政策动向 - 美国总统特朗普计划签署行政命令 指示劳工部和SEC为私募基金进入401(k)养老计划提供指导 [1] - SEC在6月25日表示扩大养老计划的私募投资产品占比是其未来一年优先事项 [1] - 行政令细节尚未最终确定 仍待审查 [1] 行业背景 - 私募基金行业过去几十年持续游说进入401(k)市场 [3] - 截至2024年底美国养老金固定缴款计划持有12.4万亿美元资产 [3] - 2020年特朗普政府曾允许企业提供含私募产品的目标日期基金 但2021年拜登政府撤销该政策 [3] 市场反应 - 先锋集团 贝莱德和Empower宣布计划为401(k)投资者提供私募产品 [6] - 阿波罗资管和道富集团已推出含私募品的目标日期基金 [6] - 蓝色猫头鹰资本与Voya合作开发含私募品的401(k)产品 其管理资产中40%来自富人 [6] 争议焦点 - 支持者认为私募产品有助于投资多元化和提高回报 [4] - 反对者指出私募产品存在投资者保护薄弱 缺乏透明度和管理费昂贵等问题 [4] - 大部分企业雇主不愿纳入私募产品 因估值困难 资金锁定期长且管理费高 [4] 法律风险 - 英特尔和洛克希德马丁等公司因在退休计划中纳入私募产品遭到员工起诉 [4] - 2006年以来已出现数百起起诉401(k)计划提供商的诉讼 [4] - 5月22日联邦法院判定英特尔胜诉 被视为行业转折点 [5] 行业诉求 - 私募基金希望进行监管改革 使起诉提供私募产品的企业变得更困难 [4][5] - 行业寻求"安全港"条款保护企业免于责任 [6] - 部分机构呼吁直接修改《雇员退休收入保障法》以增加法律依据 [6] 实施障碍 - 贝莱德财务总监表示需配套诉讼改革或行业层面改革 [7] - 非营利组织担忧大型机构投资者将获得最优产品 普通投资者只能获得"残羹" [6] - 企业和养老计划提供商希望政府明确责任豁免条款 [6]

私募机构调研活动概况 - 6月份共有751家私募证券管理人参与A股上市公司调研工作，调研范围覆盖28个申万一级行业中的387只个股，合计调研次数达到1769次 [1] 重点个股调研情况 - 6月份共有46只个股获得私募机构高度关注，调研频次均达到10次以上，其中32只个股获得10次至19次调研，14只个股调研频次超过20次 [3] - 迈威生物以51次调研频次位居榜首，属于医药生物行业，吸引高毅资产、海南希瓦、聚鸣投资等多家百亿私募机构调研 [3] - 百利天恒获得29次调研并进入前十榜单，参与调研的私募机构包括明汯投资、睿郡资产和中欧瑞博等知名百亿私募 [3] - 电子行业的海光信息与计算机行业的中科曙光均获得39次调研，并列第二位 [3] 行业调研分布 - 6月份共有21个申万一级行业获得私募机构不少于10次的调研关注，其中11个行业获得10次至49次调研，4个行业获得50次至99次调研，6个行业调研次数突破100次 [4] - 电子行业成为最受私募调研青睐的板块，56只个股合计获得275次私募调研 [4] - 医药生物行业41只个股获得合计266次调研 [4] - 机械设备行业52只个股获得合计234次调研 [4] - 计算机行业36只个股获得213次调研 [4] - 汽车和基础化工行业调研次数均超过100次，获调研个股数量均达到25只以上 [4]

全球资本流动与投资多元化 - 当前各界普遍意识到投资多元化的必要性 为中东、东亚及中国等地区带来新的发展契机 [2] - 中国市场迎来全球规模最大的首次公开募股项目 计划募集资金达53亿美元 投资者遍布欧洲、中东及美国等地 [2] - 大量资金注入推动相关产业发展 展现创新与技术机遇和全球资本的深度融合 [2] 中国市场的投资价值与政策影响 - 中国内地及香港在资金流动与基金募集领域占据领先地位 得益于经济刺激政策的实施 [2] - 中国积极引导投资方向 避免同质化投资 在科技、生物技术、机器人等竞争激烈领域展现强劲发展势头 [3] - 创新作为经济发展核心驱动力的重要性得到印证 [2] 技术创新与人才吸引 - 中国在吸引人才方面持续发力 人才、资本与发展动力兼备将加速技术发展 [3] - "深度求索"模式为中小国家带来新机遇 无需巨额资金投入通用型项目 可利用开源技术和收益共享机制参与技术创新 [3] - 中国为技术创新注入新的内涵与路径 聚焦技术应用或成为亚洲和中东地区经济增长的核心引擎 [4]

投资者对日股兴趣上升 - 全球投资者对日本股票的兴趣明显上升，主要推动力是美股估值过高，投资者寻求在美股以外的投资多元化 [1] - 日本企业改革加速的迹象以及日本向"通胀型经济"转型的迹象也吸引了投资者 [1] 美股估值过高 - 随着美股估值上升，越来越多投资者开始寻求分散投资 [1] 美日贸易前景不确定性 - 美国暂停对包括日本在内的许多国家征收"对等"关税的措施即将于下月初到期 [1] - 美日围绕新贸易协议的讨论存在高度不确定性 [1]

韩国新总统李在明的股市改革政策 - 李在明高调访问韩国交易所，展现兑现竞选承诺、提振股市的决心，强调将严厉打击市场操纵等违规行为，并通过税制改革鼓励企业提高分红以支持投资者 [1] - 李在明是极少数在上任初期就访问交易所的韩国领导人之一，此举呼应其竞选承诺，即通过监管改革推动股市实现翻倍增长，并鼓励散户投资多元化 [1] 具体政策与市场反应 - 李在明要求韩国交易所加强对市场违规行为的调查，承诺加重处罚，并支持对分红率≥35%的企业给予股息收入税收减免 [2] - 李在明上任后引发外资流入潮，高盛、摩根大通等上调韩国市场展望，KOSPI指数进入技术性牛市，年内上涨逾20%，六日连涨后创2022年1月以来新高 [2] 竞选承诺与改革目标 - 李在明承诺通过改善公司治理、修改商业法、扩大董事会"信义义务"范围，推动KOSPI指数突破5000点，以解决"韩国折价"问题 [4] - 改革措施预计吸引激进投资基金、ESG基金及全球投资者，市场上涨部分源于对新政府扩张性财政政策与商业法改革的预期 [4]

全球经济形势与投资机会 - 知名财经教育家罗伯特·清崎预测全球经济将面临重大危机，尤其担忧婴儿潮一代在股市、债市与房地产市场同步下跌时遭受巨大财务损失 [1][5] - 清崎认为主动投资者可通过配置黄金、白银和比特币从中获利，并预测今年夏天将有数十亿资金涌入这三类资产 [1][7] - 清崎特别强调白银是当前最大的投资洼地，价格约为35美元/盎司，较历史高点低60%，并预测到2025年可能上涨3倍 [7][11] 白银投资前景 - 白银价格过去一年从27美元/盎司升至34美元/盎司，涨幅超过25%，近期现货白银单日涨幅达5%，为黄金涨幅的2倍 [14] - 当前金银比维持在100:1高位，远高于历史平均水平，显示白银估值偏低，分析师预测年底可能升至40美元/盎司，潜在回报约20% [16] - 白银兼具工业用途与储值属性，近年供应短缺，但35美元/盎司为关键阻力位，突破需宏观经济配合 [16] 比特币与黄金投资观点 - 清崎长期看好比特币，预测其价格可能达50万至100万美元/枚，认为其稀缺性和网络效应将推动上涨 [12] - 清崎建议直接持有实物白银而非ETF，同时强调黄金和比特币处于或接近历史高点，但仍具投资价值 [7][12] - 比特币价格波动性不应成为投资阻碍，因其与全球经济波动性本质一致 [13] 市场影响因素 - 美联储6月和7月政策会议若下调利率，可能推动白银价格上涨，因低利率环境提升无息资产吸引力 [16] - 白银年复合增长率约3%-4.12%，但价格波动剧烈，收益风险较高 [16] - 经济表现不佳或关税影响全球贸易时，白银价格可能走弱，需关注宏观经济变量 [16]

关税政策影响 - 美国总统宣布将进口钢铁和铝的关税从25%提高至50% 2025年6月4日生效 [1] - 关税上调减少外国竞争并提高国内价格 强化美国金属生产商 [1] 公司股价表现 - Cleveland-Cliffs股价在盘前交易中飙升33% [2] - Nucor Corp股价在盘前交易中上涨13% [2] - United States Steel股价过去一周上涨22% 年初至今上涨65% [2] - Cleveland-Cliffs股价过去一年下跌66% 过去三年下跌76% [3] 公司财务数据 - Cleveland-Cliffs 2025年第一季度营收46亿美元 较2024年第四季度的43亿美元有所增长 [5] - 公司报告净亏损4.83亿美元 合每股稀释亏损1美元 [5] - 2022年至2024年收入平均下降6% 过去十二个月收入下降约15% [3] 公司战略调整 - 计划暂时关闭明尼苏达州两座铁矿和密歇根州、宾夕法尼亚州、伊利诺伊州的多个钢铁加工单位 [5] - 暂停西弗吉尼亚州Weirton变压器设施的资本支出 [5] - 这些措施预计每年节省超过3亿美元 [5] 估值与市场前景 - 公司PS倍数从2020年的1.1倍降至2023年的0.48倍 目前为0.2倍 [4] - 长期影响取决于关税是否持续、全球市场反应以及国内生产能否满足需求而不显著增加成本 [6]

投资组合分析 - 比尔·盖茨一季度投资组合前三大持仓为微软、伯克希尔·哈撒韦和废弃物管理公司 [1] - 组合涵盖高科技、价值投资和必需服务领域，体现多元化投资策略 [1] 持仓变动 - 一季度小幅减持伯克希尔·哈撒韦股份 [1] - 减持行为可能反映对巴菲特退休后公司前景的谨慎态度 [1]

文章核心观点 美国特朗普签署行政令执行全面新对等关税政策，对市场和家族办公室等产生多方面影响，包括股市下跌、私募股权和对冲基金受冲击、经济衰退可能性上升、投资者资金流向变化等，促使家办重新考虑投资配置，寻求多元化[1][3][8][11] 关税政策内容 - 4月2日特朗普签署行政令执行全面新对等关税政策，4月5日起对所有进口美国商品征收至少10%关税，4月9日起对贸易“违规严重国”征收更高关税，4月2日实施的政策对几乎所有国家征收10%基准关税，越南税率最高达46% [1][15] 关税政策对市场的影响 股市 - 激进关税战略导致市场崩溃，美国股市遭遇自2020年3月以来最糟糕的一周，未来可能还有更多损失 [1] 私募股权 - 私募股权“陷入瘫痪”，瑞典金融科技公司Klarna取消IPO，旧金山金融科技公司Chime推迟首次公开募股，一家伦敦私募股权公司退出收购欧洲中型科技公司计划，投资组合公司的首次公开募股也被搁置 [3][4] 对冲基金 - 关税混乱令对冲基金“疲于奔命”，考虑“袖手旁观”，主动型基金经理撤资会使波动性变差，银行等面临资产贬值负担，市场波动更剧烈，许多基金经理因未能为政策做好准备而蒙受损失，老牌基金3月份遭受重创 [6] - 投资组合经理可能会听到客户要求最大限度提取金额，一家对冲基金招聘人员称客户希望暂停所有招聘 [7] 机构对经济的预测 高盛 - 发布《衰退倒计时》报告，下调美国2025年第四季度GDP增长预期至0.5%，将12个月经济衰退概率从35%上调至45%，预计美联储从6月开始实施三次连续25基点保险性降息，将联邦基金利率降至3.5%-3.75%，衰退情景下未来一年内降息约200个基点，基于概率加权今年将有130个基点的降息 [8][10] 瑞银 - 根据全球关税模型估计，美国新关税可能使全球经济增长受到50至100个基点的拖累，泰国与新加坡经济增长受到的拖累可能最大，达到100至120个基点 [10] 投资者的反应 超级富豪和家办投资者 - 因担心关税和特朗普政府其他举措损害美国经济增长，超高净值投资者和家办投资者重新考虑在美国的持仓，部分将投资组合分散到美国以外地区，一些家办将资金投入黄金或房地产等硬资产，或筹集现金等待 [11][19] - 3月单一家办直接投资同比下降45%，投资额环比下降22%，但也有例外，如欧几里得资本参与Zeitview 6000万美元融资，迪拜控股完成对诺德安达教育集团145亿美元的收购 [13][14] 非美国投资者 - 2月14日至3月14日期间，欧洲投资者从美国股票ETF撤出超过30.79亿美元，并向欧洲股票ETF增持近160亿美元 [20] 家办投资策略调整 - 家办在关税政策宣布前几周暂停投资，评估投资组合公司受关税影响，考虑投资分配或退出，部分家办对短期贷款私人信贷基金兴趣上升 [16] - LionRock Capital创始人Srihari Kumar表示，其家办在美国投资占比下降，世界其他地区投资扩大至25%以上，未来可能进一步转移，他暂停增持美国股票，看好美国长期前景但鉴于当前情况调整策略 [17][19] - 专家称家办正重新考虑全球配置，降低对美国投资，寻求海外新机会，实现全球多元化 [19] - 花旗私人银行美洲区家办负责人称家办在重新发现欧洲和亚洲机会，可能是战术性转变；摩根大通私人银行主管表示2025年欧洲和其他全球股票市场强劲回报凸显家办跨国多元化必要性，单一家办在美国以外资本配置适度转变 [20]