报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分工厂纯苯外采以日韩和东南亚货源为主，下半年欧美纯苯货源偏少，韩国发出美国受影响，进口量预计萎缩 [2] - 需求端整体韧性仍在，前期政策透支部分需求，下游投机性需求多，不同产品存在替代需求，9 - 10月旺季需求环比好转但与往年传统旺季差不多 [2][3] - 纯苯 - 苯乙烯价差回归正常水平1000 - 1100元/吨附近，后期不必过分悲观 [2] 根据相关目录分别总结 苯乙烯生产商A - 拥有60万吨苯乙烯装置、40万吨纯苯，纯苯外采，定价模式有一口价和仓单接货，运输方式有船运、管输和机械运输 [4] - 纯苯进口国主要为韩国，进口占比60%，合约比例因行业利润收窄而降低 [5] - 苯乙烯以公路发货，下游配套40万吨聚苯乙烯，明年计划投放20万吨，除配套自用每月外销约2万吨，无扩产计划 [6] - PS全部现货销售，开停车灵活，下游分透苯和改苯两类 [7] - 苯乙烯需求有韧性，前期政策透支需求，存在投机和替代需求 [8] - 纯苯现货合约日期远，后期临近到期及合约滚动时根据情况参与套保 [9] 苯乙烯及下游贸易商B - 上游纯苯炼厂约23 - 24家，一年商品量220 - 230万吨，华东超100万吨，苯乙烯基本区域内销售，吉林石化四季度投产情况影响外流 [10] - ABS行业需求约600多万吨，华东市场每月23 - 25万吨，浙石化和山东裕龙竞争使价格低 [11] - 贸易商代理商一周一定价，大客户一单一谈，约一月一两次 [12] - ABS和PS库存正常，不低于行业平均水平 [13] - 9 - 10月需求比现在好，但与往年传统旺季差不多 [14] - 下属近30家单位参与期货市场 [15] 下游生产企业C - 专注清洁行业，产品在国内外多地销售，国内自主开发、生产和销售 [16] - 每台洗地机ABS用料1.2 - 1.5公斤，企业占国内市场份额1/3，原料替代验证周期3 - 6个月 [17] - ABS采购季度定价，会做投机库存和锁价，最长锁一年 [18] - 国内产品交付周期无备料35天，有备料15天，国外1 - 2个月，遇特殊天气可能增加半月 [19] - 出口产品享受退税，国内洗地机享受补贴，今年5、6月补贴基本停止，国补刺激消费不可持续且透支需求 [20] EPS和PS制造商D - 国内大型制造商，EPS年产能220万吨，PS年产能90万吨，苯乙烯采购合约货占70%，现货占25 - 30%，定价采用安迅思基准价+阿尔法 [21] - 原料库存正常，至少1周安全库存，量在9000 - 10000万吨左右 [22] - 成品库存正常，国内销售下降出口增加，EPS出口至美国外区域，出口韩国量增加，改性EPS全部出口 [23] - EPS下游需求主要是外墙保温、家电和电商冷链物流，房地产下行使需求下降，白色家电用量大 [24] - 今年EPS利润没市场认为的好，要看账期，与上游全现款交易 [25] - 印尼对EPS颗粒征收保障措施税影响不大 [26] - 今年EPS行业上半年出口增加、国内需求下降，认为下半年出口不差 [27] - 公司无期货或纸货操作，有销售订单可买现货或期货，期货操作目的是交割实货 [28] 苯乙烯贸易商E - 纯苯和苯乙烯纸货交割库，利用交割库优势贸易，纯苯进口以东南亚和日韩为主，今年贸易量是用量2 - 3倍，纸货15万吨，还有EPS出口 [29] - 今年车运贸易模式效益好，苯乙烯山东 - 华东运费最低200元，有内外盘套利，需在新加坡锁汇 [30] - 苯乙烯外采来自多地，EPS按订单采购，合约货占一半，根据行情决策 [31] - 苯乙烯流向江浙沪周边，下游不缺货，隐形库存多 [33] - 不接受加氢苯入库 [34] - 2019年参与期货，对下游做基差点价，纯苯期货上市后参与价差交易、套保，参与模式多样 [35] - 纯苯上市后苯酚和己内酰胺流动性不如苯乙烯，2603合约远，产业操作难 [36] - 目前纯苯内外盘倒挂，预期远期去库不一定实现，下半年进口不超上半年 [37] 苯乙烯贸易商F - 纯苯贸易量50万吨/年，ABS贸易量17 - 18万吨/年，苯乙烯贸易量20 - 30万吨/年 [38] - 纯苯合约和现货贸易各一半，直销率和终端客户各一半，加氢苯卖给酚酮和苯乙烯工厂 [39] - 纯苯定价参考安迅思港口价、中石化定价，固体化工品各厂有定价，液体化工品以月均价为主 [40] - 纯苯和苯乙烯库存处于今年偏高水平，月差覆盖无风险套利 [41] - 行业竞争激烈，下半年出口不乐观，行情波动大，下游需求不好，产能增加压缩利润，ABS、己二酸出口增加但效益低 [42] - 除去宏观因素，苯乙烯波动收窄，下游无传统旺季，看宏观走势，可能有阶段性行情 [44] - 塑料下游大工厂用期货，点价模式增加，苯乙烯下游以点价为主，纯苯03量小，产业未完全参与，做套保和基差交易，建议卖权优化成本但效果不理想 [45]

行业整体表现 - 2025年初至6月5日家电板块累计小幅上涨0.1%，跑赢沪深300指数1.6个百分点，位居一级行业第17位 [1] - 过去20年同期家电板块跑赢沪深300指数16次，显示高胜率特征 [1] - 行业估值和股息率优势依旧，内需提振预期向上，板块对美敞口不高 [1][6] 白电行业 - 5月以旧换新资金使用进度加快，但政策带动幅度弱于家电下乡，预计2025Q4将面临弹性边际递减和资金约束 [1][2] - 白电龙头线上价格策略积极，份额弹性显著，成本环境好转对盈利影响有限，收入端或有带动 [1][2] - 5月关税谈判空间打开，外销有望在消化抢出口影响后回归稳健 [2] 黑电行业 - 2025年TV需求延续弱复苏，MiniLED背光电视成为内销升级核心驱动力 [3] - 国内市场TCL和海信表现强劲，海信MiniLED背光电视份额提升较快 [3] - 新兴市场稳定增长，发达市场短期波动，龙头凭借全球产能布局应对关税风险 [3] - 受益于产品结构升级与面板价格平稳，行业盈利能力有望逐步改善 [3] 新兴小家电 - 扫地机带动2025年新兴小家电内外销高增，主要得益于补贴受益与产品创新 [4] - 洗地机、智能投影等品类保持增长，内外销竞争烈度分化 [4] - 石头科技内销表现亮眼，海外市场份额环比2024Q4保持平稳 [4] 厨房电器 - 厨房小家电出现企稳迹象，内销触底反弹，受低基数、竞争缓解与新品驱动 [5] - 大厨电需求逐步改善，但地产回暖仍是后续修复关键，行业正由新房驱动转向更新驱动 [5] - 龙头或凭借中高端产品、渠道扩张与新品类实现更优增长 [5] 重点推荐标的 - 白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电 [6] - 彩电龙头：海信视像，关注TCL电子 [7] - 新消费及618大促受益标的：小熊电器、苏泊尔等 [7]