行业整体表现 - 2025年初至6月5日家电板块累计小幅上涨0.1%，跑赢沪深300指数1.6个百分点，位居一级行业第17位 [1] - 过去20年同期家电板块跑赢沪深300指数16次，显示高胜率特征 [1] - 行业估值和股息率优势依旧，内需提振预期向上，板块对美敞口不高 [1][6] 白电行业 - 5月以旧换新资金使用进度加快，但政策带动幅度弱于家电下乡，预计2025Q4将面临弹性边际递减和资金约束 [1][2] - 白电龙头线上价格策略积极，份额弹性显著，成本环境好转对盈利影响有限，收入端或有带动 [1][2] - 5月关税谈判空间打开，外销有望在消化抢出口影响后回归稳健 [2] 黑电行业 - 2025年TV需求延续弱复苏，MiniLED背光电视成为内销升级核心驱动力 [3] - 国内市场TCL和海信表现强劲，海信MiniLED背光电视份额提升较快 [3] - 新兴市场稳定增长，发达市场短期波动，龙头凭借全球产能布局应对关税风险 [3] - 受益于产品结构升级与面板价格平稳，行业盈利能力有望逐步改善 [3] 新兴小家电 - 扫地机带动2025年新兴小家电内外销高增，主要得益于补贴受益与产品创新 [4] - 洗地机、智能投影等品类保持增长，内外销竞争烈度分化 [4] - 石头科技内销表现亮眼，海外市场份额环比2024Q4保持平稳 [4] 厨房电器 - 厨房小家电出现企稳迹象，内销触底反弹，受低基数、竞争缓解与新品驱动 [5] - 大厨电需求逐步改善，但地产回暖仍是后续修复关键，行业正由新房驱动转向更新驱动 [5] - 龙头或凭借中高端产品、渠道扩张与新品类实现更优增长 [5] 重点推荐标的 - 白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电 [6] - 彩电龙头：海信视像，关注TCL电子 [7] - 新消费及618大促受益标的：小熊电器、苏泊尔等 [7]