证券代码：300787 证券简称：海能实业 债券代码：123193 债券简称：海能转债 回复：国内工厂主要承载非美地区的业务，而越南工厂主要承载美 国市场业务。 问题5、公司目前这个研发的重点方向，你能给咱们介绍一下吗？ 投资者关系活动记录表 编号：2026-001 | | 特定对象调研 分析师会议 ☐ | | --- | --- | | ☐ | 媒体采访 业绩说明会 ☐ | | 投资者关系活动类别 ☐ | 新闻发布会 路演活动 ☐ | | ☐ | 现场参观 | | | 其他 电话会议 和信证券：陈亚强；国信证券：李昂；创华投资：李军辉；国诚投 | | | 资：胡懿鹏、杨志祥、祁海波；国泰海通证券：刘玉、顾一格；民 | | | 生加银基金：汤思懿；汇添富基金：黄和清；长盛基金：胡星月； | | 参与单位名称及人员姓名 | 高致投资：李澍；中银基金：陈婷婷；万家基金：王紫钰；华泰保 | | | 兴基金：吴宇青；南方基金：王玨；东莞证券资管：林柏成、黎云 | | 云 | | | 时间 | 1、现场调研：2026年4月24日 (周五) 上午 10:45-11:45 | | | 2、电话会议：2026年4月24日 ...

宏观环境与海外布局 - 公司经营高度依赖海外市场，2025年前三季度海外收入占比达59.6%，欧美市场为核心营收来源，2024年海外收入占比约57%-58% [4] - 全球消费电子需求疲软，2023年德国消费电子产品销售收入同比下降2.2%，欧美消费降级趋势显著，抑制终端需求 [4] - 公司2025年前三季度营收63.61亿元（同比增长47.8%），净利润4.67亿元（同比增长45.8%），但净利润增速落后营收2个百分点，增长可持续性存疑 [4] - 国际贸易保护主义与地缘政治变动推高上游采购与合规成本，例如美国对华技术出口管制和欧盟2024年实施的新规 [5] - 汇率波动风险突出，海外收入主要以美元、欧元结算，2024年两大币种兑人民币汇率波动剧烈，侵蚀折算收益 [6] 行业竞争与技术迭代 - 消费电子行业技术迭代快、同质化严重、竞争激烈，产品生命周期缩短，终端消费疲软、换机周期延长 [6] - 市场同质化竞争与价格战持续，2024年公司毛利率同比微降，反映价格竞争与成本压力 [7] - 竞争已升级为生态链对抗，小米、华为等巨头依托终端生态绑定配件产品，据2024年618战报，小米生态链品类包揽双平台91项第一 [7] - 公司面临技术颠覆风险，AIoT与边缘计算融合下技术标准碎片化，若无法构建动态响应能力，现有产品矩阵或被新路线颠覆 [6] 经营治理与合规 - “A+H”两地上市需同步遵循境内外双重监管框架，信息披露、公司治理、资金内控等方面面临更高标准与成本 [7] - 公司跨境数据流动合规性尚未充分披露，或成为监管审批关键障碍 [7] - IPO前夕股东集中减持，2025年11月-2026年1月，两大股东合计减持487.25万股（占总股本1.1743%），易引发投资者质疑 [8] - 股权高度集中，实控人张清森直接持股45.27%，并通过员工持股平台间接控股，可能导致决策单一化 [8] - 2024年董事薪酬总额同比增长59.2%，高额股份支付开支侵蚀当期利润 [8] 财务健康与业绩增长 - 公司2023-2024年营收从48.01亿元增至61.66亿元（同比增长28.4%），归母净利润从3.94亿元增至4.61亿元（同比增长17.0%） [8] - 2025年前三季度营收63.61亿元（同比增长47.8%）、净利润4.67亿元（同比增长45.8%） [8][9] - 业绩增长依赖高投入，2023-2025年前三季度累计研发投入8.14亿元，海外运营投入持续增加 [9] - 营收与现金流匹配度恶化，2025年前三季度经营活动现金流净额仅0.59亿元，同比骤降89.2%，主要因存货、预付款及应收款大幅增加 [9] - 增长引擎单一，海外收入占比长期超50%，传统品类增速平缓，新增智能存储产品虽同比暴增315%，但面临竞争加剧压力 [9] - 盈利空间收窄，2023-2025年前三季度毛利率从36.9%降至36.5%，净利率从8.2%降至7.3% [4][9] - 智能存储产品毛利率仅28.1%，拉低整体盈利水平，7.3%的净利率低于行业平均 [9] - 存货金额从2023年底9.96亿元激增至2025年9月底18.16亿元（增幅82.4%），占流动资产比例升至43.4%，周转天数维持在102-104天高位 [10] - 流动比率从3.9降至3.3，速动比率从2.2降至1.9，接近警戒线，短期偿债能力持续弱化 [10] 上市执行与市场定价 - 港股发行审批存在不确定性，需获得境内外三方核准，公司聆讯申请仍处于“处理中” [10] - 发行定价与认购风险显著，港股投资者对A股估值逻辑认知不足，公司国际品牌积淀薄弱，A股溢价难以传导，且缺乏基石投资者背书 [10] - 当前港股IPO市场流动性趋紧，投资者风险偏好降低，新上市公司认购热情低迷 [11] - 上市流程预计耗时6-12个月，市场窗口短暂，若2026年上半年未完成发行，后续难度将进一步加大 [11]

公司董事会会议与股份回购 - 杰美特于2026年1月22日在深圳市龙华区民治街道北站社区汇德大厦1号楼42层多媒体会议室召开第四届第二十五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于回购注销部分2024年限制性股票激励计划首次授予第一类限制性股票的议案》等文件 [1] 行业相关动态 - 地方国资开始“抄底”法拍房 [1] - 地方国资以单价六七千元的价格“扫货”广州南沙区超60套房源 [1] - 同小区二手房挂牌均价逾2万元 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年业绩将出现亏损，归属于上市公司股东的净利润预计亏损4400万元至6400万元，扣除非经常性损益的净利润预计亏损6700万元至9700万元 [1] 业绩变动原因分析 - **核心业务收入与毛利下滑**：公司整体业务收入及毛利额较上年同期减少，主要因ODM/OEM业务受挫，其中国内部分客户因自身业务变动导致订单需求减少，同时海外部分国家因关税政策及国际政治形势影响，部分境外客户将供应链转移至东南亚地区，减少了订单量，尽管自有品牌业务收入有所增加，但未能抵消ODM/OEM业务收入的下滑 [1] - **财务费用增加侵蚀利润**：公司外销业务主要以美元结算，受美元汇率波动影响，2025年汇兑损失增加，同时受市场利率下行影响，公司现金管理收益较上年同期有所下降 [1] - **销售费用因业务拓展而上升**：2025年度销售费用较上年同期增加，主要原因是公司加大了自有品牌业务的开拓力度，业务推广费有所增加，此举同步带动了自有品牌业务收入的增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润将出现亏损，亏损范围在4400万元至6400万元之间 [1] - 公司上年同期（2024年度）为盈利状态，净利润为707万元 [1] 业绩变动原因 - 受客户业务变动及国际政策影响，公司整体收入及毛利额减少 [1] - 受货币市场波动影响，公司财务费用增加 [1]

文章核心观点 - 一家名为CASEKOO的中国手机壳企业通过专注产品细节、定位高端市场、构建品牌信任，在竞争激烈且同质化严重的消费电子配件领域成功实现出海，年销售额过亿并持续增长，其商业模式已从依赖流量信息差转向建立品牌价值 [5][6][7] 行业背景与市场现状 - 消费电子配件领域的手机壳行业门槛看似较低，平价产品贡献了55%的产能，国内电商平台存在9.9元包邮选项，海外市场大部分产品定价在10美元以下 [6] - 行业产品同质化严重，难以建立品牌忠诚度，用户消费路径依赖电商平台而非特定品牌 [6] - 手机壳市场存在两极分化：一边是价格低廉但质量堪忧的公模产品，另一边是Spigen、OtterBox等传统线下大牌 [10] 公司定位与商业模式 - CASEKOO避开与低价白牌的内卷，主攻高端市场，其透明手机壳售价约20美元，功能款售价30美元以上 [7][10] - 公司定位服务于高净值用户群体，即亚马逊Prime会员（年费199美元）与苹果手机用户的交集，这类用户愿意为高品质支付溢价 [10] - 商业模式的本质是从赚取“信息差”的流量生意，转向赢得“信任感”的品牌生意 [10] - 公司采取“做减法”策略，砍掉多余SKU，放弃低端市场，专注钻研一个垂直品类的核心痛点 [7] 产品策略与核心优势 - 核心策略是“做超出用户预期的标品”，在看似没有技术壁垒的标品里死磕用户“看不见”的产品细节 [7][12] - 针对透明手机壳“发黄”痛点，公司研发出特殊填充材料将TPU分子间隙“塞满”，并增加抗油污涂层，延缓变黄速度 [13] - 在防摔功能上做到极致，手机壳四角内置隐藏式气囊结构，通过SGS防摔认证，能在约1.2米高度多角度多次跌落后保护手机完好 [14] - 在一体化支架上采用12颗N52高性能磁铁，通过“海尔贝克”专利磁阵排列，确保与iPhone MagSafe磁吸快充紧密贴合并顺滑调节角度 [14] - 注重诸多隐秘细节，如在边框高频抓取位加防滑纹路、扩大充电口开口并倒圆角等，形成“显微镜级”的产品打磨 [14] - 在基础款建立质量优势后，于2023年开始尝试图案款，探索用户情绪价值，选择通用性强而有记忆点的审美设计，与头部玩家CASETIFY的个性化风格形成差异化 [15][18] 市场表现与增长 - CASEKOO多次登上亚马逊Best Seller榜单，稳居品类销量前五 [5][7] - 公司年销售额已经过亿，2024年预计实现两位数增长 [7] - 产品售价虽高，但复购率和市场占有率不降反升 [10] 营销与品牌建设 - 公司起步于2017年，抓住了亚马逊开放卖家自主投放广告功能的平台红利窗口期 [9] - 2024年，公司决定进入中国市场，目的并非简单扩张，而是将其作为品牌与营销的试验场 [19] - 看重中国移动互联网发达、KOL合作响应快、营销手段跑通速度是海外的3倍等特点 [20] - 在国内发起手机壳回收计划，与爱回收返航新生合作，第一期活动回收了近1000款手机壳，旨在降低用户初次购买门槛并传递环保理念 [20] - 在国内快速构建营销矩阵，从品牌定位到PGC、PUGC内容产出，再到IP构建（如主理人、红人代言及IP联名） [21] - 国内平台策略为弱化电商等转化平台，强化社媒平台 [21] - 旨在抓住年轻人的情绪消费趋势，通过品牌个性吸引目光 [22]

公司核心表现与市场定位 - 公司被誉为“手机壳界爱马仕”，年销售额突破36亿元[2] - 基础款手机壳起售价近300元，联名款普遍在500元以上，部分限量款售价超过千元，配件售价也逼近300元[3][4] - 武汉武商MALL门店开业首日，平均单价500元左右的手机壳卖出约500个[4] - 品牌年均手机壳销售量超300万件，成立以来每年保持倍数式增长[4] 增长驱动因素：联名、明星与稀缺性 - 公司采用“明星同款 + IP联名”策略，合作过的IP超过100个，几乎每月都有新联名[6] - 与村上隆联名推出波漾手机壳盲盒，其中“金花”隐藏款出现概率为1/96，原价549元，二手市场被炒至2500-5000元，涨幅最高逼近10倍[8][10] - 限量联名款在二手市场被视为“硬通货”，转手速度快，有人通过低买高卖赚到上万元[14] - 北京三里屯太古里门店的村上隆联名盲盒款iphone 17 Pro Max已售罄，显示产品热度极高[14] 产品策略与消费者心理 - 公司将手机壳从功能配件塑造为潮流消费品，通过高频联名与Drop机制（限量、限时）制造稀缺感与话题度[19] - 提供个性化定制服务，有50种配色、300种以上混搭方案的DIY工具，满足“独一无二”诉求[18] - 产品被消费者视为“行走的社交货币”和“体面维持工具”，定价300–500元契合中产“体面而不张扬”的精致消费需求[16][19][20] - 部分消费者受明星偶像同款效应驱动购买，将之视为低成本的身份认同方式[18] 运营数据与扩张情况 - 2021年公司营收达1.2亿美元，销量超300万件；2024年品牌营收达36亿元，创历史新高[21][22] - 2022年天猫平台开业首日销售额突破百万元[22] - 实体门店从2022年8月的18家迅速扩张至2025年12月的62家，三年扩张超3倍，门店遍布中国内地高端商业地标[22] 面临的挑战与竞争 - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉累计超过400条，消费者反映近500元购买的手机壳出现脱胶、变形、掉色等质量问题[22] - 深圳华强北仿款遍地开花，低仿款零售价仅20-30元，高仿款约50-60元，电商平台有仿款店铺显示全店已拼500万+件[22] - 一批定位高端的竞争品牌正在崛起，如PITAKA、PopSockets、图拉斯等，苹果、华为等手机厂商也在强化高端手机壳产品线[24] - 分析指出，公司产品逻辑不以结实耐用为核心，材料服务于视觉，高频上新使供应链承压，品控标准难以保持一致，质量问题可能侵蚀其高端叙事的可信度[24]

公司股价与市场表现 - 公司股票今日收报28.48元，跌幅3.91% [1] - 公司股价于上市次日（2020年8月25日）盘中创下历史最高点95.60元，目前股价已跌破41.26元/股的发行价，处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2020年8月24日在深交所创业板上市，公开发行股份数量为3200万股，发行价格为41.26元/股 [1] - 本次IPO募集资金总额为132,032.00万元（约13.20亿元），扣除发行费用后募集资金净额为118,970.31万元（约11.90亿元） [1] - 本次IPO存在超募情况，超募资金总额为76,671.84万元（约7.67亿元） [1] - 募集资金已于2020年8月14日到达公司专用账户 [1] 募集资金计划用途 - 根据招股说明书，公司原计划募集资金4.46亿元 [1] - 计划资金将分别用于移动智能终端配件产能扩充项目、技术研发中心建设项目和品牌建设及营销网络升级项目 [1] 发行相关中介机构与费用 - 公司IPO的保荐机构为东兴证券股份有限公司，保荐代表人为彭丹、贾卫强 [1] - 发行费用总计1.31亿元，其中东兴证券获得保荐及承销费用1.12亿元 [1]

公司财务决策 - 公司于2025年12月4日召开董事会，审议通过关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 公司同意使用不超过10.00亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 投资方向包括结构性存款、大额存单、定期存款、通知存款等产品 [1] - 投资产品需满足安全性高、流动性好、有保本约定且期限不超过12个月的条件 [1] 决议执行细节 - 决议有效期自公司2025年第二次临时股东会审议通过之日起12个月内有效 [1] - 资金在额度范围内可滚动使用 [1] - 公司表示该事项不会影响募集资金投资项目进度和公司正常生产经营 [1]

公司业务布局 - 公司自有品牌决色将结合自身发展节奏并持续关注市场机遇稳步推进业务布局 [1] - 决色旗下品牌拥有高端商务线Defense和时尚新材料线Raptic分别服务于高端商务人士和时尚年轻人士 [1] - 近期推出的"启万物生"和"顺财运"产品再次受到欢迎 [1] 新品推出计划 - 临近2026年新年决色及Raptic品牌将推出新品 [1] - 公司表示将结合市场机遇推进业务布局以回应CASETiFY等潮牌手机壳火爆的趋势 [1]