核心财务表现 - 2Q25收入同比增长23%至50亿元 经调整净利润同比增长11%至69亿元 超预期[1] - 中期股息每股00724美元 派息率约50%（经调整净利润口径）[1] - 剔除永辉并表等事项影响后 经调整净利润同比增长11%至69亿元[2] 分业务收入表现 - 国内业务收入同比增长14%至26亿元 其中线下收入增12%至24亿元 线上收入增31%至27亿元[1] - 海外收入同比增长29%至19亿元 占名创业务总收入43% 美国市场收入同比大增80%[1] - TOPTOY业务收入同比高增87%至40亿元 门店数量净增13家至293家[1] 门店运营指标 - 名创国内同店销售在较高基数下实现低单位数同比增长 环比净增30家门店[1] - 总门店数季度增加94家 海外市场同店改善至低单位数下滑 欧洲/北美同店实现中高单位数增长[1] - 国内已布局11家MINISO LAND和200多家400平旗舰店 大店数量占比5%却贡献中双位数销售额[2] 盈利能力与费用结构 - 毛利率同比提升03个百分点至44% 受益于高毛利海外业务占比提升及TOPTOY毛利改善[2] - 销售费用率同比增加29个百分点 主因直营门店投入增加 尤其美国等战略性海外市场[2] - 管理费用率同比下降04个百分点 财务净费用增至08亿元（2Q24为净收入01亿元）[2] 战略举措与运营效率 - IP战略持续深化 已签约9个艺术家IP 构建签约艺术家与国际顶级IP双线生态[2] - 美国新店店效达老店15倍 坪效高出近30% 租售比持续优化[2] - 大店模式显效 国内旗舰店坪效表现突出[2] 业绩展望与预测调整 - 管理层上修全年指引至收入同比增长约25% 经调整经营利润预期365-385亿元[3] - 3Q25业绩有望保持加速增长势头 同店持续好转[3] - 2025/26年经调整净利润预测上调8%/6%至29/37亿元[3] 估值与评级 - 港股对应15倍2025年non-IFRS P/E 美股对应16倍[3] - 港/美股目标价上调24%至5245港元/2707美元 对应20倍2025年non-IFRS P/E[3] - 目标价较当前股价存在34%/30%上行空间[3]

中金发布研报称，因名创优品(09896)持续提升的经营表现，上调2025/26年经调整净利润预测8%/6%至 29/37亿元，当前港股对应15倍2025年non-IFRS P/E，美股对应16倍，维持跑赢行业评级，考虑行业估值 有所提升，上调港/美股目标价24%至52.45港元/27.07美元，对应20倍2025年non-IFRS P/E，分别有 34%/30%上行空间。管理层预计3Q25业绩有望保持加速增长势头，上修全年指引至收入同比增长约 25%，经调整经营利润36.5-38.5亿元。该行看好公司同店的持续好转。 中金主要观点如下： 2Q25业绩好于该行预期 公司2Q25收入同比增长23%至50亿元，经调整净利润同比增长11%至6.9亿元，业绩好于该行预期，主 要得益于国内业务超预期的收入增长。公司宣派中期股息0.0724美元/股，对应派息率约50%(经调整净 利润)。 名创国内同店高基数下同比转正，美国业务表现突出 2Q25名创优品国内收入同增14%至26亿元，其中线下收入同增12%至24亿元，同店在较高基数下同增低 单位数，实现同比转正，门店环比净增30家。线上收入同增31%至2.7亿元。海外收入同增 ...

IP战略及大店模式成效继续显现 中金主要观点如下： 名创国内同店高基数下同比转正，美国业务表现突出 2Q25名创优品国内收入同增14%至26亿元，其中线下收入同增12%至24亿元，同店在较高基数下同增低 单位数，实现同比转正，门店环比净增30家。线上收入同增31%至2.7亿元。海外收入同增29%至19亿 元，贡献名创业务收入的43%，重点市场美国收入同增80%。总门店数季内增加94家，同店改善至同比 低单位数下滑，欧洲/北美市场同店实现中高单位数同比增长。TOPTOY业务收入同增87%至4.0亿元， 门店数量净增13家至293家，保持高速增长。 直营业务投入增加销售费用，经调整净利润恢复增长 2Q25毛利率同增0.3ppt至44%，主要受益于高毛利率的海外业务占比提升及TOPTOY毛利改善。销售费 用率同增2.9ppt，主要因公司投资直营门店，特别是美国等战略性海外市场，以追求长期增长。管理费 用率同降0.4ppt。其他收益0.8亿元(vs. 2Q24 0.3亿元)，由于发行股票挂钩证券及收购永辉借款产生利息 费用，及租赁负债利息开支增加，净财务费用季内增加至0.8亿元(2Q24财务净收入约0.1亿元)。期内 ...

行业背景 - 2025年一季度家居行业面临消费需求收缩和渠道竞争加剧 9家上市企业中仅1家实现营收增长 [1] - 行业进入洗牌期 传统线下渠道普遍面临客流量下滑和单店营收承压 部分品牌线下门店数量减少 [4] 公司业绩表现 - 2025年五一期间城市旗舰店业绩同比增幅123% 全店态成交额同比增长89% 店均成交额周增117% [1] - 2025年315大促中新零售全店态店均成交额同比增长34.5% 千方大店店均业绩达185万元+ 天猫住宅家具行业成交额稳居第一 [1] - 云南盘龙店开业首周成交额超110万元 全国千方标杆门店已全部实现月度盈利 [4] - 南昌青山湖店升级后开业首月支付业绩超250万 拿下片区第一 [11] 战略布局 - 2024年中启动城市旗舰店战略 以1000㎡+大店模式打造城市标杆 [4] - 2025年将更大力度推进大店建设 城市旗舰店成为门店布局重点发力方向 [6] - 大店模式精准卡位消费升级与行业调整夹缝 开辟全新增长曲线 [3] - 头部品牌大店模式渗透率快速提升 如欧派推进大家居战略 顾家融合大店突破300家 [6] 场景化创新 - 布局超过20种家居风格专属空间 包括奶油风、复古实木风、现代风等 [7] - 采用通透回字形+S形动线设计 提升顾客停留时间 [8] - 从"卖产品"转向"造体验" 实现从"看产品"到"逛家里"的转变 [8] - 城市旗舰店展示产品比普通门店多80% 覆盖家庭核心场景 [9] 新零售赋能 - 2024年开始发力抖音、小红书、美团等平台 入局本地生活服务 [15] - 2024年全域留资数同比增长超40% 店均留资数同比增长超30% [18] - 2025年将投入亿级资源助力终端引流 通过AI技术锁定小红书获客风口 [18] - 实现线上线下"五同"体系 客单转化率提升 [18] - 产品研发生产体系实现从市场需求到产品上线最快30天 爆款率达92% 每月上新200+SKU [18] 行业启示 - 线下门店价值在于构建不可替代的消费体验 [20] - 新零售核心是通过数字化实现流量、体验、效率的深度融合 [20] - 在消费理性化时代 以用户为中心的"价值型门店"才能在竞争中占据主动 [20]