全球大型储能市场发展 - 全球大型储能市场迎来爆发式增长，风电等新能源崛起推动行业发展[1] - 美国政策简化并网流程支撑大型储能发展，欧洲国家如英国、意大利、德国呈现爆发式增长态势[1] - 中国市场化配储有望增强大型储能经济性，助推市场发展[1] 大型储能技术特点 - 大型储能技术复杂度显著高于工商和户用储能，对功率、响应速度、安全性要求更高[1] - 大型储能由电池簇、逆变器、控制系统等组成，被称为"电力系统稳定器"，在全球能源转型中承担关键角色[1] 市场需求与预测 - 欧洲新能源配套储能进程提速，德国等国家大型储能需求迅速攀升，亚洲、南美洲可再生能源渗透率提升催生市场需求[2] - 大型储能单位成本较户用和工商储能更低，更易通过规模化应用实现经济性突破[2] - 2025年全球大型储能装机预计同比增长51%至205千兆瓦时，中国预计同比增长28%至113千兆瓦时[2] 产业链公司布局 - 鹏辉能源海外大型储能项目自2024年4月起批量交付，国内与多家储能系统企业及大客户签署合作协议[3] - 科陆电子2025年上半年预计营收25-26亿元（同比增长30.82%-36.05%），净利润1.75-2.25亿元（扭亏为盈），海外储能订单交付推动增长[3] - 阿特斯为澳大利亚萨默菲尔德项目提供储能系统，2025年第二季度储能产品预计出货2.4-2.6GWh[4] 行业竞争优势 - 中国企业在大型储能产业链上游核心部件、中游系统集成及下游项目开发运维环节构建完整生态，具备全球竞争优势[3] - 中国储能企业凭借技术实力、完整产业链配套和高效交付能力，成为全球大型储能行业关键力量[4]

行业与公司分析总结 光伏行业 * 光伏行业硅料、硅片、电池片价格稳中有升，硅料价格受收储政策影响抬升[1][5] * 辅材方面玻璃库存收缩导致价格抬升，胶膜及边框等组件相关辅材价格暂未明显变化，但预期组件价格传导后辅材价格可能进一步上升[1][5] * 阳光电源若能保持技术优势，毛利和净利接近光伏产品水平，未来估值和市值提升空间大[1][4] * 阳光电源大型储能系统订单确认节奏良好，欧洲及中东区域价格稳定，北美价格小幅下行，二三季度毛利和净利有保障[1][4] 电力设备与新能源政策 * 浙江现货转正式运行、山东省136号文细则出台，推动新能源上网电价改革[1][6] * 山东省存量项目机制电价维持脱硫煤电价不变，执行期限为全生命周期剩余小时数或投产满20年较短者，不允许强制配储[3][8] * 上海市2025年6月前投产项目执行415.5元/兆瓦时机制电价，最高比例100%[3][9] * 华中监管局梳理华中四省省间电力互济市场交易规则，采用双面报量报价优先模式[1][6] AI数据中心 * Meta宣布投入290亿美元扩建AI数据中心，美国市场资本开支上修显著[1][7] * 国内AI DC相关资本开支持续高景气[1][7] * 2025年开放计算技术大会在北京举行，对大模型及AI DC技术路线和投资具导向作用[1][7] * 阳光电源在AI DC领域业务延展表现出色，预计将带来更大估值空间，市值可能增益接近30%[2] 机器人行业 * 世界机器人大会(WRC)开幕，参会企业数量创历史新高[1][12] * 机器人产业化趋势明显，分拣和搬运场景表现最佳[12] * 德玛科技和优必选是推荐标的，德玛科技在物流方面表现突出，优必选展示优秀搬运能力[12] * 优必选沃克SR机器人具备自主换电功能，预计全年出货量5,000至5,500台[13] 风电板块 * 上周风电板块表现强劲，头部企业如金风、运达、三一等涨幅显著[16] * 今年1-7月核准量同比增长37%，下半年风机毛利将持续修复[16] * 广西北海启动1.95GW海上风电竞配项目，海缆、塔筒等环节有望持续发展[16] 锂电与电动车 * 7月份欧洲十国新能源车销量约24万辆，同比高增但环比下降[17] * 国内销量维持景气状态，7月第一周销量约16万辆，同比增长7%[17] * 大众Power Core支持Quantum Space建设固态电池试点产线[17] * 上汽与沈州完成融资，新界与有研成立合资公司，共同研发半固态技术[17] 消费电子 * 2025年消费电子板块整体表现较好，三季度环比数据亮眼[18] * 欣旺达、豪鹏科技、紫建电子是消费电池领域值得关注的公司[18][19] * 豪鹏科技由于大客户如大疆业绩大超预期，毛利率较高[19] * 紫建电子受益于可穿戴市场爆发，预计第三、四季度有较大业绩拐点[19] 其他新兴技术 * 七部门发布脑机接口产业发展意见，目标2027年实现关键突破[3][15] * 翔宇医疗作为国内较早落地非侵入式脑机接口的标的被看好[3][15] * 江西聚变新能源项目采用全高温超导托卡马克装置，一期计划2029年底完成[10] * 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室在核聚变设计中使用AI技术[11] * 轻量化新技术主要集中在MEME和PIG两个方面[14]

公司财务表现 - 2022年至2024年营收从1.42亿元增至10.26亿元，但净利润增长乏力，净利率从17.1%下滑至4.8% [1] - 2024年毛利率较2022年减少10个百分点，整体毛利率分别为25.1%、26.7%、15.1% [1][3] - 贸易应收款项及应收票据达5.36亿元，杠杆比率高达199.9% [1][10] - 经营活动现金流从-3032.1万元转为373万元，期末现金及现金等价物从729.6万元增至5026.2万元 [9] 业务结构 - 收入地区分布：中国占比从27.9%升至79.9%，欧洲从72.1%降至10.2%，非洲2023-2024年占比13.2%、9.7% [2] - 智能储能系统解决方案占比97.8%，其中大型储能系统占比从12.2%升至76.6%，户用储能系统从72.1%降至20.3% [2] - 大型储能系统毛利率从31.4%降至11.9%，户用储能系统毛利率波动在27.8%-34.1%之间 [3] 客户与供应商 - 前五大客户收入占比从98.9%降至66.5%，最大客户占比从70.4%降至27.9% [3] - 2022年第一大客户A（英国公司）2024年退出前五，新第一大客户为中机国际工程设计研究院 [4][5] - 前五大供应商采购占比从68.6%降至46.0%，最大供应商占比从29.4%降至23.8% [8] 运营指标 - 贸易应收款项周转天数从56.2天增至120.6天，存货周转天数波动在49.5-121.0天 [6][7] - 贸易应付款项周转天数从48.3天增至114.3天，应付款项及票据从2422.2万元增至4.39亿元 [8] - 流动比率从1.3倍降至1.1倍，速动比率维持在0.8-0.9倍 [10] 行业与战略 - 储能行业处于快速发展阶段，市场需求增长迅速但竞争激烈 [11] - 公司通过拓展新客户减少对单一客户依赖，但客户关系维护存在不足 [6] - 高杠杆率反映行业需大量资金投入技术研发和生产设备购置 [11]

中欧环境合作机制升级 - 中欧自20世纪90年代将生态环保纳入政府间合作议题，近年高层对话机制持续完善，战略引领作用突出[2] - 第十次中欧环境政策部长对话会于2025年6月13日在布鲁塞尔举行，双方强调在全球生态危机下需加强团结应对[2] - 欧盟提出深化塑料污染治理、无毁林供应链建设等合作，并推动落实"昆明—蒙特利尔全球生物多样性框架"[2] 清洁能源技术合作 - 中法核能合作成果显著：大亚湾核电站采用法国技术，台山核电站成为全球第三代核电站建设范例[4] - 中国国家能源集团在希腊投资78.2兆瓦色雷斯风电项目，34台风机成为当地地标[4] - 德国德伦太阳能园区154兆瓦项目采用正泰新能设备，满足6.4万户家庭用电[5] 绿色产业协同发展 - 2025年欧洲智慧能源展上850家中国展商参展，展示大型储能系统、智能电网等技术，参展规模仅次于德国[5] - 比亚迪在匈牙利建整车工厂，宁德时代、远景科技在德、西、匈建设电池生产线，支撑欧洲汽车转型[5] - 中国在电动汽车生产技术和太阳能电池板制造全球领先，欧盟在绿色监管和金融领域具备优势[6] 多边治理体系构建 - 2024年5月中欧联合举办循环经济转型研讨会，推动生命周期设计、生物可降解材料等合作[7] - 中法蓝冠噪鹛保护项目建立遗传资源基因库和种源繁育基地，成为生物多样性治理合作典范[7] - 欧盟通过欧中能源合作平台推进电力市场改革、碳市场联通等制度性合作[7] 全球气候治理影响力 - 英国《金融时报》建议中欧英建立绿色联盟，推动清洁建筑、碳边境调节机制等关键议题突破[3] - 德国《国际政治与社会》杂志指出中欧已成为全球气候战略关键支点，与中国对话是必要选项[3] - 中欧每年举行部长级能源对话会，形成涵盖政策对接、市场协同的多层次合作体系[3]

产品创新 - 推出首款10MWh储能集装箱系统解决方案 搭配5MW PCS交流系统 在系统成本 能量密度 部署效率 安全标准 循环寿命等维度实现全方位优化 [1] - 相比6 25MWh储能系统 10MWh系统具有更高集成度 更优交流匹配度 更灵活适应性 满足更多元场景需求 [3] - 开启单集装箱系统容量"10兆时代" 是行业唯一一体化单集装箱系统储能容量高达10MWh的储能系统 [4] 技术优势 - 体积能量密度达146Wh/L 模块化设计可实现规模化应用 为GWh级大型储能电站提供高效解决方案 [5] - 与传统20尺5MWh集装箱系统相比 单位面积能量密度显著提升 占地面积减少34% 降低土地投资和场站初始投资成本 [5] - 采用背靠背"田字"布局设计 空间利用率高 100MWh储能电站系统单位面积能量密度提升52% [5] 安全性能 - 具备"四维安全"保障 从本征安全 四重消防 主动防御及电气安全维度为系统稳定运行保驾护航 [7] - 推出392Ah和587Ah储能电芯 体积能量密度分别达409Wh/L和438Wh/L 通过热失控 过充 短路等严苛安规测试 [8] 智能管理 - 构建"云-边-端"三级智慧中枢 实现端云互联 智能管控 全景监测和智能预警 可远程诊断和精准调控 [10] - 数据赋能决策 为系统运营提供支持 助力实现最大收益与极简运营 [10] 应用场景 - 构建户用 工商业 大型储能及光储充一体化多元场景产品 [12] - 户用储能系统提升家庭能源自给率 工商业系统优化用电结构 大型储能强化电网稳定性 光储充系统构建清洁能源高效利用闭环 [14] - 已承接单体超过450MW/900MWh能源项目 国内外总应用规模超21000MWh 连续多年入围全球储能出货量前十 [14] 行业影响 - 从21GWh总应用规模到10MWh单机容量 通过技术迭代拓宽"储能单元" 重构电站设计逻辑 [16] - 为全球能源转型提供不竭动力 助力行业步入GW时代 [1][16]

产品创新 - 推出首款10MWh储能集装箱系统解决方案，搭配5MW PCS交流系统，在系统成本、能量密度、部署效率、安全标准、循环寿命等维度实现全方位优化[1] - 相比6.25MWh储能系统，10MWh系统具有更高集成度、更优交流匹配度和更灵活适应性，满足多元场景需求[3] - 作为行业唯一一体化单集装箱系统储能容量高达10MWh的储能系统，体积能量密度达146Wh/L[5] - 采用创新的模块化设计，可实现规模化应用，为GWh级大型储能电站建设提供高效解决方案[5] 技术优势 - 与传统20尺5MWh集装箱系统相比，单位面积能量密度显著提升，大幅减少占地面积[5] - 采用背靠背"田字"布局设计，空间利用率高，系统单位面积能量密度可提升52%，占地面积减少34%[5] - 具备"四维安全"保障，从本征安全、四重消防、主动防御及电气安全维度为系统稳定运行保驾护航[7] - 推出392Ah和587Ah储能电芯，体积能量密度分别达409Wh/L和438Wh/L，通过严苛安规测试[8] 智能管理 - 构建"云-边-端"三级智慧中枢，实现端云互联、智能管控[10] - 通过全景监测和智能预警功能进行全方位实时监控，可迅速响应异常并远程诊断[10] - 数据赋能决策，为系统运营提供支持，助力实现最大收益与极简运营[10] 应用场景 - 构建从户用、工商业到大型储能及光储充一体化多元场景产品[12] - 户用储能系统与光伏发电配套使用，提升能源自给率、降低用电成本[14] - 工商业储能系统通过削峰填谷机制优化用电结构、降低用电成本[14] - 大型储能聚焦电网侧与新能源发电侧，实现调峰调频、平滑新能源发电波动[14] - 光储充一体化系统深度融合光伏发电、储能与充电桩功能[14] 市场表现 - 已承接单体超过450MW/900MWh的能源项目[14] - 在国内、海外市场总应用规模超过21000MWh[14] - 连续多年入围全国、全球储能出货量前十[14]

杭州重大项目建设进展 - 一季度全市第一批169个省"千项万亿"项目完成年度投资212亿元 [2] - 37个省"千项万亿"新建项目已开工32个，开工率达86%，超额完成阶段性目标 [2] - 一季度集中开工项目27个，总投资290.5亿元，年度计划投资41.4亿元 [4][5] - 一季度全市项目投资增长5.7%，民间投资增长3.6%，基础设施投资增长6.7% [7] 重点项目建设情况 - 杭州农发"平急两用"东郊仓配一体化中心项目（一期）总投资12亿元，总建筑面积24万平方米，已完成施工进度53% [3] - 新剑传动总部项目、杭州芯海半导体测试基地项目、环球新材亚太总部项目等重大产业项目快速推进 [3] - 南湖科技成果转化项目、浙江省智能感知技术创新中心项目、艾罗能源大型储能系统项目等一季度集中开工项目已高质量落地 [5] 项目审批效率提升 - 长龙·国际航空再制造中心项目审批周期压缩50%，从拿地到领取施工许可证仅用18天 [6] - 环球新材亚太总部项目从拿地到领取施工许可证仅用22天 [6] - 优科豪马钱塘智能工厂项目从签约到开工仅用6个月 [7] - 牧星科技无人飞行器项目实现"三证齐发"仅用12个工作日 [7] 产业基金与项目引进 - "中国视谷"产业基金总规模30亿元，已引入云豹AI网络研发中心总部项目（总投资10亿元） [7] - 基金通过市场化方式招引灵犀微光、励芯微、当红齐天华东总部等标志性项目 [7]

行业供需与挑战 - 行业供需失衡仍在延续 面临需求不确定性和更严峻的地缘政治挑战 [1] - 美国对光储产品加征关税壁垒 公司正积极探寻新航道应对 [1] - 东南亚四国双反税后美国组件价格上涨 客户承担部分成本 [2] 公司经营策略 - 2025年将继续执行平衡组件出货量和利润的策略 保证大型储能业务高质量交付 [1] - 以提升盈利能力为核心 加强流动性管理 利用AI技术提升运营效率 [1] - 加快海外重点产能项目建设 配置最优资源确保按期投产 [1] 美国市场应对措施 - 利用90天时间窗口发挥东南亚及现有供应链产能优势 [1] - 转移部分制造及采购环节至关税较低地区 优化全球产能布局 [1] - 美国5GW组件工厂已过磨合期 预计下半年达设计产能 今年产量超3GW [2] - 美国电池片厂首期设备到位 预计明年形成批量供应 [2] 供应链与关税分摊 - 与客户/供应商协商分摊关税成本 确保供应链稳定 [2] - 双反税后已切换多元供应链布局 结合第三方合作与美国本地产能 [2] - 客户消化部分关税成本 公司在美国市场保持盈利 [2] IRA补贴与储能业务 - IRA补贴通过两党立法程序 取消难度大 本土制造叠加补贴盈利良好 [3] - 2024年IRA45X税收抵免已成功出售第三方 验证补贴确定性 [3] - 2023年大型储能出货6.5GWh同比增超500% 2025年Q1出货0.79GWh [3] - 美国储能客户对关税接受度超预期 合同含关税变化保护条款 [3] 全球储能市场布局 - 储能项目储备中超50%为非美市场 美国订单已提前发货 [3] - Q2起储能交付量将显著提升 加拿大/英国/澳洲/拉美市场持续扩大 [4] - 储能市场地理分布日益分散 2025年将有新市场起量 [4] 美国新能源需求展望 - 2024年美国光伏装机预计48GW 需求未现放缓趋势 [5] - 欧美缺电现状推动光伏+储能需求 弱电网特性加速储能部署 [5]

公司概况 - 果下科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，光大证券国际为独家保荐人 [1] - 公司是中国储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商 [3] - 公司专注于研发并向客户提供储能系统解决方案及产品，覆盖电力侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景 [3] - 公司实施全球化战略，是业界率先实现储能系统解决方案及产品无缝云端整合并开发全景云平台的公司之一 [3] - 按2024年全球多用途储能系统新装机容量计，公司是第八大多用途储能系统中国提供商 [3] - 按2024年全球户用储能系统出货容量计，公司是第十大户用储能系统中国供应商 [3] 业务构成 - 公司业务由三部分组成：智能储能系统解决方案、EPC服务及其他 [4] - 公司提供全面的储能系统解决方案，将人工智能技术与自产先进硬件储能系统产品无缝集成 [4] - 公司提供综合EPC服务，专门从事工商业储能项目和光伏电站开发，部分施工任务可能分包但保留项目管理责任 [4] - 公司为中国和海外市场客户提供一系列储能系统产品，配备先进管理系统，包括能源管理系统、电池管理系统等 [4] - 主要产品包括大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统 [4] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年收入分别约为1.42亿元、3.14亿元、10.26亿元人民币 [5] - 同期年度利润分别为2427.7万元、2814.8万元、4911.9万元人民币 [5] - 2022年、2023年及2024年收入分别为141,831千元、314,307千元、1,025,613千元 [6] - 同期销售成本分别为106,211千元、230,309千元、870,606千元 [6] - 同期毛利分别为35,620千元、83,998千元、155,007千元 [6] - 2024年研发开支为31,578千元，较2023年的16,811千元显著增加 [6] - 2024年销售及营销开支为39,947千元，较2023年的25,725千元有所增长 [6]

赣锋锂电南昌项目进展 - 南昌赣锋锂电科技有限公司年产10GWh新型电池项目进入环评拟批准公示阶段，总投资40.79亿元，建设内容包括新型锂电池研究院及年产10GWh新型储能锂电池、40万支消费类锂电池和固态锂离子电池产线 [3] - 项目选址江西新建经济开发区，分三期建设：一期投资不超过20亿元建设5GWh储能PACK电池生产基地，计划2025年9月完成厂房建设，年底形成产能 [4] - 项目全部建成后将成为江西省首个集3C数码锂电池、动力储能锂电池、新型固态锂电池电芯制造及PACK系统集成的研发制造基地 [4] 赣锋锂电业务布局 - 公司已开发动力、储能、数码、可穿戴、固态锂电池等5大系列30多种产品，在全国8个城市建立生产与研发基地 [4] - 2024年公司产能达35GWh，动力及储能电池、半固态电芯规划总产能达144GWh [4] - 2023年上半年锂电池系列产品贡献母公司赣锋锂业28.23%营业收入，同比提升近6个百分点 [4] 动力电池业务表现 - 2023年赣锋锂电在插电式混合动力乘用车、新能源商用车领域动力电池装车量均进入国内前十 [5] 储能业务发展 - 2023年储能电芯出货量位居国内第十位 [6] - 业务延伸至储能系统、储能电站建设等领域，产品包括大型储能系统(MW级以上)、小型储能系统(MW级以下)、不间断电源等 [7] - 赣锋锂业以2亿元收购子公司深圳易储能源科技全部股权，该公司已在广东河源、宁夏、江苏泰州等地建成多个储能电站项目 [8][9] 固态电池技术布局 - 2021年率先实现固态电池装车测试，2023年国内最大固态电池生产基地投产，即将量产能量密度400Wh/kg的第二代固液混合电池 [10] - 已建成2GWh第一代固液混合电池生产线，远期规划产能超40GWh [11] - 与德国大众、东风汽车、赛力斯等车企建立合作，专注于氧化物和硫化物体系固态电池技术研发 [11] 新能源实验平台 - 江苏前锦新能源新材料实验中心启用，面积1500㎡，配备研磨、干燥、烧结等成套设备，可为锂(钠)正负极材料、固态电解质材料等提供小试、中试服务 [13][14]