投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货多数上涨,黑色系涨幅居前 ——中信期货晨报20251024 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 221/221/221 181/181/181 227/82/4 | | | | AL POR FOR FOR FOR FOR PAY POST | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 腰位 | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 | | | 今年落改幅 | | | P澳300期货 | 4590.8 | 0.389 | 28.55 | -D B14 | -0.81% | 16.83% | | 股格 | 上证50期货 | 2072 8 | 01319 | 2.05% | 1018 | 11 (23 | 12.91% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，海外政府停摆与数据真空对降息预期催化弹性降低，风险资产边际支撑下降，市场波动率影响或增加，前期受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或增加；国内政策端有边际变化，四季度实物工作量可能回升，前期承压的国内低估值商品资产或有反弹机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 国内商品期市涨跌互现，集运和贵金属涨幅居前 [1] - 股指期货中沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为1.57%、1.16%、2.08%、1.75%；国债期货中2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.04%、0.06%、0.03%、0.25%；外汇市场美元指数日度涨跌幅为0.00%，欧元兑美元、美元兑日元、美元中间价有不同程度波动；利率市场银存间质押7日、10Y中德国债收益率、10Y美国国债收益率等有不同变化 [4] - 热门行业通信、电子、房地产等行业日度涨跌幅分别为4.89%、3.21%、2.26%等 [4] - 海外商品能源板块中NYMEX WTI原油、ICE布油等日度涨跌幅分别为 -0.56%、 -0.65%等；贵金属板块COMEX黄金、COMEX白银等日度涨跌幅分别为2.49%、1.53%等 [4] - 航运板块集运欧线日度涨跌幅为5.19%；有色板块铜、铝等有不同日度涨跌幅；工业建材板块螺纹钢、热卷等有不同日度涨跌幅；黑色建材板块焦炭、焦煤等有不同日度涨跌幅；能源化工板块原油、燃料油等有不同日度涨跌幅；农产品板块豆二、豆粕等有不同日度涨跌幅 [5] 宏观经济 - 海外宏观当前波动率水平处于低位蓄势阶段，“坏消息即好消息”逻辑或接近尾声，美国内在波动能量积聚，原因包括美国经济总量几无增长、政府停摆影响通胀数据、区域银行承压、利率期限结构显示降息预期稳定但政策窗口期缩短 [7] - 国内9月经济金融数据整体有韧性、结构有亮点，政策预期强化，四季度实物工作量或回升，第三季度GDP同比4.8%，前三季度累计同比增长5.2%，9月社零同比增长3.0%，1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5%，9月出口、价格、金融数据整体喜大于忧 [7] 资产观点 - 下周全球大类资产波动率或放大，海外风险资产边际支撑下降、市场波动率影响增加，贵金属和权益市场短期波动或增加；国内政策有边际变化，四季度实物工作量可能回升，前期承压的国内低估值商品资产或反弹 [7] 各板块观点精粹 - 金融板块股指期货震荡上涨、股指期权震荡、国债期货震荡 [8] - 贵金属板块黄金/白银震荡上涨 [8] - 航运板块集运欧线震荡 [8] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭、焦煤等均震荡 [8] - 有色与新材料板块铜、氧化铝、铝等均震荡或震荡上涨 [8] - 能源化工板块原油、LPG、PX等多数品种震荡下跌 [10] - 农业板块油脂、蛋白粕、玉米/淀粉等多数品种震荡 [10]

固定资产投资整体表现 - 前三季度中国整体固定资产投资同比下降0.5% [1] - 扣除房地产开发投资后，项目投资同比增长3.0% [1] - 房地产开发投资持续调整对整体投资增速形成拖累 [1] 投资结构亮点与核心动力 - 制造业投资同比增长4% [1] - 高技术服务业投资同比增长6.1%，成为稳定投资的核心动力 [1] - 信息服务业投资同比增长33.1% [1] - 航空、航天器及设备制造业投资同比增长20.6%，反映新质生产力加快形成 [1] 设备更新与民间投资 - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，有效推动实体经济硬件升级 [1] - 水利管理业民间投资同比增长42.4% [2] - 航空运输业民间投资同比增长24.4%，表明资本向政策支持、回报稳定领域流动 [2] 实物量指标与项目进展 - 三季度全国工程机械平均开工率为44.0% [2] - 压路机总工作时长同比增长10.24%、环比增长22.80%，反映基建项目稳步推进 [2] 未来投资增长支撑因素 - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调，对制造业投资形成有力支撑 [3] - 随着房企信贷资金来源改善及政策发力，四季度房地产投资同比降幅有望小幅收窄 [3] - 两新两重政策持续发力、绿色能源等新质生产力发展将拉动投资增长 [3] 投资潜力挖掘方向 - 需持续优化营商环境，释放民营经济投资活力 [3] - 聚焦有效投资，加快推进5G基站、新能源汽车、充电桩、城市更新等领域形成实物工作量 [3] - 未来投资增长将更多依靠新质生产力与民生短板补齐的双轮驱动 [3] 投资对经济的贡献展望 - 投资仍将是支撑经济增长的重要引擎 [4] - 四季度投资有望企稳回升，其对GDP的贡献将更多体现在优化供给结构上 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观波动率处低位蓄势，“坏消息即好消息”逻辑或近尾声，美国内在波动能量积聚或阶段性抬升；国内9月经济金融数据有韧性，政策预期强化，四季度低估值国内资产或有支撑；下周全球大类资产有波动率放大风险，海外风险资产边际支撑或降，前期受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或增，国内前期承压的低估值商品资产或反弹 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4506.8，日度涨跌幅0.48%；上证50期货现价2970.4，日度涨跌幅0.25%；中证500期货现价6909.2，日度涨跌幅0.67%；中证1000期货现价7059.2，日度涨跌幅1.15% [4] - 国债方面，2年期国债期货现价102.334，日度涨跌幅 -0.04%；5年期国债期货现价105.655，日度涨跌幅 -0.12%；10年期国债期货现价108.11，日度涨跌幅 -0.07%；30年期国债期货现价115.3，日度涨跌幅 -0.49% [4] - 外汇方面，央无指数日度涨跌幅0.00%；欧元兑美元日度涨跌幅0 pips；英元兑日元日度涨跌幅0.00%；美元中间价日度涨跌幅24 pips [4] - 利率方面，银存间质掉7日利率1.4085，日度涨跌幅0 bp；10Y中信国债收益率1.82，日度涨跌幅 -1.6 bp；10Y美国国债收益率4.02，日度涨跌幅3 bp；美债10Y - 2Y利差0.56，日度涨跌幅 -2 bp；10Y通胀指数国债与平衡通胀率2.27，日度涨跌幅 -1 bp [4] 热门行业涨跌幅 - 电子行业指数11821，日度涨跌幅2.01%；综合行业指数3155，日度涨跌幅2.79%；电力设备及新能源行业指数11404，日度涨跌幅2.68%等 [4] 海外商品涨跌幅 - 能源板块，NYMEX WTI原油现价57.25，日度涨跌幅0.53%；ICE布油现价61.34，日度涨跌幅0.52%；NYMEX天然气现价3，日度涨跌幅2.49%；ICE英国天然气现价80.9，日度涨跌幅 -1.31% [4] - 贵金属板块，COMEX黄金现价4267.9，日度涨跌幅 -1.76%；COMEX白银现价50.625，日度涨跌幅 -0.12% [4] - 有色金属板块，LME铜现价2778.5，日度涨跌幅 -0.63%；LME铝现价2942.5，日度涨跌幅 -0.86%等 [4] - 农产品板块，CBOT大豆现价1021，日度涨跌幅0.91%；CBOT玉米现价423，日度涨跌幅0.24%；CBOT小麦现价504.5，日度涨跌幅0.40%等 [4] 国内主要商品涨跌幅 - 集运欧线现价12，日度涨跌幅1.65%；黄金现价970.32，日度涨跌幅 -2.95%；白银现价11742，日度涨跌幅7.55%等 [5] 观点精粹 - 金融板块，股指期货科技事件催化成长风格活跃，短期判断震荡上涨；股指期权市场成交额回落，短期判断震荡；国债期货债市延续偏弱，短期判断震荡 [8] - 贵金属板块，黄金/白银9月美国降息周期重启等因素影响，短期判断震荡上涨 [8] - 航运板块，集运欧线三季度旺季转淡，短期判断震荡 [8] - 黑色建材板块，钢材基本面改善，短期判断震荡；铁矿宏观扰动多，短期判断震荡；焦炭需求坚挺，短期判断震荡等 [8] - 有色与新材料板块，铜贸易摩擦致价格回落，短期判断震荡；氧化铝基本面弱势，短期判断震荡；铝库存去化，短期判断震荡上涨等 [8] - 能源化工板块，原油宏观扰动基本面承压，短期判断震荡下跌；LPG供应过剩，短期判断震荡下跌；沥青期价测试压力位，短期判断震荡等 [10] - 农业板块，油脂继续震荡盘整；蛋白粕双粕低位震荡；玉米/淀粉期现反弹；生猪二育补栏分流期现反弹；天然橡胶回归震荡磨底；合成橡胶盘面窄幅震荡；棉花棉价反弹；白糖糖价低位震荡；纸浆现货成交清淡；双胶纸价格或企稳；原木偏强运行 [10]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 固定投资增速下滑，PMI回落；水泥出库同比下滑，基建水泥需求相对平稳；政府债逐步下发，关注项目资金后续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资&订单 - 4月制造业PMI环比回落至50以下，建筑业PMI环比亦有下降，建筑业细分项各项指标均下降，新订单和从业人员指数4月仅分别为39.6%、37.8% [6][19] - 1 - 4月固定资产投资增速小幅波动，制造业、基建增长幅度略有下降，地产投资跌幅环比略有扩大；4月狭义基建增速环比下降，广义基建电力投资增速环比略有下降但仍处高位 [22][25][30] - 2025年一季度建筑央企订单整体有压力，Q1同比负增长；全年目标制定情况来看，央企整体新签目标有所抬升；一季度海外订单持续快速签订，部分央企境内订单亦有韧性 [7][39][42] 实物工作量 - 1 - 4月统计局水泥产量同比下滑2.8%，节后水泥出库量整体偏弱，同比下滑；混凝土发运量节后需求修复慢于往年同期；基建水泥直供量节后恢复节奏同比相对平稳，与去年同期基本持平 [8][46] 项目资金 - 截至5月13日，样本建筑工地资金到位率为59.1%，周环比上升0.15个百分点；非房建项目资金到位率为60.65%，周环比上升0.18个百分点；房建项目资金到位率为51.33%，周环比下降0.05个百分点 [9][55] - 2025年专项债新增限额相比上年有所提升，当前发行进度同比去年有所加快，但相对2023、2022年有所落后；截至5月17日，累计发行进度31%，同比快9.1pct；主要投向市政和产业园区基础设施、棚户区改造等 [9][58][63] - 2025年初以来特殊再融资专项债共计划发行120笔，共15989亿元，均用于置换隐性债务；江苏省发行规模领先 [67]

投资领域 - 4月份挖掘机总体销量同比增长17.6% 其中国内销量同比增长16.4% 反映工程机械行业复苏和内需反弹 [1] - 全国工程机械开工率环比增长1.6个百分点 路面设备表现突出 [1] - 东北地区开工率达61.13% 环比增长13.08% 位列全国首位 重点基建工程全面启动 [5] - 前4个月地方政府债券发行约35354亿元 同比增长84% 发债规模和增速创近年新高 [7] - 4月全国项目中标金额同比增长10.0% 环比增长7.8% 能源化工、交通工程等行业增速领先 [7] 工业生产 - 4月工业园区生产热度指数同比增长21.2% 较上月提升6.1个百分点 [11] - 初创企业经营活力指数同比增长36.8% 增速较上月提升14.3个百分点 [11] - 技术创新型企业经营活力指数同比增长28.9% 增速较上月提升6.9个百分点 [11] 消费市场 - 4月家电网络零售额同比上升13.2% 绿色化、智能化消费趋势明显 [13] - 国际航班日均班次同比增长22.4% 增速较上月提升1.5个百分点 [15] - 线下消费热度指数同比增长25.4% 比上个月提高4.6个百分点 [16] - 生活服务消费热度指数同比增长14.2% 其中休闲娱乐业同比增长42.4% [16]