央行今日开展6000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平。银行间主要利率债收益率普遍 下行，截至上周五下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.05bp报1.797%，10年期国开债活跃券 250215收益率下行1bp报1.945%，30年期国债活跃券2500002收益率下行1.2bp报2.085%。 2.债市资讯 9月12日，央行数据显示，8月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿；新增规模略低于过去五年同期均值 3.04万亿。经过10个月回升后，8月社融存量增速终见回落，由7月的9%下降0.2个百分点至8.8%。8月社融 口径人民币贷款新增6233亿，同比少增4178亿，是社融的主要拖累项。政府债券新增1.37万亿，同比少增 2519亿。企业债券融资新增1343亿，同比少增360亿，与同期企业信贷表现偏弱一致。 对此，国金证券研报表示，8月企业、居民信贷均表现平平。随着政府债发行进度逐步放缓，其对社融的 支撑也逐步减弱。8月社融存量增速转为下行。 鹏扬30年国债ETF(511090)是目前市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性，既可使 得投资者 ...

摘要 事件： 9月12日，央行公布2025年8月中国金融数据，信贷余额同比下降0.1个百分点至6.8%，社融存量同 比下行0.2个百分点至8.8%，M1同比上行0.4个百分点至6.0%。 关注、加星，第 时间接收推送！ 文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人 | 贾东旭 核心观点："存款搬家"提速。 8月金融数据中最明显的变化体现为"存款搬家"，居民存款连续两个月超季节性下行，以及非银存款的再 度多增。 7、8月居民存款连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。另外，8月非银存款新增11800 亿，连续创有数据以来同期新高。居民存款和非银存款连续两个月呈"跷跷板"关系，和资本市场表现联 系紧密，反映居民资产结构变化初露端倪。 居民贷款仍偏弱，在就业市场尚不稳定的阶段，居民部门对债务秉持审慎态度。 居民贷款同比少增1597 亿，这一情况和处于低位的消费者信心指数一致。另一方面，消费贷贴息政策在9月份才启动，8月数据 尚未体现。居民贷款增长的不确定性或与当前居民就业前景有关，BCI中的企业招工前瞻指数2025年8月 为44.07，续创2020年3月以来新低。 8月新增信贷5900亿，同比少增3100亿，主要源于企 ...

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【央行发布2025年八月金融统计数据，多项指标有新变化】9月12日，央行发布2025年八月金融统计数 据。2025年前8个月，社会融资规模增量累计26.56万亿元，比去年同期多4.66万亿。 8月末，M2余额 331.98万亿（329.94万亿），同比+8.8%（+8.8%）；M1余额111.23万亿（111.06万亿），同比+6% （+5.6%）。8月末人民币贷款余额同比+7.1%（+6.9%），存款余额同比+8.6%（+8.7%），括号内为前 值。 从数据来看，M1增速回升，企业资金活跃度提升。负债端，8月末M1正增长由5.6%回升至+6%， M2增速保持+8.8%，显示企业活期资金活跃度提升，实体流动性改善，企业经营活力增强。8月M2 - M1剪刀差减至2.8%，企业活期存款回升，资金活性增强。 资产端，8月信贷需求偏弱，存款意愿小幅 回落。8月末社融存量增速8.8%略低于7月，维持在历史低位。社融增量中政府债券占比高于企业债， 企业中长期融资需求恢复乏力。8月金融机构人民币贷款增速回落至6.8%，存款增速回落0.1pct至 8.6%。 8月 ...

报告行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至 -10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上 [22] 报告的核心观点 - 6月社融新增4.2万亿元同比多增0.9万亿元，存量规模430万亿元同比增速8.9%较5月上升0.2%，受政策性因素引导体现稳增长特征 [2][10] - 6月企业端短贷融资明显上升但持续性待跟踪，需结合财政政策推进力度和大企业偿还应付款情况判断 [2][14] - 预计M1和M2同比增速三季度有改善空间，社融增速基本持平 [3][19] - 银行板块整体上涨区域行表现较优，预计营收和利润增速逐步修复，资金持续增配银行板块方向明确 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 6月社融存量同比增速8.9%，增速较5月上升0.2% - 6月社融新增4.2万亿元同比多增0.9万亿元，受政策性因素引导，政府债持续加速发行支撑，体现稳增长特征 [2][10] - 6月政府债净融资规模1.35万亿元同比多增0.5万亿元，2025年1 - 6月政府债净融资额7.66万亿元同比多增4.32万亿元 [2][10] 企业短贷融资上升，观察持续性 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元同比多增约0.1万亿元，6月末金融机构人民币贷款余额268.6万亿元同比增长7.1%增速与5月持平 [11] - 居民端6月增加0.6万亿元同比多增，消费信贷需求有待修复加杠杆意愿不强 [14] - 企业端6月新增1.77万亿元同比多增，短贷增加1.16万亿元同比多增，中长期贷款增加1.01万亿元同比多增，票据融资减少0.4万亿元同比多减，短贷改善持续性待跟踪 [2][14] M1同比增速4.6%，增速环比继续回升 - 6月M2同比增长8.3%增速环比回升0.4%，新口径M1同比增长4.6%增速环比回升2.3%，因2024年同期基数较低 [15] - 预计财政扩张支撑经济增长，M1改善或持续 [18] 投资策略 - 6月企业短贷融资和M1增速回升持续性待跟踪，关注财政投放进度和大企业偿还应付款情况判断内生需求 [3][19] - 预计M1和M2同比增速三季度有改善空间，社融增速基本持平 [3][19] - 银行板块整体上涨区域行表现较优，预计营收和利润增速逐步修复，资金持续增配银行板块方向明确 [3][19]

社融情况 - 2025年5月社会融资规模增加22894亿元，同比多增2271亿元，存量增速8.7%与前值持平[2][9] - 5月政府债券增加14633亿元，同比多增2367亿元，支撑社融扩张[9] - 5月社融口径人民币贷款新增5960亿元，同比少增2237亿元，拖累社融[9] 信贷情况 - 5月人民币新增贷款6200亿元，低于预期，有效融资需求待提升[2][10] - 5月企（事）业单位贷款增加5300亿元，同比少增2100亿元[10] - 5月居民贷款增加540亿元，同比少增217亿元，加杠杆意愿未明显增强[10] 货币增速 - 5月M2同比增速7.9%，比上月回落0.1pct，或受信用扩张放缓影响[2][14] - 5月M1同比增速上升0.8pct至2.3%，受低基数及财政投放加快影响，体现政策提振信心[2][14] 综合观点 - 5月金融数据喜忧参半，宽松货币政策传导效应显现，但融资需求待提升[3][19] - 未来需强化财政与货币政策协同，激发融资意愿，完善直接融资渠道[3][19][20]

社融与信贷 - 2025年4月社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增额扩大至1.2万亿元，主要支撑项为政府债券（净融资9729亿元，同比多增1.07万亿元）、未贴现承兑汇票（同比少减1696亿元）和企业债券（净融资2340亿元，同比多增633亿元）[3] - 人民币贷款同比由多增转为少增2465亿元，其中企业贷款增加6100亿元（票据融资贡献8341亿元，同比少增40亿元），居民贷款减少5216亿元（短贷和中长贷分别减少4019亿元和1231亿元）[8] - 社融存量增速升至8.7%，剔除政府债券后增速亦小幅回升[7] 货币供应量 - M2同比增速反弹1个百分点至8%，主要受低基数效应影响（去年同期因"手工补息"整顿导致存款转移），但两年年均增速微降[1][7] - M1增速小幅下行0.1个百分点至1.5%，反映企业投融资意愿不足及地产销售低迷，M2与M1增速差扩大至6.5%[1][7] - 财政性存款同比多增2729亿元，居民/企业存款分别同比少减4600亿元和5428亿元[7] 行业影响因素 - 关税政策不确定性导致外贸企业信用扩张放缓，叠加地方债务置换对信贷的替代效应（4月特殊再融资债发行规模降至2617亿元）[1] - 有效融资需求未实质性转暖，部分贷款需求或已在3月集中释放[1] - 美国大幅降低对华关税及降准降息政策或边际修复企业投融资意愿，但居民扩表意愿仍弱（居民短贷同比多减501亿元，中长贷同比少减435亿元）[2][8]

1季度GDP展望 - 预计1季度GDP同比增速5.1%，超全年目标增速，但低于去年四季度的5.4% [2][9] - 工业增速偏强，预计1季度同比5.7%，主要受"两新"、"抢出口"、"硬科技"共振影响 [4][9] - 金融业增速下滑，预计低于去年四季度的6.5%，因股票交易额和保费收入增速放缓 [4][9] - 地产业增速降至1%，新房销售面积转负 [4][9] - 信息业、租赁和商务服务业保持高增长，增速分别为9%和9.5% [10] 3月经济数据预测 物价 - CPI同比从-0.7%回升至-0.2%，环比-0.5%；食品价格环比下跌1.4%，猪肉批价跌5%，蔬菜批价跌6% [12] - PPI同比-2.3%，环比-0.2%；螺纹钢价跌2.7%，铁矿石价跌4.2%，动力煤价跌7.2% [13] 社零 - 预计3月社零增速4.8%，高于前值4.0%；网购增速7%，汽车增速3%，石油及制品增速-4% [5][20] - 以旧换新加速：汽车日均申请量3.3万份，单月超100万份；家电以旧换新产品超2800万台 [21] 出口与进口 - 美元计价出口同比2.5%，进口-5.5%；美国对中国加征关税至10.7%+20% [5][15] - 港口集装箱吞吐量增速从1-2月的10.3%降至8.9%；韩国从中国进口同比-0.3% [15][16] 固投 - 1-3月固投增速4.2%，其中房地产投资-10.0%，制造业投资9.8%，基建（不含电力）5.8% [5][17] - 装备制造业PMI回升，但建筑业PMI订单偏弱，后续存下行风险 [17][18] 工业生产 - 预计3月工增增速5.5%；PMI生产指数52.6%，铁路货运量增速5.2%，港口集装箱吞吐量增速8.9% [6][14] 金融数据 - 3月新增社融4.8万亿，同比多增2600亿；社融存量增速8.2% [6][22] - M2同比7.2%，M1同比0.3%；企业中长期贷款偏弱，政府债净融资同比多增1.05万亿 [22] 地产销售 - 3月新房销售面积增速-8.0%，TOP100房企销售操盘金额同比降11.4% [19]