住户存款定期化趋势 - 截至5月末住户存款规模达160.64万亿元，较年初增长8.39万亿元，其中定期存款增长8.9万亿元至119.34万亿元，活期存款减少5137亿元至41.3万亿元 [2][3] - 住户定期存款占比达74.29%创近年新高，较2024年末上升1.75个百分点，呈现逐月上升趋势（1月72.17%→5月74.29%）[4][6] - 定期存款环比增速放缓：1-2月增速较高，4月环比仅增0.28%（3258亿元），5月环比增0.47%（5594亿元）[6] 活期存款持续收缩 - 活期存款利率跌至0.05%接近"零利率"，2月/4月/5月分别环比减少1.89万亿/1.69万亿/922亿元 [3][7] - 2024年零售活期存款占比显著下降：招商银行零售活期占比下降8.42个百分点至48.32% [11] 银行负债成本压力 - 商业银行净息差收窄至1.43%，较2024Q4下降9BP，较2024Q1下降11BP [10] - 上市银行定期存款占比提升：交通银行定期存款占比64.98%（+1.08pct），建设银行定期存款余额同比增长5.44% vs 活期1.34% [11] - 中长期存款利率进入"1字头"：3年期/5年期平均利率降至1.711%/1.573%，出现利率倒挂现象 [13] 行业应对措施 - 国有大行已启动多轮挂牌利率下调，重点压降3年期/5年期存款利率 [13] - 优化负债结构三大路径：提升存款占计息负债比重、增强活期存款占比、加强高成本存款管控 [14] - 存款定期化根源在于宏观经济活跃度下降，与M2-M1增速走势高度相关 [13]

住户"存款定期化"加强的趋势，不仅体现在今年以来逐月上升的定期存款余额上，也体现在创出新高的 定期存款占比上。记者查阅央行金融机构本外币信贷收支表的最新数据，发现今年前五月，住户存款项 下的定期(含其他)存款余额逐月上升，分别为113.9万亿、116.42万亿、118.45万亿、118.78万亿、119.34 万亿。再来看住户部门定期存款的占比，其除了在三月环比下降外，其余四个月均环比上升，并在今年 5月末创出历史新高，分别为72.17%、73.48%、73.33%、74.16%、74.29%。往前回溯，住户定期存款占 比在2024年5月末为72.83%，2024年末占比为72.54%。(证券时报) ...

纪要涉及的行业 金融行业 纪要提到的核心观点和论据 - **整体金融数据表现优异**：2025年5月金融数据总量层面好于预期，新增社会融资规模高于预估，人民币贷款扣除票据因素后表现良好，各类短期限贷款回升，非银行类机构资金流入保持高水平支持市场 [1][2][6] - **政府融资成主要支撑**：特别国债和地方债对社融形成显著支撑，财政在融资端积极发债、支出端表现积极，当月新增财政存款扣除相关指标后显示财政支出力度超往年同期 [1][2][3] - **企业短贷多增中长贷低位**：企业短贷同比多增，与3月相似，可能因关税缓和增加短期资金需求；企业中长贷仍处低位，反映关税政策不确定性下企业投融资意愿偏弱 [1][2][4] - **企业债券融资增长**：科创债发行量增加推动企业债券融资增长 [1][2][4] - **非银存款延续高增**：非银存款延续4月高增态势，可能与存款利率下调后私人部门存款向理财等非银资产转移有关 [1][2][5] - **M1增速回升**：M1同比增速回升，由企业活期存款带动，与贷款派生效应及企业短贷多增一致 [1][2][5] - **机关团体活期存款定期化待察**：机关团体活期存款定期化现象未明显改善，可能影响后续政府采购等活动，需进一步观察相关指标验证原因及影响 [1][2][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 居民部门信贷处于季节性低位 [2]

如何看待日本市场长期处于低利率环境对定期存款的影响？ 日本市场在过去 20 年里长期处于低利率环境，其定期存款占比并未一直大幅 下降，而是在一定阈值内波动。当存款利率基准值低于 0.5%时，定期存款增 速或占比才会明显下滑。目前我国的定期存款利率仍在 1%左右，因此即使综 利率 - 当低存款利率遇上定存到期高峰 20250611 摘要 实体经济活跃度降低导致居民消费和企业投资意愿减弱，尽管存款利率 下降，但宏观经济未显著改善，风险偏好低的居民仍倾向于定期存款， 理财产品和货币基金收益率下滑也降低了其他投资渠道的吸引力。 日本经验表明，当存款利率低于 0.5%时，定期存款占比才会明显下滑。 目前中国定期存款利率仍在 1%左右，即使综合利率下降，也不会显著 改变居民选择定期存款的趋势。 2025 年大量三年期定期存款集中到期后，预计大部分资金仍将流向新 的定期期限，原因是基本面改善有限、其他投资渠道吸引力不足以及理 财产品收益率同步下滑。风险偏好较低的群体更倾向于选择长期限产品。 定期期限调整主要受总体存款基数和结构变化影响。实体经济活跃度降 低导致居民和企业更倾向于选择安全性较高且收益稳定的长期限产品。 不同期 ...

纪要涉及的公司 招商银行 纪要提到的核心观点和论据 1. **净利息收入与净息差** - 一季度净利息收入同比增长近 2%，得益于降息幅度收窄，但净息差同比下降 11 个基点，预计全年净息差仍有下行压力，但降幅将收窄[2][7][8] - 影响因素包括去年降息重定价效应、5 月 20 日存贷款利率调降，贷款端 LPR 有进一步调降空间，存款端调整概率较小[7][8] 2. **贷款业务** - 二季度信贷需求依然偏弱，零售贷款 4 月和 5 月初边际恢复但未显著改善，信用卡业务恢复较快，整体信贷需求弱可从央行社融数据看出[3] - 新发放贷款定价总体略微下降，对公贷款降幅明显，零售贷款受监管指导价影响持平或略降，如消费贷 4 月 1 日后阶段性回升，信用卡 4 月下旬至 5 月逐渐恢复[2][6] - 不会硬性增加某类贷款投放，根据市场需求灵活调整，结合零售市场结构性机会和对公领域资产组织挖掘推动信贷增长[3][4] 3. **存款业务** - 受贷款需求疲软影响，存款派生乏力，M1 和 M2 剪刀差扩大，资金流向中小银行、理财或基金[2][10] - 活期存款占比止跌回升，从去年三季度末约 49%上升至四季度约 52%，一季度维持在 51%左右，保持低负债成本优势[10][11] - 存款定期化趋势有所缓解但不能断言，取决于市场价格预期变化，建议客户增配含权类资产及波动性资产[12] 4. **手续费及佣金收入** - 一季度财富管理手续费及佣金收入同比增长 10.5%，为 2022 年来首次显著正增长，代销基金、理财和信托均增长近 30%，预计二季度保持向好态势[2][13] - 代理保险一季度同比下降 27%，后续降幅预计收窄；支付与结算手续费同比负增长 7% - 8%，受消费偏弱影响，未来刺激消费政策落地或缓解压力；其他非息收入一季度负增长 20%多，受债券市场波动影响，后续影响预计收窄[13][14] 5. **资产质量** - 零售贷款不良关注和逾期率逻辑趋势未变，资产质量上升始于 2023 年三季度，不良生成绝对值上升，总体不良率仍在上升，但拨备覆盖率厚实，风险可控[3][16] - 对公贷款风险点集中在房地产及其相关行业，其他领域资产质量保持较低水平，不良率改善受益于贷款规模扩大和风险处置[3][19][20] 6. **业绩情况** - 一季报业绩承压，因其他非息高基数压制及贷款定价高峰期，力争后续季度改善，但取决于股票市场、消费政策及债市走向等因素[3][15] - 目前无法对 2025 年银行业全年业绩走势做明确判断，今年可能是最难一年，一季度行业营收和利润负增长，压力持续存在[15][16] 7. **分红情况** - 招商银行 2025 年度将进行中期分红，明年派发，分两次，一次在春节前，一次在六七月份，2024 年分红率为 35.23%，每股两块钱，是银行业最高水平[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中美贸易战短期影响有限，受影响企业数量及贷款余额占比小，中长期影响取决于美国关税政策走向，潜在影响路径需进一步观察[4] 2. 企业采取抢出口策略因未来关税政策不确定，90 天后面临多种变数，银行端资产质量滞后反映[5] 3. 存款利率调降对招行有正向影响，活期存款利率降低相对有利，若资本市场向好可缓解存款增长压力[9] 4. 今年整体流动性不如去年充沛，银行面临更大竞争压力，同业推动降息周期内存款降息慢于贷款降息，减少高息揽储[11] 5. 零售贷款中，小微与房贷关注房产估值及个人还款能力，消费贷与信用卡反映个人长期能力变化[17] 6. 对公贷款未来压力点包括房地产周期、贸易战引发的供应链和内需问题、中小金融机构风险[21] 7. 银行在行业下行周期保持低且审慎风险偏好，加大不良处置力度，合理控制不良生成，保持相对高拨备覆盖率[22]

文章核心观点 3月28日六大国有行发布2024年业绩，资产、负债规模持续上升，但面临营收增速放缓、息差收窄、存款定期化等挑战，不过不良压降成果显著，部分银行风险抵补能力增强 [2][3] 分组1：资产规模情况 - 工商银行资产规模最大，截至2024年末资产总额48.82万亿元，较上年末增长9.2%；农业银行资产总额43.24万亿元，较上年末增长9.2%；建设银行资产总额40.57万亿元，增幅5.86% [4] 分组2：营业收入和净利润情况 - 工商银行和建设银行营收领先，但2024年营收均同比下降，工商银行实现营业收入7861.26亿元，同比下降2.5%，净利润3658.63亿元，同比增长0.51%；建设银行实现营业收入7501.51亿元，同比下降2.54%，净利润3362.82亿元，同比增长1.15% [5][6][7] - 农业银行位列第三，2024年实现营业收入7114亿元，同比增长2.3%，净利润2827亿元，同比增长4.8% [8] 分组3：营收增速情况 - 2024年国有六大行整体营收增速继续放缓，工商银行和建设银行营收连续三年下滑，分别同比减少2.5%和2.54% [10] - 农业银行营收增速最快，同比增长2.26%；中国银行增幅下降但仍正增长，2024年营收增速为1.16%；交通银行营收增速提升，2024年为0.87%；邮储银行营收增长持续减速，2024年为1.83% [10] - 建设银行营收下滑与利息净收入下降有关，利息净收入较上年减少273.51亿元，降幅4.43%，但非息收入同比增长5.09%；工商银行利息净收入比上年减少176.08亿元，下降2.7%，非息收入同比减少1.8% [11][12] 分组4：息差情况 - 2024年六大行息差均下滑，邮储银行净息差最高为1.87%，交行和中行偏低，分别为1.27%和1.40% [14] - 交通银行副行长称2025年息差短期有下行压力，但稳定净息差存在有利因素，如资产端政策促进信贷需求增长，负债端货币宽松优化结构降低成本，利率治理机制规范市场 [15][16] - 中国银行强调息差管理重要性，农业银行预计2025年净息差承压，但随着经济回升有望企稳，将加大信贷结构优化力度 [16][17] 分组5：存款定期化情况 - 国有行存款定期化趋势明显，定期存款规模上涨带来的利息支出抵消部分利率下降节省的支出，且企业和个人客户均出现此现象 [19][20] - 2024年农业银行公司存款中定期多于活期，个人存款中定期近活期两倍；邮储银行企业和个人定期存款增量远大于活期 [20][21] 分组6：不良资产和拨备水平情况 - 大部分国有行2024年不良资产情况好转，邮储银行不良率最低为0.90%，但较去年提升7个bp，其余五家银行不良率均下降 [23][24][25] - 中国银行不良新生成大体稳定，境外下降境内部分领域承压；交通银行资产质量管控面临房地产、零售业务、国际形势等压力 [25] - 半数国有大行提升风险抵补能力，中国银行、交通银行、工商银行拨备覆盖率提升，农业银行、邮储银行、建设银行拨备覆盖率下降 [26]

昨晚招行公布了24年的年报， 今天，A股招行大跌近-5.4%，港股招行大跌近-5.5% ，由于招行在中证银行指数中占比达到16%，因此光招行一 家的下跌，就导致指数下跌-0.86%左右，而指数本身仅下跌-1.44%，也就是说，招行一己之力今天带动了银行股垫底的行情。 从交易量来看，银行股今天合计230亿多的交易量，招行一家占比30%左右，市场对招行年报的关注度，不可谓不高。 和去年一样，提前补充一下，招行作为全中国最好的商业银行之一，更多的还是以点带面，说说银行业的实际情况，以及春江水暖鸭先知，通过 银行业，了解下宏观和微观经济的实际情况。 去年此时，我们就招行23年的年报，写过《 招行年报里的十大真相 》，大家比较爱看，因为分析的角度还算全面，跳出银行看银行，讲了比较 多宏观的因素。 ...... 今天，我们继续。 从财报发布开始，市场里的解读已经不少了，赞歌不少，但干货不多。 不可忽视的是，从招行的年报中，我们可以看到， 银行业，正面临着近20年罕见的经营环境 ——2024年，招行的ROE（净资产收益率）下滑到 15%以下，是2004年以来首次。 我们知道，银行归根到底是经营杠杆的行业，1块钱的资本金，能 ...

文章核心观点 - 2024年四季度M1增速反弹，年初受春节效应回落，探讨推动M1增速变化因素及是否开启上行趋势 [1][4] - M1同比增速2024年10月反弹、12月转正，2025年1月放缓，财政支出和春节错位分别影响其回升和放缓，新口径M1更平滑 [1][4] - 用五因素模型分析，2024年财政对M1增速拉动升至7.3个百分点居首，实体部门需求拉动降至2.2个百分点，金融体系贡献为负 [2][11] - 对比历史，本次M1反弹实体需求贡献低、货币政策难大规模投放、同业和信贷空转拖累，财政或拉动M1，2025年M1或震荡上行 [3][14][18] 分组1：M1有什么新变化 - 财政和春节因素致近期M1波动，2024年新口径M1增速1 - 9月回落6.6个百分点，10月反弹、12月转正，2025年1月放缓，M1与M2剪刀差同步变化 [4] - 居民活期存款是新旧M1主要差异项，2025年1月旧口径M1、居民活期和非银备付金规模分布约为59:38:3 [5] - 新口径M1较旧口径更平滑，纳入个人活期削弱春节效应影响，居民活期抵消“手工补息”致企业活期收缩对M1的拖累 [6] 分组2：谁在拉动M1：五因素模型的启示 - 2018年后M1走势改变，地产对经济贡献降低、疫情后内需不足，财政政策对M1影响加大 [7] - 用央行和其他存款性公司资产负债表项目对M1各分项归因，划分财政政策、货币政策、实体活性、金融体系和外部影响五个因素 [2][8] - 2018 - 2021年实体部门需求对M1增速拉动年均约10个百分点，2024年仅2.2个百分点，2024年财政拉动升至7.3个百分点居首，金融体系贡献为负 [2][11] - 2024年四季度M1增速改善，财政拉动提升、金融体系拖累减少，实体活性需求带动仍处低位 [2][11] 分组3：M1进入上行周期了吗 - 2000年以来五轮M1反弹周期，增速累计回升超10个百分点、持续超1年，伴随经济修复等，2015年还有化债资金沉淀因素 [12] - 2024年10月以来新增资金派生活期存款拉动走低，存款定期化对M1拖累减弱，或与股市成交量提升有关 [13] - 本次M1反弹实体需求贡献低、货币政策难大规模投放、同业和信贷空转拖累增长，化债资金沉淀效应不宜高估 [14][15][16] - 财政或拉动M1增长，政府债使用拉动M1，2025年政府债预算供给增加，预计二季度发行提速，三季度M1增速有望走高，全年或震荡上行 [3][17][18]