投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为9.02/11.31/14.13亿元，对应PE为27/22/18倍 [4][5] 财务表现 - **营收增长**：2025年上半年营收115.46亿元（+39.98% yoy），全年预计达237.55亿元（+27.8% yoy），2026-2027年增速分别为24.8%/22.8% [1][2] - **利润修复**：2025H1归母净利润4.71亿元（+125.03% yoy），扣非净利润4.51亿元（+139.36% yoy）；全年净利润预计9.02亿元（+53.4% yoy） [1][2][4] - **盈利能力**：2025H1销售净利率提升至4.06%（+1.59pct yoy），ROE预计从2025年18.4%升至2027年19.6% [1][2][10] 业务发展 - **核心模组业务**：LTE模组、车载模组（AG855G）、5G模组等协同增长，天线、ODM业务规模扩大 [2][3] - **技术升级**：智能模组接入火山引擎VLM多模态AI大模型，WiFi-7技术赋能具身机器人，4G版AI玩具解决方案落地 [3] - **研发投入**：2025H1研发费用8.82亿元（+10.78% yoy），占营收7.64% [3] 估值与市场表现 - **当前估值**：2025年8月20日收盘价94.38元，总市值246.95亿元，对应2025年PE 27倍 [5][10] - **股价表现**：近一年涨幅显著跑赢沪深300指数，区间最高涨幅达128% [7] 财务预测 - **营收规模**：2027年预计达364.15亿元，三年CAGR 23.1% [1][10] - **利润结构**：毛利率稳定在17.7%-18.2%，净利率维持在3.7% [10] - **资本结构**：资产负债率约70%，流动比率1.3倍 [10]

投资评级 - 投资评级为"买入丨维持" [7] 核心观点 - 物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上加快推进衍生产品及解决方案，产品附加值持续提升 [2] - 2025H1实现营业收入115.46亿元（同比+39.98%），归母净利润4.71亿元（同比+125.03%）；2025Q2营业收入63.25亿元（同比+47.28%），净利润2.59亿元（同比+67.68%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.48亿元（+44%）、10.63亿元（+25%）、15.95亿元（+50%），对应PE为27x/21x/14x [10] 业务发展 - 构建"1+N"业务矩阵：以模组为基石，天线/ODM/智能化解决方案/软件服务平台协同发展 [10] - 5G与AI融合：全系智能模组接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型，实现终端设备智能化升级 [10] - 车载领域新增DynaBlue蓝牙协议栈/LXC虚拟化座舱软件等方案，导入超20家主机厂量产 [10] - 天线业务突破：5G双形态天线满足秒级数据传输，燃气表专用LoRa天线解决金属屏蔽难题 [10] 财务数据 - 2025E预测：营收234.19亿元（同比+26%），毛利率19%，EPS 3.24元 [15] - 2027E预测：营收389.28亿元，毛利率19%，净利率4.1%，ROE达23% [15] - 当前股价86.13元，总股本2.62亿股，每股净资产16.82元 [8] 市场表现 - 近12月股价区间95.60-38.31元，2025年8月14日收盘价86.13元 [8] - 2024年8月至2025年8月股价累计涨幅显著跑赢沪深300指数 [9]

多模态AI大模型公司2023年业绩预告 - 大年股份归母净利润73.70亿元 同比增长217% [1] - 恒生电子归母净利润13.44亿元 同比增长23% [1] - 科大讯飞归母净利润6.45-7.30亿元 同比增长15-30% [1] - 吉宏股份归母净利润3.31-3.67亿元 同比增长80-100% [1] - 云从科技归母净利润亏损6.92-5.82亿元 [1] - 汤姆猫归母净利润亏损9.00亿元 [1] IC设计行业竞争格局 - 行业专业性强且细分市场众多 存在技术壁垒 [4] - 中小企业通过长期技术积累在细分领域形成先发优势 [4] - 大型厂商凭借研发力量和成熟销售体系快速开展产品推广 [4] - 形成大型厂商与中小企业并存的充分竞争格局 [4] 领先IC设计企业业务特点 - 芯原股份提供一站式IC定制服务和半导体IP授权 具备FinFET等先进工艺设计能力 [6] - 国心科技专注嵌入式CPU技术研发 应用于信息安全/汽车电子/工业控制三大领域 [6] - 创籍科技专注通信核心芯片研发 发展通信芯片与解决方案业务 [6] 智能穿戴设备芯片市场需求 - 2025年智能穿戴与IoT终端爆发式增长 带来巨大交付压力 [1] - 低功耗蓝牙SoC支撑智能手表/AR眼镜续航突破 [1] - 边缘计算AI加速芯片满足本地化数据处理需求 [1] - 高集成度PMIC解决多电压域系统供电难题 [1] - 芯片制程集中在28nm-12nm工艺节点 采用Chiplet设计 [1] 供应链解决方案 - 建立渠道验证机制 要求供应商提供晶圆厂原始批次号及测试报告 [2] - 对关键物料保持6-8周滚动库存 采用VMI模式降低资金占用 [2] - 建立PIN to PIN兼容矩阵表准备替代方案 [2] - 专业贸易服务商通过恒温恒湿仓和晶圆厂长约降低BOM短缺率 [2]

离境退税政策优化 - 深圳增设罗湖口岸为离境退税陆路口岸，使深圳离境退税口岸数量增至6个，继续保持全国离境退税口岸数量最多、类型最全城市的领先地位 [2][7] - 罗湖口岸作为深港历史最悠久、通关客流量最大的陆路口岸，2025年上半年出入境旅客超3370万人次，同比增长11.7%，占全市比重25.9%，位居全市第一、全国前列 [3] - 深圳离境退税规模迅速增长，2024年上半年退税商品销售额、办理业务量分别同比增长1.6倍、3.9倍，大疆、华为等深圳国货潮品业务占比34.5%，占比全国第一 [5] 离境退税业务创新 - 深圳推出"一单一包"便利化模式，单笔业务办理时长压缩一半以上，上线退税"云服务"平台，实现退税办理"秒到账""零等待" [5] - 深圳万象城、金光华广场作为"一单一包"便利化模式试点商圈，大幅减少旅客办理退税时长，东门步行街成为大湾区首条离境退税特色街区 [3] - 深圳运用多模态AI大模型等科技化手段提升离境退税业务智能化和便利度 [4] 离境退税基础设施 - 深圳退税商店累计超过1000家，"即买即退"商圈12个，位居全国前列 [5] - 罗湖区离境退税发展早、基础扎实，2023年开通深圳首个"即买即退"集中退付点，2024年在文锦渡口岸开通深圳首个离境退税陆路口岸 [3] - 深圳正高标准打造全国离境退税标杆城市，计划持续扩围、优化退税口岸，研究增设陆路口岸离境退税，优化口岸退税管理机制 [6] 离境退税未来规划 - 深圳将以更快速度、更强力度推进离境退税提质增效，抓紧释放退税购物消费潜力，推动深港"双向奔赴" [6] - 深圳计划持续扩大退税商店规模、优化退税商品结构，加快在境外旅客聚集地更大规模、更多种类增设退税商店，鼓励红木家具、沙井蚝等更多深圳本土非遗产品纳入退税商店 [6] - 深圳将持续提升服务水平，全市推广"一单一包"模式，优化离境退税"云平台"，积极引入退税代理机构竞争机制 [6]

产品发布与展示 - TINNOVE梧桐科技在"2025 TIME DAY·腾讯智慧出行技术开放日"上展示了TTi AI座舱创新成果并首次发布TTi App Agent技术 [1] - 公司在上海国际汽车工业展览会上展示了TTi AI座舱2.0整体解决方案和TTi Vision业务线的核心产品3D HUD [1] - TTi AI座舱六大业务线创新成果包括TTi OS 2.0、TTi OS 3.0开放世界、TTi OS计算美学Ultra平台、TTi OS端侧多模态大模型技术、TTi Sound和TTi Vision光场屏 [2] 技术创新与功能 - TTi App Agent技术运用多模态AI大模型实现座舱垂域的端到端服务，支持自然语言识别、意图分析、规划决策和拟人自动点击 [2] - TTi Vision 3D HUD采用纳米压印光栅技术呈现100英寸画幅，结合ToF DMS眼位追踪系统和双目视差裸眼3D算法 [3] - 3D HUD具备AR导航指引、驾驶信息3D显示和驻车裸眼3D观影三大特有功能 [3] - TTi AI座舱2.0深度融合腾讯社交娱乐服务生态和AI大模型能力，依托TTi Computing高性能算力平台实现多模态交互 [4] 产品应用与合作 - 长安马自达MAZDA EZ-60成为首发搭载TTi Vision 3D HUD的车型并采用TTi AI座舱2.0整体解决方案 [4] - 公司在长安汽车展台展示了TTi OS 2.0和TTi OS计算美学Ultra等核心产品的前沿技术应用 [4] - 公司与联发科技达成战略合作开发TTi Computing高性能算力平台 [4] 发展战略与愿景 - 公司以"联接数智汽车未来"为使命，聚焦"智慧全域、数智生态、情感计算"三大核心产品特征 [4] - 未来将继续深耕智能座舱领域技术创新，与合作伙伴共同推动智能汽车发展 [4]