美国经济与货币政策 - 美国7月PPI按月上升0.9%，高于预期的0.2%，按年上升3.3%，高于预期的2.5%，创三年来最高升幅[1] - 交易员下调美联储9月减息押注，因PPI数据超预期[1] - 美国财长贝森特支持联储局减息，建议9月先减息0.25厘，之后维持减息步伐[2] - 美汇指数于50天移动平均线约98水平附近整固[2] 澳洲经济与货币政策 - 澳洲央行减息0.25厘，现金利率从3.85厘降至3.6厘，创两年低位[2] - 澳洲央行将2025年经济增长预测从2.1%下调至1.7%，2026年从2.2%下调至2.1%[2] - 澳洲央行维持今明两年通胀率预测分别为3%和2.9%[2] 澳元汇率走势 - 澳元兑美元在减息后一度回升至0.655水平，随后于0.649水平整固[3] - 澳元兑美元若企稳0.645水平，可考虑逢低买入[3] - 预计2025年下半年澳元兑美元将在0.61至0.69区间波动[3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国关税大限届满，对等关税最低税率维持10%不变，对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥现行关税税率延长90天 [1] - 美国第二季GDP按季增长3%优于预期，6月PCE按年升幅升至2.6%，核心PCE指数按年上升2.8% [1] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变 [2] - 美国7月非农就业人数增加7.3万远低于预期，前两个月数据合计下修25.8万 [2] - 特朗普指示撤换劳工统计局局长 [2] - 9月减息概率急弹至约80% [3] - 美汇指数短线波动，阻力位101水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 美国关税大限届满，对等关税最低税率维持10%不变，关税区间介乎10%至41%不等，对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥现行关税税率延长90天 [1] 经济数据 - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4% [1] - 美国6月PCE按年升幅由2.3%升至2.6%，核心PCE指数按年上升2.8% [1] - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，6月数字大幅下修，5月数字也下修，近三个月平均新增职位仅3.5万 [2] 利率情况 - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变 [2] - 交易员预计联储局9月减息的概率急弹至约80% [3] 市场表现 - 数据公布后美股重挫，美债殖利率同步走低，特朗普宣布撤换BLS局长后美股跌幅略有收敛 [3] - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅，上周五重返100关口之上，后受非农数据影响短线走软，回落至99水平整固，短线波动，阻力位101水平 [3]

经济数据与政策 - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4%[1] - 美国6月PCE按年升幅由2.3%升至2.6%，核心PCE按年上升2.8%[1] - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，前两个月数据合计下修25.8万[2] 货币政策与市场预期 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变[2] - 利率期货显示交易员预计9月减息概率急升至约80%[3] 外汇市场动态 - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅[3] - 美汇指数上周五一度高见100.257，创两个月高位，但受非农数据影响回落至99水平[3] 贸易政策 - 美国对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥关税税率延长90天[1] - 美国对等关税最低税率维持在10%，区间介乎10%至41%[1]

关税与经济数据 - 美国对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥关税税率延长90天[1] - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4%[1] - 6月PCE按年升幅从2.3%升至2.6%，核心PCE按年上升2.8%[1] 就业与货币政策 - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，前两月数据合计下修25.8万[2] - 美联储维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变，为连续第五次按兵不动[2] - 交易员预计美联储9月减息概率急升至约80%[3] 市场反应与汇率 - 美股重挫，道指一度下跌逾400点，纳斯达克指数跌逾2%[3] - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅，上周五重返100关口[3] - 受非农数据影响，美汇指数短线走软，回落至99水平整固[3]

骏利亨德森投资提到，7月新增职位大幅低于市场预期，而过去几个月的数据亦被大幅下调，反映劳动 市场出现降温迹象。虽然企业在招聘方面表现审慎，但消费者及企业的资产负债表仍然稳健，有助支持 美国经济维持一定韧性。 美国7月份就业数据逊预期，骏利亨德森投资的投资组合经理Jeremiah Buckley、Greg Wilensky和 Michael Keough，以及副投资组合经理Ian McDonald表示，市场数据往往波动较大，容易引发短期市场 情绪变化。骏利亨德森的投资焦点仍然放在长线经济趋势，以及多个具可持续增长潜力的主题，包括人 工智能及医疗创新、数码经济的发展，以及电气化经济等。该行认为，这些趋势将有助推动未来的长期 价值增长。 在固定收益方面，骏利亨德森称，目前联邦基金利率处于4.375%，而市场对减息的预期逐步升温。在 此背景下，于收益率曲线前端承担利率风险，有机会为投资组合提供分散风险的作用，并在股票或信贷 市场出现波动时发挥缓冲作用。 ...

美国经济数据 - 6月零售销售按月增加0.6%，超预期0.1%，前值跌0.9%[1] - 截至7月12日当周首次申请失业救济人数22.1万人，按周减7000人，低于预期23.3万人[1] 新西兰货币政策与通胀数据 - 新西兰储备银行本月维持利率3.25厘不变，预计进一步减息[2] - 第二季CPI按年升幅由2.5%扩至2.7%，低于预期2.8%；按季升幅由0.9%回落至0.5%，低于预期0.6%[2] - 交易员对8月减息0.25厘概率由约六成升至八成以上[2] 新西兰经济与汇率 - 第一季GDP增长0.8%，三大主要产业经济活动增加，经济正在复苏[3] - 新西兰元兑美元初步目标价0.61[3]

核心观点 - 减息预期升温，港股反弹行情可延续；云知声在AI领域有技术实力和业务布局，但盈利能力待提升，建议谨慎融资申购 [2][14] 国证视点 - 中东紧张局势舒缓及美联储官员表态支持降息，刺激周一晚美股表现，利好港股；恒指高开高走，收报24177点，升487点或2.06%，大市交投回升，主板成交2405亿港元，较上日多21.1%；港股通交易净流入25.89亿港元，较上日减少67.2% [2] - 12个恒生综合行业指数中11个上扬，能源板块跌0.76%，医疗保健、金融及资讯科技领涨，分别涨3.05%、2.82%及2.06% [3] - 美股连续两日大幅反弹，中东紧张局势降温及联储局主席鲍威尔表态带动美股高开高走，美10年债息回落 [3] - 鲍威尔强调等待特朗普关税措施对经济影响的讯号，储局抱开放态度，若通胀压力得到控制，具备减息条件，但认为没必要仓促行事 [3] - 鲍威尔称美元是第一大避险货币和长期全球性储备货币，储局无权购买比特币，银行业可向加密货币行业提供服务 [4] 云知声9678.HK - IPO点评 公司概览 - 云知声是AI解决方案提供商，专注对话式AI产品及解决方案，业务覆盖智慧生活与智慧医疗；自2012年成立，较早应用深度学习算法，自主研发“云知大脑”平台，搭载“山海”大模型 [6] - 2022 - 2024年营收增长，分别约为6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元，年复合增长率达23%，但盈利能力未突破，同期净亏损分别约为3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，经调整后净亏损从2022年的1.83亿元收窄至2024年的1.68亿元 [6] 行业状况及前景 - 中国AI解决方案市场从2019年的422亿元增至2024年的1804亿元，复合年增长率为33.7%，预计2030年将达11749亿元，2024 - 2030年复合年增长率为36.7% [7] - 市场高度分散，云知声按2024年收入排名第四，市场份额为0.6% [7] 优势与机遇 - 技术实力较强，拥有自研“山海大模型”，在医疗领域评测排名第一 [8] - 场景应用广泛，覆盖智慧生活和医疗AI场景，智慧生活领域应用于多场景，医疗AI领域服务166家医院 [8] 弱项与风险 - 过去三年持续亏损，2024年底现金储备1.56亿元，面临较大财务压力 [9] - 市场竞争激烈，与巨头竞争面临较大压力，价格战可能压缩利润空间 [9] 招股信息 - 招股时间为2025年6月20日至6月25日，上市交易时间为6月30日 [10] 基石投资人 - 引入商汤集团、臻一资产、润建国际等作为基石投资者，合计认购9550万港元，占国际配售29.65% - 36.84% [11] 募集资金及用途 - 不考虑/考虑超额配售，按发售价范围中位数发行，预计净募资额1.77亿港元 [12] - 约45.6%用于提高研发能力，约47.0%用于投资新兴商业机会并提高产品采用和渗透率，约7.4%用于营运资金和一般企业用途 [12][13] 投资建议 - 招股价为165.0 - 205.0港元，预计发行后市值为117 - 145亿港元，以2024年营收计算，市销率为11.4 - 14.2倍，处于行业较高水平 [14] - 较高估值源于市场对其技术实力和发展潜力预期高，业务布局契合热门方向，但投资者需承担更大风险；给予IPO专用评分4.6分，建议谨慎融资申购 [14]

美联储政策与市场预期 - 市场预期美联储5月减息概率从上周前的23 9%急升至44 6%，6月减息概率达87 2% [25][27] - 最乐观预期显示资金押注2024年减息次数从8次上调至10次，但远期利率预测历史准确率较低 [27] - 若4-5月通胀居高不下，联储可能被迫在保经济与保美元之间选择后者，零利率政策难再现 [2][27] 贵金属期货持仓动态 - COMEX黄金基金净多头549吨（环比-8 4%），创46周新低，仅为2019年峰值908吨的60% [3][7] - COMEX白银净多头6446吨（环比-9 5%），多头持仓较年初+53 4%但空头反弹14 7% [3][12] - 钯金连续125周净空头达历史最长，净空30吨环比+16 1% [8][15] - 铂金净多头5吨（环比-12 4%），铜持仓年初至今由净空转净多 [14][15] 商品价格与市场情绪指标 - 美元金价年内累计+18 5%，白银+16 8%，但金银比回升至120 8（环比+13 8%） [7][23][24] - 金价/北美金矿股比率达19 25X（环比+9 4%），矿业股连续三年跑输实物黄金 [22] - 原油、稀土（锑/钨等）国际价格因地缘风险与供应垄断被看好 [2][19] 铜市场前景分歧 - 行业普遍看好铜需求，但分析认为2024年或是铜价最后强势年，2025年起或大幅下跌 [19] - 当前铜价已超出中国制造商承受范围，替代品（如铝）使用可能增加 [19] - 空铜策略与美股做空、多国债等被列为衰退交易组合 [2][19] 政治经济风险展望 - 特朗普政策或加剧联储矛盾：增关税推高通胀同时要求降息，失业率上升可能引发政治施压 [29] - 中美关系恶化及俄乌局势变化可能显著推高未来12-24个月地缘风险溢价 [28] - 若减息周期中通胀反弹，联储政策将面临重大考验 [30] 大宗商品数据工具 - LSEG Workspace提供CFTC持仓、船舶跟踪等结构化数据，覆盖能源/金属/农产品全产业链 [36][42][43] - 独家整合S&P Global Platts等1000+分析师数据，支持机器学习预测市场走势 [40][42]