2025年业绩与2026年一季度表现 - 2025年公司营收91.1亿元，同比增长3.8%，归母净利润12.6亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润12.0亿元，同比增长20.3% [2] - 2026年第一季度营收21.0亿元，同比增长1.5%，环比下降20.8%，归母净利润2.8亿元，同比增长2.9%，环比下降21.8% [2] - 2025年收入增长低于利润增长，主要由于钢材销售业务不再计入报表，高毛利率主业放量导致收入不增而利润增长 [3] - 2026年第一季度收入环比下降主要系主营业务收入因新能源车销量较弱而下行，当季新能源乘用车销量190.8万辆，同比下降21.2%，环比下降49.0% [3] 盈利能力与费用分析 - 2026年第一季度毛利率为27.5%，同比提升0.7个百分点，环比略降0.7个百分点，预计因主营业务销售环比走弱 [4] - 2026年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、5.1%、5.4%、0.9%，环比分别增加0.0、0.5、0.3、0.4个百分点 [4] - 2026年第一季度归母净利润率为13.6%，同比提升0.2个百分点，环比下降0.2个百分点，净利率环比提升主要由于资产减值损失和信用减值损失环比降低 [4] 新能源与海外市场进展 - 2025年以来，公司新能源齿轴在国内新能源市场份额持续提升 [5] - 截至2025年末，公司已建成770万台套新能源汽车驱动齿轮产能 [5] - 公司将匈牙利基地、越南基地的供应链体系建设列为年度重点，有序推进境外产能建设，以强化海外市场核心竞争力 [5] 新兴业务发展：智能执行机构与机器人减速器 - 2025年智能执行机构业务实现收入8.0亿元，同比增长24.2%，占总收入比重从2024年的7.3%提升至8.8% [6] - 公司拓展非金属及复合材料智能执行机构市场，布局智能汽车、智能家居、未来出行等领域，并与国内扫地机头部厂商建立合作，积极拓展海外市场及客户 [6] - 2025年减速器及其他业务实现收入8.0亿元，同比增长21.2%，毛利率达38.4% [6] - 在重载RV精密减速器领域，公司助力提升我国高端机器人技术竞争力，并推进电机减速器一体化旋转关节模组项目，适配机器人轻便化、高效化、智能化发展方向 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年营收分别为105.6亿元、119.0亿元、136.8亿元 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.9亿元、17.0亿元、19.7亿元 [7] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.76元、2.00元、2.32元 [7] - 以2026年4月24日收盘价36.63元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为21倍、18倍、16倍 [7]

核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，归母净利润增速显著高于营收增速，盈利能力提升 [4] - 新能源汽车齿轮业务是核心增长引擎，智能执行机构与机器人减速器业务有望打开未来增长空间 [8] - 海外市场拓展加速，匈牙利工厂投产将赋能欧洲市场，提升外销占比 [8] - 尽管因竞争加剧等因素下调了短期盈利预测，但基于新业务动能和海外产能释放，报告仍维持对公司前景的积极看法 [9] 财务业绩表现 - 2025年全年，公司实现营业总收入91.12亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润12.62亿元，同比增长23.21% [4] - 2025年第四季度（25Q4）表现强劲，营收26.46亿元，同比增长29.77%，环比增长18.26%；归母净利润3.63亿元，同比增长27.02%，环比增长13.04% [5] - 2026年第一季度（26Q1）营收20.95亿元，同比微增1.49%，环比下降20.80%；归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%，环比下降21.77% [5] - 2025Q4毛利率为28.20%，同比下降2.84个百分点，但环比提升1.36个百分点；2026Q1毛利率为27.55%，同比提升0.73个百分点，环比下降0.65个百分点 [6] - 2025Q4期间费用率为11.21%，同比下降1.92个百分点，环比下降0.70个百分点 [7] 业务分项与增长动力 - **新能源汽车齿轮业务**：2025年营收41.02亿元，同比增长21.72%，增长主要受益于终端市场格局变化和齿轮外包趋势 [8] - **智能执行机构业务**：2025年营收7.98亿元，同比增长24.17%，已与国内扫地机头部厂商合作，并拓展割草机、泳池清洗机等场景及电子机械制动系统（EMB）齿轮等高价值产品 [8] - **机器人减速器业务**：子公司环动科技聚焦核心技术，入选国家专精特新重点“小巨人”企业，2026年计划开发适配不同负载的工业机器人减速器产品 [8] - **市场结构**：2025年内销收入70.37亿元，同比下降5.86%，但毛利率同比提升3.97个百分点；外销收入20.75亿元，同比大幅增长58.88%，毛利率同比下降3.19个百分点 [8] - **海外扩张**：2026年2月，子公司EVORING匈牙利工厂正式投产，旨在对接欧美主流车企及Tier1供应商，复制国内齿轮外包路径，有望进一步提升海外业务占比 [8] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为102.27亿元、115.09亿元、130.02亿元，同比增速分别为12.24%、12.53%、12.98% [3] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.46亿元、16.82亿元、19.43亿元，同比增速分别为14.59%、16.35%、15.49% [3] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.70元、1.98元、2.29元 [3] - **估值水平**：以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.54倍、18.51倍、16.03倍 [3] - **预测调整**：考虑到终端需求不及预期及行业竞争加剧，报告将2026-2027年归母净利润预测下调至14.46亿元和16.82亿元（前值分别为15.40亿元和18.66亿元） [9]