债券市场调整情况 - 10年期国债活跃券收益率由1.64%上行至1.7%以上 30年期国债收益率突破1.9% [1] - 国债期货连续3周下跌 10年期主力合约累计跌2% 30年期主力合约累计跌0.65% [1] 调整原因分析 国内经济基本面 - 二季度GDP同比增长5.2% 上半年累计增长5.3% 高于全年5%目标 [1] - 6月工业增加值同比回升至6.8% 出口同比增长7.2% [1] - 6月及上半年居民企业新增贷款显著回升 政府债券融资处于高位 [1] 政策因素影响 - "反内卷"政策预期升温 多晶硅 焦煤等大宗商品价格持续上涨 [2] - 市场对稳增长政策预期较强 风险偏好提升 资金涌入权益和商品市场 [2] 海外因素传导 - 美国CPI同比回升至2.7% 核心CPI同比2.9% 引发通胀担忧 [2] - 美联储降息时点可能推迟至四季度 抑制国内货币政策空间 [2] 后市展望 短期走势 - 经济韧性+降息预期低+风险偏好回升 债市短期承压 [3] - "反内卷"政策驱动商品权益走强 债市料继续走弱 长端波动加大 [3] 长期支撑因素 - 货币政策保持流动性合理充裕 下半年仍存在降息可能 [3] - 房地产投资销售降幅扩大 需求端表现欠佳 货币政策需保持宽松 [4] - 外部"对等关税"加大全球经济不确定性 央行或维持适度宽松 [4]

在2024年之前，债券ETF长期处于千亿元规模以下，随着债券市场行情持续走牛，债券ETF规模增长也 进入快车道。2024年5月，债券ETF规模突破1000亿元关口；同年11月，债券ETF规模又站上1500亿 元；2025年2月债券ETF规模突破2000亿元。如今，债券ETF总规模突破3100亿元。 近年来，凭借费率低廉、投资高效、门槛较低等多重优势，指数类产品呈现蓬勃发展，债券ETF也持续 受投资者青睐。"债券ETF流动性强，可在二级市场实时交易，解决了传统债券流动性不足的问题。同 时，通过投资一篮子债券，债券ETF有效分散了单一债券的信用风险。此外，债券ETF管理费和托管费 普遍低于主动管理型基金。此外，债券ETF覆盖利率债、信用债、可转债等多元品种，可满足不同投资 需求。"恒生前海固收部总监李维康向记者表示。 随着国内资本市场对稳健型投资工具需求的持续增长，债券ETF市场迎来里程碑式发展。 Wind数据显示，截至6月9日，全市场债券ETF总规模首次突破3100亿元大关，相比去年年末的规模增长 近80%，再创历史新高。业内人士指出，债券ETF规模不断增长，不仅反映了投资者对低风险资产的偏 好升温，也标志着国 ...

华夏时报记者卢梦雪北京报道 面对净息差持续收窄与盈利增长乏力的双重压力，金融投资业务逐渐从传统配置工具升级为上市银行营收增长新 引擎。作为该战略的核心抓手，债券投资在2024年市场利率下行周期中展现出强劲的收益弹性，有效缓冲了利息 净收入下滑对财务报表的冲击。 42家A股上市银行披露的2024年年报显示，去年有40家银行金融投资金额增长，其中37家银行投资收益录得正增 长。值得关注的是，5家中小银行凭借灵活的交易策略实现收益翻倍，部分区域银行投资收益占营收比重已突破 15%。 尽管债券牛市为银行业绩注入强心剂，但收益的可持续性仍需审慎评估。年报数据显示，在行业整体加码金融投 资的背景下，仍有5家机构出现投资收益同比缩水，暴露出市场波动加剧背景下投资能力的分化。 2024年上市银行投资收益普增 42家A股上市银行2024年"成绩单"全部放榜，投资收益对银行业绩的拉动作用仍然明显。 过去一年，42家上市银行合计实现归母净利润2.14万亿元，合计日赚约58.58亿元；合计实现营业收入5.65万亿 元，合计日营收约154.83亿元。其中，42家上市银行去年合计金融投资总额达到了91.41万亿元，合计实现了 5128. ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年和2025Q1业绩表现良好，营收和归母净利润实现增长，资产质量优异，虽净息差承压但利息收入有边际改善迹象，看好公司五项能力全面提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入122亿元，同比+3.0%，Q4单季同比+9.6%；2025Q1营业收入32.5亿元，同比+0.8% [8] - 2024年归母净利润50.7亿元，同比+10.2%，Q4单季同比+6.0%；2025Q1归母净利润15.5亿元，同比+6.8% [8] - 2024年末归母净资产529亿元，较年初+16.3%，较Q3末+9.7%；2025Q1归母净资产577亿元，较年初+9.1% [8] - 2024年加权ROE为11.7%，同比-0.3pct；2025Q1加权ROE为3.1%，同比-0.2pct [8] 收入情况 - 2024年、24Q4、25Q1利息净收入分别同比-6.8%、-7.7%、-0.6%，主要因LPR下行和贷款重定价致净息差收窄，但贷款规模扩张缓解压力，利息收入有边际改善迹象 [8] - 2024年、24Q4、25Q1非息收入分别同比+27.6%、+71.1%、+3.3%，24Q4非息收入显著改善得益于债券牛市下公允价值变动收益等其他非息收入大幅增长 [8] 贷款情况 - 2024年、25Q1贷款较各年初增速分别为+13.6%、+8.9%，25Q1贷款规模占总资产比例环比+1.9pct至49.9% [8] - 2024年末公司贷款占比继续提升，占比同比+5.6pct至72.4%，主要投向制造业、租赁和商务服务业；个人贷款中住房贷、经营贷占总资产比例下滑，消费贷占总贷款比例同比+0.1pct至6.5% [8] 净息差情况 - 2024年净息差1.38%，同比下降30bps，环比24Q3下降3bps；2025Q1净息差季度环比继续下降4bps至1.34% [8] - 2024年生息资产收益率3.6%，同比下降38bps；2024年计息负债付息率2.2%，同比下降10bps [8] 资产质量情况 - 2025Q1不良率季度环比持平于0.83% [8] - 2025Q1拨备覆盖率季度环比下降36pct至447%，因25Q1不良余额增长较快 [8] - 2025Q1加回核销不良生成率环比增加6bps至0.20% [8] - 2025Q1关注贷款率较年初下降20bps至0.68%，2024年逾期率同比上升32bps至1.04% [8] 盈利预测与估值 - 小幅下调2025 - 2027年归母净利润预测至54.4/53.2/59.1亿元（前值为57.1/63.5/ - 亿元） [8] - 当前市值对应2025E PB 0.70x，仍处低位 [8] 财务预测表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12224|12987|14192|15832| |利息净收入（百万元）|7905|8763|10689|11791| |手续费及佣金净收入（百万元）|1059|1145|1269|1429| |投资收益（百万元）|2326|2520|2014|2375| |公允价值变动损益（百万元）|724|445|107|124| |汇兑收入（百万元）|19|-20|-20|-20| |其他业务收入（百万元）|130|80|80|80| |资产处置收益（百万元）|8|6|6|6| |其他收益（百万元）|47|47|47|47| |营业支出（百万元）|-5834|-6138|-7496|-8398| |税金及附加（百万元）|-136|-136|-148|-165| |业务及管理费（百万元）|-4454|-4675|-5180|-5779| |信用减值损失（百万元）|-1128|-1212|-2052|-2339| |其他业务成本（百万元）|-115|-115|-115|-115| |营业利润（百万元）|6390|6848|6696|7434| |营业外收入（百万元）|12|8|8|8| |营业外支出（百万元）|-26|-12|-12|-12| |利润总额（百万元）|6376|6844|6692|7430| |所得税费用（百万元）|-1103|-1232|-1205|-1337| |净利润（百万元）|5273|5612|5487|6092| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|5068|5444|5323|5910| |少数股东损益（百万元）|205|168|165|183| |净息差|1.38%|1.29%|1.36%|1.29%| |不良率|0.83%|0.97%|1.00%|0.83%| |ROA|0.78%|0.73%|0.61%|0.58%| |ROE|11.60%|10.76%|9.44%|9.88%| |P/E|7.50|7.07|7.24|6.48| |P/B|0.83|0.70|0.66|0.62| [43]

人民币债券市场 - 过去几年人民币债券经历了一轮小牛市 [1] - 2024年长期债券在上涨后波动逐渐变大 [2] 债券指数基金 - 债券基金的收益和风险特点被详细探讨 [7] - 债券指数基金更适合普通投资者 [7] - 当前具有较高投资价值的债券指数基金被分析 [7] 黑天鹅事件案例 - 1987年10月美股大股灾中道琼斯指数单日下跌超过20% [8][9] - 计算机算法交易触发连锁止损导致市场暴跌 [9] - 2020年初原油期货价格史无前例跌至负数 [10] 应对黑天鹅事件的策略 - 避免本金永久性损失风险 例如不上杠杆借钱投资 [12][13] - 分散配置不同低估资产以减少单一资产风险 [14]

招行2024年报核心分析 市场反应与行业地位 - 招行A股和港股分别大跌5.4%和5.5%，拖累中证银行指数下跌0.86%，占指数跌幅的60% [1] - 银行板块单日交易量230亿元，招行占比达30%，显示市场对其年报高度关注 [2] - 招行在中证银行指数权重达16%，其表现对行业风向具有标杆意义 [1] 盈利能力与财务策略 - ROE跌破15%，创2004年以来新低，反映银行盈利能力降至20年最低点 [5] - 营收同比下降0.48%但净利润增长1.05%，通过拨备覆盖率从450%（2022）降至412%（2024）释放利润 [8][9] - 拨备覆盖率年降幅从12%（2023）扩大至26%（2024），利润调节空间持续收窄 [9][11] 收入结构变化 - 净利息收入占比从63.3%（2023）降至62.6%（2024），同比下降0.48% [17] - 手续费及佣金收入占比从27.34%（2023）骤降至21.36%（2024），同比下滑14.28% [17][18] - 其他净收入（含债券/基金收益）占比从11.9%跃升至16.04%，同比大增34% [17][18] 债券投资主导业绩 - 投资收益（债券/基金交易）同比增长34.74%，公允价值变动收益暴增229.63%，合计贡献120亿元利润 [19][20] - 债券持仓增加3000亿（+11.24%），基金持仓或增1000亿至3500亿，债券类资产总增速达15% [24][29][30] - 10年国债收益率年内下行90bps，创历史最大年度降幅，但25年上行压力显现 [16][21] 经营挑战与风险 - 净利差收缩至1.8%警戒线，有效信贷需求不足成为核心矛盾 [37] - 个人零售信贷不良率攀升，资产质量边际恶化 [38] - 存款定期化趋势未改，负债成本压力持续 [39] 业务板块动态 - 保险代销量增价减，利润同比腰斩 [38] - 基金销售转向资产配置策略，弱化明星基金经理效应 [38] - 成本削减措施持续推进，但分红力度维持稳定 [40] 市场热点关联 - 债券市场波动受银行调表行为影响，3月银行抛售债券补充利润导致债市低迷 [22][23] - 利率债单日异动（10年国债下行3bps）与政策预期相关，反映银行利差保护诉求 [48][51]

长按识别下方二维码，添加@课程小助手，回复「 债券基金 」即可领取～ 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 过去几年，人民币债券是一轮小牛市。 到了2024年，长期债券在上涨后，波动也逐渐变大。 很多朋友都会关心： 这里为大家准备了一门限时免费的课程，详细介绍了债券指数基金的相关问题。 ◆◆◆ · 债券基金的收益和风险，有哪些特点？ · 为何普通投资者，更适合投资债券指数基金？ · 当前哪些债券指数基金，投资价值较高？ ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...