报告基本信息 - 报告名称为废钢早报 [1] - 报告研究团队为研究中心黑色团队 [1] - 报告日期为2025年10月28日 [1] 废钢价格数据 - 报告给出2025年10月21 - 27日华东、华北、中部、华南、东北、西南地区废钢价格 [2] - 2025年10月27日环比价格变化为华东涨7、华北降2、中部持平、华南持平、东北涨8、西南降2 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期下游焦钢厂集中补库，部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行；但临近淡季，钢材需求边际走弱，潜在负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；四季度焦煤供应或收紧，冬储需求释放有望使黑色整体估值重心上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [2] - 四季度国内矿山开工率受限，焦煤供应弹性受限；2026年市场预期改善，今年冬储规模有望优于去年，支撑煤焦价格 [9] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近端交易逻辑：下游补库与矿山开工下滑使焦煤库存改善，焦化利润受损，焦炭供应偏紧且有成本支撑，短期焦价偏强；成材库存压力大，若矛盾未化解，钢厂盈利恶化或触发负反馈风险 [2][5] - 远端交易预期：四季度政策约束使国内矿山开工率有上限，焦煤供应弹性受限；2026年市场预期改善，今年冬储或优于去年，支撑煤焦价格 [9] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：区间震荡，JM2601运行区间1100 - 1350，J2601运行区间1550 - 1850 [12] - 基差策略：焦煤基差较强，有采购计划客户可买入套保；焦炭基差收缩，产业客户可参与期现正套 [12] - 月差策略：焦煤1 - 5反套废止，建议观望 [12] - 对冲套利策略：逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55） [12] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1350，焦炭1550 - 1850 [13] - 双焦风险管理策略建议：库存套保方面，焦企可按不同价格区间卖出J2601合约；采购管理方面，焦化厂可按不同价格区间买入JM2605合约 [13] 1.4 基础数据概览 - 焦煤供应：523矿企开工率和日均产量下降，314洗煤厂开工率和日均精煤产量上升 [14] - 焦煤库存：全样本独立焦化焦煤库存增加，部分钢厂和其他库存有变动，总库存增加 [14] - 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率和日均产量下降，247钢厂焦炭产能利用率和日均产量上升 [14] - 焦炭库存：全样本独立焦化和港口焦炭库存增加，247钢厂焦炭库存减少，总库存基本不变 [14] - 煤焦现货价格：部分焦煤和焦炭价格有变动，即期焦化利润和部分进口利润有变化 [15][16] - 煤焦盘面价格：焦煤和焦炭仓单成本、基差、月差、盘面焦化利润等有变动 [17] - 黑色仓单报告：螺纹钢、热卷等仓单数量有变动 [19] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：五大钢材品种供需双增；乌海地区部分采空区治理项目和露天煤矿停产，关注复产时间；523家炼焦煤矿山样本产能利用率和原煤产量下降；工信部提出提升制造业供给质量和效率 [19][20] - 利空信息：部分独立焦化厂亏损；钢厂利润率恶化 [21] 2.2 下周重要事件关注 - 下周四美联储FOMC公布利率决议；下周五公布中国10月官方制造业PMI、美国9月核心PCE物价指数年率 [21] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：焦煤现货偏紧，主力合约若突破1260压力位，有望冲击1330，否则回到1100 - 1260震荡区间 [22] - 资金动向：焦煤和焦炭主力席位净空持仓下降，市场看涨预期增强，支撑双焦价格 [24] - 月差结构：焦煤期限结构从深度C结构转为平缓C结构，1 - 5月间正套走强 [28] - 基差结构：焦煤基差较强，有采购计划客户可买入套保；焦炭基差收缩，产业客户可参与期现正套 [31] - 价差结构：维持逢高做空盘面焦化利润思路 [36] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损；成材库存压力大，钢厂利润收缩，铁水产量下滑 [38] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤长协贸易利润修复，通关积极性回升，当前通关与去年同期持平，关注蒙古国政治局势对出口政策的影响 [40] - 海煤进口利润9月中旬起收缩，部分煤种进口利润转负，但进口窗口打开，煤炭发运量仍在高位 [47] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤矿山增产空间有限，预计11月焦煤平均周产量970 - 975万吨；进口煤供应维持较高水平，预计11月净进口量980 - 1000万吨，周均约230万吨 [62] - 焦炭增产积极性受压制，预计11月周产维持770 - 775万吨；将本月净出口量线性外推估算11月出口情况 [64] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率恶化，传统淡季临近，计划检修钢厂增多，预计铁水产量缓慢回落，下周日均铁水产量预计降至239万吨 [67] 5.3 供需平衡表推演 - 给出焦煤和焦炭周度平衡表，包含产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、实际铁水、显性库存总量等数据及环比变化 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中美贸易协议乐观情绪提振，美元指数反弹，全球风险偏好整体升温；国内经济增长有所加快，政策支持力度加大，市场对中美贸易谈判总体偏乐观，有助于提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及中美之间的博弈上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外因市场对中美贸易协议乐观情绪提振美元，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，市场对中美贸易谈判乐观，有助于提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况 [2] - 资产表现上，股指短期偏强震荡，短期谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [2] 股指 - 在可燃冰、果链以及工程机械等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面国内经济增长加快，市场对中美贸易谈判乐观，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周二夜盘整体下跌，沪金主力合约收至945.44元/克，下跌4.64%；沪银主力合约收至11285元/千克，下跌4.86%；因市场对中美贸易协议乐观情绪提振美元，投资者锁定利润；现货黄金一度大跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅；短期贵金属高位回调，中长期向上格局未改；操作上短期多头逢高减仓，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续震荡，成交量低位运行；贸易冲突缓和消息及政策期待对价格形成支撑，但基本面疲弱，现实需求延续弱势，10月下旬后预计进一步走弱；供应端高炉日均铁水产量及五大品种钢材产量均有回落，随着钢厂利润收窄，后期供应大概率下滑；目前钢材市场无趋势性行情，向上受供需格局压制，下方有成本及宏观支撑；短期上涨下跌空间均有限 [4] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格持平，盘面价格小幅反弹；铁水产量连续三周下降但仍在240万吨高位，钢厂利润压缩逻辑继续，预计铁水产量仍有下跌空间；钢厂今日有小幅补库；供应方面，本周全球铁矿石发运继续回升126万吨，到港量环比回落526.4万吨；港口可贸易资源库存下降，中品粉资源减少，高品粉资源补充；周一铁矿石港口库存继续环比回升104万吨；铁矿石价格后期建议以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格延续震荡；五大品种钢材产量连续两周环比回落，铁合金需求下降；硅锰6517北方市场价格5600 - 5650元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿价格延续弱势；供应方面，全国187家独立硅锰企业样本开工率43.28%，较上周增0.09%，日均产量29830吨，增655吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5800 - 6100元/吨，10月河钢75B硅铁招标定价5660元/吨，较上轮定价跌140元/吨；兰炭市场暂稳运行，中、小料紧张缺货；硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡 [7] 有色新能源 铜 - 周二沪铜震荡回落，受大宗氛围偏弱和黄金下跌影响；美国铜库存接近35万短吨，处于历史高位，制约后期进口需求；印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势，支撑期价，但停产是暂时的，明年年中逐步复产，且明年是铜矿供给大年，全球铜矿产出增速乐观估计达5%，中性预估达3%，2027年之后增速回落至2%以下，同时要警惕巴拿马铜矿重启可能性；国内精炼铜去库不及预期，截止10月20日铜社会库存为18.66万吨，环比增加0.91万吨，处于偏高水平；预计铜价维持高位震荡 [9] 铝 - 周二沪铝小幅上涨，短期20800元/吨一线存在支撑；外盘明显强于内盘，内外价差维持低位，外盘托举内盘；国内铝基本面不佳，铝社会库存去化缓慢，不及预期，库存水平与过去两年同期大致持平，铝棒库存处于三年来高位；伦敦铝库存近期有所下降，较节前高点下降2.8万吨，海外铝需求不佳，但机构继续从LME仓库提取铝将支撑铝价；短期维持区间震荡，上下空间均不大 [10] 锡 - 供应端印尼将六家先前被查封的锡冶炼厂移交给国有企业，计划提升精锡产量，预计出口量增加，印尼打击非法锡矿开采短期加剧全球锡矿供应偏紧态势，采矿审批周期调整给矿端带来更多扰动，缅甸佤邦锡矿大量产出仍需时间，云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率重回50%以上；需求端锡焊料开工率依然处于低位，下游及终端企业订单情况有所好转但改善程度有限，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，光伏装机同比大幅下降，PVC开工率因常规检修大幅下滑；锡价处于28万元/吨以上历史高位，高价对实物需求抑制作用显现，现货市场对当前价位接受度有限，但部分下游企业进行少量刚需补库，本周库存下降769吨达到7017吨；矿端现实偏紧，下方有支撑，但高价对消费抑制和宏观风险令上方空间承压，预计价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2601合约下跌0.26%，最新结算价75880元/吨，加权合约减仓5008手，总持仓70.11万手；钢联报价电池级碳酸锂76250元/吨（环比持平）；锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价865美元/吨（环比上涨5美元）；外购锂辉石生产利润 - 1870元/吨；当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现强劲，社会库存持续去库，基本面边际转好，下方空间有限，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2511合约下跌0.93%，最新结算价8480元/吨，加权合约持仓量43.62万手，增仓8452手；华东通氧553报价9350元/吨（环比持平），期货贴水845元/吨；周度产量创新高，但丰水期并未出现累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力；行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2511合约下跌1.23%，最新结算价50590元/吨，加权合约持仓25.07万手，减仓2646手；最新N型复投料报价51500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）；N型硅片报价1.35元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.318元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）；多晶硅仓单数量9290手（环比增加140手）；仓单数量持续增加，11月多晶硅仓单集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷的弱现实持续，等待收储消息的进一步落实，关注现货价格支撑 [13][14] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场偏弱，内蒙古北线市场价格2000 - 2020元/吨持稳，内蒙古南线2060元/吨持稳；港口甲醇市场上午基差走弱，现货成交弱；甲醇供应短期下降，叠加烯烃需求保持偏高水平，库存小幅去化，带动短期供需结构有所改善，近月合约基差与月差走强也反映边际向好，但改善幅度有限；传统下游需求明显走弱，后续仍有较多装置计划重启，供应压力将逐步回升，加之当前高库存持续，以及关税升级等外部因素压制，甲醇价格上行空间受限，预计短期仍以震荡为主 [15] PP - 市场报盘部分走跌，跌幅在10 - 60元/吨，华东拉丝主流在6500 - 6600元/吨；两油聚烯烃库存79万吨，较前一日下降1万吨；PP市场供应增速持续高于需求，叠加当前库存水平偏高，基本面维持承压状态；原油价格走弱令成本端支撑进一步减弱，价格下行空间有所扩大；后续需重点关注下游需求的恢复情况，若实际需求改善，或对价格形成一定支撑 [16] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价6850 - 7500元/吨，华北市场价格下跌30元/吨、华东及华南价格稳定；聚乙烯供应增加，库存累积明显，对价格形成压制；需求端呈现分化，农膜开工及订单情况有所好转，但下游综合开工率提升仍显缓慢，整体需求支撑有限；叠加近期原油价格下行，成本端支撑减弱，聚乙烯市场短期承压运行 [16] 尿素 - 尿素行情弱势运行，山东中小颗粒主流送到价1540元/吨附近；尿素日产18.25万吨，尿素产能利用率77.99%，预期下旬丰喜华瑞、华阳、奎屯、奥维、新疆中能装置将陆续恢复；需求端复合肥秋季市场收尾中，农业需求随降雨结束逐步回暖，储备适量跟进，出口随窗口期关闭逐步收缩；市场心态谨慎，采购仍以逢低为主，短期行情或僵持后小幅上行，但后续仍存回落压力 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1048.50跌1.50或0.14%（结算价1048.50）；美豆涨势暂歇，巴西大豆播种推进顺利，阿根廷核心产区气象条件佳，预计短期暂无太大风险；CBOT大豆资产整体维持观望为主，窄波震荡；后期中美大豆贸易动向是行情主导关键，关注相关动态 [18][19] 豆菜粕 - 昨日全国动态全样本油厂开机率为66.69%；油厂开工率维持高位，豆粕催提现象普遍延续，终端采购补库节奏观望中平缓，现货弱稳；现阶段油厂榨利普遍陷入亏损，油厂现货挺价意愿增强；中美大豆贸易前景不明，尽管四季度预计到港供应充足，但至明年一季度南美新大豆上市供应之前，国内市场依然面临一定的缺口风险；短期豆粕超跌行情后或以震荡企稳行情为主；菜粕方面，工厂低开机率导致供应偏紧，市场整体处于供需双弱的平衡状态，豆粕主导其主要行情波动 [19] 豆菜油 - 豆油进入旺季但交投暂无明显变化，国内外豆棕价差倒挂依然为其提供一定消费预期，张家港现货一级豆油基差为05 + 210，持平；菜油方面，澳菜籽及直接进口俄油补充供应之前，去库行情支撑现货基差依然稳定，华东三级菜油报价：张家港01 + 310元/吨，稳定 [19] 棕榈油 - 国内棕榈油上周大量到港，近期到港较为集中，商业库存环比增加，现货基差稳中偏弱，成交寡淡；马棕方面，马棕产量增幅及出口增幅均有下降，2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [20] 玉米 - 全国玉米市场价格整体偏强运行，北港平仓价2180元/吨；新季玉米依然陆续处于上市中，下游需求趋于积极；目前市场价格已接近种植成本线，且优质玉米维持紧缺，随着气温下降，粮源存放条件改善，基层农户惜售情绪或增加 [20] 生猪 - 节后去产及去存栏节奏加快，猪价延续下跌至年内新低，养殖利润大范围出现亏损；近期肥标价差以及部分区域有二育补栏支撑，散户惜售压栏情绪增强，现规模养殖场计划出栏节奏较快，预计月下旬供应环比收缩，也将稳定猪价极端下行风险，目前远月盘面维持小幅升水，除非后续需求出现超季节性增量情况，否则猪价较难出现较大的修复行情；今年华北多地极端天气增多，注意养殖风险对行情的影响 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦煤价格震荡偏强，主要驱动是口岸市场可售资源偏紧，蒙方生产导致主焦煤紧缺，后期主要关注查干哈达库存情况，内矿节后复产，产量有所恢复，但库存水平仍相对偏低，供需面相对积极，价格稳中回升；考虑到焦化利润收缩至较低水平，短线反弹高度或受限，但整体走势在黑色系品种中或表现相对偏强，近期存在政策预期扰动，谨慎参与 [5][6] - 本周焦炭产量环比下降，铁水产量高位小幅回落，但绝对水平仍处于高位，供需表现相对平稳，今日焦炭第二轮提涨，下周一落地执行，从估值来看，提涨后吨钢利润进一步收缩，多数地区点对点处于亏损状态，焦企利润将有所恢复，目前驱动不足，预计延续震荡运行 [40][41] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **价格**：本周焦煤现货价格偏中有升，截至10月16日，蒙5仓单1197元/吨（+34），山西安泽主焦仓单1304元/吨，进口加拿大鹿景仓单价格1125元/吨（+16）；期货主力合约价格震荡反弹，环比上一交易周反弹1.55%，JM1 - 5价差 - 82.5（+15.5）元/吨 [5] - **基本面**：供应端仍有煤矿因井下或自身其他原因供应受限，整体供应未恢复至前期高位，钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率87.33%，环比回升5.44个百分点，日均精煤产量77.9万吨，环比回升2.67万吨；需求方面，铁水产量虽有回落，但绝对水平仍处高位，且部分低库存焦企适当补库，原料需求支撑较强，叠加煤矿库存延续低位，市场情绪趋于乐观，钢联523口径精煤库存205.41万吨，环比回升9.55万吨；进口海运煤方面，印度终端刚需支撑仍存，澳煤价格整体偏稳，昨日澳洲主流矿山成交准一线主焦Goonyella贡耶拉远期价格为FOB190美金，周环比下跌1美金，折合国内港口库提价约为1697元/吨，与国内产地煤价相比，澳煤仍有一定进口利润 [5] 焦炭 - **价格**：截至10月16日，CCI日照准一级冶金焦报1430元/吨（ - 20），日照港准一级焦仓单1597元/吨（+21）；期货主力合约价格震荡运行，环比上一交易周反弹0.57%，J1 - 5价差 - 148元/吨（+4.5） [40] - **基本面**：供应方面，受环保及检修影响，焦炭整体产量环比下降，本周钢联监测的全样本独立焦企产能利用率74.24%，环比下降0.94百分点，全样本独立焦化厂日均产量65.29万吨，环比下降0.83万吨，247家钢厂焦化厂日均产量45.94万吨，环比下降0.44万吨；需求方面，本期铁水产量微降，但仍维持在240万吨以上的高位，焦炭刚需较强，伴随钢厂原料存在结构性偏紧问题，整体采购相对积极，本期铁水日均产量240.95万吨，环比下降0.59万吨；库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存639.44万吨，环比下降11.38万吨，降幅1.75% ；全样本独立焦化厂焦炭库存57.3万吨，环比下降6.6万吨，降幅10.26%，港口方面，本期焦炭港口库存195.15万吨，环比回升0.06万吨 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材节前下跌估值偏低，节日供需偏弱，节后或底部震荡，需求若超预期修复钢价有上涨可能，关注下游需求、“十五五”计划、煤矿安检、海外关税及国内政策 [4] - 双焦 10 月供需较平衡，焦煤供给有政策托底，需求制约上涨空间 [12] - 铁矿石供应增加需求降低，矿价预计高位承压 [17] - 硅铁供需平稳，价格不宜追空；锰硅需求平稳，成本有支撑 [22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **相关资讯**：美国将对进口中型和重型卡车征 25%关税，欧盟拟对全球钢铁进口征 50%关税或冲击英国钢铁业 [2] - **现货价格**：上海螺纹 3230 元（-10），北京螺纹 3160（-），上海热卷 3330 元（-20），天津热卷 3280 元（-10） [3] - **逻辑分析**：节前黑色板块下跌，节日钢材累库明显、表需下滑，后续需求或修复，关注需求表现及相关政策 [4] - **交易策略**：单边观望，套利做多卷螺差，期权观望 [7][8] 双焦 - **相关资讯**：本周炼焦煤矿山产能利用率环比降 4.6%，国庆蒙煤市场暂稳，甘其毛都口岸库存较 9 月初增 23.36% [9] - **现货价格**：日照港、山西吕梁焦炭及山西、蒙、澳等地焦煤仓单价格 [10] - **逻辑分析**：节日双焦价格稳定，10 月焦煤供给平稳、进口有空间，需求端铁水产量高位，中期焦煤产量受政策影响，需求制约上涨空间 [11][12] - **交易策略**：单边逢低做多，套利尝试焦煤 1 - 5 正套，期权观望，期现观望 [13][14] 铁矿 - **相关资讯**：国庆假期人员流动量创新高，美政府停摆，9 月 29 日 - 10 月 5 日澳巴铁矿发运总量环比减 38.2 万吨，青岛港铁矿现货及基差情况 [14][16] - **逻辑分析**：国庆假期新加坡铁矿掉期窄幅震荡，三季度全球铁矿发运增量大，需求国内弱海外强，矿价预计高位承压 [17] - **交易策略**：单边偏弱运行，套利期现反套，期权熔断累沽 [18] 铁合金 - **相关资讯**：9 月硅铁开工率 50.88%，产量 47.88 万吨，1 - 9 月累计产量 410.7 万吨；10 月 1 日美政府停摆 [19][21] - **逻辑分析**：硅铁供需平稳，价格不宜追空；锰硅需求平稳，成本有支撑 [22] - **交易策略**：单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受需求偏弱和煤炭供应端收缩预期共同影响，预计保持区间震荡，可轻仓做多并关注表需修复，做空1月卷螺价差 [1] - 铁矿处于平衡偏紧格局，单边震荡偏多，可逢低做多2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭和焦煤期货震荡上涨，可逢低做多2601合约，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货价格有涨有跌，期货合约价格多数上涨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格不变，部分品种成本和利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量微增，五大品种钢材和螺纹产量下降，热卷产量上升 [1] - 库存：五大品种钢材和热卷库存增加，螺纹库存减少 [1] - 成交和需求：建材成交量和五大品种表需回升，螺纹表需增加，热卷表需下降 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本和现货价格多数上涨，基差和部分价差有变动 [4] - 供给：全球发运量大幅回升，45港到港量下降，后续到港均值先增后降 [4] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水产量增加，补库需求增加 [4] - 库存变化：港口库存下降，钢厂权益矿库存和可用天数增加 [4] 煤产业 焦炭 - 相关价格及价差：部分价格不变，01和05合约价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量微降，247家钢厂日均产量微增 [6] - 需求：铁水产量微增 [6] - 库存变化：焦炭总库存增加，全样本焦化厂库存减少，钢厂和港口库存增加 [6] 焦煤 - 相关价格及价差：部分价格不变，01和05合约价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 供给：原煤和精煤产量增加 [6] - 需求：焦炭产量有变动 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存减少，全样本焦化厂和可用天数增加 [6]

报告基本信息 - 报告名称为废钢早报 [1] - 报告由研究中心黑色团队于2025年9月22日发布 [2] 废钢价格数据 - 展示了2025年9月15 - 19日华东、华北、中部、华南、东北、西南地区废钢价格及环比变化 [3] - 华东地区价格在2242 - 2259之间，环比为0 [3] - 华北地区价格在2329 - 2333之间，环比为 - 2 [3] - 中部地区价格在2071 - 2081之间，环比为0 [3] - 华南地区价格在2259 - 2270之间，环比为 - 2 [3] - 东北地区价格在2284 - 2290之间，环比为0 [3] - 西南地区价格在2152 - 2170之间，环比为 - 2 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块整体反弹，钢材现货成交一般，低价成交尚可；螺纹长短流程亏损严重，预计后续继续减产，热卷维持盈利，预计后续继续复产；库存总体继续累积，螺纹库存累积进度快于去年同期，仓单压力大，表需下滑，热卷库存拐点已现，整体转向去库，需求大幅好转；预计本周铁水产量快速修复，建材需求仍处淡季，品种间出现分化；8月煤炭日耗面临下滑，焦煤供应偏高，若煤矿减产落空，钢价存在压力，但国庆前补库使焦煤降幅有限；近期受铁矿石、煤矿等突发消息影响，盘面波动，螺纹估值偏低，预计短期钢价维持底部震荡走势，9月需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策[9] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 螺纹期货方面，RB05收3205元/吨涨16，RB10收3045元/吨涨10，RB01收3136元/吨涨9；热卷期货方面，HC05收3374元/吨涨6，HC10收3398元/吨涨3，HC01收3370元/吨涨6[3] - 螺纹现货方面，上海中天3210元/吨涨20，南京西城3330元/吨涨10，山东石横3260元/吨涨10等；热卷现货方面，天津河钢热卷3320元/吨持平，乐从日钢热卷3380元/吨持平，上海鞍钢热卷3410元/吨涨10[3] - 螺纹盘面利润方面，05合约-88元/吨降9，10合约-234元/吨降45，01合约-129元/吨降14；热卷盘面利润方面，05合约81元/吨降19，10合约119元/吨降52，01合约105元/吨降17[3] - 现货地区价差方面，上海螺纹-北京螺纹60元/吨涨20，上海热卷-天津热卷20元/吨持平；现货利润方面，调坯轧材利润120元/吨涨20，华东螺纹利润-203元/吨涨17[3] 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3210元（+20），北京敬业3180元（-），上海鞍钢热卷3410元（+10），天津河钢热卷3200元（-）[8] - 交易策略：今日黑色板块整体反弹，钢材现货成交一般，低价成交尚可；上周钢联数据公布，螺纹产量降幅扩大，热卷增产，螺纹长短流程亏损严重预计减产，热卷盈利预计复产；库存总体累积，螺纹库存累积快于去年同期、仓单压力大、表需下滑，热卷库存拐点已现转向去库、需求好转；预计本周铁水产量快速修复，建材需求处淡季，品种分化；8月煤炭日耗下滑、焦煤供应偏高，若煤矿减产落空钢价有压力，但国庆前补库使焦煤降幅有限；近期受铁矿石、煤矿等突发消息影响盘面波动，螺纹估值偏低，预计短期钢价维持底部震荡走势，9月需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策；单边维持底部震荡走势，套利建议介入1 - 5正套，期权建议观望[9][10] - 重要资讯：2025年8月，中国粗钢产量7737万吨，同比降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增1.0%；钢材产量12277万吨，同比增9.7%。1 - 8月，中国粗钢产量67181万吨，同比降2.8%；生铁产量57907万吨，同比降1.1%；钢材产量98217万吨，同比增5.5%；1 - 8月，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增4.2%；分领域看，基础设施投资同比增2.0%，制造业投资增5.1%，房地产开发投资降12.9%；全国新建商品房销售面积57304万平方米，同比降4.7%；新建商品房销售额55015亿元，降7.3%[10][12] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、电炉现金利润、钢坯现金利润、铁水 - 废钢价差、冷热价差、电炉成本等相关附图及对应数据来源[18][23][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求有一定修复，铁水产量仍高且出口强劲支撑钢价，但受阅兵影响铁水减产短期有压力，8月后基本面或恶化，预计短期钢价震荡偏弱，9月关注旺季需求、煤矿安检、海外关税及国内政策等情况 [3] - 焦煤供需阶段性减少，中期供需关系无明显改变，现货焦煤价格震荡下行、下游采购积极性减弱，焦炭市场信心走弱，预计焦煤供需平衡、盘面双焦活跃度降低、价格宽幅区间震荡 [8] - 铁矿供应端四大矿山平稳，8月巴西增量、澳洲持平、非主流发运同比高位，需求端制造业用钢环比走弱但海外需求偏高水平，市场预期反复，预计矿价震荡运行 [9] - 硅铁供需平稳、近期底部震荡，锰硅供应产量增幅收窄、需求刚需稳定、成本端总体坚挺，近期预计底部震荡 [13] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 上周10个重点城市新建商品房成交面积168.63万平方米，环比增长28.1%，同比增长8.9%；二手房成交面积199.09万平方米，环比增长0.5%，同比增长16.6% [2][7][9] - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%；1 - 8月累计批发893万辆，同比增长34% [2] - 上海地区螺纹3240元（-10），北京地区3180（-10），上海地区热卷3350元（-），天津地区热卷3290元（-10） [2] 逻辑分析 - 上周钢材复产，螺纹增产、热卷减产，五大材累库加快，出口环比下滑，热轧表需下跌，螺纹厂库向社库转移，钢坯出口利润收窄，下游工地资金好转使建材需求底部反弹；目前需求修复、铁水产量高、出口强劲支撑钢价，但受阅兵影响铁水减产有短期压力，减产窗口短，螺纹下方空间有限，热卷仍有空间；8月后钢材基本面或恶化，钢价仍有压力 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持底部震荡走势 [4] - 套利：建议做空卷螺差继续持有 [4] - 期权：建议观望 [3] 双焦 相关资讯 - 上周10个重点城市新建商品房成交面积168.63万平方米，环比增长28.1%，同比增长8.9%；二手房成交面积199.09万平方米，环比增长0.5%，同比增长16.6% [7] - 39家上市煤企2025年上半年合计营业收入6370.01亿元，合计净利润638.33亿元 [7] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1559元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨；焦煤山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1056元/吨，蒙3仓单1045元/吨，澳煤（港口现货）仓单1195元/吨 [7] 逻辑分析 - 煤矿安全工作趋严、钢厂环保加严，铁水产量下降，焦煤供需阶段性减少，中期供需关系无明显改变；现货焦煤价格震荡下行、下游采购积极性减弱，焦炭市场信心走弱，有钢厂提降第一轮；未来煤矿查超产有抽查可能，煤价有支撑，预计焦煤供需平衡、盘面双焦活跃度降低、价格宽幅区间震荡 [8] 交易策略 - 单边：宽幅震荡 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] - 期现：观望 [8] 铁矿 相关资讯 - 今天凌晨九三胜利日阅兵徒步和装备方队抵达现场，参阅武器装备为现役装备 [9] - 上周10个重点城市新建商品房成交面积168.63万平方米，环比增长28.1%，同比增长8.9%；二手房成交面积199.09万平方米，环比增长0.5%，同比增长16.6% [9] - 8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点 [9] - 青岛港PB粉现货769（+4），折标准品810；超特粉现货670（+7），折标准品898；卡粉现货885（+5），折标准品843；主流定价品PB粉现货769（+4），标准品810，01铁矿主力合约基差39 [9] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格上涨1.17%；供应端四大矿山平稳，8月巴西增量、澳洲持平、非主流发运同比高位；需求端制造业用钢环比走弱，海外需求偏高水平；市场预期反复，预计矿价震荡运行 [9] 交易策略 - 单边：震荡运行，现货高位套保为主 [10] - 套利：观望 [12] - 期权：观望 [12] 铁合金 相关资讯 - 2日天津港半碳酸Mn36.6%报价34元/吨度，South32澳块Mn41.5%报价40元/吨度，南非中铁块Mn42%Fe12%报价37元/吨度，加蓬块Mn 50%报价40元/吨度 [11][13] - 沙钢自2025年9月2日起废钢下调50元/吨，具体废钢价格以2025 - F13价格为准 [13] 逻辑分析 - 硅铁2日现货价格稳中偏强，部分区域上涨50元/吨；供应端产量增幅放缓但绝对值仍高，需求端北方钢厂阅兵前集中检修有阶段性冲击但总体有高铁水支撑，供需平稳、近期底部震荡 [13] - 锰硅2日锰矿现货稳中偏弱，天津港澳块下跌0.5元/吨度，现货整体平稳；供应端产量增幅收窄、短期高位持稳，需求端9月螺纹需求预计回升、刚需稳定，成本端锰矿港口现货略有回落但总体坚挺，近期预计底部震荡 [13] 交易策略 - 单边：底部震荡 [14] - 套利：期现正套可逐步止盈 [14] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面未到顶但缺乏价格驱动，短期跟随消息面，预计维持高位震荡，后续关注海外关税、国内宏观政策及 8 月主产区钢厂限产力度 [4] - 双焦盘面博弈激烈无主线逻辑，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] - 铁矿供应端主流矿山发运进入淡季，需求端铁水产量高位运行，矿价预计高位运行 [15][16] - 铁合金硅铁和锰硅现货价格稳中偏强，近期或以高位震荡为主 [19] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 7 月 30 日河北、山西主流焦企对焦炭提涨，捣固湿熄焦上调 50 元/吨、捣固干熄焦上调 55 元/吨、顶装干熄焦上调 75 元/吨，7 月 31 日 0 时起执行 [3] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [3] - 上海地区螺纹 3440 元（+10），北京地区 3360（+30），上海地区热卷 3580 元（+40），天津地区热卷 3450 元（+30） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，30 日建筑钢材成交 8.20 万吨，本周建材减产热卷增产，螺纹去库热卷累库，钢材表需环比下滑，7 月热轧表需下滑，建材投机需求下行，钢材基本面未到顶缺乏价格驱动，短期跟随消息面，盘面波动率放大，中央政治局会议落地缺乏超预期政策，多空博弈剧烈，预计短期钢价高位震荡 [4] 交易策略 - 单边：观望 [5] - 套利：基差低位可逢低介入正套 [7] - 期权：观望 [8] 双焦 相关资讯 - 期货盘面反弹，部分期限套利需求进场，北方强降雨影响铁路运力，部分钢厂到货吃力，焦化提涨第五轮，涨幅 50 - 55 元/吨，31 日落地 [9] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单 1489 元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单 1562 元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单 1590 元/吨；焦煤：山西煤仓单 1090 元/吨，蒙 5 仓单 1115 元/吨，蒙 3 仓单 1073 元/吨，澳煤（港口现货）仓单 1175 元/吨 [9] 逻辑分析 - 盘面博弈激烈无主线逻辑，查超产未明显影响煤矿生产但影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] 交易策略 - 单边：观望 [11] - 套利：观望 [13] - 期权：观望 [13] - 期现：观望 [13] 铁矿 相关资讯 - 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定 10 月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，推进全国统一大市场建设等 [14] - 中共中央召开党外人士座谈会，强调下半年宏观政策持续发力，扩大内需等 [14] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25%至 4.50%不变 [14] - 青岛港 PB 粉现货 772（-8），折标准品 813；超特粉现货 642（-8），折标准品 866；卡粉现货 875（-8），折标准品 832；主流定价品为 PB 粉现货 772（-8），标准品 813，09 铁矿主力合约基差 24 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，供应端主流矿山发运进入季节性淡季，非主流矿发运处于高位但对供应压力影响不大，需求端铁水产量高位运行，制造业用钢需求增速放缓但韧性延续，前期矿价上涨受宏观预期回暖等因素影响，当前估值合理，短期市场情绪反复，矿价预计高位运行 [15][16] 交易策略 未明确提及 铁合金 相关资讯 - 康密劳 2025 年 9 月对华锰矿装船加蓬块报价为 4.27 美元/吨度（涨 0.07 美元/吨度） [18] - 中共中央政治局召开会议，强调深化改革，推进全国统一大市场建设等 [18] 逻辑分析 - 硅铁 30 日现货价格稳中偏强，部分区域上涨 100 至 150 元/吨，供应端产量随价格上涨稳步上行，需求端钢材利润好，钢厂产量高位对硅铁有支撑，政治局会议后反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] - 锰硅 30 日锰矿现货价格稳中偏强，天津港半碳酸、澳块、加蓬块上涨 0.5 至 1 元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨 50 至 150 元/吨，供应端小幅增加，需求端钢材现货利润好对原料有支撑，成本端海外矿山上调报价，港口锰矿价格良好提振锰硅，反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] 交易策略 - 单边：高位运行；反内卷交易降温，近期高位震荡 [20][22] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [22] - 期权：观望 [20][22]