业绩表现 - 2025财年EBITDA为260亿美元 盈利102亿美元 与预期一致 [1] - 最终每股股息60美分 高于预期的49美分和共识预期51美分 派息比例60% [1] - 净债务129亿美元 [1] 成本与资本支出 - 西澳铁矿2026财年新成本指引降至每吨19美元 低于预期 [1] - 铜成本和炼焦煤成本指引与预期一致 [1] - 中期资本支出从110亿美元降至100亿美元 因项目重新安排及减少低碳支出 [1] - 净债务目标区间从50-150亿美元上调至100-200亿美元 [1] 市场表现与预期 - 公司股价较6月低点上涨18% 同期澳大利亚基准股指ASX200上涨5% [1] - 摩根大通维持增持评级及44澳元目标价 [1] - 2026年收益预期因成本降低增长4% [1] - 中国反内卷政策及全球经济增长扩张预计持续推动投资者兴趣 [1]

行业评级 - 行业评级：推荐 [5] 生产经营情况 - 2025Q2铜产量为57,416吨，同比增长40.3%，环比增长6.7%，主要得益于Mantoverde和Mantos Blancos的硫化物产量增加 [1] - 2025Q2铜销量为53,977吨，同比增长35.8%，环比增长1.6%，比应付产量低约1,800吨，主要由于Mantos Blancos的销售时间安排 [1] - 2025Q2铜C1现金成本为2.45美元/磅，同比减少12.5%，环比减少5.4%，主要因产量增加、生产成本降低（-0.12美元/磅）、副产品收益增加（-0.15美元/磅）及有利的处理和精炼费用（-0.04美元/磅） [2] - 2025Q2平均实现价格为4.39美元/磅，同比下跌3.1%，环比上涨0.7% [2] 财务业绩情况 - 2025Q2营收为5.432亿美元，同比增长38.2%，环比增长1.9% [3] - 2025Q2归属于股东的净利润为3,000万美元，同比增长9.1%，2025Q1为亏损120万美元 [3] - 2025Q2调整后净利润为2,750万美元，同比增长31.6%，环比增长239.5% [3] - 2025Q2调整后EBITDA为2.156亿美元，同比增长75.1%，环比增长19.8%，主要因硫化铜产量增加 [3] - 2025Q2运营现金流为2.124亿美元，同比增长106.4%，环比增长27.9% [3] 资产负债与融资情况 - 截至2025年3月31日净债务为7.881亿美元，较2024年12月31日的7.420亿美元略有增加，主要因运营资本提取4,600万美元及支付非经常性款项 [4] - 截至2025年6月30日净债务降至6.919亿美元，可用流动资金总额为11.066亿美元，包括3.116亿美元现金及短期投资和7.95亿美元未提取信贷额度 [8] - 完成资产负债表再融资，偿还Mantoverde项目融资机制4.77亿美元未偿余额 [8] 2025年指引 - 重申2025年综合铜产量指引为22-25万吨，C1现金成本为2.20-2.50美元/磅 [9] - 维持性及扩张性资本支出为3.15亿美元，资本化剥离支出为2.10亿美元，勘探支出为2,500万美元 [9] - Mantos Blancos和Cozamin产量趋上限，成本趋下限；Mantoverde产量及成本趋中点；Pinto Valley产量趋下限，成本趋上限 [9] 分业务表现 - 硫化物业务：2025Q2总产量47,086吨，C1现金成本2.20美元/磅，其中Mantoverde成本1.51美元/磅，Mantos Blancos成本1.87美元/磅 [10][12] - 阴极业务：2025Q2总产量10,330吨，C1现金成本3.90美元/磅，其中Mantoverde成本3.96美元/磅，Mantos Blancos成本3.64美元/磅 [10][12]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度运营现金流为9000万美元，净债务降至1亿美元以下，截至6月30日总体流动性超4亿美元 [9][10] - 二季度综合平均销售价格为每吨127美元，上一季度为139美元，实现率略低于平均优质低挥发指数的70%，上一季度为75% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 南沃克溪矿 - 本季度产量创2022年年中以来最高，6月单月产量超100万吨，产量后倾，可销售产量与上一季度持平，预计下半年产量和回收率将提高 [4][5] 波特雷尔矿 - 原矿产量环比增长7%，煤炭销量环比增长14%，可销售产量略低于上一季度，但高于年度指导运行率 [5][6] 艾萨克平原矿 - 原矿产量从上一季度受天气影响的低谷中强劲恢复，达到93.2万吨，环比增长60%，年初至今可销售产量低于实现全年指导的运行率 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度冶金煤定价受中国钢铁出口处于创纪录水平和供应相关限制因素的影响，价格持续低迷且波动区间有限，2025年年化中国钢铁出口量为1.16亿吨，2024年为1.11亿吨 [3] - 澳大利亚离岸价格本季度波动区间有限，现货市场生产商报价极少，市场方向由中间商和更广泛的市场情绪决定 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前市场条件下放缓了伊格尔唐斯项目的推进速度，但继续进行基础研究和设计工作，预计2026年年中完成 [8] - 伊萨克唐斯扩建工作进展顺利，初步设计工作基本完成，符合采矿申请和环境影响评估提交的时间要求 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临湿季天气挑战，但公司Ronco矿产量强劲恢复，有望维持全年可销售产量指导，且严重事故频率率自2023年末以来首次归零 [2] - 市场方面，中国钢铁出口过剩导致全球钢铁利润率承压，需求疲软，行业仍需注重现金保存，但公司本季度产生了正现金流并保持了较强的流动性 [3] - 印度进入16年来最早的季风季节，冶金煤库存处于历史低位，随着保障措施的实施、焦炭进口配额的延长以及高炉的持续投产，公司希望这些因素能在季风季节后支撑需求复苏 [15] 其他重要信息 - 公司已正式对昆士兰税务局评估的伊格尔唐斯交易印花税金额提出异议，并支付了初始金额以保留上诉权 [9] - 公司从今年开始按季度报告综合平均销售价格，以更清晰地反映实现趋势 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 剥采比季度环比下降，未来走势及是否会回升 - 二季度剥采比下降是因为公司专注于提高原煤产量，南沃克溪矿和波特雷尔矿预计全年剩余时间剥采比将略有下降，艾萨克平原矿预计在四季度会有较大降幅，最终将接近计划水平 [17][18][19] 问题2: 伊格尔唐斯项目预计明年二季度向市场展示的成果 - 成果取决于多个因素，包括资本需求、运营参数、项目对不同市场条件和煤炭价格的适应能力以及资金解决方案等，最终是否进行投资决策还需综合考虑市场条件和现金管理情况 [20][21][22] 问题3: 斯坦智利付款的预期与实际支付差异 - 公司预计金额在200 - 300万美元之间，争议点在于或有卖方特许权使用费和印花税处理方式，目前公司保留权利并按程序处理 [24][25] 问题4: 斯坦智利付款流程预计所需时间 - 首先是向昆士兰税务局提出异议，需几个月时间；若进入上诉阶段，则可能需要1 - 2年 [26] 问题5: 中国煤炭价格7月上涨对澳大利亚煤炭价格的影响及时间 - 中国政府对国内生产商生产限制的相关举措推动了价格变化，中国国内价格与澳大利亚离岸价格差距正在缩小，预计中国国内价格改善将有助于低挥发煤指数回升 [27][28][30] 问题6: 艾萨克平原矿开采顺序的变化及原因 - 由于脱水和矿坑水补给问题，部分开采和煤炭流向调整至伊萨克唐斯北部，下半年情况有望改善，大量原矿产量预计在四季度出现 [35][36][37] 问题7: 净债务中包含的4800万美元所得税退款的时间问题 - 公司是日历年年底结算，上一财年的纳税申报在5月底至6月初提交，退税在6月到账 [40][41][42] 问题8: 是否有其他降低成本和资本支出的举措 - 公司按上一季度修订的指导范围推进，将在上半年财务结果中提供更多细节，目前已采取一系列措施管理成本和现金，资本方面主要是延期支出，未来会根据煤炭价格平衡2026年的资本支出计划 [45][46][47] 问题9: 若汇率维持在66美分，是否仍能实现成本指导 - 现阶段公司认为即使汇率维持在66美分，仍有信心实现成本指导目标 [54]

财务数据和关键指标变化 - 2024年集团收入按可比口径增长6.7%至85亿美元，调整后EBITDA增长6.7%至3.92亿美元，超出最新调整后EBITDA指引1200万美元 [7][11] - 全年调整后净收入为1.209亿美元，调整后摊薄每股收益为1.27美元，增长2.4% [11] - 2024年末净债务为6.37亿美元，净杠杆率为1.6倍 [12] - 第四季度集团收入增长4.6%，可比口径下增长10.8%；全年报告收入增长2.8%，可比口径下增长6.7% [23] - 第四季度调整后EBITDA下降2.9%，可比口径下增长3.7%或280万美元；全年调整后EBITDA为3.922亿美元，较2023年增长1.8%，可比口径下增长6.7% [23][24] - 第四季度净收入下降，主要因终止经营业务亏损6120万美元和新鲜蔬菜部门非现金减记7820万美元；全年净收入为1.434亿美元，较上年减少1230万美元 [25][26] - 第四季度调整后净收入增长3%至1530万美元，调整后摊薄每股收益为0.16美元；全年调整后净收入增长2.4%至1.209亿美元 [27] - 第四季度利息支出为1810万美元，全年为7380万美元；预计2025年全年利息约为7000万美元 [34] - 2024年持续经营业务经营活动提供的净现金为2.627亿美元，全年自由现金流为1.803亿美元 [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 新鲜水果业务 - 第四季度收入增长9.4%，调整后EBITDA增长10.8%；全年收入增长5%，调整后EBITDA增长2.8% [28][30] - 第四季度香蕉全球销量和菠萝全球价格上升，北美大蕉价格和销量上升，但菠萝全球销量、香蕉全球价格及欧洲大蕉价格和销量下降 [29] - 调整后EBITDA增长主要因香蕉收入增加和欧洲水果采购及运输成本降低，部分被北美干船坞导致的运输成本上升抵消 [30] 多元化EMEA业务 - 第四季度收入增长5.5%，可比口径下增长6.5%；全年可比口径下收入增长4.4%，调整后EBITDA增长1.9% [30][31] - 第四季度调整后EBITDA下降0.5%，主要因捷克共和国、南非和爱尔兰业务下滑及外汇换算不利影响，部分被西班牙和英国业务表现强劲抵消 [31] 多元化美洲及其他地区业务 - 全年可比口径下收入增长13%或2.333亿美元，调整后EBITDA增长52.3%或2230万美元 [33] - 第四季度报告收入下降，主要因第一季度出售Progressive Produce；可比口径下收入增长16.1%，调整后EBITDA下降2.2%或30万美元 [32][33] 新鲜蔬菜业务 - 2024年业务持续改善，第四季度延续该趋势，全年实现正现金流 [21] - 年末对终止经营业务账面价值进行会计调整 [21] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 新鲜水果业务中，香蕉和大蕉在第四季度实现良好销量增长，全年呈积极趋势 [13] - 多元化美洲及其他地区业务中，出口业务和北美业务表现强劲，尤其是牛油果等重要增长类别 [19] 欧洲市场 - 新鲜水果业务持续保持积极势头，香蕉销量高且运输成本降低 [13] - 多元化EMEA业务中，英国、西班牙和北欧表现强劲 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重视资本配置和投资管理，采取纪律性、战略性和灵活性的投资方法 [8] - 2024年第一季度出售Progressive Produce 65%股权，所得100亿美元净现金用于偿还债务；第三季度扩大运输船队，增加两艘船只 [8][9] - 持续探索发展机会，若实施将加强业务并推动未来增长 [42] - 2025年预计持续经营业务的资本支出与折旧费用约1亿美元基本持平 [41] - 公司在新鲜农产品行业面临激烈竞争，需应对采购、供应链和外汇波动等挑战 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司取得重大进展和发展的一年，业务巩固了全球新鲜农产品领先供应商的地位，财务表现强劲 [7] - 2025年公司业务有良好机会，但也面临挑战和不确定性，如地缘政治环境变化、热带风暴Sara影响等 [38][40] - 公司目标是2025年全年调整后EBITDA在3.7亿 - 3.8亿美元之间 [41] 其他重要信息 - 公司宣布第四季度股息为0.08美元，将于2025年4月3日支付给3月20日登记在册的股东 [37] - 公司持续为新鲜蔬菜业务寻求最佳战略替代方案，该过程仍在进行中 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1：请解释EBITDA指引，下降原因及各业务部门和上下半年情况 - 年初给出全年指引存在不确定性且世界难以预测，宏观地缘政治和经济问题带来不确定性 [47][48] - 公司有良好业绩记录，2024年表现出色，但2025年面临已知逆风，如热带风暴Sara影响、船只故障和外汇复杂情况 [49][50][52] - 预计2025年是更正常的年份，大部分逆风将影响上半年，尤其是第一季度 [54][55] 问题2：对于关税，公司有哪些缓解策略和应急措施 - 公司供应的北美市场产品多为美国无法生产或特定时间无法生产的健康食品，如香蕉、菠萝等，希望关税不影响这些产品 [58][59] - 若关税实施，产品价格可能会调整，但难以预测，公司曾成功应对特朗普时期关税问题 [60][61] 问题3：资本配置方面，是继续关注去杠杆还是有针对性并购的灵活性 - 资本配置是重要议程，需先解决蔬菜部门潜在处置问题，同时更新信贷安排以确保财务灵活性 [66][67][68] - 公司持续关注并购机会，但需达到能为股东增值的价格；股息会在2025年重新评估 [69][70] - 公司有许多内部发展项目，如扩大大蕉生产系统、智利合资企业扩张等，也会考虑较小规模的现有业务投资 [71][72] 问题4：多元化EMEA业务利润疲软是否会持续 - 该业务涵盖多个国家和多种业务类型，有起有伏，但战略上无重大担忧，更多是机会而非挑战 [76][77] 问题5：多元化美洲及其他地区业务中，高价产品类别提价是否有弹性风险 - 墨西哥是美国牛油果的主要供应国，美国缺乏亚热带生产能力，预计能达到可接受的平衡 [80][81]