报告概述 - 报告系统分析2024年度香港上市公司ESG价值表现，梳理国内外进展与方法体系，并探索其在投资与企业披露等领域的应用前景[1] - 报告由香港公司治理公会与责扬天下联合发布，依托一标数字科技平台技术支持[1][5] ESG价值核算的全球与国内进展 - 全球ESG价值核算标准化进程加速，2025年ISO启动企业可持续价值核算国际标准制定[1] - 国内同步推进相关国家标准计划，香港以ISSB准则为基础构建可持续披露框架[1] - 国际机构如多元资本联盟、价值平衡联盟、毕马威、哈佛商学院等均在开发ESG价值货币化核算方法[17][18] - 国内方面，上交所2008年提出“每股社会贡献值”概念，披露公司从2019年111家增至2024年207家，增幅86%[21] - 2024年财政部等九部委发布《企业可持续披露准则——基本准则(试行)》，2025年发布《企业可持续披露准则第1号——气候(试行)》[21] - 企业实践案例包括SK集团2023年创造社会价值约16.8万亿韩元（约128.7亿美元），国家电网开展自然资本核算，中国圣牧披露多元资本货币化绩效[19][23] 香港市场ESG披露水平 - 香港上市公司ESG披露质量持续提升，2018-2025年发布ESG报告的公司从1657家增至2541家[1] - 2025年31个一级行业ESG报告披露率均超84%，其中7个行业达100%[48] - 港股中资股ESG报告发布率从2018年92.50%提升至2025年96.09%，非中资股从86.10%提升至96.12%[45][46][47] - 二氧化碳排放数据质量A级占比大幅提升，范围1、范围2排放披露率在2024年分别达96.57%和96.17%[1][54] - 液体污染物如化学需氧量排放披露数量从2017年116家增至2024年205家，披露率从7.00%提升至8.18%[56][57] ESG价值核算方法体系 - 核算体系包含ESG净值、ESG风险机遇价值，通过行业划分、核心议题识别等六大步骤进行货币化核算[2] - 识别9项通用核心议题（3项环境、6项社会）和9项行业特色议题[32][35] - 货币化因子确定参考国际研究，如社会碳成本，并结合中国国情[37] - 核算结果显示，2024年香港上市公司创造ESG正向净影响的公司达1235家，占比48.37%，银行业、国防军工等行业表现突出[2] - 环境领域排放与资源使用强度稳中有降，清洁能源行业减排效益显著[2] - 社会领域正向价值公司占比62%，性别平等、员工健康安全等维度投入持续增加[2] ESG价值核算在投资领域的应用 - 因子测试显示ESG净值、单位营收ESG净值等因子IC均值接近或超过2%，对股票收益率具备较强预测能力[2][11] - 基于恒生指数成分股构建的ESG净值、风险机遇价值增强指数，2018-2025年回测累计超额收益均为正[2][11] - 选取ESG风险机遇价值排名前25%公司构建的正面筛选策略，在回测期内累计收益率跑赢恒生指数[11] - ESG价值数据可融入DCF估值模型，分子端调整现金流预测，分母端结合ESG净价值与期望报酬率，完善企业价值评估[2][11] ESG价值核算在企业中的应用 - ESG报表成为衔接内外部管理的“第四张报表”，为双重重要性分析提供量化支撑[2] - ESG净值以绝对值衡量对利益相关方的影响体量，ESG风险机遇价值以行业基准评估财务效应（正为机遇，负为风险）[12] - 货币化数据帮助企业识别核心议题、优化资源配置，同时提升披露透明度，遏制漂绿行为[2] 未来趋势与香港市场展望 - ESG价值核算将推动企业ESG管理从合规向价值创造进阶，为可持续投资提供可比量化依据[3] - 将深度嵌入金融机构信贷审批、资产组合管理等业务流程，巩固香港区域可持续金融中心地位[3][27] - 香港采取“气候先行、分阶段实施”策略推进与ISSB准则接轨，2025年1月1日起实施基于IFRS S2框架的“新气候规定”[22] - 2024年香港发布《香港可持续披露路线图》，提出2028年前分阶段要求公众责任实体全面采用ISSB准则[25] - 香港金管局发布“可持续金融行动计划”，提出所有银行在2030年前实现自身营运净零排放等八大目标[27]

中国人民银行发布2025年第四季度货币政策执行报告 - 中国人民银行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告 [1] 货币政策核心方向 - 下一步，中国人民银行将全力做好绿色金融大文章 [1] - 以绿色金融高质量发展支持经济社会发展全面绿色转型 [1] 绿色金融政策与标准体系建设 - 持续健全绿色金融政策和标准体系 [1] - 研究制定金融机构碳核算国家标准 [1] - 研究制定高碳行业碳核算操作指引 [1] 金融机构能力建设与信息披露 - 有序推进金融机构碳核算和可持续信息披露 [1] - 推动金融机构提升碳核算能力 [1] - 逐步将碳排放纳入资产组合考量，实现金融资产碳排放可度量 [1] - 对标国际准则、结合国内实际，推动金融机构稳步开展可持续信息披露 [1] - 推动金融机构提高市场透明度 [1]

中国人民银行2025年第四季度货币政策执行报告核心观点 - 中国人民银行下一步将全力做好绿色金融大文章，以绿色金融高质量发展支持经济社会发展全面绿色转型 [1] 绿色金融政策与标准体系建设 - 中国人民银行将持续健全绿色金融政策和标准体系 [1] - 将研究制定金融机构碳核算国家标准和高碳行业碳核算操作指引 [1] 金融机构能力建设与信息披露 - 将有序推进金融机构碳核算和可持续信息披露 [1] - 推动金融机构提升碳核算能力，逐步将碳排放纳入资产组合考量，实现金融资产碳排放可度量 [1] - 将推动金融机构稳步开展可持续信息披露，提高市场透明度，具体做法是对标国际准则并结合国内实际 [1]

政策发布与背景 - 财政部近日印发了《可持续信息鉴证业务准则第6101号——基本准则（试行）》，旨在规范和指导会计师事务所等第三方机构开展可持续信息鉴证业务，以推动经济、社会和环境可持续发展 [1] - 此前，为规范企业可持续信息披露，《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》及《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》两项准则已制定印发 [1] - 目前开展鉴证业务的机构包括会计师事务所、咨询机构、认证机构等，但由于缺少统一专门的鉴证标准，导致执业质量参差不齐 [1] 政策目标与意义 - 由独立第三方对可持续信息进行鉴证，有助于提升信息披露质量，增强信息的可信度与可比性，缓解信息不对称，降低信息使用者决策风险 [1] - 《鉴证准则》与企业可持续披露准则共同构建起从信息披露到鉴证的全链条可持续披露准则体系，旨在共同提升企业可持续披露整体质量 [1] - 随着可持续披露准则体系的完善，预计未来会有更多企业参照准则披露可持续发展信息，并聘请独立第三方进行鉴证以提高信息可信性 [2] - 《鉴证准则》的制定是为了解决因缺少统一鉴证标准而在具体工作中产生的一系列问题 [2] 准则定位与适用范围 - 《鉴证准则》定位为可持续信息鉴证业务准则体系中的基本准则，主要规范可持续信息鉴证业务的基本概念、基本理论和基本方法 [3] - 该准则适用于对所有类型可持续信息执行的所有鉴证业务 [3] - 现阶段《鉴证准则》定位为试行文件，不采取“一刀切”的强制实施要求，在实施范围及要求规定出台前，由执行机构自愿实施 [3] 制定原则与行业影响 - 《鉴证准则》制定遵循三项总体原则：坚持以维护公共利益为宗旨；突出可持续信息鉴证业务特点，针对当前实践中的具体问题和需求提供可操作指引；坚持立足国情和国际趋同 [2] - 准则强调鉴证机构应当实施质量管理，遵守职业道德要求，保持独立性，高质量执行鉴证业务，以切实发挥鉴证增信作用 [2] - 专家认为自愿实施的规定是合理的，因为无论企业可持续信息披露还是鉴证都处于起步阶段，相关人才培养和制度建设都需要时间 [3] - 从长远看，需要及时跟踪调研企业和鉴证机构的实施情况，以不断完善可持续披露准则和鉴证准则 [3]

政策发布与核心目标 - 2026年1月30日，沪深北交易所在中国证监会指导下，修订发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，新增《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三个应用指南，中英文版本同步公开 [1] - 2026年被定义为A股可持续发展报告强制披露的元年，新《指南》旨在提升可持续信息披露质量和评级 [1] - 监管部门下一步将按照“区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进”的策略，逐步完善可持续披露制度，以高质量发展推动高质量披露 [1] 指南内容与体系构建 - 新增的三个应用指南与前期发布的《第二号 应对气候变化》共同构建了绿色转型议题的指南体系 [2] - 《指南》修订重点围绕三个核心方面展开：系统说明各议题涉及的主要风险与机遇；提供披露数据的计算流程与方法以增强数据可比性与可靠性；进一步明确信息披露要点以提升公司管理能力与透明度 [2] - 此次新增内容注重与企业实际结合，不额外增设强制性披露义务，旨在引导上市公司循序渐进提升环保与资源节约责任意识 [2] - 沪深北交易所此前已就《指南》向社会公开征求意见，各方普遍认可新增指南的指导作用，主要意见建议已被充分吸收采纳 [2] 强制披露框架与实施时间表 - 根据2024年5月1日起正式实施的《上市公司可持续发展报告信息披露指引》，强制披露主体包括报告期内持续被纳入上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司，以及境内外同时上市公司 [4] - 上述强制披露主体最晚应在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告 [4] - 2025年，证监会修订的《上市公司信息披露管理办法》《上市公司治理准则》也专门明确，上市公司需按照证券交易所的规定发布可持续发展报告 [4] 规则体系与国际接轨 - 目前中国资本市场已初步形成以《指引》为强制性和底线要求、《指南》为参考性规范和典型实践推荐的可持续发展规则体系 [6] - 《指引》与国际准则兼容性较高，同时深度融合中国实践，从环境、社会、可持续发展相关治理三个方面设置了21个议题 [4] - 中国上市公司协会还编发了工作指南，提供了大量实践案例，“手把手”指导公司做好报告编制工作 [6] 行业影响与意义 - 行业人士表示，“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”是重要的环境议题，《指南》通过细化明确风险与机遇识别、核算流程和披露要点，有助于企业编制相关内容时更加准确，为企业解决系统性难题 [3] - 2026年是“十五五”开局之年，也是上市公司ESG信息披露“首考”之年 [6] - 《指南》内容全面覆盖风险评估、工作流程、常见披露数据核算流程和方法等重难点问题，在强化规范性的同时兼顾行业包容性，注重贴合上市公司信息披露实务 [6] - 此举有利于服务上市公司合规稳妥地做好首个强制披露报告期相关工作，助力公司全面夯实可持续发展根基，为“十五五”时期实现高质量发展奠定坚实基础 [6]

政策发布 - 中国财政部近日印发《可持续信息鉴证业务准则第6101号——基本准则(试行)》，该准则共十八章228条，涵盖总则、鉴证目标和基本要求、质量管理及业务各环节具体要求 [1] - 准则在实施范围及实施要求作出规定之前，由开展可持续信息鉴证业务的机构自愿实施，现阶段定位为试行文件，不采取强制实施要求 [1][2] - 未来将随着企业可持续披露准则的实施，采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的策略 [2] 准则内容与特点 - 准则针对业务承接、计划、执行到出具报告的全过程提出明确要求，强调鉴证机构和人员需进行质量管理并遵守职业道德要求 [1] - 准则针对当前业务实践中的具体问题和需求，提出明确、有针对性的要求并提供细化、可操作的指引，旨在规范业务执行并提高鉴证质量 [2] - 准则充分吸收国际准则最新成果，涵盖其所有要求和内容，符合国际趋同原则，同时提出符合中国实际的要求和指引，体现中国特色 [2] 行业现状与影响 - 企业可持续信息披露尚处于起步阶段，能力建设、人才培养、完善内控体系都需要一定时间 [2] - 准则的制定旨在满足高质量执行可持续信息鉴证业务的实务需求，强调鉴证机构应保持独立性，高质量执行业务，以切实发挥鉴证增信作用，维护公共利益 [1][2]

报告发布与调研概况 - 上海金司南金融研究院、绿色金融60人论坛（GF60）、亚洲金融合作联盟、贵州银行与威海银行联合发布《中小银行可持续信息披露能力提升研究》报告 [1] - 调研覆盖中国东、西、南、北、中不同区域的12家代表性中小银行，样本选取系统考量了资产规模、上市情况、地域分布及是否处于绿色金融改革创新试验区等关键变量 [2] - 调研旨在系统性呈现中小银行可持续信息披露整体图景，揭示政策导向、上市差异、区域特色等多重因素的影响机理，为行业能力进阶与监管政策优化提供实证参考 [1][2] 研究发现一：披露格局二元分化，上市与非上市银行差距显著 - 中小银行可持续信息披露呈现“监管驱动”与“战略先行”的双轨格局 [3] - 上市银行因外部合规压力已普遍建立系统性披露框架，步入规范化轨道 [3] - 港股上市银行（如贵州银行、九江银行、威海银行）受香港联交所《环境、社会及管治报告守则》等严格约束，较早建立体系化披露框架，并在融资碳排放核算（包括范围三）、绿色金融数据管理系统开发、气候风险压力测试等前沿领域开展探索 [3] - A股上市银行（如上海农商银行、兰州银行、厦门银行）主要遵循沪深交易所《上市公司可持续发展报告指引》，披露实践流程规范、框架完整，内容与国内“双碳”政策紧密衔接 [3] - 非上市银行信息披露透明度高度依赖管理层战略远见与内生动力，个体差异大 [4] - 部分非上市银行（如吉林银行）主动签署联合国《负责任银行原则》，自愿接轨国际高标准，将披露作为自我驱动工具 [4] - 多数非上市银行仍处认知与能力建设初级阶段，披露行为可能源于地方监管窗口指导或零散品牌需求，存在动力不足、内容零散、数据基础薄弱、缺乏长效机制等问题 [4] 研究发现二：区域特色鲜明，“一地一策”塑造差异化披露实践 - 绿色金融改革创新试验区银行（如九江银行、甘肃银行、兰州银行）依托政策红利，在绿色信贷、转型金融、碳核算方法学（如九江银行加入PCAF）等方面形成特色披露 [5] - 资源型地区银行（如晋商银行、河北银行、吉林银行）聚焦“转型金融”披露，详细披露支持煤炭清洁利用、钢铁行业绿色升级等具体案例，探索金融支持传统产业低碳转型路径 [5] - 沿海地区银行充分发挥区位优势：威海银行系统披露“蓝色金融”及“蓝碳贷”等海洋生态相关产品；厦门国际银行及厦门银行着力披露跨境绿色金融与“华侨金融”服务 [6] - 其他特色实践：青海银行紧密围绕本省“清洁能源产业高地”战略；贵州银行在绿色金融管理系统建设与数据治理上取得实效；上海农商银行全面对接长三角绿色发展战略，披露实践系统深入 [6] 研究发现三：能力瓶颈共性突出，提升路径需分层施策 - 中小银行在推进可持续信息披露过程中普遍面临四大核心瓶颈：内生驱动力不足，披露工作多停留于被动合规；数据基础与碳核算能力薄弱，内部数据分散、口径不一，外部数据获取困难，尤其缺乏范围三融资排放的核算方法学与实操工具；组织架构与专业人才短缺，跨部门协同不畅，复合型人才匮乏；风险管理内嵌不足，环境与气候风险尚未实质性嵌入信贷审批、风险定价及资本配置等核心流程，气候风险压力测试停留在探索阶段 [7] - 研究提出“从无到有、从有到优、从优到精”的阶梯式能力提升路线图，具体建议包括：完善内部治理与组织保障，明确董事会ESG监督职责，设立专职部门并健全考核激励机制；构建系统化的ESG与气候风险管理体系，将环境与社会风险纳入全面风险管理框架，开发情景分析与压力测试工具；推进差异化的碳核算实践，根据数据基础由易到难，从自身运营碳足迹逐步向融资碳足迹拓展，探索重点行业范围三核算的本地化方案；建立常态化、实用化的气候风险压力测试机制，设计符合区域产业特点的测试情景，推动测试结果与信贷政策、资本规划相衔接 [8] 研究价值与意义 - 调研成果为受访银行提供了自我诊断与能力建设参照，为整个行业厘清了从合规披露迈向价值创造的可行路径 [9] - 报告为各类中小银行结合自身发展阶段与区域特色，制定差异化、可操作的可持续披露与治理提升方案提供直接指引 [9] - 报告对行业共性瓶颈与区域实践差异的剖析，为金融管理部门优化分类施策、完善监管框架、推动金融资源更精准服务地方经济绿色转型提供了实证依据与决策参考 [9]

政策与准则 - 中国财政部等九部门联合制定的《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》出台，标志着中国可持续信息披露体系迈入规范化、标准化并与国际接轨的新阶段 [1] - 该准则被视为完善中国绿色低碳发展机制、对接国际规则的关键举措，为企业提供了管理气候相关风险与机遇的标准框架和透明可靠的披露标尺 [2] - 准则遵循“循序渐进、分步实施”的策略，从自愿到强制、从大型企业到中小企业、从定性到定量，为各类企业预留适应期与提升空间 [2] 平台与服务 - “可持续发展国际服务平台”由海南省绿色金融研究院与中国财富传媒集团联合运营、绿发金科信息技术有限公司提供技术支撑 [3] - 平台创新构建了“标准版”和“中小企业版”两套数字化披露方案，以满足不同规模企业的多样需求 [3] - 标准版适配大型企业精细化披露需求，中小企业版则通过流程简化、模板优化和智能指引，有效降低中小微企业参与披露的成本与门槛 [3] - 平台将复杂的披露标准转化为企业“可感、可及、可操作”的具体流程，通过清晰指引和智能工具对专业术语、数据核算等进行友好化处理，极大降低了企业理解和操作难度 [3] - 该平台作为由相关政府部门指导建设、市场化专业机构联合运营的公共基础设施，将持续迭代优化，为不同规模、不同行业的企业提供更精准、更智能的服务 [5] 公司实践与案例 - 北京开灵科技有限公司率先以《气候准则》为框架，依托“可持续发展国际服务平台”，高效完成了从数据梳理、核算分析到合规披露的全流程 [1] - 公司通过该平台完成了国家《气候准则》框架下的信息披露，实现了从政策理解到实践落地的顺畅过渡 [2] - 公司将技术创新与国家战略紧密结合，凭借自主研发的自然人代开、反向开票、电子会计档案等财税数字化系统，助力国家“金税四期”工程和“以数治税”监管体系落地 [4] - 落实《气候准则》的过程是公司自我梳理、优化治理和践行社会责任的重要契机，公司在治理维度、管理效能和责任意识等方面实现了显著提升 [4] - 公司下一步将拓展披露范围至更多可持续发展领域，将绿色理念贯穿产品全生命周期，并基于自身披露经验和完善的产品体系，为客户提供一体化的可持续披露与智慧税务服务支持 [4] 模式与影响 - 北京开灵科技的实践证明，在国家统一准则清晰指引和数字化平台赋能下，中小企业有能力、有意愿参与可持续信息披露进程 [5] - 这一案例成为国家气候准则在中小企业中落地生根的缩影，彰显了准则与平台的推广价值 [5] - “准则+平台”模式推动形成“政策引领、平台赋能、企业实践”的良性循环，确保国家战略意图精准传导至微观企业 [5] - 平台的目标不仅是帮助企业完成“披露”动作，更是通过数据积累与分析，助力企业发现减排潜力、优化资源配置、对接绿色金融，真正将披露转化为管理提升和价值创造的驱动力 [5]

动力与储能电池行业规范 - 四部委联合召开行业座谈会 研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序 [1] - 会议召集了13家电池企业及3家系统集成商 包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、鹏辉能源、海辰储能、正力新能、浙江吉曜通行能源科技、楚能新能源 以及中车株洲所、海博思创、天合储能 [1] - 中国汽车动力电池创新联盟、中国化学物理电源行业协会参与会议 对行业自律进行倡导 [1] 可持续披露准则与监管 - ISSB主席欢迎中国财政部等十部委联合制定的《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》 认为该准则以ISSB准则为基础 增强了资本市场ESG披露的全球可比性 [2] - 香港会计与财务汇报局发布《香港可持续鉴证监管框架建议咨询文件》 拟分阶段引入强制有限保证鉴证 [2][4] - 第一阶段要求自强制性《香港披露准则》汇报开始的第三个财政年度起 须就范围1和范围2温室气体排放的披露取得有限保证鉴证 [4] - 第二阶段要求自强制性《香港披露准则》汇报开始的第五个财政年度起 其余强制披露事项均须取得有限保证鉴证 [4] 企业动态与事件 - 长荣航空一架客机在洛杉矶机场滑行时 机长与副机长发生争吵与肢体冲突 公司调查后表示滑行速度符合规范 并已暂停涉事机长的派飞任务 [5] - 长荣航空2025年上半年营收为新台币1102.5亿元 营业毛利为新台币265.5亿元 归母公司净利为新台币126.2亿元 每股收益为新台币2.34元 [5] - 石英股份控股子公司连云港强邦石英制品有限公司犯侵犯商业秘密罪 被判处罚金人民币二百七十万元 [6] - 雅诗兰黛集团中国区2025年新入职员工中近半数不到30岁 近八成是女性 中国团队女性员工占比超80% 科学家与工程师中女性占比达70% 管理层女性比例达三分之二 [8] 金融行业监管 - 中证协发布2025年度券商文化建设自律检查通报 指出党建引领不足、建设要求落实缺位等问题 [7] - 部分券商在道德风险高发领域、关键岗位未建立有效管理机制却自评“符合要求” 协会已采取自律管理措施 并将在2025年度实践评估中予以扣分 [7]

政策发布与定位 - 财政部会同生态环境部、国家发展改革委等9部门于2025年12月25日联合发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，标志着企业气候信息披露进入标准化、规范化新阶段 [1] - 该准则是国家统一可持续披露准则体系下发布的首项具体准则，为“双碳”目标从国家战略向企业实践转化提供了关键制度支撑 [1] - 该准则是继2024年11月《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》发布后，首个落地的具体主题准则，具有承上启下的重要意义 [1] 制度设计与国际接轨 - 准则在制定目的、披露目标、体例结构、相关术语概念及基本技术要求上与《基本准则》保持高度一致 [1] - 准则延续了《基本准则》中与国际主流披露体系一致的四大核心支柱：治理、战略、风险与机遇管理和指标与目标 [2] - 准则的结构与国际可持续准则理事会发布的《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露》相一致，有助于提升中国企业在气候披露领域的国际话语权以及信息的可比性与可理解性 [2] 实施路径与策略 - 准则现阶段定位为试行文件，采取企业自愿实施模式 [2] - 后续将采取“区分重点、试点先行”的渐进策略，逐步实现从上市公司到非上市公司、从大型企业到中小企业、从定性要求到定量要求、从自愿披露到强制披露的扩展 [2] - 2025年7月至9月，财政部组织了40家企业按照准则要求进行模拟披露测试，以促进准则的完善与优化 [3] 对企业的深层影响与要求 - 准则要求企业将气候变化因素系统性地纳入企业战略决策、风险管理和资源配置中 [3] - 准则要求披露的不仅仅是结果，更多是包括治理、决策和风险管控等“过程信息”，目的是倒逼企业提升不同部门的协同能力以及价值链管理水平 [3] - 准则的发布强化了绿色低碳发展的标准供给，通过构建透明可靠的信息披露制度，引导资本精准流向低碳项目，为培育新质生产力注入制度动力 [2] 行业意义与展望 - 准则的发布能为资本市场、监管机构及其他利益相关方构建统一、可比的信息基础 [1] - 准则的落地是企业气候信息管理的操作指南，将为后续环境、社会等细分领域准则制定积累经验，推动我国可持续披露准则体系向纵深发展 [3] - 准则的发布是我国参与全球气候治理和国际可持续信息披露建设的重要阶段性成果，将助力在全球气候治理中展现中国担当 [1][3]