行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 2026年汽车行业展望：稳内需主基调明确，出口贡献确定性增长亮点 [2] - 2026年行业动能将切换至“出口引领”与“内需升级”的双轮驱动 [12] 2025年市场回顾与年末特征 - 11月乘用车批发量同比增长1.2%、环比增长2.6%至304万台，但上险量仅203万台，延续10月以来的同环比双降趋势 [2] - 11月行业库存水平因车企被动加库存行为进一步上行 [2] - 2025年国内乘用车市场呈现“前高后稳、四季度承压”的特征，主要受“两新”补贴政策逆周期刺激影响 [3] - 年底未出现预期的购置税优惠退坡前抢购潮，因2025年补贴额度提前用尽且2026年新政未出，部分消费者持币待购 [3] 2026年内需市场展望 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”作为明年首要经济任务，预计将出台更积极政策刺激汽车消费 [4] - 预计2026年“两新”补贴政策将延续，但施政原则从“大水漫灌”转向“精准滴灌”，引导产业升级 [4] - 报废更新补贴可能扩大覆盖范围，单车补贴金额或从固定金额调整为价格系数差异化机制 [4] - 汽车置换补贴额度可能下降，但汽车补贴的财政预算大盘可能相对充裕 [4] - 2026年购置税补贴减免的车型技术标准将提高，以引导高质量发展 [5] - 2025年底补贴额度耗尽有望加速2026年新政策落地进程 [5] - 由于2026年春节较晚（2月17日），拉长了年初出台新消费政策的时间窗口，配合车企春节展销，被压抑的消费需求可能集中释放 [3] - 预计2025年全年乘用车销量有望同比增长10%，首次突破3000万台 [12] - 考虑到高基数及政策调整，2026年国内销量增长面临挑战，但总量有望展现韧性，预计在3000万台中枢保持平稳 [12] 出口市场展望 - 11月乘用车出口同比增长48.7%至62.4万台，单月销量再创历史新高 [8] - 预计出口强劲增长趋势有望在2026年延续并存在超预期可能 [8] - 中国汽车出海正经历从整车出口到“散件组装+海外全工艺设厂”的双核增长阶段 [8] - 11月新能源乘用车出口同比增长275%至接近30万台，占乘用车整体出口比重达47% [8] - 自6月以来，乘用车月度出口连续保持20%以上同比增长，11月增速提升至近50% [9] - 预计2025年乘用车出口同比增长21%至600万台规模 [12] - 预计2026年出口有望同比保持20%快速增长，达到720万台水平 [12] 智能化发展趋势 - L2辅助驾驶强标落地将加速ADAS基础功能下沉到10万元级别车型，推动“全民智驾” [10] - L3/L4高阶自动驾驶在限定区域试点提速，Robotaxi等新业态进入商业化验证关键期 [10] - 人形机器人开始与智驾系统、智能座舱形成技术与生态协同，成为车企新增长点 [10] - 智能网联驱动的结构性创新将成为行业增长新引擎，推动产业迈向“软件定义、场景驱动、生态重构”的新时代 [10] 行业竞争与整治趋势 - 中央政府将综合整治汽车产业“内卷式”竞争，引导企业从无序价格竞争转向技术、品质和服务比拼 [11] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，明确禁止低于成本倾销等行为 [11] - 行业正经历从“野蛮生长”到“精耕细作”的转型，政策驱动的产能出清与市场自律规范有望促进行业供需再平衡 [11]

海外业务表现与产能布局 - 新能源车出海覆盖全球6大洲、110多个国家和地区 [1] - 2025年10月乘用车及皮卡海外销量83,524辆，同比增长155.5% [1] - 2025年1-10月海外累计销量785,103辆 [1] - 已投产海外工厂（泰国、乌兹别克斯坦、巴西）合计设计产能超30万台/年 [1] - 正在规划投产匈牙利、马来西亚、柬埔寨等工厂 [2] 本地化战略与产品矩阵 - 2025年10月29日为日本市场首发定制车型K-EV BYD RACCO，并推出"纯电+混动"双线策略 [3] - 计划2027年前在日本形成7至8款纯电及混动车型布局 [3] 技术创新与产品研发 - 研发投入居A股上市公司前列，拥有"刀片电池"、"DM-i超级混动"、"易四方"、"云辇"等颠覆性技术 [4] - 2025年发布"天神之眼"、"兆瓦闪充"等技术并量产搭载 [4] 智能化进展 - "全民智驾"战略下，截至2025年10月底"天神之眼"搭载车型累销超200万台 [5][6] - 每日智驾数据生成超1.3亿公里 [6] - 在中国市场对"天神之眼"用户智能泊车安全及损失全面兜底 [6] 储能业务发展 - 储能产品覆盖全球110多个国家和地区 [7] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW，储能能量238MWh，可满足17万户家庭2小时用电 [7] - 2025年9月发布新一代储能产品"浩瀚"，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规提升300%以上 [7] - 截至2025年10月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [7]

公司业务概览 - 公司业务横跨汽车、电子、新能源和轨道交通四大产业 [1] - 公司是消费电子、AI数据中心等多元化市场领域的高科技创新产品提供商 [3] 新能源汽车业务表现与战略 - 2025年1-10月公司累计汽车销量达370万辆，同比增长13.9% [4] - 截至2025年10月，公司新能源车累计销量超1,420万辆 [4] - 方程豹、腾势和仰望品牌1-10月销售275,263辆，同比增长91% [4] - 公司坚持纯电动及插电式混合动力“两条腿、齐步走”的战略 [1] - 公司贯彻整车智能战略，推动高阶智能辅助驾驶技术普及 [1] 海外市场拓展 - 2025年1-10月海外乘用车及皮卡销售785,103辆，同比增长135% [4] - 2025年10月海外乘用车及皮卡销售83,524辆，同比激增155.5% [4][5] - 产品已遍布全球6大洲、110多个国家和地区 [7] - 泰国市场交付突破10万辆新能源汽车，乌兹别克斯坦交付第4万辆新能源汽车 [7] - 泰国、乌兹别克斯坦工厂已于2024年投产，巴西工厂于2025年7月首车下线 [7] 汽车智能化进展 - 公司发布“全民智驾”战略，截至2025年9月底智能驾驶系统搭载车型累销超170万台 [6] - 智能驾驶系统每日数据生成超1.1亿公里 [6] - 公司承诺对中国市场智能驾驶车辆用户在特定泊车场景下的安全及损失全面兜底 [6] 电池与储能业务 - 公司开发了磷酸铁锂“刀片电池” [2] - 截至2025年10月，公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [9] - 2025年9月发布新一代储能产品“浩瀚”，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规提升300%以上 [9] - 在德国投运的博林施泰特储能电站装机功率103.5MW，储能能量238MWh，可满足17万户家庭两小时用电需求 [8][9] 政策应对与产品调整 - 针对插电混动车型纯电续航新规，公司下半年推出多款最低纯电续航提升至100公里以上的新车型 [5]

产品发布与定位 - 全新深蓝S07于9月19日在南京数智工厂正式发布并启动大规模交付 [2] - 新车提供增程和纯电双动力共5款车型，官方指导价为15.69万至17.39万元 [7] - 该车型是首款在15万元级别标配华为乾崑智驾的车型 [7] 生产制造与效率 - 南京工厂正式挂牌成为深蓝在国内的第一个专属工厂，将大大缩短S07的交付时间 [6][8] - 南京数智工厂自动化程度高，制造顺序化率超过90%，效率提升10%，平均每102秒可下线一台新车 [8][10] - 工厂采用AGV运送等柔性化生产方式，支持3000多种个性化定制配置，用户从下单到提车仅需16个工作日 [10][11] - 公司目前共有两个专属工厂，除南京工厂外，另一个是今年5月投产的泰国罗勇工厂，近期还将在重庆落地新的专属工厂 [6] 市场策略与用户洞察 - 公司将华为智驾系统下探至15万元级别，尽管面临成本压力，但预售十天订单已达2万台 [7][8] - 智驾已成为用户前三大购车因素之一，去年购买深蓝车型的用户选择华为智驾的比例超过30% [7] - 行业数据显示，在15-20万元车型中，智驾功能的渗透率已接近57% [7] 海外扩张计划 - 出海成为公司核心任务之一，2024年前5个月在泰国市场销量第一，计划9月在15个海外国家上市新产品 [11][13] - 海外扩张得益于长安汽车成熟的海外经销商渠道，能够快速建立销售网络 [13] - 海外市场采取差异化产品策略，并根据当地情况采用本地化生产或KD散件组装模式 [13] - 公司设定2025年海外销量目标为10万台，其中国内和国外生产各占一半，并希望在2030年实现海外与国内销量持平 [13] 管理层与战略方向 - 公司从荣耀挖来高管姜海荣担任CEO，其拥有近20年在华为和荣耀的任职经历，旨在加强推广和品牌能力 [14] - 一系列动作，包括产品标配华为智驾、引入新高管、建立专属工厂，均是为了让深蓝S07重回市场巅峰 [14]

公司战略与工厂布局 - 全新深蓝S07在南京数智工厂正式发布并启动大规模交付，南京工厂成为公司在国内的首个专属工厂[1][3] - 公司目前拥有两个专属工厂，分别为南京工厂和今年5月投产的泰国罗勇工厂，并计划近期在重庆落地新的专属工厂[3] - 南京工厂累计产值已超800亿元，是国家级5G智慧工厂，制造顺序化率超过90%，生产效率提升10%，平均102秒可下线一台新车[8][9] 新产品S07核心信息 - 新款S07提供增程、纯电双动力共5款车型，官方指导价为15.69万-17.39万元[4] - 该车型是首款在15万元级别标配华为乾崑智驾的车型，预售十天订单已达2万台[4][6] - 用户购车因素前三名为外观、空间、智驾，去年购买公司车型的用户中选择华为智驾的用户超过30%[4] 市场趋势与生产策略 - 行业15-20万元车型的智驾渗透率接近57%，公司看好全民智驾趋势并致力于普及全民辅助驾驶[4][5] - 南京工厂采用柔性化生产设计，支持3000多种个性化定制配置，用户从下单到提车仅需16个工作日[10] - 工厂采用AGV运送方式，相比传统板链式设计更具灵活性，能迅速适应多样化需求和车型改款[10] 海外市场拓展 - 公司出海历史短，2023年底首次走出国门，今年前5个月在泰国销量排名第一，计划9月在15个海外国家上市新产品[11] - 海外拓展得益于长安汽车的成熟经销商渠道，海外产品制造采取本地化生产（如泰国工厂）和KD散件组装两种方式[12] - 公司明年海外销量目标为10万台，其中国内和国外生产各占一半，希望在2030年实现海外与国内销量持平[12][13] 管理层变动与品牌信心 - 公司从荣耀挖来高管姜海荣担任CEO，其拥有近20年华为及荣耀的任职经历，将加强公司的推广和品牌能力[13][14] - 在15万元车型上标配华为智驾、引入新高管、确立专属工厂等一系列动作，旨在让深蓝S07重回市场巅峰[14]

京东集团-SW - 创始人刘强东在直播间展示烹制宿迁名菜"黄狗猪头肉" 联动企业家个人品牌与企业业务 [1] - 直播中透露京东重点布局外卖和酒旅等领域 宿迁名菜即将登陆七鲜小厨 [1] 阿里巴巴-W - 战略投资哈啰旗下Robotaxi业务 双方将共建基础大模型及智能座舱等垂直领域专用模型 [2] - 阿里云与哈啰联合进行技术研发 为算法迭代、用户体验优化和运营效率提升提供支持 [2] 安踏体育 - 2025年推进反腐专项治理 截至8月辞退74名严重舞弊员工 [3] - 移交司法机关处理内外部人员46人 追诉离职人员3人 [3] - 查处45家违反诚信廉洁条款的供应商及合作伙伴 涉及违法犯罪金额约3000万元 [3] 比亚迪 - 天神之眼车型累计销量超140万辆 8月辅助驾驶车型销售263721辆 [4] - 辅助驾驶车型国内占比90% 每天辅助驾驶数据生成超8700万公里 [4] - 正式发布第三代电动客车技术平台 推出电动客车首个千伏平台 [6] - 基于新平台推出C11客车 续航超400公里 [6] 小米集团-W - 召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车 共计116887辆 [5][6] - 召回原因为L2高速领航辅助驾驶功能在极端特殊场景下识别、预警或处置可能不足 [6] 理想汽车-W与宁德时代 - 签署五年全面战略合作协议 在电池安全、超充技术等方面展开深度合作 [6][7] - 宁德时代将为理想汽车全系产品提供多种动力电池系统 包括三元锂电池、M3P电池等 [6] - 搭载宁德时代电池的理想汽车累计交付量突破100万辆 未出现因电池自身原因导致的热失控事故 [7]

行业库存与销售表现 - 8月汽车经销商综合库存系数为1.31 环比下降3.0% 同比上升12.9% 库存水平处于警戒线以下但高于合理区间 [1] - 8月全国乘用车市场零售200万辆 同比增长4.6% 环比增长8.2% [1] - 1-8月累计零售1,474万辆 同比增长9.5% 乘用车均价17万元 较2024年下降0.7万元 8月均价16.9万元与同期持平 [1] 企业融资与资本运作 - 蔚来宣布10亿美元股票发行定价 发行181,818,190股A类普通股 美国存托股份发行价每份5.57美元 普通股发行价每股43.36港元 [3] - 融资净收益将用于智能电动汽车技术研发 新平台与车型开发 充换电网络扩展及增强资产负债表 [3] - 法拉第未来通过纳斯达克一年合规监督期 恢复正常上市公司地位 [11] 产品与技术动态 - 智界新款车型上市15天大定突破21,000台 智界R7售价24.98万元起 新S7售价22.98万元起 [4] - 中科创达与吉利汽车、英伟达联合发布AIBOX 基于NVIDIA DRIVE AGX平台搭载滴水AIOS [9] - 比亚迪申请注册"比亚迪全民智驾""天神之眼全民智驾"商标 国际分类为网站服务 [6] 产能与渠道布局 - 小鹏汽车德国慕尼黑研发中心正式启用 为欧洲首个研发中心 全球第9大研发站点 [5] - 上汽成立安吉睿创汽车销售服务公司 注册资本3,000万人民币 经营范围含新能源汽车销售与充电服务 [10] - 东风鸿泰成立科新动力电池系统公司 注册资本2亿人民币 经营范围覆盖电池制造与销售 [10] 企业治理与战略 - 比亚迪高级管理人员及核心人员增持48.82万股A股股份 增持金额合计5,232.78万元 [2] - 方程豹品牌目标月销量站稳2万台并冲击3万台 新车型钛7定价17.98万元起 [7] - 一汽大众新款速腾L上市 推出三款车型 售价区间11.49万-13.19万元 [8]

公司战略动向 - 比亚迪近期申请注册"比亚迪全民智驾"及"天神之眼全民智驾"商标 国际分类为设计研究领域 当前商标状态为注册申请中 [1] - 公司董事长王传福于2025年2月提出全民智驾概念 核心是通过降低智能驾驶系统成本实现高阶智驾技术普及 [1] 技术发展布局 - 全民智驾概念旨在通过智能驾驶技术提升车辆整体智能化水平 [1]

公司商标注册动态 - 比亚迪股份有限公司近期申请注册"比亚迪全民智驾"和"天神之眼全民智驾"商标 国际分类为网站服务 当前商标状态为等待实质审查[1] - 公司成立于1995年2月 法定代表人为王传福 注册资本约91.17亿人民币[1] - 公司股权结构包括香港中央结算（代理人）有限公司 王传福 吕向阳等共同持股[1] 技术战略布局 - 全民智驾概念由比亚迪董事长王传福于2025年2月提出 核心是通过智能驾驶技术提升车辆智能化水平[1] - 该技术战略重点是通过降低成本普及高阶智驾系统[1]

公司业绩表现 - 2025年1~8月全球新能源汽车销量累计约286.39万辆，同比增长23% [1] - 乘用车及皮卡海外销量超63万辆，远超2024年全年41.7万辆的海外销量 [1][6] - 海外销量占比从2024年的10%提升至2025年上半年的20% [6] 海外市场战略 - 2025年海外销量目标设定为80万辆，预计可顺利实现 [1][6] - 新能源车已进入全球超112个国家及地区，在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家取得上半年新能源销量第一 [6] - 泰国、乌兹别克斯坦工厂已竣工投产，匈牙利生产基地即将投产运行 [6] 智能化技术布局 - 搭载"天神之眼"智能驾驶辅助系统的车型保有量超过120万辆 [4] - 智能辅助驾驶车型总保有量突破500万辆，构建行业最大智能辅助驾驶数据基座 [4] - 拥有超过5000名智能驾驶工程师，覆盖算法、硬件、系统集成等全链条 [5] 产品与技术发布 - 成都车展上新两款搭载"天神之眼"车型：秦L EV云辇版（C-辅助驾驶三目版）和腾势D9尊航版/至尊版（B-辅助驾驶激光版） [4] - 2025年2月发布"天神之眼"技术矩阵，包括仰望车型的A系列、腾势/比亚迪的B系列、比亚迪车型的C系列 [4] - 腾势和仰望两大高端品牌已陆续在多个海外市场亮相 [6] 行业趋势判断 - 中国汽车品牌正迎来全球化最佳窗口期 [3] - 2025年成为全民智驾元年，智能化不应是豪华车专属 [4] - 未来将有更多中国品牌进入全球车企前十 [3][6]