弃短，博长。 长端一次次领涨，也在悄然改变今年债市的收益结构，两点值得关注。结构转变之一，中短债的困境。3 年和 5 年 AA+ 中短票收益率处于近两年 1%以下分位的持续交易日数，已经逐渐接近 2016 年的水平。并且，当前 3 年以内普通信用 债成交占比已经降至低位。结构转变之二，久期容忍度的显著提升。截至 9 月，20 年至 30 年国债成交笔数占比升至 71%，创下新高。信用债也呈现类似变化。7 年至 10 年二级资本债成交占比在今年 6 月见顶后有所回落，随后 7 年至 10 年产业债开始承接长久期做多力量 趋同策略的集体波动 策略越趋一致，行情对预期变化的敏感度越高，但只要调整维持在短跌快涨的特征，超长普信债及二级资本债的吸引 力就得以维持。不过，随着买盘不断集中，这类资产自身交易结构也开始发生变化：第一，长信用拥挤迹象初显；第 二，二永债正在进入缺乏历史参照的定价区间。 总体上，国庆假期前，30 年国债收益率再度突破关键点位并下探至 2.10%以下，行情虽快，但并非全无铺垫。风险偏 好回落、节前资金提前配置以及踏空资金回补，共同强化了长端买盘。走到当前，今年债市已经形成两个较为清晰的 交易特征。 ...