行业整体运行态势 - 一季度有色金属工业运行将延续2025年底的良好态势继续平稳运行，今年将保持平稳增长态势 [1] - 预计有色金属工业增加值同比增长5%左右 [1] - 行业营业收入、实现利润将保持增长 [1] 投资与需求 - 有色金属行业固定资产投资预计仍保持增长 [1] - 下游光伏、风电、锂电等领域对镍、钴、锂等需求持续攀升 [1] - 投资保持增长，进出口贸易面临挑战 [1] 增长驱动因素 - 以《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》及铜、铝产业高质量发展实施方案为核心的系列政策正形成系统合力，为行业从资源保障到绿色转型提供了清晰的顶层设计和路径指引 [1] - 增长的内生动力结构正在深刻变化，“新三样”的持续放量与人工智能等产业的崛起，共同构成了驱动行业向价值链高端攀升的核心引擎，预示着更高质量的结构性增长 [1]

行业整体表现 - 2025年规模以上有色金属工业企业实现利润总额达到5284.5亿元，创历史新高，较上年增长25.6% [1] - 行业效益较快增长的核心支撑因素包括有色金属价格高位运行、政策红利持续释放以及新兴产业需求拓展 [1] 细分品种贡献 - 铝、黄金、铜三大金属品种利润增长表现亮眼，实现利润增加额分别为380亿元、212亿元和177亿元 [1] - 铝、黄金、铜对规模以上有色金属企业利润增长的贡献率分别为35%、20%和16% [1] 需求驱动与结构升级 - 航空航天、新能源、新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业的快速发展，持续扩大了对有色金属产品的市场需求 [1] - 以“新质生产力”为核心的需求拉动，正推动行业产品结构加速向高附加值领域升级，为效益增长注入动力 [1]

2026年1月全国工业生产者价格核心数据 - 全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 出厂价格中，生产资料价格下降1.3%，影响总水平下降约1.06个百分点，其中采掘工业价格下降8.1%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降0.4% [2] - 出厂价格中，生活资料价格下降1.7%，影响总水平下降约0.38个百分点，其中食品价格下降1.9%，衣着价格下降0.7%，一般日用品和耐用消费品价格均下降1.8% [2] - 购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比大幅上涨16.1%，而燃料动力类价格下降7.1%，化工原料类价格下降5.8%，建筑材料及非金属类价格下降4.7%，黑色金属材料类和农副产品类价格均下降2.9%，纺织原料类价格下降2.2% [2] 工业生产者价格环比变动情况 - 出厂价格中，生产资料价格上涨0.5%，影响总水平上涨约0.37个百分点，其中原材料工业价格上涨0.7%，加工工业价格上涨0.5%，采掘工业价格下降1.7% [2] - 出厂价格中，生活资料价格上涨0.1%，影响总水平上涨约0.01个百分点，其中耐用消费品价格上涨0.3%，而食品价格下降0.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格下降0.1% [2] - 购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨4.5%，农副产品类价格上涨0.7%，化工原料类价格上涨0.1%，燃料动力类价格下降0.7%，建筑材料及非金属类价格下降0.6%，黑色金属材料类和纺织原料类价格均持平 [3]

2025年行业业绩与利润 - 2025年全球主要有色金属价格整体呈现显著上行态势，中国规上有色金属工业企业利润总额创历史新高[1] - 2025年规模以上有色金属工业企业实现利润总额突破5000亿元大关，达到5284.5亿元，较上年增长25.6%[2] - 从金属品种看，铝、黄金、铜三大品种表现亮眼，实现利润增加额分别为380亿元、212亿元和177亿元，铅锌、钨钼、稀土三大品种实现利润增加额均超过50亿元[2] - 铝、黄金、铜、铅锌、钨钼、稀土六大品种对规上企业利润增长的贡献率分别为35%、20%、16%、7%、5%和5%[2] 2026年市场展望与价格驱动因素 - 展望2026年，有色金属市场将呈现“结构分化、波动加剧”的整体格局，价格中枢有望进一步上移[2] - 宏观环境方面，全球降息周期持续深化，国内“十五五”规划开局在即，国内政策或持续发力，流动性充裕格局不变，为有色金属价格提供坚实支撑[2] - 避险需求及各国央行增持黄金储备会继续支撑贵金属价格[2] - 供给端刚性约束难以缓解，预计2026年全球铜矿增量有限，印尼镍矿减产，国内电解铝产能接近天花板，国外新增产能放量较慢，再生金属仅能部分弥补供给缺口，短期内难以改变紧平衡格局[3] - 需求端仍将保持结构性增长态势，为2026年有色金属价格提供有力支撑[3] 主要金属品种2026年展望 - 在供应约束与战略价值重估的双重因素支撑下，2026年电解铝价格有望延续震荡格局[3] - 氧化铝价格自高位回落并维持低位运行，国家有关部门已对氧化铝新增产能实施宏观调控，遏制盲目投资[3] - 在产业政策约束与生产成本支撑共同作用下，氧化铝高成本产能或退出市场，行业结构趋于优化[3] - 若印尼2026年严格执行镍矿产量削减计划，全球镍原料供应将实质性收缩，当前供应过剩格局或扭转[5] - 随着新能源电池、不锈钢等行业扩张，尤其是电动汽车产销量提升，预计全球镍需求年增长约5%，市场需求基础有望巩固扩大[5] 行业面临的挑战：欧盟碳边境调节机制 - 2026年1月1日起正式实施的欧盟碳边境调节机制（CBAM）将增加有色金属企业的运营成本[6] - 2025年中国向欧盟出口CBAM相关铝产品75万吨，预计出口金额约为34.51亿美元（折合29.30亿欧元）[6] - 按基准值、默认值及当前欧盟碳价85欧元/吨测算，CBAM费用共计2.44亿欧元，吨铝材和制品平均承担CBAM费用340欧元，相当于增加了8.3%的CBAM成本负担[6] - 欧盟为未提供经核查数据的企业设定了偏高默认值，部分铝产品默认值甚至是中国企业实际排放量的2倍，并将在未来3年内逐年提高[6] - 若无法建立符合欧盟标准的碳数据体系，企业将被迫承担较高的碳成本[6] - 2028年CBAM将新增180种钢铝密集型下游产品，涵盖汽车零部件、机械设备等，CBAM范围将从基础原材料向全产业链延伸[6] - 欧盟下游企业已将碳排放作为采购硬指标，中国部分高碳产品面临被排除在欧盟供应链之外的风险[7] 行业应对措施 - 协会强烈反对绿色贸易壁垒，将积极争取更加公平、合理的国际贸易规则和制度安排[7] - 协会将配合有关部门与欧盟开展沟通磋商，争取对中国碳市场机制的“等价性”认可[7] - 协会将推动对发展中国家更为有利的措施出台，开展产品碳足迹数据库建设，引导帮助企业练好内功[7]

2025年有色金属行业运行情况总结 - 2025年有色金属企业工业增加值增长6.9%，高于全国规上工业增加值增速1.0个百分点 [1] - 十种有色金属产量首次突破8000万吨大关，达到8175万吨，比上年增长3.9%，"十四五"期间年均增速为5.0% [1] 2026年有色金属行业预测 - 预计2026年有色金属工业增加值同比增长5%左右 [2] - 预计2026年十种常用有色金属产量同比增长2%左右 [2] - 预计2026年行业营业收入增幅有望达到5%，实现利润小幅增长 [2] 2026年主要产品价格与市场展望 - 2026年工业硅、碳酸锂价格有望企稳回升 [2] - 2026年主要常用有色金属铜、铝价格将呈现高位震荡 [2]

市场近期表现 - 最近5个交易日，科创50指数上涨2.58%，创业板指上涨1.00%，国证2000代表的小盘股上涨1.31% [1] - 同期大盘价值股下跌2.81%，大盘成长股微跌0.03%，上证50指数下跌1.74% [1] - 行业层面，计算机和电子板块表现靠前，国防军工和房地产板块表现靠后 [1] 市场估值水平 - 截至2026年1月16日，中证全指PETTM分位数处于83%的高位 [1] - 主要宽基指数估值分位数：上证50为74%，沪深300为75%，创业板指接近63%，中证500为69%，中证1000为67% [1] - 创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平 [1] 资金与交易情况 - 最近5个交易日，ETF资金净流出1323亿元 [3] - 同期融资盘增加约973亿元 [3] - 两市日均成交额为34251亿元 [3] 风险溢价指标 - 截至2026年1月16日，中证全指静态市盈率的倒数EP减去十年期国债收益率为2.51% [1] - 该指标的两倍标准差边界为4.68% [1] AI模型识别主题配置 - 基于卷积神经网络对图表化价量数据建模，将学习特征映射到行业主题板块 [2] - 最新配置主题包括卫星、有色、生物科技、计算机等 [2] - 具体关注的细分指数包括：中证卫星产业指数、中证工业有色金属主题指数、中证生物科技主题指数、中证大数据产业指数和中证计算机主题指数 [2][4][12]

行业生产表现 - 前三季度规上有色金属工业增加值同比增长7.8%，增速比全国规上工业高出1.6个百分点 [1] - 10种常用有色金属产量达到6124.9万吨，同比增长3.0% [1] 行业投资情况 - 有色金属工业完成固定资产投资同比增长10.1% [1] - 矿山采选业固定资产投资累计大幅增长49.3% [1] - 民间完成固定资产投资同比增长7.9% [1] 行业对外贸易 - 有色金属进出口贸易总额为3056.6亿美元，同比增长13.4% [1] - 进口额为2449.4亿美元，同比增长11.9% [1] - 出口额为607.2亿美元，同比增长19.8% [1]

行业运行概况 - 2025年1-9月有色金属行业工业增加值同比增长7.8%，十种有色金属产量6125万吨，同比增长3.0% [2] - 行业呈现“传统工业金属偏强、新能源金属低位运行、贵金属大幅走强”的格局 [2] - 2024年石油和化工行业营业收入16.28万亿元，利润总额7897.1亿元，分别比2020年增长46.9%和53.2% [5] 期货市场发展现状 - 国内期货交易所已上市13种有色金属期货并配套相应期权工具 [2] - 中国已成为全球最大的场内商品衍生品市场，有色金属期货市场规模全球领先 [2] - 钢铁相关期货品种已有9个期货和4个期权品种，主要品种交易规模始终保持世界第一 [4] - 期货价格深度嵌入企业生产经营各个环节，套期保值渐成常态 [2] 产业参与度变化 - 有色金属期货帮助企业平滑利润波动、锁定经营成本，增强抗风险能力 [2] - 过去不愿参与期货的一些大型钢铁企业已开始参与且程度较深 [4] - 2024年上半年石化板块样本上市公司中50%长期开展套期保值业务 [5] - 不少石化产业客户通过原油、塑料、聚酯等期货交易实现正损益 [5] 当前挑战与不足 - 钢铁行业面临需求低迷和外部环境复杂多变的双重压力 [4] - 石化产业参与结构不均衡，龙头企业能力较强而中小企业参与深度广度有待提升 [5] - 重要能源期货品种如液化天然气等尚未上市，风险管理工具体系不够完善 [5] - 期现结合的业务模式和服务模式有待进一步开发 [6] 未来发展建议 - 持续完善有色金属期货产品体系，加强产业服务以增强产业链韧性 [3] - 采取有效措施降低钢铁生产企业参与资本市场成本，优化规则提高合约连续性 [4] - 增加市场供给完善风险管理工具体系，深化期现结合市场建设 [6] - 深化对外开放提升国际定价影响力，优化产业服务提升企业风险管理能力 [6] - 强化政策协同营造良好发展环境，促进期现人才融合培养 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月29日沪镍主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，伦镍涨0.71%，现货市场成交较弱，基差升水缩小，镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [1][2] - 10月29日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水缩小，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢上方空间有限，交易策略建议连高法空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - 上海期镍：2025年10月29日，期货近月合约收盘价120300元/吨，较昨日变化950元/吨；成交量109262手，较昨日减少47034手；持仓量109686手，较昨日减少5360手；库存31433吨，较昨日增加48吨 [2] - 上海不锈钢：2025年10月29日，期货活跃合约成交量93841手，较昨日减少3249手；持仓量98223手，较昨日减少2030手；库存73777吨，较昨日减少119吨 [2] 现货市场表现 - 镍：2025年10月29日，镍豆平均价123300元/吨，较昨日减少300元/吨；SMM 1电解镍平均价122100元/吨，较昨日减少250元/吨；1金川镍平均价123350元/吨，较昨日减少200元/吨 [2] - 不锈钢：2025年10月29日，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13550元/吨，较昨日无变化；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12900元/吨，较昨日无变化 [2] 库存情况 - 镍矿：SMM中国港口镍矿总库存1024万湿吨，较上周减少29万湿吨 [2] - 镍：SMM上海保税区镍库存总计3400吨，较上周减少300吨；SMM纯镍社会库存总计48802吨，较上周增加1094吨 [2] - 不锈钢：2025年10月24日当周，200系不锈钢现货库存量172200吨，较上周无变化；300系不锈钢现货库存量612700吨，较上周减少9000吨；400系不锈钢现货库存量118800吨，较上周减少3000吨；总库存903700吨，较上周减少12000吨 [2] 行业资讯 - 2025年前三季度，新能源金属中工业硅产量32.8万吨，同比下降10.8%；电解镍产量34.7万吨，同比增长50.6%；精炼钴产量13.4万吨，同比下降3.7%；碳酸锂产量58.8万吨，同比增长28.0% [2] 供需情况 - 镍：供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，10月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁去库，10月国内电解镍产量增加，出口盈利扩大；需求端，三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [2] - 不锈钢：供给方面，10月不锈钢排产增加，300系排产减少；需求方面，终端需求较弱；成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [2]

行业总体运行态势 - 前三季度有色金属行业呈现稳中有进的发展态势，行业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，企业效益稳健提升 [1] - 规上有色金属工业企业实现营业收入73980.1亿元，同比增长14.6% [2] - 规上有色金属工业企业实现利润总额3451.5亿元，同比增长18.7% [2] 生产与供应 - 前三季度规上有色工业增加值同比增长7.8%，比全国规上工业增加值增速高出1.6个百分点 [1] - 十种常用有色金属产量为6124.9万吨，同比增长3.0%，增幅较上半年持续扩大 [1] - 精炼铜、电解铝占十种常用有色金属产量的比重分别为18.2%和55.5% [1] - 预计全年十种常用有色金属产量将达到8000万吨左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨 [3] 固定资产投资 - 前三季度有色金属工业完成固定资产投资同比增长10.1%，增幅比全国工业投资高出3.7个百分点 [1] - 矿山采选业固定资产投资累计增长49.3% [1] - 冶炼和压延加工业固定资产投资累计增长0.4% [1] - 有色金属民间完成固定资产投资同比增长7.9% [1] 对外贸易 - 前三季度有色金属进出口贸易总额为3056.6亿美元，同比增长13.4% [2] - 进口额为2449.4亿美元，同比增长11.9% [2] - 出口额为607.2亿美元，同比增长19.8%，增长主要受黄金产品拉动 [2] - 预计全年铜精矿、铝土矿进口保持增长，铝材及铝制品出口下降 [3] 产品价格表现 - 传统工业金属及贵金属价格走强，新能源金属价格趋弱但降幅收窄 [2] - 前三季度国内现货市场铜均价为78285元/吨，同比上涨4.8% [2] - 铝均价为20446元/吨，同比上涨3.7% [2] - 国内黄金均价为745.4元/克，同比上涨41.0% [2] - 预计全年铜、铝等常用有色金属价格维持高位震荡，工业硅、碳酸锂价格仍维持在底部徘徊 [3] 全年展望 - 预计全年有色金属工业增加值增幅在6%左右 [3] - 规上有色金属工业企业营业收入预计接近10万亿元，利润总额预计达到4500亿元左右，均有望创造历史新高 [3] - 行业预计能够圆满完成"十四五"行业发展目标 [3]