全球宏观经济韧性 - 全球经济呈现多面一体的关联性 贸易商品和科技领域的相互联系支撑经济韧性 [3] - 美国经济增长动力主要依赖科技与AI相关的资本投入 [3] - 欧洲经济增长动力主要来自贸易不确定性导致的补库存行为以及区域内需求 [3] - 中国经济增长具有韧性 财政支出 科技投资以及净出口为增长提供支撑 [3] - 全球杠杆率较前几年高点有所回落 但居民 政府和企业部门之间明显分化 [2][3] - 中国政府部门杠杆率较低 为将来财政发力提供了空间 [3] - 美国企业部门杠杆健康度优于政府部门 达到自1960年以来最健康的值 [3] 货币政策与利率展望 - 全球货币政策宽松周期已开启 主要央行自2023年起开始降息并于2024年末加速 [4] - 美联储降息步伐和幅度可能慢于市场预期 利率将长期维持相对较高位置 [2][5] - 市场机构对美联储利率周期的预测与实际情况自2023年以来时常出现偏差 [2][4] - 降息路径可能受到政府政策 宏观环境 监管独立性等因素影响 需密切跟踪高频数据 [4] 大类资产配置趋势 - 全球出现现金搬家现象 随着利率见顶回落 持有现金的优势将逐渐减弱 [2][5] - 中美居民部门的类现金金融资产显著增加 无风险利率下降可能推动资金流向全球固收市场或股票市场 [5] - 自2022年美联储加息以来 货币市场基金规模增长超过60% 大规模资金正从现金流向投资级债券 [5] 固定收益市场投资机会 - 发行人质量提升 久期缩短 流动性改善等因素推动全球高收益债投资价值提升 [2][6] - 全球高收益债市场规模庞大且发展成熟 发行人整体资产负债表更为健康支撑低违约率 [6] - 投资级和高收益债的平均久期均大幅缩短 债券市场流动性持续改善 [6] - 过去三年债券交易量显著上升 投资级和高收益债的换手率均创下历史新高 [6] - 投资级债券基本面及收益率具有很强的吸引力 发行人基本面稳健 杠杆率稳定 利润率扩张 [2][6] - 当前投资级债券的收益率远高于历史平均水平 提供了配置价值 [6] - 在投资组合中加入新兴市场债券能有效改善有效前沿 在同等风险下获取更高回报或同等回报下降低风险 [6] - 新兴市场债券剔除通胀后的实际收益率具备显著优势 [6] - 市场普遍预期美元在中长期可能走弱 在美元疲软周期中新兴市场债券尤其是本币债券通常表现突出 [7]

新兴市场债券表现分化 - 新兴市场债券在部分关税暂缓执行后出现反弹 但各领域表现分化明显[1] - 本地利率收益及新兴市场货币表现优于其他固定收益资产[1] - 新兴市场高收益主权债在第二季度表现相当稳健[2] 美元走弱与资本流动趋势 - 美元走弱改善市场对美国经济主导地位的看法 为新兴及发达市场创造投资机会[1] - 初步迹象显示未来投资可能加速流向美国以外的发达市场及新兴市场[1] - 几乎所有新兴市场货币兑美元在第二季度均有升值[3] 新兴市场基本面优势 - 新兴市场基本面相对强韧 近期表现优于发达市场国家[2] - 多个新兴市场国家12个月平均财政赤字持续改善 公共债务水平保持稳定[2] - 新兴市场央行政策具有支持性 有足够空间推行宽松政策提振国内需求[2] 政策与增长动能转变 - 美国及新兴市场政策出现结构性与周期性转变 推动新兴市场债券吸引力与日俱增[1] - 全球增长正从美国主导转向更平衡的全球格局[1] - 新兴市场预计将从增长差异扩大中受惠 美国经济放缓速度或显著高于新兴市场[2] 投资机会与资产配置 - 新兴市场硬货币资产更具吸引力 收益率及套利机会更为可观[2] - 新兴市场硬货币债券提供高收益 分散风险和宏观韧性的罕见选择[3] - 投资者或可重新评估战略配置 考虑增加对新兴市场资产类别的配置[3] 风险因素与市场环境 - 市场已将地缘政治与其他全球宏观不确定性进行分隔处理[1] - 不同行业及发行人受影响程度不同 主要由基本面所受冲击决定[1] - 面临贸易纷争时机及影响的不确定性 中东局势可能再度恶化等逆风因素[4]

新兴市场债券对冲基金表现 - 专注于新兴市场债券的对冲基金年化回报率接近13%，超过其他资产类别同行 [1] - 蓝湾新兴市场无约束债券基金在过去12个月的回报率达到17% [4] - 恩科非洲债务基金过去一年的回报率达24% [8] 市场趋势与资金流向 - 新兴市场主权债券相较于美国国债的利差触及15年低点 [4] - 专注于新兴市场的债券基金今年以来已吸引310亿美元资金流入 [7] - 截至7月23日的一周，有近57亿美元资金流入新兴市场资产，规模接近历史纪录 [7] 基金投资策略调整 - 对冲基金将投资组合中期限较长的债券换成风险较低、期限较短的债券 [4] - 基金聚焦评级较高的债券和流动性最佳的证券，同时保持充足的现金储备 [4] - Blue Diagonal新兴市场固定收益基金持仓极为保守，主要配置短期债券且避开低评级债券 [7] 市场环境与风险认知 - 市场定价已反映金发姑娘情景，严重衰退风险大幅消退且预期美联储将至少降息一次 [8] - 特朗普政府打破冷战后世界秩序，导致传统避险资产相关性瓦解，环境异常且难以预测 [7] - 预期中的波动性意味着传统的买入并持有策略未必奏效 [8] 流动性管理重点 - 由于环境充满不确定性且地缘政治风险存在，流动性管理被视为今年下半年的关键 [8] - 对冲基金将优先持有流动性更强的资产，以确保在市场情绪转向时能顺利退出 [8] - 在政策突变和每日海量新闻的背景下，聚焦流动性管理对于把握多空双向机会至关重要 [8]

新兴市场资金流动 - 新兴市场股票本周资金流入创2025年以来最大规模 [1] - 新兴市场债券资金流入为自2023年1月以来最大规模 [1]