较上周末1250元/吨持平|较上月末1290元/吨跌3.10%|较上年末1530元/吨跌18.30%|较同期值2050元/吨跌39.02%| [10] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市场（焦炭）|1351.5元/吨|-2.03%|1390.0元/吨|1346.5元/吨|29761|8447|52400手|1826手| |市场（焦煤）|784.0点|-1.94%|812.0点|781.0点|1052370|275562|533550手|9536手| [13] 相关图表 - 展示了230家独立焦化厂、港口、247家钢厂焦化厂、焦炭总库存等焦炭库存相关图表 [14][15][16][17][18] - 展示了矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂等焦煤库存相关图表 [19][22][24][27] - 展示了沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等其他相关图表 [25][28][29][30] 后市研判 - 焦炭后市从“焦煤供应”和“终端需求”看，6月市场或僵持博弈，期货或维持宽幅震荡运行 [5][31] - 焦煤若伊以停火，期货将承压，需关注供应和地缘政治演变 [6][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持底部震荡走势，中长期趋势向下；双焦短期宽幅震荡；铁矿底部存支撑；铁合金底部震荡 [3][8][12][15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：2025年5月汽车产量264.2万辆，同比增长11.3%，1 - 5月产量1275.7万辆，同比增长11.1%；5月空调零售线上增长30.4%，线下增长27.1%，7月家用空调排产1431万台，同比减少3.8%，内销排产882万台，同比增长7.4%，出口排产549万台，同比下降17.7%；上海地区螺纹3090元（-10），北京地区3180（-），上海地区热卷3190元（-10），天津地区热卷3100元（-10） [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡偏强，本周高炉复产，钢材增产，热轧表需涨、螺纹表需降，钢材去库，螺纹去库放缓；需求淡季表需或走弱，下游工地资金到位情况下行致建材需求走弱，钢材出口高频数据反弹；高炉产量见顶但利润高，部分高炉可能复产，煤焦基本面改善短期反弹；进入需求淡季后矛盾累积，有触发负反馈风险；海外地缘冲突致能源价格普涨，煤焦反弹，市场交易利润收缩逻辑，钢价短期底部震荡，中长期向下 [3] - **交易策略**：单边维持底部震荡走势；套利建议逢高进行10 - 01反套；期权建议观望 [4][6] 双焦 - **相关资讯**：唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，6月23日零时起执行；全国平均吨焦盈利 - 23元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 3元/吨，山东准一级焦平均盈利31元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 68元/吨，河北准一级焦平均盈利49元/吨；山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1293元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1425元/吨，山西煤仓单860元/吨，蒙5仓单809元/吨，蒙3仓单743元/吨，澳煤（港口现货）仓单855元/吨 [7] - **逻辑分析**：部分矿点焦煤价格小幅反弹，但煤矿库存压力仍在；本周铁水产量微增，钢厂对原料低库存采购，部分钢厂提降第四轮；双焦基本面略有改观，短期盘面博弈激烈；中东地缘局势对国际煤炭价格情绪影响大于实质影响，短期扰动因素增加，预计宽幅震荡 [8] - **交易策略**：单边宽幅震荡，建议观望为主；套利、期权、期现均建议观望 [9] 铁矿 - **相关资讯**：6月19日全国主港铁矿石成交102.00万吨，环比减0.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.01万吨，环比减6.8%；青岛港PB粉现货708（+1），折标准品743；超特粉现货605（+2），折标准品827；卡粉现货804（+0），折标准品755；主流定价品为PB粉现货708（+1），标准品743，09铁矿主力合约基差45 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格窄幅震荡，短期涨跌核心因素弱；供应端主流矿山发运平稳，进入季节性高峰，非主流矿环比回升但月度非澳巴发运量同比减量难扭转；需求端铁水产量环比小幅回升，终端需求有韧性；当前黑色估值低且近期下跌呈小幅正套走势，与去年不同，预计矿价底部有支撑 [12] - **交易策略**：单边底部存支撑；套利9/1跨期正套为主；期权观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：19日天津港加蓬块成交36.5元/吨度左右，半碳酸成交32.8 - 33元/吨度；澳块Mn46%成交39.5 - 40元/吨度，澳块Mn41 - 42%成交38.5元/吨度左右；河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，首轮询盘5500元/吨，5月硅锰定价5850元/吨，2024年6月定价8420元/吨 [15] - **逻辑分析**：硅铁19日部分区域现货价格涨50元/吨，青海部分厂家新增检修，本周产量预计降；需求端钢材表需数据好于预期带动黑色金属企稳反弹，但有阶段性因素，持续性不强；国际原油价格强势，硅铁受能源价格波动影响底部震荡；锰硅19日锰矿平稳运行，现货部分区域下跌50元/吨，供应端预计降，需求端螺纹钢产量反弹但进入淡季持续性不强，成本端港口锰矿低位弱势震荡，钢招方面河北主导钢厂招标价上调，锰硅估值偏低有支撑，但需求想象力不足，延续底部震荡 [15][16] - **交易策略**：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖看涨期权 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，伊朗冲突短期提振市场情绪，但不改国内供应宽松格局，预计黑色金属反弹但不改向下趋势，操作上反弹偏空或卖虚值看涨期权[1] - 铁矿石方面，短期上方有压制，中长期09合约偏空，淡季需求转弱下价格区间或下移至720 - 670[4] - 焦炭方面，现货基本面偏宽松，单边建议反弹至1380 - 1430做空2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略[6] - 焦煤方面，现货基本面有改善，单边建议反弹至800 - 850做空2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略[6] - 硅铁方面，短期关注成本变动，供需矛盾上升，价格底部震荡[7] - 硅锰方面，供应压力仍存，成本关注焦炭价格变动，短期价格底部震荡[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢、热卷现货和合约价格多数下跌，基差有不同表现[1] - 成本和利润：钢坯价格降10元，部分成本和利润有环比变动[1] - 产量：五大品种钢材产量降2.4%，螺纹和热卷产量均下降[1] - 库存：五大品种钢材库存降0.7%，螺纹库存降2.2%，热卷库存升1.4%[1] - 成交和需求：建材成交量降16.1%，五大品种表需降1.6%[1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本、现货价格和价格指数多数下跌，基差和价差有不同变化[4] - 供应：全球发运量和到港量环比有变动，全国月度进口总量升9.8%[4] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量等有不同变动[4] - 库存：45港库存降0.4%，247家钢厂进口矿库存升1.2%[4] 焦炭 - 价格及价差：焦炭期货合约价格下跌，基差有变动，钢联焦化利润降58.7%[6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降2.2%，247家钢厂日均产量降0.1%[6] - 需求：247家钢厂铁水产量降0.1%[6] - 库存：焦炭总库存降1.6%，各环节库存有不同变动[6] 焦煤 - 价格及价差：焦煤期货合约价格下跌，基差有变动，样本煤矿利润降4.5%[6] - 供给：原煤产量降0.8%，精煤产量降1.0%[6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降2.2%，247家钢厂日均产量降0.1%[6] - 库存：汾渭样本煤矿精煤库存升4.6%，各环节库存有不同变动[6] 硅铁 - 价格及价差：主力合约收盘价降0.5%，部分现货价格有变动[7] - 成本及利润：生产成本无变动，生产利润有变动[7] - 供给：硅铁产品产量降2.3%，开工率降4.4%[7] - 需求：硅铁需求量降3.5%，相关指标有变动[7] - 库存：硅铁库存升3.3%，下游可用平均天数升1.2%[7] 硅锰 - 价格及价差：主力合约收盘价降0.9%，部分现货价格有变动[7] - 成本及利润：部分成本和利润有变动[7] - 锰矿供应：锰矿发运量升14.6%，到港量降20.6%，疏港量升2.9%[7] - 锰矿库存：锰矿港口库存升3.2%[7] - 供给：硅锰周产量升0.9%，开工率升0.8%[7] - 需求：硅锰需求量降2.9%，相关指标有变动[7] - 库存：63家样本企业库存升5.04%，库存平均可用天数降1.9%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体减产，进入需求淡季，表需将季节性下滑，螺纹供需结构好于热卷，出口接单边际下滑，钢价趋势向下；双焦供给边际减量但库存压力仍在，基本面未质变，盘面情绪交易为主，后续需观察供需改善情况；铁矿供应主流矿山发运平稳、非主流矿回升，需求端铁水产量高位、终端需求有韧性，矿价预计震荡运行；铁合金硅铁和锰硅基本面供需双弱，受宏观情绪影响短期反弹 [2][8][12][15] 各品种相关要点总结 钢材 - **相关资讯**：本周螺纹小样本产量218.46万吨，环比降7.05万吨，表需229.03万吨（农历同比+0.8%），环比降19.65万吨，厂库降1.6万吨，社库降8.97万吨；热卷本周产量328.75万吨，环比增9.20万吨，表需320.92万吨（农历同比 - 2.86%），环比降6.01万吨，厂库增1.33万吨，社库增6.50万吨；五大品种钢材整体产量降0.47万吨，总库存降1.79万吨；5月下旬重点钢企粗钢平均日产209.1万吨，环比降4.9%；上海地区螺纹3100元（-10），热卷3180元（-20） [2] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块上行，本周钢材减产，部分高炉产能利用率下滑，进入需求淡季，表需下滑，去库速度放缓，螺纹转向累库，预计后续表需持续季节性下滑；螺纹供需结构好于热卷，出口接单边际下滑，高炉产量见顶但利润高，钢厂减产积极性不足，煤焦拖累成本，市场对铁矿石远期预期不强，需求淡季矛盾累积，存在负反馈风险，钢价趋势向下 [2] - **交易策略**：单边维持震荡偏弱走势；套利做空01卷螺差继续持有；期权建议观望 [3][6] 双焦 - **相关资讯**：本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比减0.8%，原煤日均产量189.9万吨，环比减1.9万吨，原煤库存670.8万吨，环比增29.7万吨，精煤日均产量74.5万吨，环比减1.8万吨，精煤库存480.7万吨，环比增7.7万吨；247家钢厂高炉开工率83.56%，环比减0.31个百分点，同比增2.06个百分点；山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1403元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1315元/吨等 [7][8] - **逻辑分析**：中美元首通电话，宏观情绪好转，夜盘焦煤价格大幅反弹，现货焦煤价格小幅下跌，焦炭第三轮降价部分落地；本周煤矿产能利用率因安全及库存高小幅下滑，焦煤供给边际减量，但库存压力仍在，双焦基本面未质变，盘面以情绪交易为主，后续观察供需是否实质改善，暂按阶段性反弹看待，关注仓单成本压力位 [8] - **交易策略**：单边建议观望为主，亦可逢高轻仓试空；套利、期权、期现均观望 [8] 铁矿 - **相关资讯**：美国上周首次申领失业救济人数24.7万人，为去年10月5日当周以来新高；美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差；欧洲央行将三大关键利率下调25个基点；青岛港PB粉现货728（-5），折标准品765等 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格上涨1.07%，供应端主流矿山发运平稳，进入季节性高峰但同比难有显著增量，非主流矿环比回升但非澳巴发运量同比减量或持续；需求端5月钢联铁水产量高位，本周维持高位，终端需求有韧性，制造业用钢需求高增长；当前市场价格涨跌核心因素弱，矿价预计震荡运行 [12] - **交易策略**：单边震荡运行；套利9/1正套为主；期权观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：山西某硅锰厂5月避峰生产一台，6月初检修，日产减少50吨；6月5日晚中美领导人通电话，氛围良好 [15] - **逻辑分析**：硅铁5日现货价格稳中偏弱，供应端预计小幅回升，总量延续低位，需求端钢材表需下降但产量平稳，对原料需求冲击不直接，基本面供需双弱，受中美领导人通话影响短期跟随反弹；锰硅5日锰矿偏弱运行，现货整体平稳，供应端产量略有回升，需求端螺纹钢表需和产量下降，对锰硅需求有压制，成本端锰矿港口现货阴跌，基本面乏善可陈，跟随宏观情绪反弹 [15][16] - **交易策略**：单边短期跟随宏观情绪反弹；套利观望；期权逢高卖看涨期权 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黑色大幅回落后略有反弹，需求逐渐走进淡季，预计仍将承压，宏观环境不确定性较强，市场投机情绪不足，预计价格仍有回落空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹供应 - 螺纹产量本周小幅回落，整体维持低位波动，钢厂利润可观，预计整体产量仍将维持在当前水平，持续关注钢厂产量与利润的边际变化 [3] - Mysteel本周产量回落7.05万吨至218.46万吨，其中电炉回落0.59万吨，高炉回落6.46万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求本周大幅回落，整体表现偏弱，预计三季度需求难有较强表现，需求逐渐进入淡季，预计仍将会承压 [3][17] - 水泥熟料产能利用率本周维持在高位，一定程度体现基建端有一定支撑 [17] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存回落至同期低位 [23] - 螺纹钢厂库库存本周回落1.60万吨至184.86万吨左右，社会库存本周回落8.97万吨至385.62万吨，总库存本周回落10.57万吨至570.48万吨 [23] - 中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在均值水平 [23] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2750元/吨左右，15日平均成本2800元/吨 [27] - 唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2862元/吨，周环比下调27元/吨，与6月4日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利38元/吨 [27][28] 期货与现货价格变动 - 期货持续回落，现货跌幅较小，基差有所走扩 [3] - 上海中天现货价格今日报价3110元，上周报价3120元，幅度-10元；唐山迁安钢坯今日报价2880元，上周报价2920元，幅度-30元 [31] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石高位震荡，主力合约螺矿比维持在低位，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计难有更强表现 [37] 统计局相关数据 - 1 - 4月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 -10.3%、 -23.8%，降幅较1 - 3月扩大0.4%和缩小0.6%个百分点 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系整体交易逻辑为炉料供给宽松，上游向下游让利，成本松动使板块估值重心下移 各品种表现分化，螺纹钢产业弱叙事主导定价，焦煤焦炭受宏观利好脉冲反弹后仍偏空，铁矿石产业定价为主呈震荡态势，铁合金中硅铁现货偏紧反弹或延续、锰硅暂无新增减产预期 [6][49][97][151] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 螺纹钢 - 供给：铁水日均产量小降至244wt+，增量空间有限且见顶回落确定性增加 但钢厂生产有利润且限产政策消音，短期产量下降空间有限 后续产量快速下降需板材或内需建材需求转弱等条件 [6] - 需求：钢联周度需求环比回升，长假效应消退后需求和去库回归正常 4月钢材出口数据好，出口持高或因国内抢出口和国外恐慌性备货，限制了钢材价格反弹高度 [6] - 库存：长假拖累效应消退，去库和表需回归正常，总库存水平偏低，需求自驱反弹力度不足 [6] - 基差/价差：基差小扩，期货贴水格局 截至周五，rb2505华东地区（杭州）基差58，较前一周小扩10 [6] - 利润：现货钢厂利润回落至低位微薄利润，点对点仍在正向区间 [6] - 估值：价格下跌后基差走扩，近月期价升水缓解 产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值有挤压空间 [6] - 宏观及政策：中美贸易摩擦缓和驱动情绪反弹交易，但对黑色系改善拉动有限，产业弱叙事仍是定价主驱动 [6] - 投资观点：观望 本周黑色板块反弹弱，后半周重回阴跌，情绪交易未改变产业驱动逻辑 内需建材将进入淡季，出口链条板材有走弱风险，必要时保持滚动卖出套保思路 [6] - 交易策略：单边滚动做好套保及场口管理、适当轮库；套利卷螺价差90以下止盈；期现热卷期现正套 [7] PART TWO 焦煤焦炭 - 需求：本周五大材表需回归“正常”，螺纹钢表需均值略低于4月 往后需求季节性走弱压力加大，市场期待“抢出口”对冲淡季压力 铁水高位略降，但钢厂利润好、生产积极性高，铁水或维持高位 [49][57] - 焦煤供给：部分煤矿因顶仓减产，下游主动去库，煤矿累库、出货压力加大 报价集体下跌，内外价差倒挂大，下游多观望 [49][64] - 焦炭供给：本周焦炭日均产量114.4（+0.2），部分企业焦炉复产，供应充足 入炉煤成本下移，市场有提降预期 [49][71] - 库存：钢联统计的煤焦库存偏空，下游主动去库，上游煤矿被动累库，碳元素供给充裕，市场对价格悲观 [49][74] - 基差/价差：焦炭首轮提降落地，集港仓单成本1476，第二轮提降仓单成本为港口贸易仓单1443 山西煤仓单成本1030（-30），蒙煤仓单成本986（-22） [49] - 利润：钢厂盈利率59.31%（+0.44%），利润较好、生产积极性高 焦化利润7（+6），入炉煤成本下移使焦炭提降预期增强 [49] - 总结：偏空 贸易战缓和带来阶段性扰动，黑色系反弹高度和持续性差 大交易逻辑是炉料供给宽松、上游让利、成本松动致板块估值下移 [49] - 交易策略：单边逢高做空；套利参与JM9 - 1正套 [49] PART THREE 铁矿石 - 供给：发运延续维稳，秘鲁港口运输设施坍塌对整体影响不大 目前发运不及年初预期，供给处于中性状态 [97] - 需求：本期钢厂铁水产量触顶回落但仍处高位 后续两周铁水高位震荡，5月日均铁水预计保持在244万吨左右，45港疏港量维持高位，港口库存将小幅去库 [97] - 库存：五月后续到港量稳定，铁水稳定时港口库存将稳定小幅去库 [97] - 利润：钢厂利润不错，短期铁水将保持稳定 [97] - 估值：铁水处于高位，限产预期下短期内估值相对中性 [97] - 跨月价差：近月铁水高位、需求好，远月受粗钢平控和矿山提产扩张影响，供给压力大，9 - 1价差估值上方空间大 [97] - 宏观及政策：不考虑限产，5月炉料端无额外故事，铁矿震荡偏弱 5月后若钢材基本面转弱，需钢厂自发减产，预计材弱于矿 [97] - 投资观点：震荡 [97] - 交易策略：单边100美金以上考虑做空；套利9 - 1正套减仓止盈 [97] PART FOUR 铁合金（SM&SF） - 供给：锰硅中性、硅铁偏多 周内锰硅、硅铁大厂减产，开工产量下降 硅铁宁夏茂烨停产使产区现货偏紧，宁夏其余厂家成本高、利润不佳 锰硅后续暂无大范围减产预期 [151] - 需求：偏多 铁水小幅回落至244 河钢招标进场，询盘价低但量环比上升 [151] - 库存：锰硅偏空、硅铁偏多 锰硅仓单下降但整体库存仍高，硅铁仓单小升、社库偏低 [151] - 基差/价差：偏多 锰硅基差走强、月差持稳，硅铁基差持稳、月差走强 [151] - 成本：中性 锰硅外盘报价下调但合金厂补库使锰矿成交价格反弹，化工焦提降，整体成本持稳 硅铁兰炭价格坚挺，原料红柳林跌价，部分地区电价下降 [151] - 估值：中性 [151] - 宏观及政策：偏多 特朗普对华关税态度好转，海外抢采购、国内抢出口格局延续带动商品需求 [151] - 投资观点：震荡 硅铁现货偏紧反弹或延续，锰硅暂无新增减产预期，关注河钢招标定价 [151] - 交易策略：单边多硅铁持有；套利跨月正套 [151]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价高位回落，量仓收缩，中美贸易谈判进展使市场情绪回暖，但下游行业未好转，需求季节性走弱，基本面难实质改善，钢价承压，多空博弈下延续震荡，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价冲高回落，量仓收缩，供应高位、需求走弱，基本面偏弱价格承压，海外风险暂缓使市场情绪修复，预计短期震荡企稳，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，量缩仓增，贸易谈判进展驱动矿价回升，但需求触顶、供应回升，基本面预期走弱，上行空间谨慎乐观，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 20家车企公布4月产销数据，比亚迪4月销量38.01万辆重返第一，上汽集团和吉利汽车分列二三位，单月环比7家车企正增长，赛力斯增幅45.24%，单月同比六成车企正增长，北汽蓝谷增幅258.33%居首 [6] - 4月彩电线上零售额规模同比+21.3%，均价3139元同比+15.4%，5500+彩电零售额占比36.4%同比+6.4%，75寸+彩电零售额占比31.0%同比+7.2%；白电中冰箱、冰柜等线上零售额规模和均价有不同变化，高端市场零售额占比也有不同变动 [7] - 福州市到2025年力争短流程炼钢产量占比达15%以上，到2030年部分技术取得突破应用 [8] 现货市场 - 展示螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等现货价格及变化，以及61.5% PB粉、唐山铁精粉等价格及海运费、SGX掉期、普氏指数情况 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3079元，涨0.88%，成交量1930069，持仓量2151176；热轧卷板活跃合约收盘价3215元，涨0.78%，成交量660865，持仓量1354588；铁矿石活跃合约收盘价714.5元，涨1.06%，成交量434573，持仓量714025 [13] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉库存等）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率、独立电炉开工率、盈利钢厂占比等）相关图表 [15][20][38] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，库存累库，产量下降但减量空间有限，需求季节性走弱抑制钢价，多空博弈下延续震荡，关注需求表现 [39] - 热轧卷板供需格局变化，库存累库，供应高位、需求走弱，基本面矛盾累积，价格承压，预计短期震荡企稳，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局变化，需求良好但增量有限，供应维持高位抑制矿价，贸易谈判使矿价回升，但基本面预期走弱，上行空间谨慎乐观，关注成材表现 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属各品种受不同因素影响呈现不同态势，螺纹钢需求数据走弱，产业定价基于弱预期；焦煤焦炭供给充裕，需求有下行风险；铁矿石发运维稳，需求高位下港口库存或小幅去库；铁合金减产扩大但碳元素存下调预期，双硅或进入底部震荡 [7][49][95][149] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给偏空，铁水日均产量稳定在245wt上方，粗钢日产回升到300wt，处于产量高位，但短期产量拐头向下可能性不大，需板材需求转弱或内需建材走弱等驱动 [7] - 需求中性，钢联周度需求数据转弱，受五一长假影响，需再观察1 - 2周数据，钢材出口数据较好，不同群体对出口需求看法不同 [7] - 库存中性，本周库存、表需等数据环比走弱，需再观察数据区分长假影响和真实需求情况 [7] - 基差/价差偏多，基差持稳，期货贴水格局，截至周五，rb2505华东地区（杭州）基差68，较前一周小扩4 [7] - 利润中性，现货钢厂利润回落至低位微薄利润，点对点仍在正向区间 [7] - 估值中性，价格下跌后基差走扩，产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值有挤压空间 [7] - 宏观及政策中性，国新办新闻会利好政策市场解读不积极，短期关注中美贸易谈判进展 [7] - 投资观点为观望，产业链各生产环节有利润，“黑色产业链绝对估值低”不成立，关注内需建材季节性淡季和出口链条板材潜在走弱风险 [7] - 交易策略为单边滚动做好套保及场口管理，适当轮库；套利卷螺价差90以下止盈；期现热卷期现正套 [7] 焦煤焦炭 - 需求偏空，关注需求下行预期兑现情况，本周五大材表需快速下降，5 - 6月建材进入淡季，板材有压力；高铁水继续维持，钢厂利润较好，生产积极性高 [49] - 焦煤供给偏空，煤矿累库，出货压力增大；环保影响通关，口岸价格下调；内外价差倒挂依然较大 [49] - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量114.2（ - 0.2），焦化利润1（ + 7），供应充足，提降预期增强 [49] - 库存中性，钢联统计焦炭全环节降库，与另一家机构数据背离，焦煤上游累库下游去库，出货压力增大，市场提降预期升温 [49] - 基差/价差中性，焦炭提降预期升温，提降后焦炭集港仓单成本1476，港口贸易仓单1443；山西煤仓单成本1090（ - 30）等 [49] - 利润中性，钢厂盈利率58.87%（ + 2.59%），焦化利润1（ + 7），焦炭提降预期增强 [49] - 总结偏空，盘面反映较弱，黑链指数创新低，后续关注需求下行风险和炉料成本松动逻辑，煤焦以逢高做空为主，可参与JM9 - 1正套 [49] - 交易策略为单边逢高做空，套利参与JM9 - 1正套 [49] 铁矿石 - 供给中性，发运延续维稳，目前总的发运情况不及年初预期 [95] - 需求中性，本期钢厂铁水产量延续回升，日均产量提升至245.6万吨，铁水基本见顶，5月需求高位下港口库存将小幅去库 [95] - 库存中性，五月后续到港量稳定，铁水稳定时港口库存将稳定小幅去库 [95] - 利润中性，钢厂利润不错，短期铁水会保持稳定 [95] - 估值中性，铁水处于高位，限产预期下短期内估值相对中性 [95] - 跨月价差偏多，近月铁水高位需求好，远月合约受粗钢平控预期和矿山增产扩张影响，供给压力大，9 - 1价差估值处于历年同期低位 [95] - 宏观及政策偏空，不考虑限产因素，5月炉料端震荡偏弱，若钢材基本面转弱，材弱于矿可能性大 [95] - 投资观点为震荡 [95] - 交易策略为单边100美金以上考虑单边做空，套利9 - 1正套继续持有 [95] 铁合金 - 供给偏多，锰硅产区减产面扩大，硅铁产量反弹因宁夏电价让利，关注内蒙大厂是否减产 [149] - 需求偏多，铁水维持在245高位 [149] - 库存偏空，锰硅仓单库存压力重，硅铁厂库下降较快，但06仓单需要注销 [149] - 基差/价差偏多，当前盘面大幅贴水，厂家减产下基差月差走强 [149] - 成本偏空，锰硅成本松动，锰矿报价下调，焦煤下行；硅铁产区电价环比下调，兰炭价格暂稳，原煤下跌，成本有下行空间 [149] - 估值偏低 [149] - 宏观及政策中性，国新办会议降息幅度符合预期 [149] - 投资观点为震荡，双硅部分厂家有利润，供需矛盾不大，关注内蒙大厂是否减产 [149] - 交易策略为单边多硅铁，套利观望 [149]