行业战略调整 - 多家基金销售机构在销售费率改革文件出台后的两个多月里，在战略规划、策略升级、客户开拓等方面进行了思路上的调整 [1] - 加大人力、财力、物力投放以销售权益类产品是多家基金代销机构一致认同的做法 [2] - 私募赛道成为基金销售公司发力的重要方向，部分机构调整战略以在高净值客户人群中找寻新业务增长点 [2] 客户拓展重点 - 销售团队将能够购买权益类产品的机构客户作为潜在关注对象 [1] - 重点关注能够购买偏股混合类基金的大客户，业务人员频繁往返银行自营、农商行、城商行等机构进行增量业务拓展 [2] - 部分此前发力B端业务的销售公司正积极探索通过“B to B to C”模式触达C端客户 [3] 服务体验升级 - 提升用户服务体验被视为机构间角力的重要软实力，提供适配、灵活、科学和一站式投顾服务至关重要 [4] - 有机构进行服务创新，例如推出将“投资时长”作为客户核心权益分级维度的权益体系 [4] - 使用AI提高服务水平成为重要实践，包括发布理财智能体评测集和投顾智能体模型 [4] 行业平台影响 - 公募基金行业机构投资者直销服务平台FISP的启动备受关注，或成为行业发展的拐点 [5] - FISP平台可能帮助基金公司从依赖渠道的惯性中突围，聚焦自身直销体系构建 [5] - 对于中小代销机构，FISP平台消灭信息差，促使它们提升服务水平而非仅靠“走量”模式 [5]

基金销售与银行代销 - 中国证监会就基金销售费用管理规定征求意见 聚焦个人客户服务和权益基金 鼓励长期投资 银行或更偏好业绩稳定的大型基金管理人和权益基金 引导银行代销回归本源并提升专业服务能力 [1] - 基金代销百强机构权益基金合计保有规模5.14万亿元 环比增长5.89% 非货币基金保有规模首次突破10万亿元达10.2万亿元 环比增长6.95% 股票型指数基金保有规模1.95万亿元 环比增长14.57% 蚂蚁基金在权益基金、非货币基金和股票型指数基金保有规模均居榜首 蚂蚁基金与招商银行非货基金保有规模进入万亿级别 [1] 银行业务与产品动态 - 部分民营银行推出大额存单年利率超2% 高于国有大行及股份制银行的1%水平 但产品额度有限且快速售罄 民营银行以此作为阶段性获客手段 [2] - 腾讯控股推介5年期、10年期和30年期离岸人民币债券 初始指导价格分别为2.6%、3%和3.6% 为四年来首次发行债券 [4] - 云锋金融配售1.91亿股新股 配售价每股6.1港元 集资约11.7亿港元 旨在扩大股东及资本基础并增加股份流动性 [5] 新能源车险与AI芯片 - 新能源车险业务高增长但赔付率改善 头部险企逐步实现承保盈利 行业赔付率同步改善 新能源车险作为车险增量市场主力军状态将持续 车险定价更加市场化 [2] - 国产AI芯片厂商利用英伟达供应不稳定窗口期抢占市场 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 百度昆仑芯签下中国移动大额订单 寒武纪、海光信息、摩尔线程等公司在AI推理芯片产品能力已不错 [2] 算力需求与AI基础设施 - 甲骨文云基础设施业务剩余履约义务同比增长359%达4550亿美元 其中近60%来自与OpenAI签署的5年3000亿美元推理算力订单 算力尤其是推理算力供不应求 [3] - 美国科学家研发光基芯片执行AI任务能效比传统芯片提升10倍甚至百倍以上 可缓解AI应用对电力巨大需求并推动更高性能AI系统发展 [4] 企业融资与上市动态 - 本源量子启动IPO辅导 拟在A股上市 从事量子计算机整机、量子芯片、量子软件及云平台研发 辅导机构为中信建投证券 [7] - 东诚药业拟分拆子公司蓝纳成至香港联交所主板上市 自查显示中金公司及相关自然人存在股票买卖行为但不构成内幕交易 [6] - 西证国际证券被联交所取消上市地位 因未能于2025年9月3日前达成复牌指引 最后上市日期为2025年9月26日 [9] 并购与资产交易 - 联合精密拟以不高于3.8亿元收购成都迈特航空制造51%股权 目标公司2024年营收1.767亿元且净利润3080.18万元 2025年上半年营收4362.41万元但净亏损389.54万元 收购旨在拓展航空防务装备领域 [8] - 海利生物调整重大资产购买交易价格 由9.35亿元下调至5.36亿元 美伦公司将返还交易价格差额3.99亿元 瑞盛生物股东全部权益价值评估为9.74亿元 较原17亿元下调 调整后2025年和2026年扣非净利润承诺数分别为5000万元和5800万元 [10][11] - 澳洋健康控股股东拟转让20%股份给悦升科技 交易价款5.927亿元 可能导致控股股东及实际控制人变更 [14] 法律与监管事件 - 众泰汽车需支付2950万元及逾期利息给上海思致 涉及知识产权合同纠纷 浙江省高院二审判决为终审 可能对业绩产生较大影响 [13] - 云南景谷林业控股子公司汇银木业存货盘亏约1900万元 归属于上市公司损失约969万元 分管销售董事王兰存涉嫌挪用资金案已立案 [12] 行业业绩与市场表现 - 建筑行业上市公司2025年上半年营业收入同比减少5.66% 归母净利润同比减少8.89% 但机构看好下半年盈利修复机会 [3][4] - 美股三大指数集体收涨 道琼斯指数涨0.10% 标普500指数涨0.47%且站上6600点 纳斯达克综合指数涨0.94%且连续第六个交易日创历史收盘新高 特斯拉涨超7% 谷歌涨近4.5%且市值跻身3万亿美元 纳斯达克金龙中国指数收涨0.87% [15]

政策核心内容 - 中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见，改革涉及基金认（申）购费、赎回费、销售服务费和客户维护费 [1][2] - 政策聚焦个人客户服务与权益基金，鼓励长期投资，为销售服务费设置费率上限，对持有期超过1年的基金份额不再收取销售服务费 [1][2] - 政策下调面向机构投资者的非权益类基金的客户维护费占基金管理费的比例上限 [2] 对银行基金代销业务的短期影响 - 银行对基金销售费率改革已有预期，短期对代销产品结构影响有限，因银行代销策略会综合考量客户需求与市场趋势并提前规划 [2] - 认（申）购费率整体下调，其中混合型基金降幅较为明显 [2] 对银行基金代销业务的长期影响 - 长期可能促使银行增强对权益基金的销售意愿，更注重费率透明、管理能力突出的权益类产品，如主动型股票基金和混合基金 [4] - 政策可能促使代销机构降低销售债券型基金等非权益类基金的意愿，提升对权益基金的推介意愿 [4] - 银行可能更加偏好业绩稳定、管理规范的大型基金管理人，并更看重基金管理人资质和产品质量以减少合规风险 [1][4] 对银行财富管理业务模式的推动 - 政策要求销售费用单列、透明披露，限制基金管理人向渠道支付的高额“返点”，银行依赖“通道费”的盈利模式或受冲击 [5] - 返佣空间缩小将倒逼银行提升专业服务能力，向投顾、组合配置等多元化财富管理服务转型 [5] - 销售费用单列披露使客户直接看到银行佣金提成，银行需提升营销、投研、投后服务能力以避免客户流失 [5] 行业现状与银行差异 - 银行在基金代销市场占据重要地位，上半年公募权益基金代销百强机构中有24家银行入围 [3] - 各家银行战略侧重点和业务结构差异明显，例如民生银行的权益基金保有规模占非货币市场基金比例高达96%，而兴业银行该比例仅为16.29% [3] - 上半年部分银行如招商银行、工商银行、建设银行的权益基金保有规模提升，而平安银行、邮储银行则有所下降 [4]

政策核心内容 - 中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见，围绕基金认（申）购费、赎回费、销售服务费和客户维护费等进行改革 [1][2] - 认（申）购费率整体下调，混合型基金降幅较为明显，并为销售服务费设置费率上限，对持有期超过1年的基金份额不再收取销售服务费 [2] - 调低向机构投资者销售的非权益类基金的客户维护费占基金管理费的比例上限 [2] - 政策聚焦个人客户服务、权益基金，鼓励长期投资 [1][2] 对银行代销业务的短期影响 - 银行对基金销售费率改革已有预期，短期对代销产品结构影响有限，因银行制定策略时会综合考量客户需求、市场趋势并提前规划产品代销比例 [1] - 拓展权益基金代销是部分银行近期的重点发力方向 [1] 对银行代销业务的长期影响 - 长期可能促使银行增强对权益基金的销售意愿 [2] - 银行或更注重费率透明、管理能力突出的权益类产品，如主动型股票基金、混合基金，并更看重基金管理人资质和产品质量 [3] - 下调非权益类基金的客户维护费比例上限，可能促使代销机构降低销售债券型基金等非权益类基金的意愿，提升对权益基金的推介意愿 [3] 对银行盈利模式与业务能力的推动 - 随着返佣空间缩小，银行赖以为生的"通道费"盈利模式或受到冲击，被动降费将成为大趋势 [3] - 政策要求销售费用单列、透明披露，限制"返点"不得高于投资者实际承担的销售费用 [3] - 销售费用"单列披露"使客户直接看到银行佣金提成，可能倒逼银行提升专业服务能力，向投顾、组合配置等多元化财富管理服务转型 [4] - 银行需提升营销、投研、投后服务能力，更好地帮助客户实现资产增值 [4] 银行当前业务结构差异 - 银行在基金代销领域占据重要地位，但各家银行战略侧重点和业务结构差异明显 [2] - 在上半年公募权益基金代销百强机构中，共有24家银行入围 [2] - 民生银行的权益基金保有规模占非货币市场基金保有规模的比例高达96%居首位，兴业银行该比例仅为16.29% [2] - 招商银行、工商银行、建设银行等银行的权益基金保有规模有所提升，平安银行、邮储银行等则有所下降 [3]

核心观点 - 公募基金销售费率改革方案正式推出，旨在重塑行业销售生态并推动高质量发展 [2] - 改革通过调降认申购费率和销售服务费率直接降低投资者成本，并引导行业从规模驱动转向服务驱动 [3][4][6] - 新规鼓励长期投资、聚焦个人客户服务和权益类基金发展，并规范投顾业务以回归买方本源 [8][15][26] 费率调整与行业影响 - 股票型、混合型、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3% [4] - 股票型和混合型、指数型和债券型、货币市场基金的销售服务费率上限分别调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年 [4] - 持有期超过1年的基金份额（货币市场基金除外）不再收取销售服务费 [9] - 费率下调预计每年为投资者节约300亿元以上，提升费后回报和投资获得感 [10] - 改革给行业带来利润压力，可能增强马太效应，中小基金公司和销售机构面临转型挑战 [4][5] 商业模式与生态重构 - 改革压缩销售机构赚取"流量"收入的空间，引导其从追求"销售量"转向依靠"保有量"和持续服务的模式 [5][29] - 代销机构竞争力将体现在投顾服务能力、客户陪伴深度和资产配置专业度上 [7] - 行业经历从"规模驱动"到"服务驱动"的范式革命，倒逼回归"买方本源" [6][7] 个人客户服务与权益类基金导向 - 向个人投资者销售基金的客户维护费占管理费比例上限维持50%，鼓励做好个人投资者服务 [17] - 对机构投资者销售权益类基金的尾佣上限维持30%，销售债券型、货币基金的比例上限从30%降至15% [18] - 差异化尾随佣金政策激励销售机构将资源向权益类产品倾斜，优化产品结构 [15][24] - 销售渠道需从"卖产品"向"做顾问"转型，竞争焦点转向专业资产配置建议和陪伴服务 [20] 机构直销与中长期资金入市 - 新规明确基金行业机构投资者直销服务平台（FISP）的法律依据及功能定位 [22] - FISP平台为机构投资者提供"一站式"服务，解决传统直销运营成本高、效率低的难题 [22] - 平台提升行业直销服务水平，助力吸引更多中长期资金流入，支持资本市场稳健发展 [22] 投顾业务转型 - 新规禁止基金投顾业务对同一保有量重复收取客户维护费，禁止双重收费 [15][26] - 投顾机构需从销售驱动转向服务驱动，提升专业资产配置和投资策略分析能力 [26][32] - 部分券商在展业之初就免收申购费，或将客户维护费等全部用于抵扣客户账户管理费 [33] - 券商通过策略创新与科技赋能满足客户多样化需求，竞争焦点转向"投顾服务能力" [33][34] 券商代销业务应对 - 券商代销业务短期面临收入结构压力，需通过买方投顾提升服务水平，从"销售导向"转向"服务导向" [29][30] - 传统依靠"赎旧买新"赚取一次性销售费用的模式难以持续，必须重视客户留存率和长期资产保有量 [30] - 券商与基金公司合作模式可能变化，包括更多合作券结或托管产品，以及共创投资策略等 [30][31]

招商银行基金销售策略调整 - 招商银行向基金公司施压要求部分明星基金成为其独家产品并要求其他渠道不下架则需新设份额[5] - 招商银行部分独家基金产品申购费率高达1.5% 是蚂蚁基金等平台费率0.15%的10倍[4][10] - 以华泰紫金价值甄选混合A为例 投资10万元在招商银行渠道购买成本为1500元 其他渠道仅150元 差额达1350元[10][11] 独家产品案例及费率对比 - 华泰紫金价值甄选混合A类和C类份额仅在招商银行APP可购买 其他平台如蚂蚁基金 腾讯理财通 天天基金均显示暂停买入[7][8] - 大成元辰招利债券在招商银行独家发售D类份额费率0.42% 对比蚂蚁基金A类份额费率0.08%高出0.34个百分点[15] - 投资10万元购买大成元辰招利债券D类 在招商银行渠道需多花费340元[16] 行业背景及监管要求 - 公募基金行业费率改革分三阶段进行 第三阶段聚焦降低销售服务费和规范尾随佣金[20] - 监管印发《推动公募基金高质量发展行动方案》强调优化运营模式并降低投资者成本[20] - 2024年招商银行代理基金收入41.65亿元 同比下降19.58%[22] 市场竞争格局变化 - 2024年蚂蚁基金权益基金保有量7388亿元 非货基14529亿元 股票型指数基金3201亿元 均超越招商银行[21] - 招商银行2024年权益基金保有量4105亿元 非货基9504亿元 股票型指数基金582亿元[21] - 2025年上半年招商银行代理基金收入24.38亿元 同比增长14.35%[23] 银行业经营压力 - 招商银行2025年上半年净息差1.88% 较2024年下滑10个基点 净利息收入持续承压[20] - 银行业息差持续收窄 招商银行副行长彭家文表示净息差仍有下行压力[20]