公司财季业绩表现 - 第二财季营收同比增长15%至1464亿元，创财季历史新高 [2] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元 [2] - 智能设备业务集团（IDG）营收1081亿元，同比增长12%，全球个人电脑市场份额首次超过25% [2] - 基础设施方案业务集团（ISG）营收约293亿元，同比增长24% [2] - 解决方案与服务业务集团（SSG）营收同比增长近20% [2] AI业务增长与战略 - AI相关业务营收占总营收比例提升至30%，同比提升13个百分点 [3] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比提升至36%，同比提升17个百分点 [6] - 公司在全球Windows AI PC市场份额达到31.1%，位居全球第一 [6] - AI PC单位平均售价比传统PC高出约5%-10%，为硬件厂商带来毛利率提升机会 [6] - 公司业务将围绕个人智能和企业智能两大方向开展 [7] 行业趋势与市场预测 - 2025年第三季度全球传统PC市场出货量7590万台，同比增长9.4% [6] - 2025年AI PC预计将占据全球PC出货量的31% [6] - 全球PC市场预计将保持5%到10%的增长 [6] - 2025年全球服务器市场规模预计同比增长约44.6%，达3660亿美元 [8] - 搭载GPU的AI服务器预计同比增长46.7% [8] - 2026年全球IT支出预计达约6.08万亿美元，同比增长约9.8% [8] - IT服务支出预计达1.87万亿美元，增速8.7% [8] 存储芯片市场动态 - 2025年第四季度服务器DRAM报价飙升近70% [3] - NAND闪存合约价上涨20-30% [3] - AI驱动的内存超级周期其强度和持久性可能远超市场想象 [4] - 存储芯片短缺和价格上涨态势可能延续至明年全年 [4] 公司供应链与成本管理 - 公司作为行业最大买家之一，拥有更好的供应商关系和长期合同 [5] - 公司与核心零部件供应商签订最优合约，确保明年供应保障 [6] - 公司有信心在未来两个季度不受零部件价格上升影响毛利或净利 [6]

文章核心观点 - 全球消费电子市场前景因存储芯片价格持续飙升而面临挑战，智能手机和笔记本电脑的生产出货预期被下调 [1] - 存储芯片价格上涨已切实传导至终端产品成本，迫使手机厂商考虑上调产品售价，行业竞争加剧，低端手机市场受冲击最大 [3][5][6] - 存储芯片供应紧张和价格高企可能导致智能手机市场新一轮洗牌，强者恒强趋势将更为明确 [8] 存储芯片市场现状与价格走势 - 2025年第四季度DRAM合约价格对比去年同期上扬逾75% [5] - 2025年第三季度全球DRAM市场规模环比增长24.7%至400.37亿美元，NAND市场规模环比增长16.8%至184.22亿美元 [8] - 全球存储市场规模连续两季度成长至584.59亿美元，创造季度历史新高，预计第四季度将续创季度新高 [8] - 存储器占智能手机整机物料成本约10%～15%，2025年该成本已被垫高8%～10% [5] - 预估2026年智能手机整机物料成本将在2025年基础上再提升约5%～7%，甚至可能更高 [5] 对终端产品生产与出货的影响 - TrendForce集邦咨询下修2026年全球智能手机生产出货预测，从原先的年增0.1%调降至年减2% [1] - 下修2026年全球笔记本电脑生产出货预测，从原先的年增1.7%调降至年减2.4% [1] - 若存储器供需失衡加剧，终端产品售价上调幅度或超出预期，生产出货预测仍有进一步下修风险 [1] 手机厂商的应对策略与市场格局 - 面对高昂的成本压力，智能手机品牌更可能采取的策略是上调终端产品售价，以覆盖不断攀升的元器件成本 [2] - 在预期后续价格持续上涨、供给缺口无法缓解以及自身库存已所剩无几的情况下，暂停采购存储芯片无异于主动放弃市场份额 [2] - 高端手机拥有较高的品牌溢价和利润空间，能够通过涨价或配置调整来消化成本上涨，而中低端机型利润微薄，对成本波动极为敏感 [6] - 规模较小的智能手机品牌资源取得难度加大，不排除该市场将进入新一轮洗牌期 [8] 供应链与厂商财务表现 - 手机DRAM营收市场中，三星约占40%，SK海力士与美光科技各占20%～25% [3] - 传音控股第三季度营业收入为204.66亿元，同比上升22.60%，但归母净利润仅为9.35亿元，同比下降11.06%，呈现增收不增利 [7] - 小米集团第三季度智能手机销售成本环比上涨1.4%，由2025年第二季度的403亿元增加至2025年第三季度的409亿元，主要由于智能手机销售额增加及核心零部件价格上涨所致 [7] - 多家手机厂商相关库存普遍低于两个月，部分厂商DRAM库存低于三周 [2]

股价表现 - 小米集团-W(01810)股价再跌超3% 报42.1港元 成交额30.76亿港元 [1] - 当前股价较今年六月最高点已下跌逾30% [1] 市场情绪与资金流向 - 对冲基金对小米的空头押注在过去一周激增53% [1] - 在过去两周内 养老基金和对冲基金主导的卖盘占据主导地位 [1] - 投资者情绪在第三季度财报公布前夕转向谨慎 [1] - 对冲基金反馈认为小米至少在短期内是共识性的做空/卖出标的 因缺乏催化剂 [1] 业务基本面与分析师观点 - 高盛研究团队近期下调小米目标价 [1] - 下调理由包括存储芯片价格上涨压制智能手机毛利率 [1] - AIoT业务增速放缓至个位数 [1] - 电动车二期工厂延期影响交付 [1]

存储芯片市场表现 - 11月3日存储芯片板块午后持续走强，航天智装20cm涨停，太极实业盘中多次触及涨停，普冉股份涨超14%，香农芯创涨近7%，江波龙和商络电子涨近6% [1] DRAM价格预期调整 - 集邦咨询于10月31日上调第四季度DRAM价格涨幅预估，从先前的8%-13%上修至18%-23% [1] - 价格预期上修源于供应商在收到云服务商加单需求后，调升报价的意愿明显提高 [1] - 机构表示第四季DRAM合约价尚未完整开出，且价格很有可能再度上修 [1] 服务器需求与DRAM长期展望 - 展望2026年，集邦咨询预估服务器整机出货量年增幅度将扩大至4%左右 [1] - 各云服务商积极导入高效能运算架构支持大型模型运算，将推动服务器单机DRAM搭载容量提高 [1] - 服务器需求推升整体DRAM需求优于预期，导致供给短缺情况延续 [1]

市场表现 - A股市场存储芯片股表现强势 多只个股股价创出历史新高或大幅上涨[1] - 华虹公司股价上涨13.48% 总市值达2256亿元 年初至今涨幅为179.75%[2] - 香农芯创股价上涨10.19% 总市值达466亿元 年初至今涨幅为253.63%[2] - 深科技 通富微电 赛腾股份股价均涨停 涨幅分别为10.01% 10.01% 10.00%[1][2] - 太极实业和雅克科技股价逼近涨停 涨幅分别为9.95%和9.23%[1][2] - 澜起科技和江波龙股价跟涨 涨幅分别为6.91%和5.32% 年初至今涨幅分别为144.97%和118.02%[1][2] 行业动态 - 过去半年全球存储芯片价格持续上涨[2] - 预计四季度服务器eSSD价格涨幅将达到10%以上[2] - 预计四季度DDR5 RDIMM价格涨幅约10%至15%[2]

公司股价表现 - 美光科技股价盘初拉升涨超4%，报174.2美元，创下历史新高 [1] 行业价格动态 - 全球存储芯片市场迎来新一轮价格飙升，由供需失衡、技术迭代与地缘政治多重因素驱动 [1] - 存储芯片主要受价格驱动，2025年第一轮涨价潮始于4月初，闪迪向客户发出涨价函 [1] - 9月存储市场第二轮涨价，闪迪宣布所有渠道和消费者客户产品价格上调10%以上 [1] - 美光科技向渠道商发出通知，宣布其存储产品价格将上涨20%-30% [1] 市场反应与预期 - 国内外市场对存储芯片价格上涨反应强烈 [1] - 机构普遍看好存储行业未来两年景气度 [1] - 美光科技自9月12日起所有DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等存储产品全部停止报价，协议客户价格全部取消，暂停报价一周 [1][2]

存储芯片行业价格上涨 - 存储模组大厂威刚自29日起停止DDR4报价，DDR5与NAND闪存优先供应主要客户[1] - 三星电子内存产品价格上调30%，NAND闪存价格上涨5%至10%[1] - 美光科技通知客户价格将上涨20%至30%[1] A股存储芯片公司股价表现 - 雅创电子涨近11%，总市值64.53亿，年初至今涨幅37.15%[1][2] - 德明利涨超8%，总市值424亿，年初至今涨幅200.63%[1][2] - 精智达涨超6%，总市值174亿，年初至今涨幅154.67%[1][2] - 兆易创新涨超6%，总市值1353亿，年初至今涨幅90.60%[1][2] - 联芸科技涨超6%，总市值268亿，年初至今涨幅42.86%[1][2] - 香农芯创涨超5%，总市值383亿，年初至今涨幅190.12%[1][2] - 普冉股份涨超5%，总市值155亿，年初至今涨幅45.08%[1][2] - 协创数据涨超5%，总市值587亿，年初至今涨幅122.67%[1][2] - 深科技涨超5%，总市值403亿，年初至今涨幅36.27%[1][2] - 佰维存储涨近5%，总市值441亿，年初至今涨幅52.51%[1][2] 其他相关公司表现 - 澜起科技涨3.16%，总市值1572亿，年初至今涨幅103.23%[2] - 东芯股份涨3.17%，总市值479亿，年初至今涨幅334.54%[2] - 江波龙涨3.23%，总市值610亿，年初至今涨幅69.26%[2]

存储行业价格动态 - DDR5价格温和上涨 5月现货环比+2% 6月至今低个位数涨幅 4-5月DDR5 8Gb合约价上涨约2% DDR5 16Gb现货价上涨约7% [1] - DDR4价格超预期上涨 5月现货环比+9%~+37% 6月至今涨幅达17%~37% 5月DDR4 8/16Gb颗粒现货价格平均涨幅超30% 原厂加速退出DDR4供应 TrendForce预计最后出货时间为2026年初 [1] - NAND Flash价格温和上涨 5月TLC价格环比涨幅低个位数 6月价格基本稳定 3月TLC价格涨幅6%~14% 原厂减产10%~15%并迁移产能至200层以上产品 [2] 细分产品表现 - 内存条：DDR5合约价格持平 现货高个位数上涨 DDR4行业/渠道市场价格上涨20%~64% [2] - SSD：5-6月行业/渠道市场价格小幅回落(-3%~0%) 企业级SSD需求受北美CSP厂商投入带动 [2] - 移动存储：UFS/eMMC价格温和上涨0%~14% 消费市场需求稳定 [2] 价格展望 - DDR5预计25Q3保持温和上涨 DDR4预计涨幅8%~13% TrendForce预测25Q3 DDR4 PC/Server内存模组合约价格分别上涨18%~23%/8%~13% [3] - NAND Flash预计25Q2/Q3 Wafer价格分别上涨3%~8%/5%~10% 原厂减产效果持续 [3] - 利基存储：25Q3 SLC NAND Flash有望双位数上涨 NOR Flash价格平稳 [3] 投资机会 - DDR4内存条涨价逻辑下 存储芯片设计厂商受重点关注 存储模组分销商及模组厂商亦值得关注 [1] - DDR5渗透率有望加速提升 因部分DDR4价格已超过DDR5且原厂逐步退出DDR4 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 价格周期+AI产业趋势+关税多重共振，存储芯片价格有望持续上涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 原厂减产叠加关税推动存储芯片价格持续上涨 - DRAM和NAND闪存芯片平均市场价格均呈上涨趋势，5月8GB DDR4内存颗粒价格升至2.10美元，较4月上涨约27%，6月DDR4维持涨势，美光6月DDR4报价大幅跳涨50%，三星8GB DDR4现货价格达4.8美元，DDR4 16Gb已涨价至6美元，超过DDR5同规格市场行情；韩国内存公司三星和SK海力士停止DDR4生产，受供应商收敛产出和美国关税导致买方提前备货等因素，第二季server与PC DDR4价格上涨，预期涨幅分别季增18% - 23%和13% - 18% [4] - 5月用于记忆卡和USB的128GB NAND平均价格达2.92美元，较4月上涨4.84％，原厂减产叠加关税将推动存储价格持续上涨 [4] 存力在AI产业链中至关重要，AI产业浪潮推动存储芯片需求提升 - 存储模组是数据中心及服务器关键组成部分，海外云厂商资本开支维持较高水平，饱满的服务器需求推动存储模组市场持续扩容，国内云厂商资本开支持续加码，国内算力芯片出货量持续提升，国产存储模组有望迎来市场规模及国产化率提升 [5] - HBM采用TSV技术堆叠DRAM die以大幅提升I/O数，配合2.5D先进封装制程，在维持较低内存频率的同时达到更显著的总通道宽度提升，已广泛应用于各类算力芯片中 [5] - 随边缘端算力发展，NPU + 3DRAM或成为产业趋势，AI端侧将拉动Nor Flash等利基存储需求 [5] 受益标的 - 存储模组厂商：德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创 [6] - 先进存储厂商：兆易创新、恒烁股份等 [6] - 边缘侧Nand/Nor flash厂商：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、聚辰股份等 [6]

行业动态 - 存储原厂减产/转产DDR4和LPDDR4X已持续半年以上 产能调整成效显著[1] - 近期存储现货市场部分DDR颗粒和LPDDR4X资源供应紧俏[1] - 手机客户库存相对健康 PC OEM库存水位逐步降低[1] - 部分手机和PC等终端客户开始回补库存[1] 价格走势 - 本周行业DDR4和低容量嵌入式LPDDR4X价格出现上扬[1]