中美关税影响及企业应对策略 - 中美互降关税缓解外贸企业压力 此前受关税争端影响的企业生产经营迎来转机 如洛阳卡尔办公家具积压的2万多件产品重新启程运往美国[1] - 美国客户暂停订单导致企业库存积压 如瑞贝卡发制品公司400万美元在产订单全部停产[1][2] - 企业积极开拓多元化市场应对 洛阳卡尔将重点转向日本、欧洲、中亚等新兴市场 瑞贝卡加大对欧洲、非洲、亚洲等非美市场开拓力度[1][2] 企业战略调整 - 洛阳卡尔深化"半托管模式" 增加海外仓布局和本土化服务 降低物流与合规成本 同时申请跨境电商政策支持[1] - 瑞贝卡深耕国内市场 开发适合国内消费者的产品 拓展销售渠道 提升国内市场份额[2] - 南阳飞龙利用海外办事处优势 与配套厂商联合研发核心产品 成功打入欧洲高端市场[2] 区域外贸数据表现 - 2025年前4个月河南省外贸进出口2757.7亿元 同比增长29.5% 其中出口1879.5亿元增长44.1% 进口878.2亿元增长6.5%[3] - 对东盟进出口352.5亿元增长11% 对欧盟进出口329.7亿元增长19.2% 对日本进出口199.6亿元增长18.5%[3] - 对RCEP成员国进出口832亿元 增长36.1%[3] 政府支持措施 - 河南省推动500余家外贸企业入驻电商平台 内销转化率达42% 深化跨境电商综合试验区建设[3] - 实施"十项金融举措" 确保每家外贸企业有1家以上银行跟踪服务 量身定制金融服务方案[4] - 扩大出口信用保险承保规模 普惠统保平台政策覆盖率提升至45%以上 探索"跨境电商保"业务[4]

公司业绩与财务情况 - 2024 年营业收入增长 89.67%，主要因客户去库存顺利、产品性价比高竞争力强、新产品受青睐 [6] - 2025 年第一季度营业收入和净利润增长，源于产品市场需求增加及 2 月收购 AL - KO 公司使整体营业收入增加 [6] - 2025 年一季报毛利率上升，是产品市场需求增加使销售规模增加及 AL - KO 公司并表带来积极作用 [7] - 2024 年研发费用达 7899.55 万元，较去年增长 16.39% [4] 公司战略与发展规划 - 未来专注创新产品、全球化制造、品牌运营及优秀人才四大战略基础，产品线重点为骑乘式、智能式、锂电类等产品 [2][9] - 启动与 AL - KO 的战略融合计划，在研发、采购、生产与销售等方面充分融合，提升持续经营、抗风险和全球市场竞争能力 [2][6][7] - 加大品牌化战略，利用 AL - KO 等多个品牌完善品牌布局，向多品牌化战略转型，扩大自主品牌营收比例 [5] 公司生产基地布局 - 目前有 5 个生产基地，国内有总部和杭州湾基地，国外有墨西哥生产基地、美国组装工厂，2025 年 2 月新增奥地利生产基地 [5][6][7] 公司产品相关情况 - 产品毛利率分产品不同，详见《2024 年年度报告》 [3] - 开发低、中、高三类配置割草机器人，满足不同细分市场需求 [5][8] - 内销板块有割草机、打草机、割灌机和微耕机等农林机械产品，将积极开发适合国内销售的新产品 [6] 行业市场情况 - 园林机械行业市场需求长期处于高位，预计至 2030 年全球园林机械产品市场需求达 309 亿美元，年复合增长率 2.11%，锂电动力类园林机械复合增长率 6.65% [3][8][11] 公司应对风险措施 - 已在全球布局海外生产基地，可调整全球生产分配比例减少关税影响，并购 AL - KO 后出口美国比例下降，美国加征关税对经营业绩无重大不利影响 [5][6][12] 其他事项 - 2024 年度按计划完成回购方案，后续将综合考量因素择机实施回购等稳定股价措施 [2] - 制定分红政策综合考虑多因素，具体分红实施关注公司公告 [3] - 若有融资、并购重组计划，将按规定及时披露信息 [3][4]

营收与利润 - 2024 年度营收增长但利润承压，原因是向 OBM 进军加大海外销售端投入，销售和管理费用大 [1] - 2024 年度毛利率 25.33%，较去年同期提升 1.01%；2025 年第一季度毛利率 28.07%，较去年同期提升 2.12%，原因是运营效率提升和产品结构变化 [7] - 2025 年第一季度实现营业收入 5.07 亿元，同比增长 41.69%，归母净利润 4054.79 万元，同比增长 90.86%，增长原因是星空篷销售额大幅增长及新产品销售贡献 [10] 业务占比与销售情况 - 跨境电商业务营收占比约 20%，主要销售平台包括亚马逊、Wayfair 等线上平台及公司独立站 [2] - 2024 年度，星空篷销售收入约 7 亿元，同比增长约 50%，平均毛利率在 30%-35%，高于公司整体平均毛利率水平 [2] 产品相关 星空篷 - 发展前景好，处于快速成长阶段，对木质廊架和传统遮阳伞有替代作用 [2] - 产品定位“品质溢价、价格亲民、易于安装”，具有技术领先、产品系列全客群覆盖广、知识产权壁垒强等优势，新研发的全铁星空篷有望抢占部分市场空间 [3][4] 其他新品 - 近期推出储物用品、户外家具、露营用品等新产品 [4] 自有品牌业务 - 公司正在由 ODM 向 OBM 转型升级，主打“Mirador”“Abba Patio”“AVAAR”三个产品品牌 [6] - 通过线上平台和线下 KA 渠道销售自有品牌产品，打造官方独立站提升品牌知名度 [6] 销售渠道与客户 - 产品主要销往欧美市场，销售渠道包括大型连锁超市、品牌商、电商平台等，进入多家大型连锁超市供应商体系 [8] - 自主品牌相关产品自 2014 年以来通过跨境电商模式在北美、欧洲等地区开展销售 [8] 业务重点工作 - 2025 年聚焦“扩品类抢 KA、印尼生产基地建设、Mirador 2c 业务开拓”三大业务重点工作 [8] 海外生产基地 - 选择印尼作为海外生产基地，因其自然资源丰富、人口众多、土地面积广，将于 2025 年 5 月建成投产，未来产能布局将根据形势和战略调整 [8] 关税影响与应对措施 - 美国加征关税对公司经营有一定影响，公司通过提升运营效率、开发新品、建设印尼生产基地、开展品牌建设、开拓非美区域市场等措施应对 [10] 新品业务体量与竞争优势 - 储物、家具、露营等新品销售体量较小但增长潜力大 [10] - 新品竞争优势在于创新、设计、工艺、品质带来的产品力，多款产品荣获德国工业设计红点奖 [11]

县域经济发展成果 - 蒲江县形成柑橘、猕猴桃、茶叶三大产业集群，连片种植面积达60万亩，年销售收入超120亿元 [1] - 2024年蒲江优质农产品网络零售额突破38亿元，出口北美、东南亚等超5万吨 [1][3] - 三大地标品牌（蒲江丑柑、猕猴桃、雀舌）总价值达426.57亿元，全部进入中国区域品牌前40强 [2] 农产品品质与品牌建设 - 蒲江柑橘因紫色土壤和优良环境形成独特品质，离地均价达每斤4元，高于传统种植30% [2] - "蒲江猕猴桃"获全国首个"碳标签"，"蒲江耙耙柑"取得国际"绿色通行证"，远销欧美、东南亚、非洲 [2] - 创新开发柑橘巧克力、猕猴桃果酒等10余种产品，孵化"长秋禅橘"等30余个品牌 [2] 绿色种植与生态保护 - 推行有机肥替代化肥、绿色防控替代化学防治的"两个替代"工程，5年建设103个基地 [2] - 273项农残检测参数"零检出"，实现优质水果生产与生态环境保护双赢 [2] 产业链配套与物流体系 - 建成完备冷链物流体系，拥有仓储冷链企业240余家、电商主体7800余家、包材企业30余家、物流企业27家 [3] - 年周转量超100万吨，发货量超1亿件，覆盖27个省级区域 [3] 人才引进与培育 - 出台"蒲江十条"政策，引育100多位高层次人才，培育农村实用人才、农业职业经理人等3万余人 [3] - 通过人才共建共享推动农业高质量发展 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布年报、一季报，2024 年营收 102.75 亿元（同比+56.5%）、归母净利润 2.14 亿元（-36.2%）；2025Q1 营收 24.58 亿元（+36.6%），归母净利润 0.47 亿元（-45.3%）。公司推进品牌化战略，拓展线下多元渠道和非美市场，有望提升品牌影响力和市场份额。考虑去库存影响，下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.71/5.11/6.65 亿元，对应 EPS 为 0.93/1.28/1.66 元，当前股价对应 PE 为 21.8/15.8/12.2 倍，估值合理，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司概况 - 当前股价 20.23 元，一年最高最低 33.18/16.49 元，总市值 80.94 亿元，流通市值 38.90 亿元，总股本 4.00 亿股，流通股本 1.92 亿股，近 3 个月换手率 138.2% [1] 业绩情况 - 2024 年营收 102.75 亿元（同比+56.5%）、归母净利润 2.14 亿元（-36.2%）；2025Q1 营收 24.58 亿元（+36.6%），归母净利润 0.47 亿元（-45.3%） [4] 品类营收 - 2024 年服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入 74.47/23.24/4.55 亿元，分别同比+59.4%/+33.9%/+261.5% [5] 市场分布 - 2024 年境外市场北美/欧洲/亚洲/其他地区营收占比分别为 88.1%/6.9%/0.2%/0.2%，北美为主要市场，欧洲提升潜力大 [5] 盈利能力 - 2024 年毛利率 43.8%（-2.1pct），下滑因海运波动致运输成本增加和库存周转放缓，2024 年库存周转天数 81 天，同比增加 10 天 [5] 费用情况 - 2024 年销售/管理/财务费用率分别为 37.8%/2.1%/-0.3%，销售费用上升因销售收入及品牌推广费提升 [5] 发展战略 - 坚持品牌化发展战略，复用底层能力和运营经验孵化新品牌，推进线下渠道拓展和非美市场布局，谋划海外供应链布局 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,564|10,275|14,174|17,897|21,255| |YOY(%)|33.7|56.5|37.9|26.3|18.8| |归母净利润(百万元)|336|214|371|511|665| |YOY(%)|81.6|-36.2|73.4|37.6|30.2| |毛利率(%)|45.8|43.8|44.3|44.6|44.8| |净利率(%)|5.1|2.1|2.6|2.9|3.1| |ROE(%)|13.9|8.7|13.1|15.3|16.6| |EPS(摊薄/元)|0.84|0.54|0.93|1.28|1.66| |P/E(倍)|24.1|37.8|21.8|15.8|12.2| |P/B(倍)|3.4|3.3|2.9|2.4|2.0| [7]