设备更新不仅是机器的重复替换过程，而且包含技术创新的"新旧交替"。企业通过设备更新实现技术升 级后，产品竞争力、生产效率和服务能力将显著提升，进而有助于开拓新的市场空间。工业领域的数字 化改造，使企业能够生产科技含量更高的产品，更好地满足消费升级需求。截至今年上半年，全国规上 工业企业数字化研发设计工具普及率达到85.4%、关键工序数控化率达到67.7%。"逐绿"也是设备更新 的一大方向，新设备代替旧设备、新产能代替旧产能，不仅降低了能耗成本，也契合低碳发展趋势。 从更宏观的视角来看，设备更新有效畅通了国内经济大循环。供给端的质量变革，通过改善产品性能、 降低使用成本、创造新消费场景等方式，有效激发消费市场潜力；而消费需求的增长又会进一步反作用 于供给端，由此形成"高质量供给引领高品质需求"的良性循环机制。2024年4月至2025年7月，我国制造 业销售收入同比增长5.8%，经济循环更加顺畅。 还要看到，设备更新的主体是企业。有的企业担心设备更新投入大、周期长、见效慢，有想法却不敢 动。对此，需要进一步用好政策工具，加大财政支持，完善税收优惠，提升企业设备更新意愿。前不久 召开的国务院常务会议听取实施大规模设 ...

浙江省推进"AI+"场景建设，探索推动构建三维数字教材，利用VR、AR等技术打造一批隐患排查 3D培训、考核教材，构建重大事故隐患场景、重点管控对象、事故发生机理、隐患判定情形等沉浸式 交互应用，提升一线员工隐患排查能力。企业自查自改重大事故隐患占总数比从2023年的28.9%提升至 目前的64.1%。 应急管理部相关负责人介绍，2024年以来，各地累计排查重大事故隐患96万余项，整改率达到 98%，其中企业自查占比从行动初的37.1%提高到目前的51.1%，反映出企业作为安全生产的责任主体， 正在由"他律"向"自律"转变。政府部门排查隐患的质量和意愿明显提升，每千次检查发现重大事故隐患 个数从2024年初的4.9上升到2024年底的32.1，再上升到目前的47。 以数字化改造提升本质安全水平，是此次三年行动的重要突破口。浙江衢化氟化学有限公司通过数 字化改造，企业重点装置的手动操作频率从日均385次降至0次，一线员工从"操作员"转型为"监控员"， 从根本上减少了人为操作失误带来的安全风险。 目前，这样的变革已在全国高危行业广泛落地。全国1900多个煤矿工作面实现智能化开采，2000余 台无人驾驶车辆在露天矿 ...

2024年1月起，国务院安全生产委员会部署各地区、各有关部门和单位开展安全生产治本攻坚三年行 动，进一步夯实安全生产工作基础，有效防范遏制重特大生产安全事故。 安全生产离不开全民参与。国务院安委会办公室、应急管理部连续三年开展"安全生产月"活动，2024年 聚焦"畅通生命通道"开展安全宣传48万场，覆盖2.3亿人。2025年聚焦"查找身边安全隐患"，推动企业 内部报告和群众举报共同发力，广大职工和社会公众参与安全生产的主动性显著增强。 天津市聚焦风险源头防控，狠抓精准执法、指导帮扶、科技赋能等措施落地，加强信息共享共用，助力 构建全方位、全覆盖的监管责任体系。天津市应急管理局副局长张逢凯介绍，今年以来，各部门已联合 督导检查生产经营单位20.42万家次，排查整治重大事故隐患5512项。 浙江省推进"AI+"场景建设，探索推动构建三维数字教材，利用VR、AR等技术打造一批隐患排查3D培 训、考核教材，构建重大事故隐患场景、重点管控对象、事故发生机理、隐患判定情形等沉浸式交互应 用，提升一线员工隐患排查能力。企业自查自改重大事故隐患占总数比从2023年的28.9%提升至目前的 64.1%。 应急管理部相关负责人介 ...

自去年"两新"工作启动以来，大规模设备更新持续落地见效。日前，国家发展改革委表示，2025年超长 期特别国债支持设备更新的投资补助资金已支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元。 大规模设备更新带来了什么？一是直接带动机械设备制造、信息技术、新材料等相关产业发展；二是通 过项目建设周期中的劳务雇佣、原材料采购等环节促进中间需求；三是形成产能后进一步释放供给能 力，推动下游产业扩张。今年1至7月份，设备工器具购置投资同比增长15.2%，增速比全部投资高13.6 个百分点，拉动全部投资增长2.2个百分点。 大规模设备更新不仅直接拉动了投资增长，更在推动产业结构优化和转型升级中发挥关键作用。数据显 示，在政策带动下，2024年4月至2025年7月，全国工业企业采购机械设备金额同比增长9.8%，信息传 输软件业、科技服务业设备采购金额同比分别增长近三成，显示出多个行业对技术升级和设备更新的高 度需求。 设备更新不仅是机器的重复替换过程，而且包含技术创新的"新旧交替"。企业通过设备更新实现技术升 级后，产品竞争力、生产效率和服务能力将显著提升，进而有助于开拓新的市场空间。工业领域的数字 化改造，使企业能够生产科技含量 ...

银行薪酬水平 - 至少10家银行上半年人均月薪超过4万元 主要集中在股份行和城商行阵营 招商银行以5.05万元居首 南京银行4.82万元 宁波银行 兴业银行 北京银行均超过4.5万元 [2] - 国有大行人均薪酬相对较低 中国银行上半年人均月薪2.8万元 同比微增 员工费用522.61亿元 同比增长4.3% [4] - 招商银行上半年人均薪酬约30.05万元 同比微降 员工费用354.84亿元 同比下降0.80% [4] - 浦发银行上半年人均月薪接近3万元 同比减少7%左右 员工费用126.82亿元 同比减少9.58亿元 员工总数减少673人 [5] 成本管控措施 - 多家银行通过严控人力总数 提升人均产能 合理管控薪酬支出等方式优化人力成本 [2] - 中国银行强化财务精细化管理 加强费用总量管控 优化费用开支结构 上半年成本收入比25.11% 同比下降0.43个百分点 [4] - 兴业银行报告期内业务及管理费227.01亿元 同比下降3.30% 降本增效专项行动成效显著 [5] - 浦发银行通过审核把关房产续租压降年化租金9444万元 租金压降率达17.8% 将闲置房产对外出租实现年租金收入495万元 处置闲置房产获得收入4300多万元 [11] - 平安银行深化降本增效 控制付息成本和风险成本 升级网点运营管理机制 推广"小一楼大二楼"模式 关停低效网点 [11] 存款成本优化 - 商业银行净息差为1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 [8] - 招商银行存款成本非常低 6月末客户存款年化平均成本率1.26% 同比下降34个基点 活期存款占比约50% [8] - 浙商银行上半年利息支出同比降低约一成 存款付息率降至1.88% 同比下降31个基点 [9] - 平安银行零售付息率较去年全年下降27个基点 对公付息率仅1.67% 较去年全年下降34个基点 对公存款活期占比接近4成 [9] - 兴业银行有近1.5万亿三年期以上定期存款陆续到期重定价 息差压力将进一步缓解 [9] 数字化降本增效 - 银行将开户 转账 查询 简单授信 基础客服等标准化流程向手机银行 智能柜台与远程银行迁移 释放柜面与后台产能 [12] - 数字化经营和营销提高内部流程自动化 减少手工操作 对降本增效发挥很大作用 [12] - 数字化改造不仅为了节约成本 更是重塑流程 释放效率的起点 [12]

公司战略与资本运作 - 公司正式启动港股IPO计划 将成为首家登陆港股的中国男装企业 当前A股总市值达332亿元 [2] - 港股IPO被视为品牌国际化与资本实力提升的重要战略 2025年一季度港股募资规模跃居全球首位 [2][4] - 2014年借壳凯诺科技登陆A股 通过轻资产运营模式专注品牌管理与渠道建设 [2] 财务表现与经营数据 - 2023年公司营收达215.28亿元 多品牌战略贡献显著 [2] - 2024年营收同比下滑2.65%至209.57亿元 净利润降幅达26.86% [4] - 线下门店调整期间现金流减少51亿元 过度依赖科技研发与数字化改造导致成本激增 [4] 市场地位与品牌发展 - 连续11年稳居中国男装市场占有率榜首 2024年市占率达6.2% 远超优衣库的2% [2] - 2002年开创一站式男装购物模式 配合50天无理由退换服务精准定位男性消费痛点 [2] - 推出女装品牌爱居兔与童装品牌英氏 试图打破男性专属标签 [2] 品牌转型与创新举措 - 2020年管理权移交85后二代 推动品牌年轻化转型 广告投放转向热门综艺 [2] - 国潮战略成效显著 与《大闹天宫》等IP联名获市场认可 非遗创新系列斩获国际奖项 [4] - 创始人1997年以30万元积蓄接手毛纺厂 通过技术改良和代工积累原始资本 [2] 门店扩张与运营模式 - 门店数量从2013年3200家扩张至峰值 通过轻资产模式将生产环节外包 [2] - 标志性广告语"男人一年逛两次海澜之家"成功占领消费者心智 [2]

**公司概况与行业地位** - 滔搏是全球最大的阿迪达斯经销商和全球第二大的耐克经销商 在中国体育用品市场份额接近16% 仅次于保盛(11%) 行业龙头地位显著[3] - 2024财年营收近290亿元 归母净利润超22亿元[2][3] **核心运营策略与改进** - 建立综合体育生态系统 提供球鞋保养 体育培训 社交活动等服务 会员人数达8,100万(较2020年增长五倍) 复购会员占比70% 会员消费占总消费95%[2][4] - 数字化改造采购 补货及库存调配 存货周转天数显著优于可比公司宝胜国际[2][9] - 疫情后渠道策略调整 关闭小店聚焦大店 门店数量从8,400家降至5,800家 但单店销售额约400万元 评效约2.5万元 均超2019年水平 平均门店面积超160平方米(较2018年130平方米增长20%以上)[10] **品牌合作方动态与影响** - 耐克与阿迪达斯管理层更替及策略调整 库存压力减小 阿迪达斯大中华区收入恢复正增长 构成向上修复机会[2][5][6] - 耐克新任CEO重视经销商关系 提供补贴及产品支持 放权中国团队设计本土化产品[11] **财务表现与前景** - 2025财年前三季度利润端承压 但收入增长5-10%即可带动利润大幅回升[2][7] - 中性测算模型:折扣水平八折对应毛利率42% 销量增10%时净利润有望增长50% 预计2025-2026年净利润每年至少增长20%[11] - 2025-2027年净利润预测分别为13亿 17亿 20亿元 增速超20%[14] **股东结构与资本策略** - 高瓴资本私有化百丽国际后持有滔搏约35%股份 通过数字化改造提升运营效率[2][8] - 过去三年平均分红率超100% 股息率达7.2% 显著高于行业[12][13] **估值与市场预期** - 当前市盈率11-12倍(近三年最低) 预期2025年估值修复至15倍 对应市值270亿元(30%增长空间)[14] - 港股高股息配置价值凸显 消费板块资金风格切换利好公司[2][7]

行业与公司 * 纪要涉及特变电工股份有限公司及其所在行业 包括输变电设备制造 新能源多晶硅 煤炭及电力 铝基新材料 黄金等业务板块[1] * 公司属于电力设备制造及能源行业 涵盖特高压输变电 新能源多晶硅 煤炭开采与销售等多个细分领域[2][3][4] 核心观点与论据 公司整体经营与业绩展望 * 下半年经营形势预计好转 已完成业绩探底 将通过产品创新 数字化改造 降本增效等提升竞争力 实现全年业绩触底回升[2][9] * 特高压项目下半年全面启动招标 合同签约额有望获得大项目支撑[2][3] * 沙特164亿人民币订单是国际市场重要突破 最低执行量115亿人民币 预计未来7年每年新增收入十几亿至二十亿人民币[2][10] 新能源多晶硅板块 * 多晶硅价格恢复至合理水平以上 显著改善上半年亏损状态 现货和期货价格均大幅上涨[2][3] * 尽管产能利用率受限 但多晶硅板块盈利能力将明显提升[2][3] * 受136号文影响 下半年光伏领域可能受冲击 公司将加快电站建设 谨慎选择投资区域[2][3] * 多晶硅产能计划取决于市场需求及行业反内卷协商机制 下半年将根据需求按比例生产 以维持价格合理性[26] * 满产状态下单位生产成本约为3万至3.2万元 综合成本在3.5万元以内 半负荷状态下成本较高 售价低于5万会亏损[27][28] 输变电设备与海外市场 * 输变电类业务预计仍处于较好发展态势 国内订单需求和出口都比较旺盛 能够保持较高增长速度[3] * 上半年单机产品出口收入达11亿美元 同比增长66% 随着沙特合同签订 下半年增长预计超过200%[3][11] * 产品出口至90多个国家 中东地区占41% 亚洲其他国家占25% 未来重点发力区域仍以亚洲为主 包括中东地区 占比约50%到60%[3][12] * 全球需求旺盛 产业处于紧平衡状态 出口产品整体价格优于国内水平 国外整体盈利能力高于国内[14] * 电力设备制造周期长 下半年交付情况通常好于上半年 大型变压器产品一直处于满产状态 交付压力大[3][15] * 全社会用电量增长趋势不变 各类充电设施和数据中心用量显著增加[3][15] * 公司电力设备产品线非常全面 今年输变电类各类产品有望达到500多亿 其中特高压变压器占比约10%[23] * 沙特订单产品为380千伏超高压变压器和电抗器 盈利能力强于一般输变电产品 毛利率报得较高 考虑了风险对冲因素[28] * 公司将在沙特建设工厂以满足当地需求 投资主体是股份公司 目前处于考察论证阶段 有两年的建设准备周期[13][25] * 中东地区景气度预计将维持较长时间 高位运行态势不会轻易改变[17][29] 煤炭板块 * 新疆地区煤炭销售主要通过自身消纳和疆煤外运 预计全年出疆煤炭销售超2000万吨[2][6] * 尽管上半年全国煤炭价格下降导致盈利下降 但下半年冬季供暖期预计煤炭板块将保持稳定[2][6] * 新疆煤炭价格降幅相对内地较小 公司加大了出疆煤销售 今年出疆煤销售增长 而疆内销售下降 总体保持稳定略有增长[19] * 新疆作为全国储备基地 具有长期竞争优势 开采条件好 成本低 公司拥有三座露天矿山 总产能7400万吨 可开采100多年[19] * 2025年下半年煤炭价格相较于上半年可能会有所回升 但新疆价格回升反应较为滞后[21] * 今年公司的煤炭产量与去年基本持平 没有显著增长[20] 其他业务板块 * 铝基新材料板块全年铝价处于高位且稳定状态 通过提高铝加工量和扩大下游产品市场份额 实现稳定增长[7] * 今年黄金板块上半年有明显增长 下半年由于技改项目在6月份投产 产量预计比上半年更大[8] * 几内亚铝土矿是集团资源 不属于股份公司范畴 中核在防城港的240万吨氧化铝项目已全面开建 预计最快将在2026年上半年全面投产[22] * 公司希望多核定一些火力发电站 但争取指标非常困难 十五五期间新疆规划了一些新火力发电项目 但能否获得审批仍需努力争取[28] 其他重要内容 特高压项目具体规划 * 上半年国内特高压产品交付量不大 公司还有国际市场项目如沙特500千伏直流和巴西特高压项目正在交付[15] * 今年整体特高压交付主要包括沙特直流约10多亿人民币 加上国内二三十亿人民币[15] * 明年预计交付量更大 目前已中标长沙到南昌交流项目 占比超过50%[15] * 下半年预计将有驻马店 南阳等多个交流工程招标 以及蒙西到京津冀 藏东南到粤港澳等直流工程[15] * 陕西到河南 新疆送四川等项目预计年底或明年一季度招标[15] * "十五五"期间每年5条以上直流启动及若干条交流工程以满足日益增长的能源需求[16] 国际市场拓展与竞争 * 中国企业当前主要出口方向仍集中在新兴国家和"一带一路"沿线国家 在欧洲市场面临激烈竞争 在美国业务几乎为零 due to制裁[24] * 沙特订单由沙特电力公司招标 公司中标最大份额 与西门子两家单位参与 公司占60%左右份额[17] * 大批量订单可能会带动国内零部件企业协同出海[31] 新疆地区发展与规划 * 新疆本地需求增长 今年自治区政府计划原煤产量达6亿吨 比去年增加10%[19] * 多项火力发电项目和60亿立方米的煤制天然气项目正在建设中 将提高就地转换率[19] * 国家已构建三条外送通道 包括兰新铁路 库格铁路以及哈林线 并规划从库尔勒到成都的新线路 将提升运力资源至2亿吨以上[19] * 公司将在2030年争取更多产能核增 以最大化利用资源[19]

秋日的新泰大地，处处涌动着项目建设的热潮与工业转型的活力。在山东泰安新泰市羊流镇工业园区， 山东神州机械有限公司的欧式智能起重机制造项目现场一片繁忙景象。目前，项目一期工程已基本竣 工，二期建设正加速推进。 "通过数字化改造，我们实现了从钢卷开平到主梁焊接的全流程自动化。"山东神州机械有限公司副总经 理和辉介绍说，他们的生产模式也从过去的单元化生产，升级为一条高度柔性化的智能生产线，综合生 产效率提升了36%。据了解，该项目建成后，可年产各类起重机1000余台（套），充分满足市场需求， 预计可实现年产值5.5亿元、税收1200万元，并带动120余人就业。 今年以来，新泰市紧紧围绕传统优势产业的转型升级和新兴产业的培育壮大，建立做大培强、创新成 长、小升规企业梯次培育清单，健全企业包保帮扶等常态化工作机制，支持引导企业数转智改、提质增 效，推动传统产业加速向高端化、智能化、绿色化转型，助力全市经济高质量发展。 在东都镇焱鑫矿用材料加工有限公司，一幅现代化生产图景跃然眼前：AGV小车穿梭往返，智能机器 人精准作业，从上料到生产、运输、包装，各环节实现全流程自动化。这条高效运转的生产线，是国内 首条锚具自动化生产线 ...

沪市公司今年上半年成绩单出炉！ 8月31日晚，上交所发布消息称，截至8月30日，沪市上市公司完成2025年半年报披露。上半年，沪市公司合计实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%； 净利润2.39万亿元，同比增长1.1%；扣非后净利润2.29万亿元，同比增长0.7%。 可见，随着增量政策效应加力释放，消费筑基、科技引领的增长动能日渐清晰。上市公司高质量发展正在起承转合间呈现更加均衡和更可持续的新格局。 业绩增长向新向实 沪市生物医药企业今年上半年合计营收2511.09亿元，净利润318.62亿元，同比增长1%、14%。据悉，沪市创新药企业上半年共推进17款1类新药国内获批 上市，完成20单出海BD交易，潜在交易总金额超264亿美元。 消费扩容提质 消费潜能持续释放，沪市食品饮料、家用电器等消费行业公司今年上半年营业收入、净利润同比分别增长12%、2%，成为稳增长的重要支撑。 "以旧换新"政策持续显效。沪市汽车行业上半年营业收入同比增长6%，家电行业今年上半年净利润同比增长10%，海尔智家上半年净利润同比增长16%。 沪市公司季度间保持上升势头，今年第二季度营业收入、净利润环比分别增长6.1%、0.1%。 ...