核心观点 - 报告对煤炭、宠物食品、通信、化学原料四个行业进行了分析，指出煤炭进口增量存在不确定性，宠物食品行业结构升级功能食品赛道可期，通信行业关注AI算力链和国产算力进展，化学原料行业关注CCL上游材料发展机遇 [3] 煤炭行业：进口数据拆解 - 26年8月进口煤4209万吨，同比降1.52%、环比降1.50%，未继续放量 [5] - 26年1-8月进口煤3.10亿吨，累计增速3.4% [5] - 分煤种看，炼焦煤进口增速更快，动力煤同比增速放缓且环比回落，主因澳大利亚和印尼同比减少 [5] - 26年1-8月进口煤均价86美元/吨，较去年均价涨16.23% [5] - 8月全煤种进口价格99美元/吨，较去年同期涨50.85%，炼焦煤涨幅最大 [5] - 澳印蒙俄四大进口来源国8月同比增速整体放缓，印尼负增，澳大利亚显著放缓 [5] - 印尼受政策约束和气候影响，出口弹性下降，澳大利亚因对华价格竞争力偏弱 [5] - 外蒙古8月受缺油、口岸环保检查等因素，日均通关车数量大幅下降 [5] - 9月中蒙双方就延长通关时间、跨境铁路建设等议题达成共识，但后续口岸通关恢复有待观察 [5] - 建议关注动力煤公司包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业、新集能源、昊华能源、广汇能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际 [5] - 炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注淮北矿业、平煤股份 [5] 宠物食品行业：功能食品赛道 - 功能性食品发展的需求端驱动因素：宠物数量增长放缓，2025年城镇犬猫数量同比+1.8%，低于2019-2024年CAGR（4.6%） [6] - 犬同比+1.6%，增速相对平稳，猫同比+1.9%，增速放缓 [6] - 我国7岁以上犬猫占比近20%，日本7岁以上老年犬占比56.8%、老年猫占比44.4%，美国老龄犬猫整体占比37%，欧盟老龄犬占比超30% [6] - 供给端驱动因素：主粮是宠物食品消费压舱石，占比稳定在70%左右，2025年犬猫主粮市场规模近1138亿元 [6] - 主粮较零食需求量大、规模效应大，标准化程度高，品牌化具备议价能力，毛利率较高 [6] - 2016-2025年全球功能性宠物食品上市数量累计54834，2025年上市数量（6717）较2016年（4780）增长40.5% [6] - 上市种类中皮肤和毛发产品最多，消化产品次之，二者主要是干粮产品 [6] - 配方成分中植物蛋白使用最广泛，酵母在犬猫干粮中增长显著，常见成分还有草本、藻类、omega-3等 [6] - 营养定位中无谷物和高蛋白声明增长最为明显 [6] - 2025年全球犬猫处方粮渗透率4.1%，其中猫处方粮渗透率3.6%，犬处方粮渗透率4.5% [6] - 2025年全球犬猫非处方高端粮渗透率26.3%，其中猫26.2%，犬26.3% [6] - 日本和意大利处方粮渗透率高，分别为10.9%、10.1%，美国处方粮渗透率6.3%，巴西和俄罗斯渗透率低位为1.6%和2.9% [6] - 我国功能性主粮渗透率预计从2024年的15%跃升至2030年的35% [6] - 测算我国处方粮当前渗透率约为1%-2%，假设2030年增长到3%-4% [6] - 假设城镇犬猫主粮规模增速2026-2028年为7%，2029-2030年为6% [6] - 2025-2030年处方粮和功能粮复合增速分别为26.3%、21.3%，远高于犬猫主粮大盘增速（6.6%） [6][7] - 建议关注功能性食品布局相对全面的乖宝宠物，确立“科学预防专家”定位的中宠股份，以及洁齿类功能零食布局领先的佩蒂股份 [9] 通信行业：AI算力与国产算力 - Anthropic的RSI进展，AI研发参与度已进入AL3等级，Claude已能主导高达26%的核心研发工作，人机深度协同工作突破90% [10] - Fable5.2、Opus5.2有望在近期发布并超越GPT6的测试性能 [10] - 谷歌新模型“Gemini 3.8 flash”已开始公测，或成为当前最强SOTA [10] - 美联储9月17日将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00% [10] - 华为将昇腾960DT量产时间提前到27Q1，960PR提前到27Q3 [12] - 960DT在FP8算力（2P）上基本完整对标H200且支持FP4，HBM容量和带宽对标B300 [12] - 960系列引入4096卡NPO光互联，或成为全球首个超千卡NPO超节点 [12] - 本周（2026.09.14-2026.09.18）申万通信指数涨3.75% [12] - 细分板块中物联网（+13.3%）、连接器（+9.9%）、无线射频（+8.6%）表现领先 [12] - 移远通信、长光华芯、共进股份、长芯博创、仕佳光子涨幅领先，分别为+23.14%、+15.66%、+15.55%、+14.90%、+14.73% [12] - 建议关注NPO/CPO无源方向的光库科技、太辰光、致尚科技、仕佳光子、杰普特、蘅东光 [12] - 建议关注谷歌链的长芯博创、汇聚科技、腾景科技、中际旭创、立讯精密 [12] - 建议关注昇腾链的华丰科技、华工科技、光迅科技、飞荣达 [12] - 建议关注国产GPU的摩尔线程、壁仞科技、天数智芯、沐曦股份 [12] - 建议关注端侧AI的瑞芯微、移远通信、广和通、美格智能 [12] 化学原料行业：CCL上游材料 - 本周新材料指数涨幅为3.17%，跑赢创业板指1.65% [13] - 半导体材料上涨11.33%，电子化学品上涨9.00% [13] - 韩国斗山集团宣布投资9700亿韩元，扩大AI半导体核心材料CCL的生产 [13] - 斗山拟在韩国投资4200亿韩元扩建光模块用CCL生产线，同时投资5500亿韩元在中国再建CCL生产工厂 [13] - 计划从2028年起提高韩国和中国扩建工厂的产量 [13] - 电子布所需核心设备丰田织布机全球交付周期长达一年以上，导致高端电子布产能扩张极其有限 [13] - HVLP铜箔技术壁垒高，产能集中在少数厂商，且扩产周期长 [13] - 建议关注树脂领域的圣泉集团、东材科技、呈和科技 [13] - 建议关注电子布领域的中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华 [13] - 建议关注铜箔领域的铜冠铜箔、德福科技、隆杨电子 [13] - 建议关注覆铜板生产企业的生益科技、南亚新材、华正新材 [13]