报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 湖南省经济总量处于全国中上游，财政自给率低、债务率偏高，多项并举落实化债政策取得阶段性成果 [4] - 各地级市（州）经济和财政实力分化明显，省会长沙优势显著，2024年末政府债务余额均增长、债务率上升 [4] - 湖南省存续发债城投企业多分布在长株潭及湘北，2024年债券净偿还，2025年多数短期偿债指标改善但流动性压力仍大 [4] 根据相关目录分别进行总结 湖南省经济及财政实力 湖南省区域特征及经济发展状况 - 区位优势显著，水陆空交通发达，资源禀赋好，常住人口减少、城镇化率低于全国平均 [5][7] - 2024年经济总量全国第10，人均GDP中游，呈“三二一”格局但三产占比低于全国，固定资产投资增速转正 [7][9][12] - 国家战略和政策助力发展，中部崛起战略中长沙贡献大，长江经济带战略影响水运等，还有多个功能区规划 [14][15][16] 湖南财政实力及债务情况 - 2024年一般公共预算收入增长、规模中游，税收贡献尚可、财政自给率低，政府性基金收入降、上级补助贡献高 [19] - 2024年末政府负债率全国中游、债务率靠后，分别为39.9%和201.3% [20] 湖南省债务化解情况 - 多项并举落实化债政策，发债城投企业利差收窄，湘潭化债成果显著 [23] - 落实隐性债务置换及退平台政策，探索“连环债”清偿机制，加强债务管控，严控新增村级债务 [24][25][26] 湖南省地市（州）经济及财政状况 湖南各地级市（州）经济实力 - 经济实力差距大，长沙GDP超万亿领先，岳阳等部分市超4000亿，湘西州和张家界不足1000亿 [37] - 产业发展差异大，长株潭发展新兴产业，湘北定位生态经济区，湘南有有色金属等产业，湘西以特色产业为主 [34][36] 湖南省各地级市（州）财政实力及债务情况 - 财政实力分化，长沙综合财力强，整体税收贡献高，多数政府性基金收入降，上级补助贡献大 [41] - 2024年末政府债务余额均增长，债务率上升，湘潭增幅最大、债务率最高，长沙债务水平相对低 [49][50] 湖南省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 存续发债城投企业多分布在长株潭及湘北，主体级别以AA为主，2024年以来4家主体信用级别上调 [53] 城投企业发债情况 - 2024年发行规模降，集中在长沙等市，主体以AA+为主，全年债券净偿还，2025年上半年净融资仍为负 [56][57] 城投企业偿债能力分析 - 2024年底全部债务增速降，2025年6月回升，长沙占比最高，多数短期偿债指标改善但流动性压力大，2026年兑付压力大 [60][61][63] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 各地级市（州）“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/“综合财力”大多在200% - 700%，湘潭和株洲较高 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 河南省经济发展水平较高，财政实力尚可，但各地市发展分化程度较高，政府债务率及负债率处于全国中游且负债水平上升较快 发债城投企业较多，部分企业面临一定流动性压力，需关注地方政府债务负担相对较重、偿债及支持保障能力相对较低且再融资能力相对不足的城投企业信用风险 [4] 分组1：河南省经济及财政实力 区域特征及经济发展状况 - 河南省位于中东部、黄河中下游，交通区位优越，资源禀赋突出，经济总量位居全国前列，人均GDP排名中下游，城镇化率较低 工业门类齐全、体系完备，呈“三二一”经济发展格局，多项战略机遇助力区域发展 [5] - 地处中原腹地，是全国重要综合交通枢纽，以郑州为中心，公路、铁路、航空可覆盖大量人口和经济总量 [6] - 资源禀赋突出，是重要粮食生产基地，矿产资源丰富，多项矿种储量居全国前列 [7] - 2024年末交通、旅游、土地、矿产、人口等资源情况良好，“十四五”有相关规划目标 [8][9] - 2024年GDP位居全国第六，增速略高于全国，人均GDP有提升空间，2025年前三季度GDP同比增长5.6%，高于全国 [10] - 产业结构为8.6:38.3:53.1，农业、工业、第三产业发展成效良好，投资方面工业投资高增长，基础设施投资小幅下降，社会领域投资保持增长 [14][15] - 在中原城市群建设中发挥核心引领等重要作用，近年来实现“三个转变”，“十四五”出台多项政策推动发展 [17][18] 财政实力及政府债务情况 - 2024年一般公共预算收入同比小幅下降，规模居全国中上游，质量尚可，财政自给率较低，政府性基金收入下降，上级补助对综合财力贡献大 政府债务率及负债率处于全国中游，但负债水平上升较快 [23] - 2024年地方政府债务率和负债率分别为169.48%和33.51%，较上年末分别上升26.36和3.25个百分点，在全国分别排名第15和第10位 [24] 分组2：河南省各地级市经济及财政状况 各地级市经济实力 - 各地市发展不均衡，郑州市经济实力领先，洛阳和南阳为副中心城市，多数地市城镇化率低于全国，有发展空间 [26] - 辖17个地级市和1个省直辖县级市，按地理区位划分，构建“一主两副、一圈四区多节点”城镇空间格局 [26][27] - 国家级开发区主要分布于豫中和豫北，上市公司集中于部分地市，高市值公司产业符合主导产业布局，构建“中心引领、两带支撑、四区协同”产业布局体系 [31] - 各地市经济发展水平分化，呈梯队分布，2024年部分地市GDP排名有变化，多数地市GDP名义和实际增速为正 [35] - 郑州市和济源市人均GDP领跑，多数地市城镇化率低于全国，郑州城镇化水平最高 [36] 各地级市财政实力及政府债务情况 财政收入情况 - 各地市财政实力分化，郑州市领先，部分地市一般公共预算收入有波动，过半地市政府性基金收入下降，上级补助对综合财力贡献度高 [38] - 一般公共预算收入规模分化，郑州市破千亿，部分地市下降，收入结构稳定性较强，质量尚可，财政自给率差距大，多数地市下降 [39][40][41] - 政府性基金收入方面，过半地市下降，郑州市规模居首，各地市获上级补助收入规模大，部分地市贡献度超50% [42][44] 政府债务情况 - 2024年末各地市政府债务余额增长，郑州市余额远超其他地市，负债率和债务率均增长，部分地市上升幅度大 [48] 债务化解情况 - 积极采取措施防范化解政府债务风险，总体可控，结构优化，风险降低 [50] - 优化完善制度机制，进行债务置换与监测，防范化解重点领域风险，城投债利差震荡下行但仍高于部分中部省份 [52][53] 分组3：河南省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 省本级及下辖地市均有发债城投企业，行政层级以地市级和区县级为主，主要分布在省会及周边地市，主体级别以AA为主，高级别集中在省本级和郑州市 [55] - 截至2025年9月底，有存续债券的城投企业148家，余额7686.89亿元，各地市发债企业数量有差异 [56] - 主体信用级别分布有特点，2025年1 - 9月有企业级别上调和列入观察名单，部分地市出现风险事件和商票逾期记录 [57][58] 城投企业发债情况 - 2024年债券发行数量下降、规模增长，多数地市融资净流入，省本级、洛阳和郑州净融资规模居前 2025年1 - 9月发行节奏放缓，区域分化加剧，部分地市融资净流出 [63][65][66] 城投企业偿债能力分析 - 2024年末整体现金类资产对短期债务覆盖程度偏弱，多数地市企业短期偿债压力大，省本级、郑州和洛阳2026年到期债券规模大 [68] - 债务负担整体小幅增长，部分地市较重，2025 - 2027年到期债券规模大，省本级、郑州和洛阳2026年偿债压力大 [71] - 短期偿债指标方面，多数地市覆盖倍数小于0.60倍，部分地市有变动，再融资方面，2024年多数地市净流入，2025年上半年部分地市由净流入转净流出 [74] 各地市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024年末各地市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力指标最低约220.15%，郑州市最高，多地市超300%，支持保障能力较弱 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年甘肃省经济稳定增长但总量及人均GDP处全国下游，产业结构稳定，第三产业是经济增长主要动力，在国家战略与政策助力下发展动能持续增强 [4][5][8][11] - 甘肃省政府债务规模增长，但因上级补助收入支撑，债务率处全国中游，作为化债重点省份获中央政策支持，融资平台压降明显，未来将推进出清和转型升级 [4][17][20][41] - 各地级市（州）经济及财政实力分化明显，省会兰州市领先，2024年底各地级市（州）政府债务余额均增长，部分负债率和债务率上升 [4][21][31][38] - 甘肃省存续发债城投企业数量少，以地级市为主，2024年净融资额为正，融资环境改善，2025年以来短期偿债压力加大，部分企业偿债指标弱化 [4][45][47][50] 各部分总结 甘肃省经济及财政实力 甘肃省区域特征及经济发展状况 - 区位优势显著，资源富集，交通较发达，“十四五”规划交通固定资产投资约5000亿元，城镇化率低于全国平均，是多民族省份 [5][6][7] - 2024年经济稳定增长，GDP为13002.9亿元排全国第27位，增速5.8%高出全国0.8个百分点，人均GDP 5.83万元排第31位，2025年1 - 6月GDP达6468.8亿元，同比增长6.3%高出全国1.0个百分点 [8] - 产业结构稳定呈“三二一”格局，第一产业占比偏高，二、三产业占比偏低，第三产业是经济增长主要动力，文旅产业“量质双升”，省属企业推进产业转型升级 [11] - 受益于西部大开发、“一带一路”等国家战略和倡议，获得中央财政转移支付与专项资金支持，积极承接东中部产业转移，兰州新区发展良好 [12][13][14][15] 甘肃财政实力及债务情况 - 2024年一般公共预算收入规模排全国下游，财政实力弱、自给率低，但收入稳定性强，政府性基金收入下降，上级补助收入对综合财力贡献高 [17][18] - 负债率排全国靠后，债务率处全国中游，作为化债重点省份获中央化债政策支持，2024和2025年1 - 8月分别发行特殊再融资债券506.00亿元和443.00亿元 [17][19][20] 甘肃省地市（州）经济及财政状况 甘肃各地级市（州）经济实力 - 经济实力分化明显，兰州市经济实力领先，金昌市和嘉峪关市人均GDP居前列，各地级市（州）依托资源优势发展产业，形成不同产业结构 [21][24][29] - 2024年GDP超1000亿元的有兰州市、庆阳市和酒泉市，兰州市GDP最高占比28.78%，金昌市、酒泉市和嘉峪关市GDP增速较快，甘南藏族自治州增速末位 [29] 甘肃省各地级市（州）财政实力及债务情况 - 财政实力分化，兰州市综合财政实力高，多数地级市（州）政府性基金收入下降，各地级市（州）获上级补助收入规模大、贡献度高 [31][33][36] - 2024年底各地级市（州）政府债务余额增长，部分负债率和债务率上升，兰州市债务率最高为234.50%，嘉峪关市负债率最低为19.77% [38][39] - 2024年融资平台压降94户，未来将化解债务风险，推动融资平台退出转型，建立健全管理机制，加大化债工具争取力度 [41] 甘肃省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 存续发债城投企业数量少，主要集中在地级市，信用级别以AA为主，2024年以来1家企业评级展望维持负面 [45][46] 城投企业发债情况 - 2024年债券发行数量和规模增长，发债企业集中在兰州市和平凉市，净融资额为正，融资环境改善，2025年以来短期偿债压力加大 [47][48][49] 城投企业偿债能力分析 - 债务余额区域集中度高，2024年底多数企业短期偿债指标弱化，省级及兰州市筹资活动现金净流入规模增加 [50][53][55] - 省级发债城投企业债务率指标表现好，兰州市及平凉市债务负担重，省级企业2027年有较大集中兑付压力 [53] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024年底各发债地级市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”在100.00% - 350.00%之间，兰州市最高为316.26%，支持保障程度弱 [58]