报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 固定投资增速下滑，PMI回落；水泥出库同比下滑，基建水泥需求相对平稳；政府债逐步下发，关注项目资金后续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资&订单 - 4月制造业PMI环比回落至50以下，建筑业PMI环比亦有下降，建筑业细分项各项指标均下降，新订单和从业人员指数4月仅分别为39.6%、37.8% [6][19] - 1 - 4月固定资产投资增速小幅波动，制造业、基建增长幅度略有下降，地产投资跌幅环比略有扩大；4月狭义基建增速环比下降，广义基建电力投资增速环比略有下降但仍处高位 [22][25][30] - 2025年一季度建筑央企订单整体有压力，Q1同比负增长；全年目标制定情况来看，央企整体新签目标有所抬升；一季度海外订单持续快速签订，部分央企境内订单亦有韧性 [7][39][42] 实物工作量 - 1 - 4月统计局水泥产量同比下滑2.8%，节后水泥出库量整体偏弱，同比下滑；混凝土发运量节后需求修复慢于往年同期；基建水泥直供量节后恢复节奏同比相对平稳，与去年同期基本持平 [8][46] 项目资金 - 截至5月13日，样本建筑工地资金到位率为59.1%，周环比上升0.15个百分点；非房建项目资金到位率为60.65%，周环比上升0.18个百分点；房建项目资金到位率为51.33%，周环比下降0.05个百分点 [9][55] - 2025年专项债新增限额相比上年有所提升，当前发行进度同比去年有所加快，但相对2023、2022年有所落后；截至5月17日，累计发行进度31%，同比快9.1pct；主要投向市政和产业园区基础设施、棚户区改造等 [9][58][63] - 2025年初以来特殊再融资专项债共计划发行120笔，共15989亿元，均用于置换隐性债务；江苏省发行规模领先 [67]

投资领域 - 4月份挖掘机总体销量同比增长17.6% 其中国内销量同比增长16.4% 反映工程机械行业复苏和内需反弹 [1] - 全国工程机械开工率环比增长1.6个百分点 路面设备表现突出 [1] - 东北地区开工率达61.13% 环比增长13.08% 位列全国首位 重点基建工程全面启动 [5] - 前4个月地方政府债券发行约35354亿元 同比增长84% 发债规模和增速创近年新高 [7] - 4月全国项目中标金额同比增长10.0% 环比增长7.8% 能源化工、交通工程等行业增速领先 [7] 工业生产 - 4月工业园区生产热度指数同比增长21.2% 较上月提升6.1个百分点 [11] - 初创企业经营活力指数同比增长36.8% 增速较上月提升14.3个百分点 [11] - 技术创新型企业经营活力指数同比增长28.9% 增速较上月提升6.9个百分点 [11] 消费市场 - 4月家电网络零售额同比上升13.2% 绿色化、智能化消费趋势明显 [13] - 国际航班日均班次同比增长22.4% 增速较上月提升1.5个百分点 [15] - 线下消费热度指数同比增长25.4% 比上个月提高4.6个百分点 [16] - 生活服务消费热度指数同比增长14.2% 其中休闲娱乐业同比增长42.4% [16]