零售银行业务现状与挑战 - 多家银行零售信贷增速连续几个季度放缓 部分银行个贷投放出现负增长 [1] - 零售存款定期化趋势加深 导致由零售业务创造的营收占比持续下降 [1] - 某大中型股份行调整零售业务考核指标 重点提高零售活期存款增量并压降付息率 [2][3] 存款结构调整与考核机制 - 银行通过考核机制优化存款结构 提高活期存款增量营收贡献奖励1个百分点 [4] - 存款考核细分为管户类存款营收和存款规模两大类 包含活期、定期等细分指标 [4] - 招行零售活期存款占比21.54% 显著高于其他股份行（平安9.97%、民生9.16%） [5][6] - 除招行外 其他上市股份行零售活期存款占比均低于10% [7] 存款定期化趋势与付息率管控 - 2024年一季度招行活期存款占比50.46% 较上年微升0.12个百分点 [8] - 平安银行定期存款占比高达66.61% 企业+个人定期存款总额达24035.5亿元 [8] - 兴业银行活期存款余额下降4.13% 定期存款余额上升7.33% [9] - 2024年上半年住户定期存款占比从72.54%升至73.41% 抬升0.87个百分点 [11] - 平安银行一季度存款付息率1.81% 同比下降41个基点 兴业银行付息率1.79% 同比下降33个基点 [13][14] 高质量AUM战略布局 - 某股份行优化AUM考核指标 重点提升保险金信托等高质量AUM贡献度 [15] - 招行零售AUM达15.57万亿元 季度增幅4.3% 显著领先同业 [16] - 平安银行零售AUM4.25万亿元 季度增长1.2% 依托综合金融生态优势 [16] - 中信银行零售AUM季度增量创六年新高 总规模达4.84万亿元 [17] - 民生银行零售AUM突破3万亿元 私银客户增长7.05% [18]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计下跌0.5%，相较沪深300超额收益 -1.5%，相较创业板指数超额收益 -3.6%，市场整体风险偏好提升，银行股交易情绪回落，但板块核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 上半年居民贷款拖累总新增贷款，存款定期化压力预计改善，大型银行信贷同比多增，市场份额提升 [8][39] - 国有行股息率相比国债收益率有明显利差，H股优势突出，六大国有行H股/A股平均折价率19% [6][20] - 关注可转债银行股估值修复机会，如南京银行、齐鲁银行等 [7][26] - 本周银行股换手率上升但成交额占比下降，短期交易情绪回落带来配置机会 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 本周银行指数表现及个股情况 - 本周长江银行指数累计下跌0.5%，相较沪深300超额收益 -1.5%，相较创业板指数超额收益 -3.6%，市场风险偏好提升，银行股交易情绪回落，多数个股调整，但核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 个股层面，民生银行H、厦门银行领涨，可转债摘牌的南京银行上涨 [6][18] 国有行股息率及折价率情况 - 截至7月18日，六大国有行A股平均股息率下行至3.91%（考虑财政注资摊薄后），相较10年期国债收益率利差225BP，H股平均股息率4.89%，利差更突出 [6][20] - 截至7月18日，六大国有行H股/A股平均折价率19% [6][25] 可转债银行股情况 - 南京银行可转债成功摘牌，转股压力出清，建议关注估值修复机会；齐鲁银行可转债将于8月14日摘牌，余额消化至22亿元，预计基本面业绩优异、转股压力出清后估值修复 [7][26] - 市场关注常熟银行、上海银行、兴业银行等个股的可转债强赎机会 [7][26] 银行股换手率及成交额情况 - 本周股份行、城商行换手率较上周提升，国有行持平，农商行回落；银行股换手率提升受益于市场整体交易情绪上升，但国有行、城商行、农商行成交额占比下降 [7][30] - 银行股核心投资逻辑稳固，短期交易情绪回落带来配置机会 [7][30] 上半年信贷收支情况 - 上半年人民币信贷累计同比少增3500亿，居民信贷需求偏弱，同比少增3020亿元，经营贷是核心拖累，房贷为主的中长期消费贷款同比多增但6月单月少增，短期消费贷负增长 [8][39] - 大型银行上半年新增信贷同比多增，占比64%，市场份额提升；中小银行信贷延续同比少增，股份行和弱资质地区城农商行需求疲弱，核心区域头部城商行保持高增速 [8][43] 存款情况 - 去年二季度受规范“手工补息”影响，存款增速下降、基数走低，今年上半年居民存款、企业存款均同比多增 [9][50] - 6月末人民币定期存款占比73.1%，环比下降1.1pct，较期初基本稳定，居民、企业定期存款占比均回落，预计上市银行存款定期化压力改善 [9][50]

住户存款定期化趋势 - 截至5月末住户存款规模达160.64万亿元，较年初增长8.39万亿元，其中定期存款增长8.9万亿元至119.34万亿元，活期存款减少5137亿元至41.3万亿元 [2][3] - 住户定期存款占比达74.29%创近年新高，较2024年末上升1.75个百分点，呈现逐月上升趋势（1月72.17%→5月74.29%）[4][6] - 定期存款环比增速放缓：1-2月增速较高，4月环比仅增0.28%（3258亿元），5月环比增0.47%（5594亿元）[6] 活期存款持续收缩 - 活期存款利率跌至0.05%接近"零利率"，2月/4月/5月分别环比减少1.89万亿/1.69万亿/922亿元 [3][7] - 2024年零售活期存款占比显著下降：招商银行零售活期占比下降8.42个百分点至48.32% [11] 银行负债成本压力 - 商业银行净息差收窄至1.43%，较2024Q4下降9BP，较2024Q1下降11BP [10] - 上市银行定期存款占比提升：交通银行定期存款占比64.98%（+1.08pct），建设银行定期存款余额同比增长5.44% vs 活期1.34% [11] - 中长期存款利率进入"1字头"：3年期/5年期平均利率降至1.711%/1.573%，出现利率倒挂现象 [13] 行业应对措施 - 国有大行已启动多轮挂牌利率下调，重点压降3年期/5年期存款利率 [13] - 优化负债结构三大路径：提升存款占计息负债比重、增强活期存款占比、加强高成本存款管控 [14] - 存款定期化根源在于宏观经济活跃度下降，与M2-M1增速走势高度相关 [13]

纪要涉及的行业 银行业 纪要提到的核心观点和论据 - **存款定期化趋势难改**：实体经济活跃度降低使居民消费和企业投资意愿减弱，尽管存款利率下降，但宏观经济未显著改善，风险偏好低的居民仍倾向定期存款；理财产品和货币基金收益率下滑降低其他投资渠道吸引力；日本经验显示存款利率低于 0.5%时定期存款占比才明显下滑，目前中国定期存款利率在 1%左右，综合利率下降也难改居民选择定期存款趋势[1][2][3] - **到期资金仍流向定期**：2025 年大量三年期定期存款集中到期后，因基本面改善有限、其他投资渠道吸引力不足以及理财产品收益率同步下滑，大部分资金预计仍流向新定期期限，风险偏好低的群体更倾向长期限产品[1][5] - **定期期限调整原因**：受总体存款基数和结构变化影响，实体经济活跃度降低使居民和企业倾向安全性高、收益稳定的长期限产品，不同期限存在不对称调息，3 年、5 年调息幅度更大[1][6] - **存款基数增长因素**：受宽货币和宽信用力度、居民风险偏好下降、其他资产收益不佳以及央行上缴利润等因素影响，如 2022 年央行上缴利润下发到企业和居民使存款增速显著提升[1][7][8] - **定期存款占比提升原因**：经济活跃度下降，居民和企业倾向将存款转定期，反映投资渠道和预期变化；广义利率下行使人们预期未来利率下降，选择更长期定期存款[9] - **存款利率与定期存款关系**：非简单因果关系，日本经验显示定期存款利率降至 0.5 以下时定期存款占比显著回落，但整体存款规模和增速未显著下降，2025 年定期存款到期高峰人们仍可能继续储蓄[10] - **日本经验启示**：日本政策利率降至零并实施量化宽松后，定期存款占比下降但整体储蓄规模未显著减少，中国可借鉴经验，面对低利率环境引导预期和提供多样化投资渠道应对储蓄行为变化[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **定期存款到期测算**：根据银行年报数据测算，国有大行 2025 年内到期存款数额为 51.12 万亿元，不包含国企定期及其他存款；中小行定期存款占比稍高，通过同比增速和占比估算；2025 年定存到期规模含定期和其他存款共 108 万亿元，其他存款占比约 17%，剔除后 2025 年定期存款到期规模约 89 万亿元，2026 年约 98 万亿元[12] - **到期期限对银行配置影响**：到期期限对银行配置行为有一定影响但总体较小，部分定期可能转活但不一定转向其他业务部门，可能利好中短端配置行为[12]

纪要涉及的公司 招商银行 纪要提到的核心观点和论据 1. **净利息收入与净息差** - 一季度净利息收入同比增长近 2%，得益于降息幅度收窄，但净息差同比下降 11 个基点，预计全年净息差仍有下行压力，但降幅将收窄[2][7][8] - 影响因素包括去年降息重定价效应、5 月 20 日存贷款利率调降，贷款端 LPR 有进一步调降空间，存款端调整概率较小[7][8] 2. **贷款业务** - 二季度信贷需求依然偏弱，零售贷款 4 月和 5 月初边际恢复但未显著改善，信用卡业务恢复较快，整体信贷需求弱可从央行社融数据看出[3] - 新发放贷款定价总体略微下降，对公贷款降幅明显，零售贷款受监管指导价影响持平或略降，如消费贷 4 月 1 日后阶段性回升，信用卡 4 月下旬至 5 月逐渐恢复[2][6] - 不会硬性增加某类贷款投放，根据市场需求灵活调整，结合零售市场结构性机会和对公领域资产组织挖掘推动信贷增长[3][4] 3. **存款业务** - 受贷款需求疲软影响，存款派生乏力，M1 和 M2 剪刀差扩大，资金流向中小银行、理财或基金[2][10] - 活期存款占比止跌回升，从去年三季度末约 49%上升至四季度约 52%，一季度维持在 51%左右，保持低负债成本优势[10][11] - 存款定期化趋势有所缓解但不能断言，取决于市场价格预期变化，建议客户增配含权类资产及波动性资产[12] 4. **手续费及佣金收入** - 一季度财富管理手续费及佣金收入同比增长 10.5%，为 2022 年来首次显著正增长，代销基金、理财和信托均增长近 30%，预计二季度保持向好态势[2][13] - 代理保险一季度同比下降 27%，后续降幅预计收窄；支付与结算手续费同比负增长 7% - 8%，受消费偏弱影响，未来刺激消费政策落地或缓解压力；其他非息收入一季度负增长 20%多，受债券市场波动影响，后续影响预计收窄[13][14] 5. **资产质量** - 零售贷款不良关注和逾期率逻辑趋势未变，资产质量上升始于 2023 年三季度，不良生成绝对值上升，总体不良率仍在上升，但拨备覆盖率厚实，风险可控[3][16] - 对公贷款风险点集中在房地产及其相关行业，其他领域资产质量保持较低水平，不良率改善受益于贷款规模扩大和风险处置[3][19][20] 6. **业绩情况** - 一季报业绩承压，因其他非息高基数压制及贷款定价高峰期，力争后续季度改善，但取决于股票市场、消费政策及债市走向等因素[3][15] - 目前无法对 2025 年银行业全年业绩走势做明确判断，今年可能是最难一年，一季度行业营收和利润负增长，压力持续存在[15][16] 7. **分红情况** - 招商银行 2025 年度将进行中期分红，明年派发，分两次，一次在春节前，一次在六七月份，2024 年分红率为 35.23%，每股两块钱，是银行业最高水平[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中美贸易战短期影响有限，受影响企业数量及贷款余额占比小，中长期影响取决于美国关税政策走向，潜在影响路径需进一步观察[4] 2. 企业采取抢出口策略因未来关税政策不确定，90 天后面临多种变数，银行端资产质量滞后反映[5] 3. 存款利率调降对招行有正向影响，活期存款利率降低相对有利，若资本市场向好可缓解存款增长压力[9] 4. 今年整体流动性不如去年充沛，银行面临更大竞争压力，同业推动降息周期内存款降息慢于贷款降息，减少高息揽储[11] 5. 零售贷款中，小微与房贷关注房产估值及个人还款能力，消费贷与信用卡反映个人长期能力变化[17] 6. 对公贷款未来压力点包括房地产周期、贸易战引发的供应链和内需问题、中小金融机构风险[21] 7. 银行在行业下行周期保持低且审慎风险偏好，加大不良处置力度，合理控制不良生成，保持相对高拨备覆盖率[22]

文章核心观点 3月28日六大国有行发布2024年业绩，资产、负债规模持续上升，但面临营收增速放缓、息差收窄、存款定期化等挑战，不过不良压降成果显著，部分银行风险抵补能力增强 [2][3] 分组1：资产规模情况 - 工商银行资产规模最大，截至2024年末资产总额48.82万亿元，较上年末增长9.2%；农业银行资产总额43.24万亿元，较上年末增长9.2%；建设银行资产总额40.57万亿元，增幅5.86% [4] 分组2：营业收入和净利润情况 - 工商银行和建设银行营收领先，但2024年营收均同比下降，工商银行实现营业收入7861.26亿元，同比下降2.5%，净利润3658.63亿元，同比增长0.51%；建设银行实现营业收入7501.51亿元，同比下降2.54%，净利润3362.82亿元，同比增长1.15% [5][6][7] - 农业银行位列第三，2024年实现营业收入7114亿元，同比增长2.3%，净利润2827亿元，同比增长4.8% [8] 分组3：营收增速情况 - 2024年国有六大行整体营收增速继续放缓，工商银行和建设银行营收连续三年下滑，分别同比减少2.5%和2.54% [10] - 农业银行营收增速最快，同比增长2.26%；中国银行增幅下降但仍正增长，2024年营收增速为1.16%；交通银行营收增速提升，2024年为0.87%；邮储银行营收增长持续减速，2024年为1.83% [10] - 建设银行营收下滑与利息净收入下降有关，利息净收入较上年减少273.51亿元，降幅4.43%，但非息收入同比增长5.09%；工商银行利息净收入比上年减少176.08亿元，下降2.7%，非息收入同比减少1.8% [11][12] 分组4：息差情况 - 2024年六大行息差均下滑，邮储银行净息差最高为1.87%，交行和中行偏低，分别为1.27%和1.40% [14] - 交通银行副行长称2025年息差短期有下行压力，但稳定净息差存在有利因素，如资产端政策促进信贷需求增长，负债端货币宽松优化结构降低成本，利率治理机制规范市场 [15][16] - 中国银行强调息差管理重要性，农业银行预计2025年净息差承压，但随着经济回升有望企稳，将加大信贷结构优化力度 [16][17] 分组5：存款定期化情况 - 国有行存款定期化趋势明显，定期存款规模上涨带来的利息支出抵消部分利率下降节省的支出，且企业和个人客户均出现此现象 [19][20] - 2024年农业银行公司存款中定期多于活期，个人存款中定期近活期两倍；邮储银行企业和个人定期存款增量远大于活期 [20][21] 分组6：不良资产和拨备水平情况 - 大部分国有行2024年不良资产情况好转，邮储银行不良率最低为0.90%，但较去年提升7个bp，其余五家银行不良率均下降 [23][24][25] - 中国银行不良新生成大体稳定，境外下降境内部分领域承压；交通银行资产质量管控面临房地产、零售业务、国际形势等压力 [25] - 半数国有大行提升风险抵补能力，中国银行、交通银行、工商银行拨备覆盖率提升，农业银行、邮储银行、建设银行拨备覆盖率下降 [26]

招行2024年报核心分析 市场反应与行业地位 - 招行A股和港股分别大跌5.4%和5.5%，拖累中证银行指数下跌0.86%，占指数跌幅的60% [1] - 银行板块单日交易量230亿元，招行占比达30%，显示市场对其年报高度关注 [2] - 招行在中证银行指数权重达16%，其表现对行业风向具有标杆意义 [1] 盈利能力与财务策略 - ROE跌破15%，创2004年以来新低，反映银行盈利能力降至20年最低点 [5] - 营收同比下降0.48%但净利润增长1.05%，通过拨备覆盖率从450%（2022）降至412%（2024）释放利润 [8][9] - 拨备覆盖率年降幅从12%（2023）扩大至26%（2024），利润调节空间持续收窄 [9][11] 收入结构变化 - 净利息收入占比从63.3%（2023）降至62.6%（2024），同比下降0.48% [17] - 手续费及佣金收入占比从27.34%（2023）骤降至21.36%（2024），同比下滑14.28% [17][18] - 其他净收入（含债券/基金收益）占比从11.9%跃升至16.04%，同比大增34% [17][18] 债券投资主导业绩 - 投资收益（债券/基金交易）同比增长34.74%，公允价值变动收益暴增229.63%，合计贡献120亿元利润 [19][20] - 债券持仓增加3000亿（+11.24%），基金持仓或增1000亿至3500亿，债券类资产总增速达15% [24][29][30] - 10年国债收益率年内下行90bps，创历史最大年度降幅，但25年上行压力显现 [16][21] 经营挑战与风险 - 净利差收缩至1.8%警戒线，有效信贷需求不足成为核心矛盾 [37] - 个人零售信贷不良率攀升，资产质量边际恶化 [38] - 存款定期化趋势未改，负债成本压力持续 [39] 业务板块动态 - 保险代销量增价减，利润同比腰斩 [38] - 基金销售转向资产配置策略，弱化明星基金经理效应 [38] - 成本削减措施持续推进，但分红力度维持稳定 [40] 市场热点关联 - 债券市场波动受银行调表行为影响，3月银行抛售债券补充利润导致债市低迷 [22][23] - 利率债单日异动（10年国债下行3bps）与政策预期相关，反映银行利差保护诉求 [48][51]

文章核心观点 - 2024年四季度M1增速反弹，年初受春节效应回落，探讨推动M1增速变化因素及是否开启上行趋势 [1][4] - M1同比增速2024年10月反弹、12月转正，2025年1月放缓，财政支出和春节错位分别影响其回升和放缓，新口径M1更平滑 [1][4] - 用五因素模型分析，2024年财政对M1增速拉动升至7.3个百分点居首，实体部门需求拉动降至2.2个百分点，金融体系贡献为负 [2][11] - 对比历史，本次M1反弹实体需求贡献低、货币政策难大规模投放、同业和信贷空转拖累，财政或拉动M1，2025年M1或震荡上行 [3][14][18] 分组1：M1有什么新变化 - 财政和春节因素致近期M1波动，2024年新口径M1增速1 - 9月回落6.6个百分点，10月反弹、12月转正，2025年1月放缓，M1与M2剪刀差同步变化 [4] - 居民活期存款是新旧M1主要差异项，2025年1月旧口径M1、居民活期和非银备付金规模分布约为59:38:3 [5] - 新口径M1较旧口径更平滑，纳入个人活期削弱春节效应影响，居民活期抵消“手工补息”致企业活期收缩对M1的拖累 [6] 分组2：谁在拉动M1：五因素模型的启示 - 2018年后M1走势改变，地产对经济贡献降低、疫情后内需不足，财政政策对M1影响加大 [7] - 用央行和其他存款性公司资产负债表项目对M1各分项归因，划分财政政策、货币政策、实体活性、金融体系和外部影响五个因素 [2][8] - 2018 - 2021年实体部门需求对M1增速拉动年均约10个百分点，2024年仅2.2个百分点，2024年财政拉动升至7.3个百分点居首，金融体系贡献为负 [2][11] - 2024年四季度M1增速改善，财政拉动提升、金融体系拖累减少，实体活性需求带动仍处低位 [2][11] 分组3：M1进入上行周期了吗 - 2000年以来五轮M1反弹周期，增速累计回升超10个百分点、持续超1年，伴随经济修复等，2015年还有化债资金沉淀因素 [12] - 2024年10月以来新增资金派生活期存款拉动走低，存款定期化对M1拖累减弱，或与股市成交量提升有关 [13] - 本次M1反弹实体需求贡献低、货币政策难大规模投放、同业和信贷空转拖累增长，化债资金沉淀效应不宜高估 [14][15][16] - 财政或拉动M1增长，政府债使用拉动M1，2025年政府债预算供给增加，预计二季度发行提速，三季度M1增速有望走高，全年或震荡上行 [3][17][18]