A股ROE趋势 - A股ROE拐点预期在四季度出现 基本面驱动转换持乐观态度[1][2][3] - 当前流动性相对充裕但基本面仍处于磨底阶段[3] - 行业配置需预留仓位应对潜在波动[3] 市场支撑逻辑 - 稳市逻辑受政策持续支撑 与股票型ETF资金流入相互印证[4][5] - 科技进展主线行情未被证伪 反内卷叙事存在演绎空间[5] - 企业盈利修复预期为行情提供上涨动能[5] 行业投资主线 - 投资主线可能从AI领域转向信贷驱动的传统制造业[6][7] - 美联储9月降息窗口临近强化制造业景气回升前景[7] - 利率下行对行业影响差异促使主线转移[7] 白酒板块修复 - 白酒板块具备持续修复基础 中报业绩压力已被市场充分认知[8][9] - 核心担忧集中于动销反馈与价格传导问题[9] - 中报披露落地叠加动销边际改善将支撑修复[9]

市场走势分析 - 市场大幅震荡后全线反弹 仅调整一个交易日即显示出强势与韧性 [1] - 场外观望资金趁机进场推动指数触底反弹 [1] - 市场有望延续上行态势 重点关注AI营销概念方向 [1] 行情支撑逻辑 - 政策对稳定资本市场保持高度重视 [2] - 科技进展推动主线行情难以证伪 [2] - 反内卷叙事存在预期发酵和企业盈利修复的双重上涨动能 [2] - 稳市逻辑需与股票型ETF资金净流入指标相互印证 [2] AI算力赛道表现 - 英伟达财报披露后资金继续抱团AI算力赛道 [1] - AI应用从构想到现实 多组学开发实现降本增效1000倍 [3] - 算力云端接入与数据量质局限均获突破 [3] - 模型随时间推移持续增厚技术壁垒 [3] 医药行业变革 - 科技巨头入局推动医药产业链企业加速配置 [3] - 全球十大制药巨头全部布局AI领域 [3] - 创新研发回报率呈现回升提速趋势 [3] - 首个AI重磅药物即将突破问世 [3] 投资关注方向 - 看好管线即将兑现的龙头药企 [3] - 关注前瞻布局AI技术的医药龙头企业 [3]

本轮行情底层逻辑分析 - 政策对稳定资本市场仍然重视 稳市逻辑目前仍受政策支撑 [1] - 科技进展已然发生 主线行情难以证伪 [1] - 反内卷叙事仍有演绎空间 行情存在上涨动能 无论是预期发酵还是企业盈利确认修复 [1] - 稳市逻辑需要与股票型ETF资金净流入指标相互印证 [1]

行业与公司 - **行业**：A股市场、科创板、人工智能、周期制造、金融、科技、医药等[1][2][3][4][5][6][8] - **公司**：中信证券、华为、阿里巴巴、腾讯、百度、网易、快手等[8][18][68][69] --- 核心观点与论据 1. **增量资金来源分析** - **机构资金**： - 公募基金6月转为净流入24亿元，7月新发规模80.5亿元（超2024年月均68.2亿元）[3][21] - 私募6月备案规模300亿元（同比+125%），样本私募仓位达82%[3][17] - 险资举牌21次（超2021-2023年总和），北向资金Q2净流入600亿元[3][24] - **散户资金**： - 交易损耗指标达2015年以来88.1%分位数，融资余额19283亿元（接近2024年高点）[4][30] - 题材类ETF净流入：周期（125亿元）、制造（68亿元）、科技（77亿元）[4][35] - **保守型资金调仓**： - 债市调整导致固收+产品或被动增配权益，红利指数跑赢银行板块（A股红利指数+4.13%）[5][6][38] 2. **水牛行情持续性** - 历史复盘：基本面与流动性背离的水牛行情通常持续≤4个月，本轮已持续2个月（2025年6月起）[8] - 情绪指标未亢奋： - 期权波动率未大幅上升，强势股指数7月涨幅仅5.2%（远低于1-2月表现）[8][48][49] - "股市"搜索热度处于2024年以来54.2%分位数[8][54] 3. **反内卷下的投资机会** - **低位低估值品种**： - **高内卷行业**：建筑建材、基础化工、钢铁、交通运输[58] - **补涨潜力标的**：聚氨酯、LED、钛白粉、航空等（如万华化学PS分位数仅3%）[63][68] - **周期制造类**：高空作业车、橡胶、锂电产业链（如赣锋锂业7月涨幅25.7%）[63][68] 4. **科创板补涨逻辑** - **滞涨数据**：4月-7月25日科创50涨幅3.1%，远低于微盘指数（+39.7%）[8] - **政策催化**： - 人工智能大会聚焦国产算力（华为CloudMatrix384）、智能驾驶（上海示范牌照）[69] - 非成长层公司中187家"破发"，电子/医药/电新占比60%（减持压力低）[72][75] 5. **策略建议** - **配置方向**： - 增配恒生科技、科创50/芯片/100[8] - 轮动有色、通信、创新药、军工、游戏[8] - **风险提示**：中美摩擦、经济复苏不及预期、流动性收紧等[9] --- 其他重要内容 - **险资举牌案例**：泰康人寿举牌峰岹科技（信息技术），平安人寿举牌招商银行（金融）[24][25] - **外资动向**：7月被动型外资基金转为净流入，增配制造/周期，减持白酒[27][28] - **银行理财压力**：非现金类固收产品占比75.57%，债市调整或引发赎回[38] --- 数据摘要 | 指标 | 数据 | 来源 | |------|------|------| | 私募备案规模（6月） | 300亿元（同比+125%） | [3][17] | | 融资余额（7月25日） | 19283亿元 | [4][30] | | 科创50涨幅（4月-7月25日） | +3.1% | [8] | | 反内卷指数涨幅（6月24日-7月25日） | +20% | [63][66] | | 非成长层"破发"公司市值 | 12741亿元（电子/医药/电新占60%） | [72][75] |

昨日A股三大指数全天震荡走高，创业板指领涨。 板块方面，CRO、钢铁、CPO、先进封装等板块涨幅居前；保险、猪肉、银行、农业等板块跌幅居前。 医药股集体大涨，CRO、创新药方向领涨，辰欣药业（603367）等多股涨停。CPO等算力硬件股震荡走 强，中际旭创（300308）等多股再创历史新高。超级水电概念股午后反弹，西藏天路（600326）涨停。 东方证券认为，市场结构性牛市氛围浓厚，预计仍会持续延续。整体来看，近期市场走势呈现多头主导 态势，随着市场赚钱效应在热点板块间积累，资金流入也呈加速态势，除了泛科技外，反内卷叙事逻辑 加强，传统周期行业也面临底部反弹，产业叙事仍是主流投资思维，短期继续围绕有色、通信、创新 药、军工、游戏等轮动。 截至收盘，沪指涨0.33%，报3609.71点；深成指涨0.64%，报11289.41点；创业板指涨1.86%，报2406.59 点。其中，深成指、创业板指创2024年11月以来新高。沪深两市合计成交额18031.71亿元。 ...

市场情绪与资金流向 - A股三大指数走出周K线五连阳走势，市场赚钱效应显现 [1] - 公募主动型产品6月新发规模超过估算净赎回，私募6月备案规模超300亿元（同比+125%），样本活跃私募仓位达82% [2] - 险资年内举牌21次（超2024年全年及2021~2023年总和），北向资金Q2净流入600亿元，外资被动型产品连续三周净流入 [2] - 散户保证金余额超2023年10月高点，融资余额平稳上升，题材类ETF净流入明显 [2] 水牛行情特征与持续时间 - 当前市场呈现典型水牛特征，历史显示基本面与流动性背离的水牛行情通常持续不超过4个月 [3] - 行情能否演化为全面牛市需观察后续基本面（包括结构性）好转情况 [3] 低估值行业与反内卷机会 - 建筑建材（装修/专用材料/结构材料）、基础化工（化纤/橡胶）、钢铁（普钢/特材）、交通运输（物流）等行业集中度高且扭转潜力大 [4] - 科创板557家非成长层公司中187家仍"破发"（市值12741亿元，占比17%），行业集中在电子、医药和电新 [5] 科创板与人工智能催化 - 2025世界人工智能大会或催化细分领域，科创板"1+6"政策推动下滞涨板块有望补涨 [5] - 减持新规下破发公司控股股东无法减持，可能成为资金补涨目标 [5] 策略与板块轮动建议 - 建议平衡港A配比并增配恒生科技，关注科创50/芯片/100补涨机会 [6] - 中报季轮动建议聚焦有色、通信、创新药、军工、游戏五行业 [6] - 关税战预期稳定后出海或形成板块性行情接力 [7] 投资者情绪与仓位 - 55%受访者认为当前为牛市，40%认为震荡市，55%预计大盘将站稳3600点 [9] - 本周盈利投资者占比70%（63%盈利10%以内，10%盈利10~49%），仓位中满仓占比38%（+1pct） [8] 科技与消费投资主线 - 46%投资者看好科技方向，消费板块关注度提升3pct至6% [10] - 消费四条主线：新消费（美妆/国潮服饰）、情绪消费（潮玩/宠物）、银发经济（适老化家电/旅游）、AI+消费（算力/解决方案） [10]