南向资金流入情况 - 南向资金年内净流入额达到10057.3亿港元 创互联互通机制开通以来年度最高水平 [1] - 南向资金已连续27个月净流入 [3] 港股通标的持股变化 - 近六成港股通标的年内持股数增加 [3] - 银行股的持股数量增幅较高 [3] 港股库存周期特征 - 上游产业持续去库存 中下游产业已进入补库存周期 [3] - 新经济步入持续补库阶段 旧经济仍以两位数幅度收缩供给 [3] 行业供需格局分析 - 信息技术 可选消费 医疗保健处于主动加库存 供需格局良好 [3] - 能源 公用事业 房地产仍在主动去库存 处于周期底部 [3] - 通讯服务 原材料等开始被动去库存 供需格局逐步改善 [3] 港股上市公司业绩表现 - 下游产业链 成长性较强 与中国宏观经济联系较弱的新经济行业中报结果较佳 [3] - 偏向传统经济并与中国宏观经济强联系的行业面临业绩压力 [3] 投资机会关注方向 - 建议关注科技成长股的投资机会 [3]

就业数据 - 美国7月非农就业人口新增7.3万人，远低于预期的10.4万人，前值从14.7万人下修至1.4万人[6] - 5月和6月非农新增数据分别从13.9万人和14.7万人下修至1.9万人和1.4万人，累计减少25.3万人[6] - 7月失业率从4.1%回升至4.2%，U6失业率提高0.2个百分点至7.9%[6] - 劳动参与率连续四个月回落，下降0.1个百分点至62.2%[5] 薪资与通胀 - 私营部门时薪环比增速从0.2%上升至0.3%，服务业时薪增速从0.2%反弹至0.4%[6] - 零售部门时薪增速尤其亮眼，从前值0.2%陡增至1.2%[12] - 教育保健时薪增速从前值0.1%上升至0.3%，信息咨询时薪增速从前值0.5%下降至0.3%[12] 部门表现 - 服务部门7月就业新增从前值1.6万人大幅提高至9.6万人，零售部门就业新增从前值-1.4万人提高至1.6万人[7] - 生产部门就业新增较上月保持不变为-1.3万人，制造业就业新增小幅回暖但依然位于负值区间[7] - 政府部门7月就业新增从前值1.1万人下降至-1.0万人，联邦政府就业新增从前值-0.9万人下降至-1.2万人[7] 市场反应 - 美国7月非农数据出炉后，市场反应剧烈，美股下跌，美元指数短时间内下跌超1.0%[12] - CME Fedwatch显示，9月降息25bp概率由7月31日的43.2%陡升至80.3%[9] 风险提示 - 关税导致美国通胀上行超预期，美国就业数据下行超预期[10]

公募FOF二季度表现与配置策略 - 超九成公募FOF在2025年第二季度实现净值增长 [1] - 鹏华易选积极3个月持有期混合（FOF）A/C份额分别实现6.95%和6.85%净值增长率 主要配置主动权益类基金如博时智选量化多因子股票C等 [2] - 创金合信荣和积极养老目标五年持有期混合（FOF）实现6.06%净值增长率 配置集中于指数基金 价值部分侧重高股息资产如华夏中证港股通内地金融ETF [3] - 交银智选星光混合（FOF-LOF）A/C份额分别实现5.73%和5.58%净值增长率 配置调整包括增加科创成长基金如平安医疗健康混合C [3] 基金管理人投资思路 - 鹏华易选积极FOF采取超配新质生产力（新消费/新科技/新制造/新周期）和低配地产链策略 并通过黄金原油对冲 [2] - 创金合信荣和积极FOF二季度增加价值仓位 6月起增配恒生科技及国内科技成长行业如嘉实上证科创板芯片ETF [3] - 交银智选星光FOF维持高仓位 结构上降低主动权益类基金 增加计算机/港股创新药/半导体/AI等科创成长基金 [3] 未来市场展望与配置方向 - 同泰优选配置FOF认为股市机会将围绕新质生产力和红利方向 债市机会来自货币环境确定性 黄金仍具配置价值 [4] - 平安养老目标日期2050FOF预计2025年市场震荡上行 权益配置采用"核心+卫星"模式 核心为价值成长型均衡基金 卫星关注红利/困境反转/科技等 [4] - 国泰优选领航FOF看好下半年股市表现 权益组合将关注新材料（稀土）/创新药/资源上游（金银）/金融地产产业链 [5]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [29] 报告的核心观点 - 2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存逐渐去化、盈利见底、中美财政政策有望加码且欧洲部分装置加速退出三个判断 [8][9] - 重点关注铬盐和磷矿石行业，铬盐有望迎来历史性机遇，磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估 [6][7] - 重点关注四大机会，包括低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息 [9][10][11] - 仍然重点看好各细分领域龙头 [12] 根据相关目录分别进行总结 核心标的跟踪 - 自2021年Q1以来化工景气持续下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类标的，仍看好各细分领域龙头 [37] - 2025年5月22日，国海化工景气指数为92.90，较5月16日下降0.20 [38] - 介绍万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司情况，如万华化学技术创新驱动发展，玲珑轮胎中高端配套有优势等 [98][100][107] 市场观察 - 截至2025年5月23日，Brent和WTI期货价格分别收于65.03和61.76美元/桶，周环比 -0.46%和 -1.17% [12] 数据追踪 - 展示国海化工景气指数、价差指数，以及涤纶长丝、粘胶短纤等多种产品价格及库存曲线 [34][35][36] 本周重点关注个股 - 分析丙烯酸、烯草酮、TDI等重点涨价产品，如丙烯酸因供应紧张和刚需采买价格上涨 [13] - 跟踪万华化学、玲珑轮胎等重点标的信息，如万华化学发布停产检修和技改公告 [14] 投资建议 - 重点关注铬盐和磷矿石行业，化工有望迎来补库周期 [6][7] - 展望2025年，中美财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业景气度有望提升，维持化工行业“推荐”评级 [29]

A股市场转型 - A股市场正经历从"存量经济"向"新模式"转型 [1] - 2025年Q1盈利增速转正 终结持续四年的下行周期 [1] - "新模式"下的盈利回升周期已启动 [1] 反转核心驱动力 - 全行业库存低位触发的补库存周期 [1] - 上市公司轻装上阵 [1] - 二手房回暖带动地产链修复 [1] 新模式特征 - "新模式"下ROE底部已显著抬升 [1]

美联储降息预期变化 - 知名机构在中美日内瓦经贸会谈结果落地后推迟美联储年内降息预期 表明对未来90天内中美关系缓和及经济前景改善的预期 [2] - 自5月1日以来每次主要经济发布(包括FOMC会议)均降低降息概率 目前9月17日FOMC会议降息概率为60% 较两周前超100%大幅下降 [5] - 若当前趋势持续 下一次降息可能推迟至12月 [5] 中美贸易动态影响 - 美国企业正利用90天关税休战窗口期(至8月中旬)加速囤积产品 以防后期关税重新飙升 [6] - 90天缓和期与传统航运旺季重叠 可能导致旺季需求提前且更强劲 跨太平洋平均运输时间22天促使企业加速补库存 [6] - 当前补库存周期可能延长至3-6个月 显著高于此前1-3个月水平 推动航运需求激增 [7] 航运市场反应 - 补库存需求导致跨太平洋航线运费快速上涨 航运旺季提前到来对运费形成上行压力 [6][7] - 货运需求暴增导致航运运力紧张 行业呈现供不应求态势 [7]

市场表现 - A股放量成交13167亿，市场全线上攻，量能较昨日有所放大 [1] - 航运港口概念股延续强势再度大涨，化工股反复活跃，大金融股震荡走强，银行股续创历史新高 [1] 大涨原因 - 利好消息连续释放，美国4月CPI数据超预期回落，机构上调经济预测并下调衰退概率 [1] - 大金融板块大涨是两市上涨根本原因，公募新规引导资产配置向沪深300靠拢，红利股直接受益 [1] - 银行板块在公募基金中配置比例仅3.49%，低于中证800近7个百分点 [1] - 《保险资金运用管理办法》放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮 [1] 板块分析 大金融板块 - 保险、银行等大金融股震荡走强，银行股连续创历史新高 [2] - 政策红利、估值修复及行业改革多重驱动银行板块上涨 [2] - 银行一年期和五年期存款利率倒挂，预示金融机构对未来利率继续下降的预期 [2] 航运港口板块 - 集运欧线主力合约早盘飙升涨超10%，运费上涨直接带动板块上涨 [2] - 中美关税阶段缓和刺激贸易量回升，港口吞吐量和航运运价有望进一步抬升 [2] 物流板块 - 4月份电商物流指数继续上升，刺激物流板块走强 [3] 化工板块 - 细分产品价格上调刺激产业链活跃 [3] - 化工行业库存处于历史低位，2025年有望迎来补库存周期，供需关系或发生变化 [3] 市场展望 - A股今日大涨受红利股推动及挑战前期压力位影响，明日可能震荡但上行趋势未改 [3]