| | 25/02/2025 整體協調人公告 - 委任 歴 | | --- | --- | | 25/02/2025 | 無錫先導智能裝備股份有限公司 25/02/2025 申請版本（第一次呈交） 全文檔案 [四] 多檔案 > | 无锡先导智能装备股份有限公司(简称：先导智能)于2月25日所递交的港股招股书满6个月，于8月25日失效，递表时中信证券、摩根大通为联席保荐人。 招股书显示，先导智能是全球领先的高端智能装备平台型企业，为众多新兴、高端制造产业提供极具竞争力的智能制造装备及解决方案。根据弗若斯特沙利 文资料，按2024年订单价值计，该公司是全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商、占据全球市场9.1%的份额，较2023年增长3.3个百分点。具体而 言，按2024年订单价值计，该公司于锂电池智能装备的全球市场份额及锂电池智能物流装备的全球市场份额分别为22.4%及23.8%。 按2024年订单价值计，先导智能是全球最大的锂电池智能装备提供商，分别占据全球及中国锂电池智能装备市场22.4%及34.1%的份额，两者于往绩记录期 间均一直上升。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报业绩表现符合预期，行业触底风险释放，业绩拐点有望来临，考虑到公司市值跌幅大、业绩下行风险充分释放且当前估值处于历史估值中枢以下，维持“买入”评级 [1][4][7] 相关目录总结 市场数据（2025年05月16日） - 收盘价20.45元，一年内最高/最低为28.16/12.88元，市净率2.7，息率1.68，流通A股市值318.9亿元，上证指数/深证成指为3367.46/10179.60 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产7.65元，资产负债率68.46%，总股本/流通A股为1566/1559百万股，流通B股/H股为-/- [1] 事件 - 公司发布24年年报及25年一季报，24年实现收入118.55亿，同比下滑28.71%，归母净利润2.86亿，同比下滑83.88%，扣非后归母净利润3.60亿，同比下滑79.11%；25年一季度营收30.98亿，同比下滑6.42%，归母净利润3.65亿，同比下滑35.30%，扣非后归母净利润3.60亿，同比下滑34.70% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11855|3098|13844|16107|18665| |同比增长率（%）|-28.7|-6.4|16.8|16.3|15.9| |归母净利润（百万元）|286|365|1540|1920|2424| |同比增长率（%）|-83.9|-35.3|438.4|24.6|26.3| |每股收益（元/股）|0.18|0.23|0.98|1.23|1.55| |毛利率（%）|35.0|34.5|35.7|35.9|36.1| |ROE（%）|2.5|3.0|11.8|13.3|15.0| |市盈率|112|/|21|17|13| [6] 投资要点 - 智能物流设备、海外市场表现亮眼，锂电池智能装备业务收入76.89亿同比降39.18%，智能物流系统业务收入18.67亿同比增30.49%，光伏智能装备业务收入8.67亿同比下滑15.68%，3C智能装备业务收入6.89亿同比下滑1.39%；国内收入90.24亿同比下滑37.28%，海外收入28.31亿同比增长26.31% [7] - 核心业务毛利率提升，净利率触底，24年毛利率34.98%同比下滑0.62pct，锂电设备毛利率38.94%同比提升0.25pct，智能物流毛利率21.05%同比提升14.17pct；24年净利率2.26%同比下滑8.39pct，扣非后净利率3.04%同比下滑7.33pct [7] - 公司行业地位不断提升，按2024年订单价值计，是全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商，占全球市场9.1%的份额，较2023年增长3.3个百分点，锂电池智能装备占全球市场份额22.4%、中国市场份额34.1%，锂电池智能物流装备占全球市场份额23.8%，XBC高速串焊机按出货量在全球光伏智能装备提供商中排名第一，自主研发的第四代MEAR2R装配产线推动了氢能及燃料电池产业化进程 [7] - 下调25盈利预测，新增26 - 27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为15.40、19.20、24.24亿（原25年盈利预测为58.60亿），当前股价对应PE分别为21X、17X、13X [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|16628|11855|13844|16107|18665| |营业成本|10709|7708|8900|10331|11924| |税金及附加|157|84|98|114|132| |主营业务利润|5762|4063|4846|5662|6609| |销售费用|451|362|374|419|467| |管理费用|1005|1086|1108|1272|1456| |研发费用|1676|1671|1675|1804|1866| |财务费用|-39|-12|51|64|113| |经营性利润|2669|956|1638|2103|2707| |信用减值损失|-732|-599|-394|-448|-506| |资产减值损失|-430|-504|0|0|0| |投资收益及其他|374|355|400|400|400| |营业利润|1883|207|1646|2056|2601| |营业外净收入|28|-95|0|0|0| |利润总额|1911|112|1646|2056|2601| |所得税|140|-156|123|154|195| |净利润|1771|268|1522|1902|2406| |少数股东损益|-4|-18|-18|-18|-18| |归属于母公司所有者的净利润|1775|286|1540|1920|2424| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 业绩降幅收窄现金流大幅改善，2024年和2025Q1营收同比下降，净利润同比减少，但2024Q4单季度归母净利润和扣非归母净利润大幅减亏，2025Q1营收同比下滑为4个季度以来最小降幅，2024Q4和2025Q1经营性现金流回款情况大幅改善，毛利率总体稳定，海外订单及收入快速增长占比提升 [11] - 行业回暖订单回升，2025年业绩有望迎来拐点，下游锂电池行业供需改善，头部厂重启扩产，公司作为龙头率先受益，2025Q1预收款和存货环比提升，后续减值计提压力减小，公司加大研发创新力度，深化内部精益运营体系建设 [11] - 筹划发行H股推进全球化布局，公司持续拓展海外客户，配合国内头部客户出海战略，为满足全球化发展需要，计划境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市 [11] - 锂电设备行业有周期修复趋势，公司作为龙头将率先受益，预计2025 - 2026年归母净利润分别为14.5、21.9亿元，对应PE分别为22、14倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入118.55亿元同比减少28.71%，归母净利润2.86亿元同比减少83.88%；2025Q1实现营业收入30.98亿元同比减少6.42%，归母净利润3.65亿元同比减少35.3% [2][6] 公司基础数据 - 当前股价19.92元，总股本156,616万股，流通A股155,942万股，每股净资产7.65元，近12月最高/最低价28.16/12.88元（2025年4月30日收盘价） [9] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|11855|14164|17018|19650| |利润表|营业成本（百万元）|7708|8914|10729|12412| |利润表|毛利（百万元）|4147|5250|6289|7238| |利润表|营业税金及附加（百万元）|84|113|136|157| |利润表|销售费用（百万元）|362|354|408|452| |利润表|管理费用（百万元）|1086|1091|1191|1317| |利润表|研发费用（百万元）|1671|1700|1787|1867| |利润表|财务费用（百万元）|-12|81|84|86| |利润表|资产减值损失（百万元）|-504|-300|-250|-250| |利润表|信用减值损失（百万元）|-599|-400|-400|-500| |利润表|投资收益（百万元）|-17|-14|-14|-10| |利润表|营业利润（百万元）|207|1580|2410|2993| |利润表|营业外收支（百万元）|-95|5|5|5| |利润表|利润总额（百万元）|112|1585|2415|2998| |利润表|所得税费用（百万元）|-156|159|242|300| |利润表|净利润（百万元）|268|1427|2174|2698| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|286|1445|2191|2712| |利润表|少数股东损益（百万元）|-18|-19|-17|-13| |利润表|EPS（元）|0.18|0.92|1.40|1.73| |资产负债表|货币资金（百万元）|4230|7739|10912|14289| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|432|532|432|482| |资产负债表|应收账款（百万元）|8626|8256|8654|9617| |资产负债表|存货（百万元）|13580|10842|11371|11267| |资产负债表|预付账款（百万元）|406|446|536|621| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|3297|3791|4348|4957| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|30571|31606|36253|41233| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|1968|2040|2033|1969| |资产负债表|无形资产（百万元）|622|723|811|649| |资产负债表|商誉（百万元）|1087|1087|1087|1087| |资产负债表|递延所得税资产（百万元）|681|637|637|637| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|1254|1136|1021|1048| |资产负债表|资产总计（百万元）|36183|37228|41843|46622| |资产负债表|短期贷款（百万元）|1667|1267|867|467| |资产负债表|应付款项（百万元）|3770|3714|4470|5172| |资产负债表|应付职工薪酬（百万元）|639|579|697|807| |资产负债表|应交税费（百万元）|58|212|255|295| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|15531|15834|18860|21751| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|21665|21606|25149|28491| |资产负债表|长期借款（百万元）|2477|2077|1677|1277| |资产负债表|递延所得税负债（百万元）|88|84|84|84| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|373|362|327|292| |资产负债表|负债合计（百万元）|24603|24129|27237|30143| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|11598|13136|14660|16546| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|-18|-37|-54|-68| |资产负债表|股东权益（百万元）|11579|13099|14606|16479| |资产负债表|负债及股东权益（百万元）|36183|37228|41843|46622| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|-1567|5010|5196|5482| |现金流量表|取得投资收益收回现金（百万元）|0|-14|-14|-10| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-873|-515|-475|-265| |现金流量表|其他（百万元）|-347|-200|0|-150| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1220|-729|-489|-425| |现金流量表|债券融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|银行贷款增加（减少）（百万元）|4884|-800|-800|-800| |现金流量表|筹资成本（百万元）|-565|-484|-699|-845| |现金流量表|其他（百万元）|-473|-12|-35|-35| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|3846|-1296|-1534|-1680| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1059|2986|3173|3377| |基本指标|每股收益（元）|0.18|0.92|1.40|1.73| |基本指标|每股经营现金流（元）|-1.00|3.20|3.32|3.50| |基本指标|市盈率|108.26|21.59|14.24|11.51| |基本指标|市净率|2.69|2.38|2.13|1.89| |基本指标|EV/EBITDA|49.30|12.23|7.47|5.21| |基本指标|总资产收益率|0.7%|3.9%|5.5%|6.1%| |基本指标|净资产收益率|2.5%|11.0%|14.9%|16.4%| |基本指标|净利率|2.4%|10.2%|12.9%|13.8%| |基本指标|资产负债率|68.0%|64.8%|65.1%|64.7%| |基本指标|总资产周转率|0.33|0.39|0.43|0.44| [16]