春风动力 2026H1 电话会议纪要关键要点 一、涉及行业与公司 * 公司：春风动力[1] * 行业：全地形车、燃油摩托车、电动两轮车[2][3][4] 二、核心观点与论据 1. 全地形车业务：高端化突破与龙头地位 * 2026H1 全地形车销量达 13.1 万辆，同比增长 29%[2][3] * 收入同比增长 51%，单车均价升至 5.5 万元，同比增长 17%[2][3] * 高端旗舰车型 U10 已实现批量交付，成功切入北美高端价格带[3] * U10 Pro 等车型凭借高性价比在高端市场放量[3] * 产品迭代推出 Z10-4、C4、C5、G5 等系列新品，高端旗舰 Z10 逐步放量[3] * 全地形车出口额占国内同类产品 73%，连续多年保持国内品牌第一[2][3] 2. 燃油摩托车业务：全球化扩张与市场领先 * 2026H1 燃油摩托车总销量 19.6 万辆，同比增长 31%[2][4] * 内销近 10 万辆，营收近 17 亿元[4] * 外销 9.8 万台，营收 23 亿元，同比增长约 40%[2][4] * 英国市场连续五年保持 50%以上增长，成为当地市占率第一品牌[2][4] * 欧洲、拉美及亚洲等新兴市场持续拓展[4] * 国内 200cc 以上跨骑市场占有率约 24%，稳居行业领先地位[2][4] * 推出 CF-Light 新品牌实施技术下放，深耕属地化渠道实现逆势增长[2][4] 3. 电动两轮车业务（极核）：第二成长曲线 * 2026H1 极核电动车销量近 34 万辆，收入 11.6 亿元，同比增长约 30%[2][4] * 门店数量突破 2,600 家，实现一至三线核心市场深度覆盖[2][4] * 战略定位为“油摩性能+智能科技”，避开低端红海竞争[2][4] * EZ、AE 等系列新品持续推出，渠道下沉有望跨越盈亏平衡点[4] * 成为摩托车业务之后强劲的第二成长曲线[4] 4. 估值逻辑转变 * 估值逻辑从传统制造业出海模式，向高附加值全球化品牌模式切换[2][3] * 核心投资逻辑为三大红利交汇期：全地形车高端化突破、燃油摩托车全球化扩张、电动两轮车接棒新增长[3] 三、其他重要内容 1. 未来增长动能 * 全地形车：海外市场产品结构升级，北美高端市场开拓[5] * 燃油摩托车：全球化布局下欧洲和拉美渠道建设，带动 250cc 以上高端大排量车型放量[5] * 极核电动两轮车：作为第二成长曲线提供新增长动力[5] 2. 2026 年全年利润预期 * 预计 2026 年全年利润 22 亿至 23 亿元[2][5] * Q3 为摩托车销售旺季，叠加出海业务持续高增长，业绩具备向上弹性空间[2][5]