记者丨曹媛 编辑丨孙超逸 | 证券代码 | 证券简称 | 涨跌幅 | 收盘价 | 总市值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | [单位] % | [单位] 元 | [单位] 亿元 | | 601318.SH | 中国平安 | 4.9601 | 67.08000 | 12.146.6063 | | 601319.SH 中国人保 | | 2.8070 | 8.79000 | 3,887.2888 | | 601336.SH | 新华保险 | 2.5995 | 69.07000 | 2,154.6708 | | 601601.SH 中国太保 | | 3.5042 | 39.58000 | 3.807.7311 | | 601628.SH | 中国人寿 | 1.5673 | 46.01000 | - 13.004.5908 | （记者曹媛/制图） 今日保险股逆势走强，核心是政策利好释放、行业基本面改善、机构看好助推估值修复等 多重因素共振。 消息面上，12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通 知》，调整了保险公司部分业务的风险因子： 一是持仓时间 ...

2025年12月以来保险板块估值修复行情持续升温。 12月15日，保险板块表现强势，万得保险指数涨幅4.31%，成分股集体走高。其中，中国平安以A股涨幅4.96%、H股涨幅2.9%，领涨保险板块并创下近4 年新高。 | | | 保险公司当日涨幅 | | | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | 601318 | 中国平安 | 67.08 c | 4.96% | | 601601 | 中国太保 | 39.58 c | 3.50% | | 601319 | 中国人保 | 8.79 c | 2.81% | | 601336 | 新华保险 | 69.07 c | 2.60% | | 601628 7 00 0 | 中国人寿 | 46.01 c | 1.57% | 行情火爆的背后，是机构资金的集体看多：摩根士丹利重申对平安的"增持"评级，目标价由70港元升至89港元；中金预计其将引领行业下轮估值修复，将 平安的A股和H股目标价分别上调至89.8元和99.4港元，均维持"跑赢行业"评级；中信证券将其列为高切低轮动精选个股；瑞银重申中国平安为行业首选， 并给予"买 ...

保险板块行情表现 - 2025年12月以来，保险板块估值修复行情持续升温，12月15日万得保险指数涨幅达4.31% [2] - 当日成分股集体走高，中国平安A股涨幅4.96%、H股涨幅2.9%，领涨板块并创下近4年新高 [2] - 其他主要保险公司如中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿当日涨幅分别为3.50%、2.81%、2.60%、1.57% [3] 机构观点与评级 - 多家国际投行集体看多中国平安，摩根士丹利重申“增持”评级，目标价由70港元升至89港元 [5] - 中金公司预计中国平安将引领行业下轮估值修复，将A股和H股目标价分别上调至89.8元和99.4港元，维持“跑赢行业”评级 [5] - 中信证券将中国平安列为高切低轮动精选个股，瑞银则重申其为行业首选并给予“买入”评级 [5] 行业长期增长驱动力 - 2025年被视作保险行业加速走出底部、迈向高质量发展的“转折年” [8] - 需求端：摩根士丹利预测2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元，为保险行业奠定市场基础 [8] - 人口结构：65岁以上人口占比已达15.6%，进入“超级老龄化”，催生养老服务爆发性需求 [8] - 医疗需求：居民自负医疗支出超2.5万亿元，反映出中高端医疗服务市场的巨大潜力 [8] - 中金公司认为2026年寿险行业将再入黄金发展期，投资逻辑将从“存量业务重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [8] 行业发展趋势与格局 - 寿险行业呈现五大趋势：新业务快速增长、刚性成本下降、产品结构多元化、客群向上迁移、竞争格局向头部集中 [9] - 2025年前三季度，五大上市险企（中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险）共计实现营收23739.81亿元，同比增长13.6% [9] - 五大上市险企共计实现净利润4260.39亿元，同比增长33.54%，已超去年全年水平，且新业务价值全面实现两位数增长 [9] 政策红利支持 - 2025年12月5日，国家金融监管总局发布通知，下调了保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数、中证红利低波动100指数等资产的风险因子 [11] - 该政策强化了长期投资导向，旨在优化行业资产端运营环境，降低资本占用并提升资金配置效率 [11][12] - 根据中信建投测算，此次调整预计可释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票，可能带来约726亿元增量资金 [12] 中国平安的差异化竞争优势 - 公司构建了“综合金融+医疗养老”双轮驱动模式，被摩根士丹利认为相比同行更具竞争力 [14] - 综合金融端：以“一个客户、多个产品、一站式服务”模式满足多元化需求，截至2025年9月末，个人客户数近2.50亿，持有4个及以上合同的客户留存率达97.5% [16] - 医疗养老端：构建了覆盖居家养老、高端康养、医疗健康的完整服务体系，居家养老覆盖全国85个城市，服务近24万名客户；康养社区布局5个城市 [17][18] - 医疗资源网络庞大，包含约5万名医生团队、近3.7万家合作医院（国内百强和三甲医院100%覆盖）及近10.7万家健康管理机构 [18] 生态协同与财务验证 - 截至2025年9月末，公司近63%的个人客户同时享有医疗养老生态圈服务权益 [19] - 享有生态圈服务权益的客户，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为不享有该权益客户的1.6倍、4.0倍 [19] - 2025年前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了寿险新业务价值（NBV）的近七成 [19] - 摩根士丹利预测，中国平安未来三年新业务价值（NBV）平均增速将超过15%，营运ROE预计在2028年提升到14%-15% [19] 科技赋能与运营效率 - 科技是支撑公司模式高效运转的关键，截至2025年上半年，平安大模型累计调用次数达8.18亿次，覆盖超650个应用场景 [20] - 金融服务端：寿险保单秒级核保占比94%、闪赔占比59%，AI坐席覆盖80%的客服总量，提升体验并降低成本 [20] - 医疗服务端：AI医生精准诊断覆盖疾病超1万种，诊疗准确率达93%，助力服务标准化与规模化 [20] 投资能力与资产配置 - 截至2025年9月末，平安保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [21] - 前三季度实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [21] - 资产配置策略兼顾稳定性与弹性，强化长债和高股息资产布局以匹配负债，同时在市场走高时及时提升权益配置比例 [21] - 中信证券指出，公司利率周期判断前瞻，长债和高股息布局领先市场，且及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强 [23] 核心结论 - 中国平安的领涨是行业贝塔红利与公司阿尔法优势的双重兑现 [25] - 行业层面，老龄化需求、居民财富配置转向及监管政策优化共同打开了成长空间 [25] - 公司层面，其“综合金融+医养生态”闭环、科技赋能与前瞻投资能力，使其成为本轮估值修复的核心受益标的 [25] - 保险行业向高质量发展转型趋势明确，中国平安凭借独特竞争壁垒，与行业趋势高度契合，其成长价值获得机构肯定 [25]

【环球网财经综合报道】12月15日，中国平安保险（集团）股份有限公司（601318.SH / 2318.HK）A、H股股价双双强势上扬，A股盘中一度大 涨近5%，H股涨幅逼近3%，双双刷新自2021年6月以来的四年新高纪录。作为保险板块的绝对龙头，中国平安的卓越表现点燃了市场热情，引领 中国太保、新华保险、中国人寿等保险股集体走强，宣告保险板块的估值修复行情正进入加速阶段。 从公司基本面来看，中国平安的"攻守兼备"特质尤为突出。公司管理层多次引导投资者关注剔除短期投资波动后的"营运利润"这一长期质量指 标。值得注意的是，其账面上数千亿元的股票投资浮盈虽未完全计入当期利润表，但已显著增厚了公司的净资产，并为未来持续稳定的分红提供 了坚实保障。目前，中国平安的股息率仍维持在4%以上，这种兼具成长潜力与高股息回报的属性，使其在当前市场环境中备受投资者青睐。 在股价强劲表现的背后，是国内外顶尖投资机构形成的明确共识。摩根士丹利已将中国平安列为重点推荐名单，并大幅上调其A、H股目标价， 认为市场此前担忧的负面因素正在消退，公司有望精准把握财富管理、医疗健康及养老服务的核心发展机遇。中金公司亦发布深度报告，宣告寿 险行业 ...

中国平安及保险板块股价表现 - 中国平安A股和H股在新闻发布日分别上涨近5%和近3%，盘中股价分别触及67.9元/股和66.25港元/股，均创下自2021年6月以来的四年新高 [1][5] - 此前在12月5日，中国平安股价已单日大涨5.88% [1] - 保险板块整体走强，新华保险涨超4%，中国太保涨近3%，友邦保险涨近2%，中国人寿涨近1% [6] - 从年初至今表现看，多只保险股涨幅显著，例如新华保险上涨145.33%，中国人寿上涨104.64%，中国平安H股上涨51.22% [7] 公司层面驱动因素 - 负债端受益于低利率环境下分红险等主力产品畅销 [4][8] - 资产端大幅提升权益仓位，收益可观，公司二级市场权益投资规模已超过8000亿元，并预计年底前进一步提高 [4][8] - 公司有稳定分红，股息率仍在4%以上，被视为攻守兼备的品种 [4][9] - 公司净利润计算口径谨慎，有“大几百亿”的股票投资浮盈未计入利润表，但增厚了净资产并提高了分红能力 [7][8] - 公司管理层建议投资者关注剔除投资收益波动后的长期质量指标“营运利润” [7] 行业与政策利好 - 国家金融监管总局下调了保险公司相关业务风险因子，例如将持仓超三年的沪深300等指数成份股风险因子从0.3下调至0.27，为险企释放更多长期投资资金 [5][8] - 行业资产负债表进入扩张阶段，负债端有产品驱动，资产端受益于股市慢牛格局，业绩弹性充分体现 [8] - 寿险行业被机构认为将迈向新增长周期，中金公司报告指出行业有五大趋势，包括新业务快速增长、成本下降、产品结构多元化、客群升级以及竞争格局向优质公司集中 [10] 机构观点与资金动向 - 摩根士丹利、中金公司、中信证券等国内外机构发布研报，将中国平安重新列入“推荐”或“买入”名单 [5][10] - 摩根士丹利将中国平安A股目标价上调至85元/股，H股目标价上调至89港元/股，认为公司能把握财富管理、医疗健康及养老服务三大机遇，且市场担忧因素正在消退 [10] - 中信证券分析师认为保险股阿尔法和贝塔兼具，当前应关注保单价值率高、新业务价值增速快、盈利和股息稳定增长的头部公司 [9] - 中金公司预测保险行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [10]

市场表现与催化剂 - 12月5日A股保险板块走强，龙头中国平安A股上涨1.13%，报收59.21元/股，AH股盘中双双强势拉升[1] - 市场情绪由摩根士丹利发布的重磅研报引爆，该报告将中国平安加入重点关注名单并大幅上调目标价，引发市场对保险板块价值重估的强烈预期[1] 摩根士丹利对中国平安的核心观点 - 大幅上调中国平安A股目标价从70元/股至85元/股，H股目标价从70港元/股至89港元/股，并坚定维持“首选”评级[1] - 核心投资逻辑在于公司能精准抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会[1] - 市场长期担忧的主要风险，如地产敞口、科技子公司亏损、偿付能力及利差损等，正在逐步出清，为估值修复铺平道路[1] - 阐述公司四大独特优势：覆盖客户全生命周期的综合金融模式、以客户为中心深挖客户价值的经营理念、轻资产医疗养老服务能力快速建设有望成为第二增长曲线、“AI in All”战略下科技对主业效率的全面赋能[2] - 预测公司未来财务指标显著向好，营运ROE有望在2028年恢复至14%—15%的健康水平[2] - 预测公司新业务价值（NBV）未来三年平均增速将超过15%[2] 中信证券对保险行业的观点 - 对保险板块表达极为正面看法，认为行业正面临重大机遇，已率先从“资产负债表衰退”的悲观叙事中走出，正式确立了良性扩张的周期性趋势[4] - 数据显示，保险行业净资产从2024年初的2.7万亿元快速增长至2025年9月的3.7万亿元，资产负债表呈现健康扩张态势[4] - 认为行业向上趋势将在2026年进一步加强，一方面分红险作为主力产品将更畅销，银保渠道在份额集中和总量增长上仍有巨大空间；另一方面，作为“耐心资本”主力军的险资将受益于债券利率低位波动和股市慢牛的市场格局[4] - 测算保险业每年面临的增量投资资产与到期再配置资产规模合计高达5万亿元至6万亿元，这笔庞大资金将为资本市场提供坚实支撑，同时也为险企自身投资收益带来想象空间[4] 行业趋势与市场评估框架转变 - 保险行业的基本面改善已持续几个季度，但估值一直处于历史低位[4] - 此次报告的核心价值在于系统地验证了行业转型的成功，并清晰指明了未来的增长路径，从而坚定了投资者的看多信念[4] - 这不仅是中国平安的独立行情，更可能引领整个保险板块的估值修复[5] - 市场评估框架发生重要转变——从过去更多关注存量挑战和历史包袱，转向现在发掘增量价值[5] - 随着行业在综合金融、医养生态等新领域的竞争优势日益凸显，其内在价值正被重新发现，有望开启一轮由基本面驱动的价值重估行情[5]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 券商并购重组案例增加，中金公司拟发行A股股票换股吸收合并东兴证券及信达证券，看好行业长期头部集中趋势 [2][4] - 保险行业三季报显示上市险企在价值、保费、利润方面均取得显著增长，权益市场表现下保险投资收益打破传统“保险投资=红利”认知，短期估值有望继续修复 [2][4] - 保险行业中长期逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益和新单成本改善，ROE改善确定性提升，板块配置性价比提高，重估进行时 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安和中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至11月21日当周，非银金融指数下跌4.4%，相对沪深300的超额收益为-0.7%，行业排名靠前（11/31） [5] - 年初至今非银金融指数上涨2.8%，相对沪深300的超额收益为-10.4%，行业排名靠后（25/31） [5] - 细分板块中，证券板块下跌4.8%，保险板块下跌3.1%，多元金融板块下跌6.3% [19][21] - 同期沪深300指数下跌3.8%，中小板指下跌5.1%，创业板指下跌6.2% [19][20] 市场核心数据跟踪 - 市场热度回落，两市日均成交额18,650.36亿元，环比下降8.75%，日均换手率1.99%，环比下降9.36个基点 [5][41] - 杠杆资金规模回落，两融余额2.49万亿元，环比下降0.59% [5][48] - 股指下跌，万得全A指数下跌5.13%，中债总全价指数下跌0.09% [5] - 长端利率上行，10年期国债收益率上升0.26个基点至1.8166% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [23][24] - 截至2025年9月末，保险资金运用规模37.46万亿元，银行存款、债券、股票基金和其他类资产占比分别为7.64%（较2024年末-1.11个百分点）、48.52%（+0.64个百分点）、14.93%（+2.58个百分点）、28.91%（-2.11个百分点） [24][26] - 同期保险公司总资产40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企单月保费增速分化，国寿、新华、太保、平安、人保的同比增速分别为+1.86%、+19.13%、+5.91%、-0.92%、-5.99% [28][30][32] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：两市交投回落，周度日均成交额高于2024年中枢10,846.61亿元，日均换手率高于2024年中枢1.53% [41][42][45] - 投资业务：权益市场震荡，沪深300指数周下跌3.77%，创业板指数下跌6.15%；券商自营资产中权益类占比约10%-30%，债券类占比约70%-90% [46][47] - 信用业务：两融余额2.49万亿元，环比下降0.59%，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押股数2,954亿股，质押市值2.85万亿元 [48][49][52] - 投行业务：2025年10月股权融资规模501.42亿元，环比增长20.4%，高于2024年月均200.34亿元；债券融资规模6.56万亿元，环比下降19.2%，低于2024年月均6.66万亿元 [53][55] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额41.83亿份，环比下降37.3%，高于2024年月均28.58亿份；新发基金规模897.47亿份，环比下降28.7%，低于2024年月均986.12亿份 [56][58] - 衍生品业务：2025年10月期货市场成交金额52.31万亿元，环比下降10.15%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6%，低于2024年月均5,811万张 [60][63][65] 行业及公司动态 - 行业要闻包括金监局在海南召开外资金融机构座谈会，以及中国上市公司协会与中证指数联合发布《中国上市公司ESG发展报告（2025年）》 [61][62][66] - 公司公告涉及西部证券选举董事长并聘任高管、光大证券半年度权益分派、首创证券管理层变动、南京证券定向增发募资不超过50亿元、国盛证券控股股东股权划转、中金公司吸收合并东兴证券及信达证券、东北证券股东股份质押等 [67][68][69][70][71][72][73]

行业投资评级 - 行业投资评级为"增持"，并予以维持 [1] 核心观点 - 寿险单月保费增速回落，但财险各险种全面向好 [1] - 负债端与资产端均持续改善，行业估值仍有较大向上空间 [5] - 全年保费高增长格局已基本确定，对2026年新单保费增长持乐观预期 [5] 人身险保费分析 - 2025年1-9月人身险原保费达40,895亿元，同比增长10.2% [5] - 第三季度单季人身险公司原保费为10,728亿元，同比大幅增长24.9%，较第二季度增速提升9.8个百分点 [5] - 9月单月人身险公司原保费为2,636亿元，同比转为下降4.2%，主要受产品切换后短期需求透支影响 [5] - 1-9月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长2%，投连险同比增长22% [5] - 9月单月保户投资新增交费同比大幅增长29%，投连险同比激增312% [5] 健康险保费分析 - 2025年1-9月健康险保费同比增长2.5%，第三季度单季同比增长2.8%，增速转正 [5] - 9月单月健康险保费同比增长3.2%，增速较8月提升0.6个百分点 [5] - 9月末健康险占比为21%，较8月末提升0.6个百分点 [5] - 监管发布推动健康保险高质量发展的指导意见，有望激发市场增长潜力 [5] 财产险保费分析 - 2025年1-9月产险公司保费达13,712亿元，同比增长4.9% [5] - 9月单月产险公司保费为1,511亿元，同比增长7.2%，增速较8月大幅提升6.3个百分点 [5] - 1-9月车险保费同比增长4.4%，9月单月车险保费同比增长5.3%，增速较8月提升1.5个百分点 [5] - 9月新能源汽车产销分别同比增长23.7%和24.6%，新能源车单均保费较高将增强车险增长动力 [5] - 9月非车险保费同比显著增长9.6%，较8月增速提升5.3个百分点，其中健康险/意外险/责任险/农险分别增长26%、15%、12%、2% [5] - 非车险业务"报行合一"即将落地，预计将规范行业费用，改善盈利空间 [5] 行业估值与展望 - 当前保险板块估值处于历史低位，2025年预测PEV为0.56-0.92倍，PB为1.07-2.07倍 [5] - 公募基金对保险股持仓仍然欠配 [5] - 预定利率下调与分红险转型将推动负债成本优化 [5] - 近期十年期国债收益率回落至1.8%左右，未来若经济复苏带动长端利率上行，将缓解新增固收投资收益率压力 [5]

保险板块市场表现 - 8月29日A股保险板块整体上涨2.22% 其中新华保险涨幅最高达6.17% 中国人保上涨2.53% 中国太保上涨2.28% 中国人寿上涨1.25% 中国平安上涨1.07% [1] - 保险板块上涨原因包括业绩发布期数据表现良好及债市调整期利于保险机构作为债市稳定器 [1] - 4月以来保险股呈现上涨趋势 新华保险股价屡创历史新高 中国人保A股股价创近6年新高 [3] 上市险企业绩表现 - 五大A股上市险企上半年实现归母净利润1781.93亿元 同比增长3.7% [2] - 中国平安归母净利润规模最大达680.47亿元 中国人寿为409.31亿元（同比增长6.9%） 中国太保为278.85亿元（同比增长11%） 中国人保为265.30亿元（同比增长16.9%） 新华保险为148亿元（同比增长33.5%） [3] - 人身险业务新业务价值显著提升：中国人寿新业务价值285.46亿元（同比提升20.3%） 新华保险61.82亿元（同比增长58.4%） 太保寿险95.44亿元（同比增长32.3%） [3] - 财险业务综合成本率改善：人保财险综合成本率95.3%创近10年同期最好水平 平安产险综合成本率95.2%（同比下降2.6个百分点） [3] 行业发展趋势与政策环境 - 政策环境推动行业高质量发展 中央金融工作会议和保险业新"国十条"释放明确信号 [4][5] - 保险业在科技革命、绿色发展、数字经济、养老保障和服务"新市民"等领域催生新需求 [4] - 监管政策引导行业回归本源 车险综合改革、人身险预定利率动态调整机制、"报行合一"等举措促进行业转型升级和风险防控 [5] - 行业处于多维共振期：β属性驱动估值修复、负债端转型夯实根基、资产端权益发力提升收益 [5]

中国平安增持中国太保H股 - 中国平安增持中国太保H股约174万股 每股作价32.0655港元 总金额约5583.89万港元 增持后持股比例达5.04% 触发香港市场举牌规则 [1] - 此次举牌为6年来首次险企举牌同行公司行为 上次为2019年中国人寿举牌中国太保H股 [1][2] 中国太保经营与市场表现 - 中国太保2024年营业收入4040.89亿元 同比增长24.7% 归母净利润449.6亿元 同比增长64.9% [2] - 中国太保H股最新年度股息率达4.68% 截至8月14日收盘报36港元/股 单日上涨4.71% 年内累计涨幅达49% [2] - 上市险企H股股价较A股仍处折价状态 4月1日至8月14日期间H股上市险企股价最低涨幅29.6% 最高涨幅80.8% 同期A股上市险企股价最低涨幅9.8% 最高涨幅30.1% [4] 险企举牌动机与行业趋势 - 险企举牌反映对行业基本面筑底向好的认同 保险股属于"红利"范畴 当前估值充分反映资产端和负债端压力 [2] - 举牌后可将股票资产计入FVOCI科目或采用权益法核算 避免股价波动影响当期利润 实现业绩波动平滑 [3] - 保险行业通过下调产品预定利率 调整产品结构和期限 加大跨周期资产配置 多渠道补充资本等措施应对利差损风险 [5] - 监管机构通过调整偿付能力规则 延长过渡期 提供新会计准则延期切换选择 "报行合一"与产品预定利率动态调节机制等措施缓解行业财务压力 [5] 保险股投资价值与机构配置 - 保险股具备估值较低 分红率较高特点 吸引追求稳定回报投资者 机构资金当前整体配置仍偏低 未来可能进一步增配 [4] - 保险板块业务基本面相对稳定且发展潜力巨大 正逐步修复估值 预期持续获得机构投资者青睐 [6] - 近期保险股上涨受股市估值整体提升带动 后续将过渡到盈利驱动 [4]