今年以来，随着权益市场回暖，"固收+"基金表现优异。在刚刚过去的6月，这类基金的表现仍然亮眼，多只 产品单月收益率超过5%。 Wind统计显示，金鹰元丰A在6月录得7.52%的净值收益率，领先第二名华宝增强收益A仅0.15个百分点。这 也是6月以来"固收+"基金强势的缩影，在纯债基金表现不佳的背景下，此类含权债基的表现可圈可点。 总体来看，"固收+"基金在今年6月的平均收益率达到1.03%，同期中长期纯债基金为0.29%、短债基金为 0.18%、传统货币基金为0.10%。"固收+"基金当中，有5只单月收益率超过5%，另有2只在7%以上（统计初始 基金）。 取得这样的成绩与当月权益市场表现不无关系。今年6月，上证指数单月涨幅2.9%，突破3400点整数关口，6 月30日收于3444点；深证成指单月涨幅4.23%，6月30日报10465点；创业板指同期涨幅8.02%，领涨主要指 数，6月30日报2153点；北交所市值连续三个月大幅上涨（6月涨幅6.69%），科创板市值上涨6.54%。 另据统计，6月总成交额26.72万亿元，日均1.3万亿元，同比增长79.57%。此外，6月新开户数同比增长 53%，反映散户情绪显 ...

报告核心观点 - 在利率低位及流动性充裕的宏观背景下，红利 + 微盘的杠铃策略有望持续占优，二者长期战略配置中枢在 7:3 左右，能有效降低回撤、提高收益 [2][6] - 寻找尚未过热的强趋势赛道，可关注红利方向的城商行，医药方向的医药零售、化学制药，消费方向的其他农产品加工、快递、零售 - 专业市场等 [2][7] 市场回顾 - 2025 年上半年沪深 300、中证 500 等宽基长时间横盘震荡，波动率处于低位，三大股指期权隐含波动率呈下降趋势 [14][16] - 市场整体震荡降波但结构热点不断，呈现快速主题轮动行情，年初恒生科技领跑，4 月黄金冲高回落，5 月微盘股、港股红利大涨，创新药迎来业绩与政策共振，新消费龙头贯穿多个阶段，轮动是市场对政策预期、风险事件与流动性动态平衡的结果 [20] 基金情况 - 至 6.18，主动权益基金收益率约 5.5%，强于被动指数基金的 2.6%；REITs 基金指数涨幅约 24%、最大回撤仅 2.5%，短债基金卡玛比率最高，中长期纯债基金波动大 [24] - 2025 一季报显示，货币市场基金规模增加超 2000 亿元，混合债券型二级、一级基金规模增量大；商品基金获规模流入，指增规模整体缩水；权益类基金中被动产品规模扩张最多，QDII 基金次之，主动权益基金开始小幅上涨 [25][26][29] 风格展望 - 红利与微盘因利率低位及流动性充裕继续走强，在通胀实质性回归前，红利 + 微盘的杠铃策略有望持续占优 [6][33] - 长期来看，微盘和红利走势长期趋势一致且能提供较高超额收益，中期超额收益率负相关，是天然的风格对冲工具，二者适宜战略配置中枢约为 70/30 [41][49] 行业筛选 - 在长江三级行业内挑选上半年涨幅未进第一梯队但上行趋势强的细分赛道，如红利方向城商行，医药方向医药零售、化学制药，消费方向其他农产品加工、快递、零售 - 专业市场等 [7][54] - 历史经验表明，涨幅过高赛道参与风险高，过去半年收益率中等偏上、不极端过热又有上涨趋势的方向，中长期收益率有优势，胜率在不同持有期均有优势；不同时间窗口涨跌幅结论类似 [56][58][60] - 通过卡玛比率筛选趋势性强的方向，2025 年上半年收益率中等偏上、卡玛比率较高的有红利方向城商行等 [67]

值得注意的是，杨龙龙离任的4只基金均被机构高比例持有。截至一季度末，存在单一机构持有中信建投稳丰63个月债基金37.5043%的份额；存在单一机构 持有中信建投景润3个月定开债券基金99.9324%的份额；存在单一机构持有中信建投景晟债券基金85.4119%的份额；存在单一机构持有中信建投稳裕基金 99.8718%的份额。 风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不 构成对本基金业绩表现的保证。 杨龙龙最近离任的4只基金中，资产净值规模最大的是中信建投稳丰63个月债基金，该基金成立于2020年7月，截至2025年一季度末，资产净值约为80.28亿 元。该基金成立以来的单位净值增长19.48%，近1年单位净值增长3.80%。 截至一季度末，中信建投景晟债券基金、中信建投景润3个月定开债券基金、中信建投稳裕基金的资产净值分别约为6.88亿元、5.20亿元、15.08亿元。 中信建投景晟债券基金、中信建投稳丰63个月债基金、中信建投稳裕基金的新任基金经理为邵彦棋，中信建投景润3个月定开债券基金新任基金经理为潘泓 宇、邵彦棋 ...

在资本市场迈向高质量发展的新征程中，市场生态正经历深刻变革，机遇与挑战并存。近年来随着银行 存款利率持续走低，传统保本理财产品的吸引力骤减，兼具稳定票息收益与资产配置价值的固收类产品 迎来历史性发展机遇。在此背景下，华富基金积极响应行业高质量发展指引，将产品布局与国家战略导 向深度融合，完成固收产品体系的升级与重塑，通过构建风格鲜明的多元化固收产品线，满足不同风险 偏好客户的投资需求，助力居民财富稳健增长，以专业力量推动行业良性发展，践行金融行业服务民 生、赋能实体经济的责任与担当。 深耕20载 持续推动固收产品体系升级迭代 自2006年发行第一只货币基金开始，华富基金已深耕固收领域近20年，积累了丰富的基金管理经验，团 队投研功底扎实，产品矩阵多元，致力于为客户创造长期可持续的回报。 产品布局方面，团队聚焦低利率时代投资者的稳健理财需求，顺势推出"华富固收家"子品牌，产品线已 全面覆盖货币基金、存单指数基金、中短债基金、中长期纯债基金、债券指数基金、一级债基、二级债 基、可转债基金、偏债混合型基金等领域，为不同风险偏好的客户提供合适的资产配置工具。 业绩表现方面，近年来多只固收产品表现出色，呈现"多点开花" ...

理财规模与回表压力 - 6月23 - 27日理财存续规模环比降2864亿元至31.33万亿元，近两年二季度同期降幅均超1.1万亿元，今年回表压力或弱于季节性规律[1][9] - 7月理财规模通常季节性扩张，历史增幅在1.4 - 2.2万亿元，预计本次7月首周回升超1万亿元[2][11] 理财风险 - 6月23 - 27日，偏债混合类产品单周收益率0.05%，近1周理财产品负收益率降2.55pct至1.46%，近3个月降0.20pct至0.80%[18] - 全部产品破净率降0.03pct至0.5%，全部理财业绩不达标率环比降0.3pct至16.3%[25] 杠杆率 - 6月23 - 27日，银行间平均杠杆水平由108.00%升至108.11%，交易所由123.01%升至123.07%，非银由113.64%升至114.39%[38][39] 基金久期 - 6月23 - 27日，利率型中长债基久期由5.29年压缩至5.11年，信用型由2.44年压缩至2.41年[46][47] - 短债基金久期由0.83年拉长至0.93年，中短债由1.65年拉伸至1.70年[52] 政府债发行 - 6月30日 - 7月4日政府债计划发行721亿元，前一周为7526亿元，国债无发行计划，地方债降5695亿元[56] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[5][71]

作者：招商银行研究院 零售客群部 私人银行部 | | 本期要点摘要 | | --- | --- | | □ 顾 | 近１月 2025 年以来 | | 固收产品 | 含权债基>中长期债基>短债基金>高等级同 含权债基 > 高等级同业存单指基 > 短债基金 | | 收益回顾 | 业存单指基>现金管理 >中长期债基 > 现金管理 | | | 近一个月资金面先紧后松,中美经贸会议- 1月偏强震荡，2月-3月中旬债市大幅回 | | | 度抬升市场风险偏好,伊以冲突等事件带动 | | 债市回顾 | 调,4月初债市快速走强后转为偏强震荡,5 避险情绪回升,资金与情绪驱动债市先跌后 | | | 月下旬经历微幅回调，6月重回偏强运行。 | | | 活长。 | | | 1、5月理财产品存量规模进一步回升。 | | 行业事件 | 2、5 月 23 日，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办 | | 跟踪 | 法（征求意见稿）》，允许资产管理产品不披露业绩比较基准，披露则应明确业绩比较基准 | | | 的选择原因、测算依据或计算方法等信息。 | | 展望 | 短期(1个月维度) 中期(3-6个月维度) | ...

中经记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道 成立8年，中国首家全部由自然人持股的"私转公"基金公司，凯石基金管理有限公司（以下简称"凯石基 金"）被董事长的"限消令"推至舆论风口。 陈继武及两家持股公司被"限消" 企业预警通信息显示，日前，陈继武担任法定代表人的凯石财富，因未履行上海市黄浦区人力资源和社 会保障局的行政处理决定，被法院于2025年5月14日立案执行，并于6月6日被下达限制消费令，陈继武 本人也被限制高消费及非生活和工作必需的消费行为。根据黄浦区人民法院披露的信息，凯石财富此次 被执行涉及金额50.97万元。 此前的半个月，在5月20日，同样由于未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务， 上海市黄浦区人民法院还对陈继武持股的凯石益正及陈继武本人下达了限制消费令。 上述两家公司——凯石财富和凯石益正的董事长均为陈继武。企业预警通资料显示，陈继武持有凯石基 金65%股权、凯石财富98%股权以及凯石益正100%股权。 记者注意到，除被下达"限消令"外，陈继武所持的凯石基金、凯石财富、凯石益正等多家公司的股权也 遭法院冻结。 "此次被限制高消费事项并非由凯石基金引起，而是由凯石基金股东持股的其 ...

新华财经上海6月14日电（记者魏雨田）从卖方研究起步，逐步迈向公募基金，鑫元基金固定收益投资 部基金经理黄轩始终专注于债券市场。在其投资实践中，黄轩将信用债作为底仓进行配置，并结合利率 债的波段交易策略，以此在中短债基金的管理中实现收益增强。面对全球金融市场的波动以及国内环境 的变化，他通过分散投资、工具创新等策略积极应对风险。 近期，在接受新华财经记者采访时，黄轩表示，在短期内，债券市场大概率将维持窄幅震荡的格局，针 对这一形势，可采取"逢跌加仓、遇涨减持"的波段操作策略。而从全年的视角进行分析，债市仍具备趋 势性上行的潜力。 信用筑基+利率增强 从卖方研究起步，历经自营交易，再到专户与理财子公司，如今又投身于公募基金领域，鑫元基金基金 经理黄轩的职业发展路径始终围绕债券市场。他的投资框架以信用债为基础、以利率债交易为增强，既 源于早期行业环境的塑造，也契合资管新规后市场生态的演变趋势。 加入鑫元基金之后，黄轩的投资框架与中短债基金的运作逻辑高度契合。据他介绍，中短债基金在合同 上留出了利率债交易的空间，近两年来，债券利率整体以下行为主，利率债波段交易持续盈利，这一趋 势进一步验证了以信用债为底仓、以利率债 ...

相信很多人都发现了，在国际政治和国内经济的影响下，当前经济环境面临很大的不确定性，因此在这样的情况下经济政策就很可能会发生变动。 这不仅会影响我们的财务情况，我们在银行中存着的定期存款也同样会受到一定的影响。 定期存款作为日常生活中最基本的理财工具，若是处于变动期的话必须要及时根据自己的情况进行调整。 若不提前做好准备，很可能会错过优化资金配置的机会。 因此有银行人员透露，手握定期存款的人一定要做好4个准备，那么这些准备有何作用呢？ 过去很长时间以来，中国都靠房地产、基础建设来拉动经济。 但如今在国家出手管控房产之后，企业利润下滑、贷款需求萎缩，企业不敢借钱扩张资产，大量资金在银行内"空转"。 因此央行只能通过降息的方式让老百姓的钱流入实体经济，从而促进经济的发展。 在这样的情况下老百姓就不要再和银行"死磕"定期利息，可以选择用中长期资金来购买国债或者增额终身寿险。 同时低利率也往往伴随着产业升级，我们也可以更关注银发经济、人工智能、新能源等领域的赛道，抓住新风口。 当前低利率是国家转型的必经之路，对于普通老百姓来说与其抱怨利息缩水，不如提前对自己的资金做好打算。 若是在银行中有大额存款的人，也同样要注意，未 ...

以下文章来源于二鸟说 ，作者二鸟说 二鸟说 . 专注于基金投资，秉承长期投资，价值投资，稳健投资的原则，合理进行大类资产配置，科学的择基， 适当择时，实现资产长期稳健增值。 纵观投资历史，每一轮牛熊交替都是一次财富的重新洗牌。唯有深谙攻守之道的投资者，才能在 惊涛骇浪中稳住航向，做到少亏多赚，让财富在岁月的沉淀中稳步增长。股神巴菲特就是最好的 例证，他在美股多轮牛熊轮回中进行了成功的攻守切换，实现财富的跨越式增长，比如2007年伯 克希尔.哈撒韦账上积累了400多亿美元的现金，2008年全球金融危机爆发后大量股票跌成了白菜 价，巴菲特果断出手扫货，危机过后赚的盆满钵满。 因此在充满不确定性的投资征途上，学会攻守平衡，让防守型资产成为投资组合中的"定海神 针"，才能在市场的潮起潮落中，持续积累财富。下面为大家介绍五种避险资产，供参考。 一、什么是资产的"防御性"？ 根据资产风险的高低，可以把资产分成两类：一类是风险资产，指随市场波动价格涨跌幅度较大的 资产。一类是避险资产，指在市场剧烈波动中，内在价值有望保持稳定、价格波动较小或者具有抗 跌性的资产。 避险资产在组合中可以起到两大基本作用。一是降低组合波动。当风 ...