全球资产价格表现 - 全球股市涨多跌少，美股三大指数下跌，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别下跌0.4%、1.3%和1%[15] - 10年期美债收益率较上周下行11个基点[15] - 受美伊地缘风险推动，商品价格普涨，WTI原油和布伦特原油价格较上周分别上涨3.8%和4.9%，伦敦金价上涨3.3%[15] - 美元指数回落0.1%，离岸人民币兑美元升值0.5%[15] 主要央行货币政策动态 - 美联储正推进银行业“去监管”，计划对大型银行的资本框架四大支柱（压力测试、补充杠杆率、巴塞尔协议III框架、全球系统重要性银行附加费）进行调整[17] - 日本央行行长暗示，若春季工资谈判取得超预期增长，可能在3月或4月加息[17] 美国经济动态 - 美国30年期抵押贷款利率跌破6%，为2022年9月以来首次[21] - 美国2025年12月PPI环比录得0.5%，同比持平于3%，核心PPI同比增速上涨0.3个百分点至3.3%，均高于市场预期[21] - 美伊日内瓦谈判陷入僵局，美国财政部对伊朗“影子船队”新增12艘制裁船只[21] 其他地区经济动态 - 2026年2月欧盟和欧元区经济景气指数均下降1点至98.3，低于长期平均水平[32] - 英国抵押贷款金融公司MFS因涉嫌欺诈与资产双重质押进入破产管理程序，多家华尔街机构风险敞口超过20亿英镑[32] 下周重点关注与风险提示 - 下周重点关注中国2月PMI、中国全国两会及美国2月就业数据[40] - 主要风险包括美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期及美国关税政策超预期[41]

欧盟竞争力会议的核心背景与目标 - 欧盟27国领导人举行闭门会议，核心议题是提升欧洲的竞争力，以应对来自美国和中国的激烈经济竞争[1] - 会议旨在找到降低能源成本的方法，改善欧盟单一市场的运作，并让欧洲企业保持竞争力[1] - 尽管存在紧迫感，但外界对会议取得重大突破的期待不高，因成员国间分歧巨大[1] 欧洲竞争力下降的紧迫性与挑战 - 欧洲竞争力下降问题因2022年俄气中断、特朗普贸易战及中国竞争力上升而变得更加紧迫[3] - 欧洲工业面临的主要问题是高昂的能源成本，其工业电价是美国和中国的两倍多[3][4] - 缺乏竞争力可能导致欧洲失去石化、钢铁、金属等基础工业，威胁整体繁荣[4] 会议讨论的核心政策议题 - 讨论主题包括深化欧盟单一市场、推进金融市场联盟、进行大规模投资及降低能源成本[3] - 欧盟正考虑在清洁技术等战略领域实施“欧洲优先”政策，如“购买欧洲货”，但成员国对此分歧巨大[4] - 法国主张在清洁技术、化工、钢铁、汽车和国防等战略行业优先扶持欧洲企业，而德国、瑞典、爱尔兰等国表示反对[4][5] 欧盟内部市场与监管障碍 - 欧盟委员会主席指出存在“过度加码”的监管机制，例如跨国运输中各国卡车载重标准不一，增加了企业经营困难[8] - 会议还将讨论去监管和消除欧洲单一市场壁垒等问题[7] - 意大利前总理德拉吉警告，全球经济秩序已“死亡”，欧洲需从“邦联”走向“联邦”，避免因成员国否决权而“被逐个击破”[8] 会议的性质与历史背景 - 此次会议为非正式的闭门会议，旨在让领导人在无结论压力下集思广益，会议地点选在城堡以提供隐秘的讨论环境[10][12] - 在城堡或宫殿举行重要会议是欧盟历史传统，旨在应对危机，如2022年凡尔赛会议、2016年布拉迪斯拉发城堡会议及2001年拉肯城堡会议[12] - 历史学家指出，此类闭门会议在城堡举行，反映了在不确定时期对稳固感的寻求[13] 成员国态度与会议预期成果 - 许多领导人表达了紧迫感和对缺乏进展的沮丧，但停滞很大程度上是成员国自身利益分歧造成的[8] - 瑞典首相批评欧盟“说得太多，行动太少”，希望此次会议能扭转这一趋势[9] - 会议预计不会做出具体决定，但将为观察成员国能否克服自身利益、达成联合行动计划提供线索[8]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场波动巨大，特朗普提名沃什为美联储主席引发市场波动，其降息+缩表政策组合偏鹰派致避险资产走弱，但市场过度解读其对货币政策影响力，缩表或仅为稳定通胀预期信号，主要政策导向仍为降息，预计资产价格未来几月震荡观望 [32] 各目录总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数回升，美债收益率升至4.24%，美元指数跌0.62%至96.99，非美货币多数升值，金价跌1.9%至4894美元/盎司，VIX指数回升至17.4，现货商品指数收涨，布油涨6.8%至72.7美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，美股收涨A股收跌，标普500指数涨0.34%，上证指数跌0.44%，港股恒生指数涨2.38%，日经225指数跌0.97% [10][11] - 美联储1月利率会议按兵不动，降息意愿下降，特朗普提名沃什为下任美联储主席，其政策倾向影响市场，中长期对美股利好，国内股市波动增加，预计弱势震荡 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数微降，美债升至4.24%，沃什政策倾向预计使美债收益率曲线陡峭化，新兴市场债市压力减少，中国10年期国债收益率震荡微降至1.81%，预计债市短期震荡偏强 [14][19][21] 外汇市场 - 美元指数跌0.62%至96.99，非美货币多数升值，离岸人民币跌0.13%，欧元、英镑等货币有不同涨幅，泰铢、比索收跌 [24][26] 商品市场 - 黄金跌1.9%至4894美元/盎司，短期预计仍有下跌空间，布油涨6.8%至72.7美元/桶，大宗商品现货指数收涨，短期大宗商品承压 [27][29] 热点跟踪 - 沃什提名美联储主席，美元短期走强 [3] 下周重要事件提示 - 周一美国1月ISM制造业PMI，周二澳洲联储利率会议决议、美国12月JOLTs职位空缺，周三美国财政部季度再融资公告、美国ISM非制造业PMI，周四英国央行和欧央行利率会议决议，周五美国1月非农就业报告 [33]

海外宏观与市场 - 特朗普正式提名Kevin Warsh为美联储主席，其政策标签为“降息+缩表+放松监管+偏强美元”[9] - 市场预期若Warsh就任，可能在2027年推动至少75个基点的降息，同时美联储暂不会显著缩表[9] - 受Warsh提名及地缘风险溢价回吐影响，黄金和白银价格大幅下跌，美元指数回升至104上方[1][6][9] - 美国2026年第四季度GDPNow预测增速为4.2%[9] - 美国1月耐用品订单月率为8.4%，工厂订单月率2.5%，均强于预期[9] 国内宏观：需求与生产 - 截至1月21日，1月地铁客运量同比增长1.2%，但国内执行航班数同比下降1.6%，电影日均票房收入下降4.2%[2] - 1月前10日乘用车销售13.5万辆，较去年同期下降4.3%[2] - 外需量价齐升，波罗的海干散货指数(BDI)均值环比上涨2.4%，同比增长23.4%[2] - 1月制造业PMI录得49.4%，比上月下降0.7个百分点，生产指数为87.3%[3] - 1月生产端保持强势，高炉开工率同比上涨1.4个百分点至87.1%[3] 国内宏观：物价与财政 - 截至1月23日，猪肉平均批发价周环比上涨0.7%，但生猪期货价格下跌4.8%[4] - 28种重点监测蔬菜平均批发价下跌0.6%，6种重点监测水果平均批发价下跌0.4%[4] - 鸡蛋价格周环比上涨4.6%，主因产蛋鸡存栏下滑及节前备货需求[4] - 1月地方政府新增专项债发行1549.6亿元，其中特殊新增专项债发行154.6亿元[8] - 截至1月2日，地方债存量突破40万亿元，1月实际发行量达2444.5亿元，超过计划发行量[8] 货币与流动性 - 本周公开市场逆回购操作合计净投放838亿元[7] - 月末货币市场利率多数上行，SHIBOR007收于1.8%（+7BP），DR007收于1.78%（+10BP）[7] - 国债收益率曲线走平，10年期国债收益率收于2.4%（-2BP），1年期收于1.7%（+2BP）[7] - 央行调查显示城镇储户当期就业感受指数快速上行至27.2%，居民更多消费的占比上升至22.8%[8]

美联储理事米兰的政策主张 - 核心观点：美联储理事米兰主张采取比当前步伐更激进的降息政策，其最新论据是特朗普政府的去监管议程将提升生产率并对物价构成下行压力，从而为更宽松的货币政策创造空间 [1][2] - 政策立场与特朗普诉求高度一致，是美联储决策层中少有的超级鸽派 [1] 降息的核心论据：去监管提升生产率 - 预计到2030年，特朗普政府的去监管议程将取消30%的联邦法规限制 [1] - 认为大规模放松管制至少在未来三年内会继续，将对生产率产生巨大的积极影响，从而对物价构成下行压力 [2][3] - 去监管将显著提升竞争、生产率和潜在增长，使经济能够在不产生通胀上行压力的情况下实现更快增长 [2] - 警告忽视这些效应将导致货币政策产生不必要的紧缩性 [3] 具体的降息预期与通胀判断 - 呼吁2026年累计降息约150个基点，以支持劳动力市场修复 [4] - 认为当前利率明显高于中性水平，货币政策仍具明显限制性 [4] - 估计基础通胀率约为2.3%，基本处于美联储2%目标的噪音区间内 [4] - 指出约有一百万名美国人可以在不引发不必要通胀的情况下重返就业市场 [4] 与其他官员的政策分歧 - 在其参与的三次FOMC会议中，均对降息25个基点的决策投反对票，主张应单次降息50个基点 [1] - 其150个基点的降息预期远超大多数联储官员共识，上月点阵图显示大多数官员预计2026年仅降息25个基点 [4] - 决策者对通胀和就业前景存在分歧，部分官员支持进一步降息，另一些则主张谨慎行事 [4] 过往支持宽松政策的其他论据 - 曾提出稳定币广泛应用、人口增长放缓、住房通胀下降以及关税驱动的预算赤字改善等论据，均指向美联储应采取更宽松的政策立场 [3]

选举结果与政治转向 - 智利总统选举第二轮投票中，极右翼政党候选人何塞·安东尼奥·卡斯特以58%的得票率胜选，创下自1990年回归民主以来最悬殊的选举记录之一 [1] - 此次胜利标志着智利政坛数十年来最剧烈的右转，该国坚定站在西方保守派阵营，重塑了拉美地缘政治版图 [1] - 卡斯特被视为美国总统特朗普的潜在盟友，其当选为拉美右翼政治力量卷土重来增添新动力，也为白宫在反移民政策上提供新的地区盟友 [1][5] 核心政策主张：安全与移民 - 竞选核心是应对公共安全担忧，63%的智利受访者将犯罪和暴力视为主要担忧 [3] - 计划在北部沙漠边境修建16英尺高的墙和10英尺深的战壕，并部署配备热感应无人机的士兵巡逻 [3] - 承诺政府将拘留并驱逐无证移民，并禁止非法移民工作、使用公共服务或向家乡汇款 [3] - 外国出生人口在智利总人口中的比例已从2010年的2.1%激增至近10% [3] 核心政策主张：经济与财政 - 主张通过降低企业税和减少监管来吸引投资，试图恢复智利上世纪90年代的经济活力 [4] - 承诺在上任后的18个月内削减60亿美元的公共开支，约占智利经济产出的2% [4] - 近年来智利年均经济增长率已放缓至2%左右，与曾经超过6%的高增长形成鲜明对比 [4] - 强调将继续支持自由贸易，并将以贸易为基础的经济成功模式视为典范 [4] 行业与投资环境影响 - 智利是全球最大的铜生产国和第二大锂生产国，其政策走向受到全球矿业投资者的密切关注 [1][4] - 候任总统激进的财政紧缩承诺和去监管计划将对投资环境产生深远影响 [1] - 专注于阻止非法移民和犯罪被视为恢复经济增长、吸引投资和创造就业的前提 [4] 外交政策倾向 - 在外交政策上，卡斯特的盟友表示将寻求与美国建立更紧密的关系，并认为在文化和政治盟友的选择上，智利的归属是西方，美国是首要盟友 [5] - 此次选举结果被视为美国在拉美地区影响力的潜在利好，预示着西半球右翼网络的加强 [5]

政策核心内容 - 美国总统特朗普于2025年11月24日签署名为“创世纪计划”的行政命令，宣称将开启美国AI主导时代的新纪元，白宫将其与二战时期的曼哈顿计划和冷战时期的阿波罗登月计划相提并论，称为自阿波罗计划以来联邦科学资源最大规模的调动[1] - 该计划要求能源部主导建设一个整合全国科研资源的“美国科学与安全平台”，旨在将联邦政府的海量科学数据、17个国家实验室的超级计算机以及私营部门的AI能力纳入一个协调框架[4] - 该计划标志着美国政策取向的转变，从传统的“政府搭台、市场唱戏”的自由主义路径，转向一种更倾向于政府主导、集中资源、设定任务目标的发展模式，与美国传统上对产业政策的警惕形成鲜明对比[3][5] 政策背景与驱动力 - 政策转变的深层驱动力在于中国的崛起，中国自2017年发布《新一代人工智能发展规划》以来，将AI定位为国家战略优先事项，设定了到2030年成为全球AI领导者的目标，其国家资金大规模投入、央地协同的产业政策等模式对美国形成竞争压力[5] - 美国的政策制定者陷入意识形态与地缘现实的张力之中，一方面承认市场机制在技术创新中的局限性意味着对数十年自由主义经济共识的背叛，另一方面坐视中国在AI领域的赶超可能动摇美国在全球技术秩序中的主导地位[5] - 该计划是特朗普政府AI政策链条上的最新一环，此前在2025年1月签署了《消除美国人工智能领导力障碍》行政命令，同年7月发布了《赢得AI竞赛：美国AI行动计划》，“创世纪计划”在官方叙事中被定位为该行动计划的落地执行[11] 资源投入与资金困境 - 该行政命令全文3400字，“视可用拨款情况而定”这一短语出现了四次，意味着这份被比作曼哈顿计划的蓝图没有承诺任何新增资金，仅能依仗现有的超级计算机、早已签署的私营部门合作协议以及国会此前批准的预算额度[6] - 与历史性科研投资对比鲜明：阿波罗计划期间，NASA的预算在六年内从5亿美元飙升至52亿美元，而“创世纪计划”缺乏明确的预算承诺[6][13] - 该计划的出台恰逢联邦科研预算遭遇大幅削减，根据2026财年预算提案，国家科学基金会面临57%的经费削减（从约90亿美元骤降至约40亿美元），国立卫生研究院被削减约40%（约180亿美元），NASA科学预算削减47%[14] 执行机构与潜在问题 - 计划将执行主导权交给了能源部，因其拥有独特的历史遗产与基础设施优势，包括17个国家实验室的强大科学研究基础设施集群以及联邦政府最庞大的科学数据资产[7] - 选择能源部主导也暴露出潜在问题，其核心使命与AI应用的广泛性之间存在张力，让一个主要关注能源与核安全的部门协调跨领域的AI科研整合，其组织能力与专业知识储备存疑[8] - 能源部与学术界、私营部门的关系模式与其他科研资助机构有显著差异，其运作模式更加集中化、任务导向化，当计划试图吸纳学术界与私营部门参与时，组织文化的差异可能成为摩擦来源[10] 执行挑战与人才瓶颈 - 计划面临巨大的执行挑战，其核心构想是建立一个整合全国科研资源的统一AI平台，涉及前所未有的跨部门、跨系统协调，行政命令设定了严格的时间表，但数据整合的技术与制度障碍巨大[16] - 公私合作的边界与利益分配问题关键细节缺失，计划高调宣布与英伟达、Anthropic、OpenAI、亚马逊、微软、谷歌、IBM等科技巨头合作，但合作的具体形式、权责划分、知识产权归属等均不明确[17] - 人才储备面临现实瓶颈，计划宣称将动员能源部旗下约4万名科学家、工程师与技术人员，但特朗普政府上台以来已导致联邦科研机构经历大规模人员流失，75%接受《自然》调查的科学家表示正在考虑离开美国[17] 政策矛盾与深层悖论 - 政策存在显著的自相矛盾，政府一边宣称要发动AI领域的“曼哈顿计划”，一边却在大幅削减基础科研的经费池，一边呼吁动员科学家投身国家使命，一边却在解雇联邦科研机构的员工[14][17] - 该计划暴露了美国政治体制与长周期科研投入之间的根本张力，政治周期以四年为单位，有强烈动机追求短期可见政绩，而非承担长期科研投入所需的财政成本[19] - 计划缺乏政策确定性，没有新增预算、明确的执行路径和可验证的成功指标，仅有宏大的类比和空洞的承诺，与联邦科研预算削减形成刺眼的自相矛盾[19]

市场近期表现与支撑位 - 标普500指数期货上涨约80点 但市场在表面之下已显露疲态数周 [1] - 尽管市场每日创出新高 但仅有约50%的股票价格高于其50日移动平均线 显示市场内部出现乏力 [2][3] - 6400至6450点是市场的良好支撑位 预计年底前市场还有一次上行动作 [4] 行业板块轮动与表现 - 周期性板块表现仍优于防御性板块 信贷条件温和 银行板块广泛参与市场 [3] - 医疗保健板块已开始出现转向 但必需消费品和房地产投资信托基金尚未有表现 [5] - 公用事业板块的走势主要受电力驱动 [5] - 金融板块特别是银行股 在过去两年中处于市场领先地位 [13] - 私人资本类股票如Apollo和Owl出现一些疲软 [13] 宏观经济与政策影响 - 市场周五的抛售主要由针对中国的言论和潜在贸易战升级引发 涉及11月1日起100%的关税 [6] - 政策行动带来重大顺风 包括大规模法案和放松监管的举措 [9] - 原油价格处于59美元左右 汽油期货创出新低 为市场提供了刺激 [10] - 10年期国债收益率的关键水平是3.85% 若低于此水平可能预示经济大幅走弱 [9] 市场前景与关键观察点 - 预计年底目标位在7000点附近 关注2026年市场是否会转向更具防御性的基调 [4] - 2026年的关键问题在于宏观经济是否会开始转向 从而影响市场领涨板块并形成更防御性的格局 [6] - 关键观察点在于消费类股票是否会对低利率和低油价的刺激做出反应 [11] - 如果金融板块失去领导地位 可能意味着更广泛的市场故事将发生改变 [13] - 放松监管背景下 货币中心银行可能从私人资本公司那里夺取市场份额 [14]

SEC监管风向转变 - SEC新主席Paul Atkins表示将考虑允许上市公司采用半年报替代当前强制季度报告的要求[1] - Atkins强调政府应提供保护投资者所需的"最小有效剂量"监管同时让企业蓬勃发展[1] - 此举标志着SEC与前任主席Gary Gensler推行的广泛严厉监管议程彻底决裂[1] 监管哲学与具体措施 - Atkins认为近年SEC已偏离维持资本市场信任的先例和可预测性背离国会设定的明确使命[2] - 放松企业财报披露频率是Atkins"去监管"议程中最引人注目的部分积极响应特朗普呼吁[2] - 主张监管目标是保护投资者并允许商业繁荣而非满足寻求社会变革的股东[2] 国际监管模式对比 - Atkins尖锐批评欧洲监管模式称其气候相关规定由"理论家"推动警告勿让政治潮流驱动信息披露[3] - 特别点名批评欧盟《企业可持续发展报告指令》和《企业可持续发展尽职调查指令》要求披露不具有财务重要性事项[3] - 警告欧洲强制性要求可能将成本转嫁给美国投资者和客户却对资本决策信息几乎没有增益[4] 市场反应与潜在影响 - 投资者权益倡导团体警告从季度报告转向半年报告可能削弱市场透明度损害小型投资者利益[5] - 反对者担心此举长远可能破坏支撑美国资本市场高效运转的根基坚持强制性更频繁披露是关键[5] - Atkins以英国为例指出2014年恢复半年报制度后一些大型公司仍选择继续发布季度报告证明市场能有效决定披露频率[2]

SEC监管哲学转向 - 新主席Paul Atkins主张政府应提供保护投资者所需的"最小有效剂量"监管，同时让企业蓬勃发展[1] - SEC将考虑允许上市公司采用半年报替代当前每三个月发布一次的业绩报告要求[1] - 此举标志着SEC与其前任主席Gary Gensler所推行的广泛而严厉的监管议程彻底决裂[1] 财报披露规则变更 - Atkins积极响应特朗普呼吁，考虑废除要求大多数美国上市公司每三个月披露一次财务状况的规定[3] - 主张让市场根据公司行业、规模和投资者预期等因素来决定最佳报告频率[3] - 以英国为例说明灵活性已赋予某些企业，该国在2014年恢复半年报制度后，一些大型公司仍选择继续发布季度报告[3] 对国际监管模式的批评 - 尖锐批评欧洲监管模式，称其气候相关规定由"理论家"推动[4] - 特别点名批评欧盟《企业可持续发展报告指令》和《企业可持续发展尽职调查指令》，认为这些指令要求企业披露可能具有社会意义但通常不具有财务重要性的事项[4] - 警告这些强制性要求可能会将成本转嫁给美国投资者和客户，却对引导资本决策的信息几乎没有增益[4] 市场反应与投资者担忧 - 投资者权益倡导团体警告从季度报告转向半年报告可能会削弱市场透明度[6] - 担忧此举将损害信息获取渠道相对有限的小型投资者利益[6] - 反对者坚持强制性的、更频繁的披露是维持市场公平和效率的关键[6]