文章核心观点 - 老凤祥通过入股德国奢华品牌迈巴赫奢侈品亚太公司并获取其产品经销权，首次跨界进军高端奢侈品领域，旨在加速从传统黄金珠宝商向多元化奢侈品集团的战略转型，并以此提升品牌形象、拓展亚太高端市场 [1] 战略合作详情 - 老凤祥于2025年10月9日宣布入股德国奢华品牌迈巴赫奢侈品亚太公司，并同步获得其多元生活产品系列在上海的独家经营权以及亚太的非独家经销权 [1] - 双方签署了《战略合作协议》，将共同推进迈巴赫旗下高端产品在亚太市场的品牌推广、渠道建设及客户运营 [3] 合作背景与动因 - 老凤祥始创于1848年，是中国内地黄金珠宝市场的头部企业，核心业务为黄金、钻石饰品 [3] - 面对中国消费升级浪潮下高端奢侈品市场的爆发式增长，公司正积极寻求多元化扩张以应对消费结构变化 [3] - 迈巴赫是梅赛德斯-奔驰旗下的奢华品牌，产品线涵盖高端汽车、皮具和配饰，在全球奢侈品市场享有盛誉 [3] 品牌战略转型分析 - 此次合作是公司品牌战略升级的关键一步，核心在于通过“资源整合与品牌升维”，从单一黄金珠宝商升级为聚合奢侈品品类的高端消费生态构建者 [4] - 入股迈巴赫是典型的品牌杠杆策略，旨在接入其奢华基因，以提升老凤祥的品牌形象、国际影响力及高端产品线的溢价率 [5][6] - 合作有助于老凤祥快速突破品牌边界，聚焦高净值人群（如企业家和收藏家），该客群与公司现有客群有一定重合度 [5][6] 市场拓展机遇 - 公司通过获得经销权，可快速切入迈巴赫旗下多品类（如眼镜、书写工具、服饰、马术装备等）的高增长细分市场 [7] - 亚太地区奢侈品需求持续升温且竞争格局尚未固化，为公司提供了市场扩容的蓝海机遇 [7] - 贝恩公司《2025年全球奢侈品市场年中更新》显示，珠宝、服装和眼镜等品类表现依然强劲，超豪华产品以及入门级产品表现尤为出色 [7] - 老凤祥可利用其深耕多年的本土零售网络和会员体系，为迈巴赫奢侈品提供精准营销，瞄准国内年轻富豪群体，实现“人、货、场”的有效融合 [7] 协同效应与生态构建 - 双方将在三大领域协同发力：加强品牌推广、重点开拓亚太市场、共同完善全球布局 [7] - 战略入股不仅是资本合作，更是资源互补的起点：老凤祥在贵金属供应链和制造端的优势可推动资源转化落地，而迈巴赫在品牌管理、高端客户服务、数字化营销等方面的经验可为老凤祥转型赋能 [7] - 在经销权框架下，双方将共享数据与客户资源，优化全渠道体验，目标是实现互补共赢 [8] 未来展望与行业意义 - 此次合作正值中国消费品牌加速国际化的黄金期，将巩固老凤祥在高端赛道的领导地位，并为其探索更多向高端品牌转型的可能 [9] - 这一转型为中国品牌出海提供了可复制的路径，标志着中国品牌从“制造者”向“定义者”跃升，旨在通过与国际顶级奢侈品牌的战略协作抢占市场先机，重塑行业格局 [9] - 随着亚太高端消费的持续繁荣，老凤祥的战略举措将书写中国品牌与国际奢侈品牌合作的新范本 [9]

公司概况 - 公司为珠宝零售行业的重要参与者，旗下拥有Kay、Zales和Jared等主要品牌 [1] - 公司通过提供多样化的钻石产品组合在市场占据一席之地 [1] 财务业绩 - 第三季度每股收益为0.63美元，显著超出市场预估的0.16美元 [2][6] - 第三季度营收达到约13.9亿美元，超出市场预估的13.7亿美元 [3][6] - 同店销售额增长3%，由“Grow Brand Love”战略推动 [3][6] 股价与交易表现 - 当前股价为95.70美元，下跌4.46%或4.46美元 [4] - 当日交易价格在94.59美元的低点和101.09美元的高点之间波动 [4] - 过去52周股价波动显著，高点为110.20美元，低点为45.55美元 [4] 市场地位 - 公司市值约为39.2亿美元 [5] - 在纽约证券交易所的成交量为2,471,551股，显示股票交易活跃 [5]

黄金税改新政对深圳水贝市场的影响与行业转型 - 11月黄金税改新政落地后，深圳水贝黄金市场经历短暂定价混乱后秩序恢复平稳，实时大屏已按“投资金”和“首饰金”分类，报价与支付流程回归常态 [1] - 新政初期因税费计算规则不明，足金首饰报价频繁跳涨，单日价差一度接近50元，导致消费者观望情绪加重，销量明显下滑 [1] 市场价格体系变化 - 以11月30日为例，水贝市场金饰克价约1105元，较国际大盘价高出近150元，商家报价模式转变为“大盘金价+工费+税费” [2] - 同日，周大福等品牌金店金饰克价约1300元且有促销活动，水贝市场金饰与品牌金饰的价差正在逐渐缩小 [2] - 有商家认为，品牌店的规模效应可拉低成本，未来两者价差会越来越小，可能导致更多消费者考虑品牌金饰 [2] 商家经营策略调整 - 部分商家考虑重点发展“换款”业务，即消费者以等重旧金饰补工费换新，高金价环境下旧金流通性预计将提升 [2] - 部分中小档口商户选择多元化经营，从黄金饰品改卖银饰、钻石、合金饰品等以应对市场波动 [3] - 有商家计划逐步向高端定制转型 [2] 行业长期发展趋势 - 税收新政影响消费节奏，使消费者决策更谨慎，但市场需求基础仍在 [3] - 新政将迫使黄金饰品加工企业转向更高附加值的产品创新 [3] - 投资类黄金产品与高附加值类产品的区分越来越明显，消费者更加重视工艺细节及产品文化内涵 [3] - 企业研发投入显著增加，例如潮尊珠宝今年的研发投入比去年整整提高了一倍 [4] - 行业将更多力量投入工艺提升和研发设计，消费者未来将有更多样化、高品质的黄金饰品选择，行业发展将更健康可持续 [4]

黄金税改新政对深圳水贝市场的影响 - 11月1日黄金税改新政落地初期，因税费计算规则不明确，曾引发市场短暂混乱，足金首饰报价频繁跳涨，单日价差一度接近50元，导致消费者观望情绪加重，销量明显下滑 [1] - 新政满月后，市场交易秩序整体恢复平稳，绝大多数商户正常营业，报价机制和支付流程均回到常态，实时大屏已将黄金按“投资金”和“首饰金”分类 [1] 市场价格与消费行为变化 - 以11月30日为例，水贝市场金饰克价约1105元，比国际金价大盘价高出近150元，商家报价模式已转变为“大盘金价+工费+税费” [2] - 同期，周大福等品牌金店金饰克价约1300元，水贝市场金饰与品牌金饰的价差已逐渐缩小，有商家认为未来价差会越来越小，或促使更多消费者考虑品牌金饰 [2] - 高金价抑制了部分消费需求，但年底传统旺季的潜力仍在，工作日人流较少，但周末市场依然活跃 [2] 商家经营策略调整与行业转型 - 部分商家考虑重点发展“换款”业务，即消费者用等重量旧金饰交换并补工费，高金价环境下旧金流通性预计将提升，未来可能逐步转型做高端定制 [2] - 一些中小档口商户开始多元化经营，从黄金饰品改卖银饰、钻石、合金饰品等，以应对市场波动 [3] - 税收新政促使消费者决策更谨慎，但也将迫使黄金饰品加工企业转向更高附加值的产品创新 [3] 行业长期发展趋势 - 黄金市场投资类产品与高附加值类产品区分越来越明显，消费者更加重视产品的工艺细节及文化内涵 [3] - 有公司为布局“新世代”消费市场，研发投入持续增加，今年与去年相比整整提高了一倍 [3] - 行业将更多力量投入工艺提升和研发设计，消费者将能选择更多样化、高品质的黄金饰品，推动行业向更健康可持续的方向发展 [3][4]

行业现状与挑战 - 传统天然钻石行业存在高昂价格和复杂购买流程的问题，使消费者望而却步 [1] - 传统供应链涉及多个中间环节，导致成本增加和价格不透明，消费者难以了解钻石的真实来源、品质及价格构成 [3] 供应链革新举措 - 商家深入源头与全球优质钻石矿山建立直接合作关系，确保钻石来自合法、可持续的开采 [3] - 通过先进追踪技术为每颗钻石提供完整身份证明，实现从矿山到销售环节的全程可追溯 [3] - 供应链革新以透明化与可及性为核心承诺，旨在重塑天然钻石消费体验 [3] 销售模式与消费者体验提升 - 商家利用数字化技术打造线上线下全渠道销售平台，方便消费者随时浏览、比较和选择钻石 [5] - 商家提供透明的价格体系，让消费者清楚了解每颗钻石的价值 [5] - 商家推出灵活的支付方案，如分期付款，使高品质天然钻石变得可轻松拥有 [5] 市场影响与未来展望 - 供应链革新提升了消费者信任度，使购买天然钻石从沉重的财务决定转变为值得的投资 [7] - 部分商家的革新成果已获得市场广泛认可，越来越多的消费者能够享受钻石的璀璨与喜悦 [7] - 随着供应链革新深入，天然钻石未来将变得更加普及和亲民，成为生活中不可或缺的一部分 [7]

行业核心观点 - 黄金珠宝行业面临结构性挑战，核心商圈客流显著下滑导致门店坪效承压，传统依赖位置红利的增长逻辑失效 [2][7] - 行业处于从规模扩张向高质量增长的转型阵痛期，品牌需承受门店收缩带来的短期收入波动及渠道关系重构等成本 [2][7] - 消费行为向线上迁移趋势明显，电商渠道成为重要增长引擎，但黄金饰品的高单价和强体验特性决定了全渠道融合是必然方向 [8][9][10] 终端门店销售现状 - 即便在核心商圈，知名品牌门店在非高峰时段客流量也非常有限，城郊门店甚至出现长时间无客情况 [2][3] - 门店通过折扣促销刺激销售，但成效有限，以周大福为例，饰品类金价从11月2日的1198元/克上涨至11月6日的1259元/克，涨幅61元/克 [2][3] - 工作日时段门店人流稀少，观察期内仅有个位数顾客进店，即便近期因排队受关注的老铺黄金在工作日上午也未出现排队情况 [3][5] 品牌渠道战略调整 - 头部品牌主动收缩线下门店网络，周大福截至2025年9月底零售点共6041家，较3月底的6644家净减少603家，其中内地市场净减少611家 [8][9] - 关店以加盟店为主，周大生前三季度加盟业务收入同比下降56.34%，加盟门店净减少380家，品牌通过优化渠道结构提升运营效率 [8][9] - 品牌战略转向强调单店效益，选择性关闭表现欠佳门店并开设生产力较高的新店，进行渠道质量的再筛选 [9] 电商渠道表现 - 电商业务增长强劲，周大生前三季度电商业务营业收入19.45亿元，同比增长17.68% [9] - 周大福内地电子商务零售值在季度内保持强劲势头，同比上升28.1%，对内地零售值的贡献为6.7%，对销量贡献为15.5% [9] - 大促期间电商表现尤为突出，京东11.11开启后镶嵌黄金饰品成交额同比增长超200%，老铺黄金天猫官方旗舰店开售10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍 [10] 行业转型挑战与方向 - 行业面临金价高位波动、消费疲软及同质化竞争加剧的多重压力，低效门店盈利能力持续承压 [7][9] - 黄金饰品作为高单价、低频次、强体验的非标品，其试戴、保值、售后等环节仍高度依赖线下，短期内不会大规模关闭门店 [7][10] - 未来增长模型将重建以产品力、服务力和数字化为核心，推动线上引流与线下体验的全渠道融合 [7][10]

行业结构性困境 - 黄金饰品作为高单价、低频次、强体验的非标品，传统上高度依赖核心商圈的人流转化和场景信任，但当前一线城市商圈客流显著下滑，导致门店坪效持续承压 [8] - 消费者购物行为加速线上迁移，叠加婚庆等传统需求场景萎缩，使金饰门店面临有店无客的结构性困境，单纯依赖区位红利已难以为继 [8] - 即便在核心商圈，知名品牌门店在非高峰时段的客流量也非常有限，城郊门店甚至出现一小时无客人的情况 [1][5] 品牌战略调整与财务表现 - 头部品牌提出高质量增长战略，强调单店效益而非数量扩张，主动优化渠道结构 [10] - 周大福截至2025年9月30日零售点网络共6041家，较3月底的6644家减少603家，其中内地市场零售点净减少611家 [9] - 周大生截至9月30日终端店数量为4675家，较上年同期末净减少560家，加盟业务营业收入同比下降56.34% [9] - 闭店以加盟店为主，体现出品牌方通过优化渠道结构提升整体运营效率，以及市场出清机制的作用 [10] 电商渠道表现强劲 - 头部品牌电商渠道增速显著，周大生今年前三季度电商业务营业收入19.45亿元，同比增长17.68% [10] - 周大福内地电子商务零售值在截至2025年9月30日的季度内同比上升28.1%，对内地零售值的贡献为6.7%，对销量贡献为15.5% [10] - 电商渠道的爆发式增长反映出高端金饰消费正经历信任迁移，消费者对品牌官方旗舰店的信任度已可部分替代线下实体 [10] - 京东11.11期间镶嵌黄金饰品成交额同比增长超200%，天猫双11老铺黄金官方旗舰店开售10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍 [12] 终端价格与促销策略 - 黄金税收新政执行后金价出现上涨，周大福饰品类金价从11月2日的1198元/克上涨至11月6日的1259元/克，涨幅61元/克 [1][5] - 终端门店在双11期间卷折扣优惠，但举措似乎未见巨大成效，门店折扣力度前所未有却仍客流稀少 [1][5] - 部分品牌如老铺黄金在华南地区的门店饰品类产品暂未因税收政策调整而出现价格调整 [5] 未来发展趋势 - 加码电商有助于黄金品牌降本增效，减少对高租金门店的依赖，并通过数据驱动精准营销 [11] - 黄金饰品仍存在试戴、保值、售后等线下不可替代环节，因此头部品牌短期内不会大规模关闭门店，而是推动线上引流加线下体验的全渠道融合 [11] - 品牌转型需承受门店收缩带来的短期收入波动、员工安置成本及加盟商关系重构等阵痛，同时重建以产品力、服务力和数字化为核心的新增长模型 [8]

核心观点 - 报告以日本顶级珠宝品牌MIKIMOTO和TASAKI的国际化路径为范本，解析其成功经验，旨在为中国古法黄金品牌老铺黄金的出海战略提供借鉴 [6][7][9] - 日本珍珠消费市场具备韧性，其底层支撑源于深厚的传统礼仪文化、权威的分级体系以及成熟的二手流通市场，2021年日本二手珠宝规模已达行业整体的40% [6][28] - MIKIMOTO与TASAKI代表了两种差异化崛起路径：MIKIMOTO依靠技术垄断与文化输出建立全球技术权威；TASAKI则通过资本驱动与设计破局实现品牌重塑与国际化 [7][9][14] - 老铺黄金出海处于初期阶段，参考高奢品牌扩张经验，其中期（3-5年）全球门店数量有望扩展至30-50家，并制定了分阶段、分区域的差异化产品与渠道策略 [15][117] 日本珍珠消费市场分析 - 日本珍珠消费深植于传统礼仪文化与人生重要仪式，形成了稳定的基本盘，消费场景涵盖婚嫁、葬礼、母亲节及日常悦己消费等 [6][23][24] - 行业通过以真珠科学研究所为代表的权威分级体系建立价值共识，高品质珍珠因稀缺性而价格相对稳定，Akoya珍珠大小介于4mm-10mm，8mm以上尤为珍贵 [18][19] - 成熟的二手市场增强了珠宝的流通性与价值稳定性，在循环消费理念与高性价比需求驱动下，2021年日本二手珠宝规模达行业40% [6][28] - 日本珠宝市场规模从1990年顶峰持续调整，2021年零售价值约为9620亿日元，规模缩减至1990年的1/3，但二手市场龙头如Valuence、Komehyo等商业模式成熟 [27][28][30] 日本顶级珠宝品牌发展路径对比 - **MIKIMOTO（技术权威型）**：以1893年发明珍珠养殖技术为根基，早期通过海外扩张、国际博览会展示（如1937年巴黎万国博览会展出可拆卸“矢车”系列）及皇室背书（1924年成为日本皇室御用珠宝商）建立全球声望 [7][32][38][64] - **TASAKI（资本设计型）**：从1954年珍珠贸易起家，2008年被MBK Partners以70亿日元收购后开启转型，通过引入知名设计师打造“Balance”、“Danger”等标志性系列，并借助影视剧植入（如《我的前半生》）在中国市场实现爆发式增长 [7][32][36][89] - **管理模式差异**：MIKIMOTO由御木本家族控股，采用“家族掌舵、职业经理人划桨”的共治模式，风格稳健；TASAKI历经多轮私募基金收购（如2024年被方源资本等以约1000亿日元收购），所有权高度资本化，由职业经理人主导全方位战略革新 [9][40][44][48] 品牌国际化与高奢化策略 - **MIKIMOTO高奢基因**：注重手工技艺与技术创新，坚持手绘设计稿传承工艺美学；通过入驻全球地标商圈（如纽约第五大道）、赢得国际专利诉讼及获得爱迪生等名人赞誉，系统构建品牌高贵基因与稀缺形象 [14][60][67][76] - **TASAKI高奢基因**：依托自有珍珠养殖场和De Beers钻石原石采购权保障供应链；以设计驱动打破传统认知，通过跨界联名（如与RITZ PARIS酒店合作）和高级艺术展览提升品牌调性 [14][79][82][89] - **国际化路径**：MIKIMOTO采取文化先行与技术权威路径，早期布局欧美高端市场；TASAKI依靠资本杠杆与爆款驱动，精准营销快速打开亚洲市场 [9][35][36][39] 老铺黄金出海展望与策略建议 - **出海现状与空间**：老铺黄金目前出海处于初期，仅在新加坡滨海湾金沙开设1家海外门店（面积约110平方米），参考TASAKI在中国内地35家门店的布局，其全球扩张可覆盖20+个国家，中期（3-5年）门店数可扩展至30-50家 [15][91][117] - **分阶段扩张策略**：第一阶段聚焦东南亚（印尼、马来西亚）及中东（阿联酋等）开设3-5家旗舰店；第二阶段拓展至免税渠道（韩国、加拿大）及欧美华人聚集区（如温哥华、悉尼） [15][117] - **区域产品策略**：东南亚市场主打古法婚嫁系列（如祈福题材金饰）；中东市场侧重高克重金器（满足财富保值需求）；欧美市场推行文化IP联名（参考TASAKI影视植入策略） [15][104][117] - **可借鉴发展路径**：建议老铺黄金聚焦四大方向——文化赋能（深化故宫合作强化“东方皇室珠宝”定位）、产品创新（开发可拆卸多功能金饰）、渠道与资本（引入国际资本助力扩张）、数字化营销（通过KOL、跨界联名实现破圈） [12][17]

核心观点 - 公司通过高性价比产品与深度定制服务成功吸引高端客群 挑战传统钻石行业的高溢价模式[1][5][6][7] - 公司上半年销售额突破1000万元 定制业务占比超90% 与五大奢侈品牌用户重合率超70%[1] - 公司以技术实力和严格品控构建竞争壁垒 会员复购率达55% 远超行业30%的平均水平[18][20] 打破奢牌溢价法则 - 公司1克拉高4C标准钻石售价仅8000元 而海瑞温斯顿同类产品售价达15万元以上 卡地亚约12万元[5][6] - 贝索斯爱妻同款"鸽子蛋"钻戒定制价格不到50万元 体现高品低价策略[6] - 超七成定制大克拉钻石客户为有过奢牌消费史的高端客群 显示理性消费趋势[7][8] 定制服务破圈 - 定制服务覆盖全流程 包括来图定制明星同款 添加个性化刻字 以及DNA纪念钻技术[11] - "万物豪镶"服务满足小众需求 如百达翡丽手表表盘镶钻 芭蕾舞者手办镶钻等[14] - 定制服务使钻石饰品成为情感符号 契合贵妇圈追求个性与克制审美的需求[10][11][15] 技术与品控优势 - 公司与前世界顶级奢牌工坊师傅合作 采用12道纯手工镜面抛光工序确保钻石火彩[18] - 每件产品出厂前经过7道人工质检 确保零瑕疵 高定订单排期至2个月后[20][21] - 微镶 爪镶等复杂技术可完成钻石围镶表盘 剑柄镶钻等高难度定制[18] 市场表现与增长挑战 - 公司已吸引数十万用户访问 定制大克拉钻石人数近千人[8] - 40%新客户来自老客户推荐 但品牌从小众向大众扩张仍面临声量挑战[20][22] - 计划在上海 北京等城市增设线下体验店 并推出钻石内雕 可拆卸首饰等创新技术[22]

关税政策调整 - 美国对印度进口商品关税正式升至50% 包括25%对等关税和25%额外关税[3] - 关税调整针对印度大量采购俄罗斯原油的行为 特朗普称印度石油采购帮助俄罗斯维持战争[3] - 美国对印度服装征收关税超过60% 远高于越南 孟加拉国等竞争对手[3] 贸易谈判背景 - 印美此前多轮谈判未果 特朗普在社交媒体指责印度贸易壁垒令人厌恶[4] - 业内人士称当前局势非常严峻 美国市场对印度服装和珠宝等出口的重要性难以替代[4] 出口影响评估 - 受影响的出口约占印度对美900亿美元商品出口的三分之二[3] - 全年出口额恐减少近400亿美元 相当于拉低印度本财年经济增速近1个百分点[3] - 美国市场约占印度商品出口的五分之一 且集中于劳动密集型行业[3] 行业冲击范围 - 纺织服装 家具 虾类养殖到钻石加工业均受到冲击[3] - 南印度虾农 西印度钻石工人和地毯织工首当其冲[3] - 印度纺织业已有订单正在讨论由谁承担关税成本[3] 政府应对措施 - 莫迪总理强调绝不牺牲农民 畜牧业者和渔民利益[3] - 呼吁国民支持本土产品 展现民族自立姿态[3] - 出口行业担忧美国市场份额将快速流失[3]