美国7月PPI数据超预期 - 美国7月PPI年率3 3%（前值2 4% 市场预期2 5%） 月率0 9%（前值0 00% 市场预期0 20%） 数据远超市场预期和前值 [1] - PPI数据冲击力大于CPI 因PPI反映生产端价格压力源头 直接否决了本周二的CPI数据 [1] 美联储降息预期变化 - 9月降息25基点概率从100%降至85% 降息50基点预期基本消失 [2] - 市场对今年剩余三次会议的总降息预期从63基点降至56基点（两次降息 不再是三次） [2] 美联储官员表态 - 旧金山联储主席戴利在数据公布前表示降息50基点可能释放错误信号 反驳大幅降息必要性 [3] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆在数据公布后指出核心PCE通胀可能从2 8%回升至2 9% 关税正在推高通胀 [3] 市场反应 - 美国股市涨势止步 黄金日内大跌40美元 比特币跌破12万美元 [3] - 美国国债遭抛售 美元指数收复前一交易日所有跌幅 [3] 后续影响 - PPI数据影响可能在下周杰克逊霍尔年会上显现 美联储表态将决定全球资产价格方向 [3]

关税对消费者的影响 - 高盛经济学家David Mericle预测，如果4月份加征的关税延续2月份的模式，到秋季消费者将承担约三分之二的成本 [1][3] - 截至6月，美国消费者承担了22%的关税成本，预计到10月这一比例将升至67% [4] - 受关税保护的本土企业可能通过提价获利，这与多数经济学家的发现一致 [3] 通胀与美联储政策 - 核心PCE物价指数预计年底升至3 2%，6月为2 8%，远超美联储2%的目标 [4] - 市场预期美联储将在今年剩余三次会议上每次降息，因CPI小幅上升且非农就业数据疲软 [5] - 高盛认为关税对通胀的影响是一次性冲击，不会显著改变美联储以劳动力市场为主导的政策立场 [3] 特朗普与高盛的争议 - 特朗普公开指责高盛对关税影响的预测错误，并点名CEO David Solomon要求更换经济学家 [3] - 高盛团队8月10日报告坚持认为，未来几个月关税成本将主要转嫁给消费者，与总统观点相左 [4]

联邦公开市场委员会会议纪要分析 核心决策 - 维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 5%不变 [1] - 继续推进资产负债表缩减计划 [1] 当前经济状况 - 经济活动在第二季度保持稳健扩张 劳动力市场稳固 失业率维持在低位 [2] - 企业和家庭信心指标持续低迷 制造业活动出现放缓迹象 低收入家庭面临压力 [2] 通胀挑战 - 核心PCE通胀率为2 6% 仍略高于2%的长期目标 [3] - 服务通胀下降但商品通胀上升 通胀回归进程不均衡 [3] 关税影响 - 关税预计对价格构成上行压力 但时机和规模存在不确定性 [4] - 小型企业或利润率较低的企业更容易转嫁成本 [4] - 关税可能对通胀产生更持久影响 甚至影响通胀预期 [4] 货币政策前景 - 委员会内部对是否降息存在分歧 多数认为今年可能适当降息 [5] - 部分与会者认为不应降息 因通胀仍高且上行风险显著 [5] - 少数参与者表示若数据符合预期 可能在下次会议考虑降息 [6] 中性利率讨论 - 当前联邦基金利率目标区间可能接近中性水平 [7] - 中性利率概念显示政策限制性可能不如表面利率显示的强烈 [7] 金融市场动态 - 股票上涨 信用利差收窄 反映市场对贸易紧张局势缓和的积极反应 [8] - 长期国债收益率上升 显示对财政前景的担忧 [8] - 债务上限解决后TGA重建将迅速消耗流动性 [8] 信贷状况评估 - 大型企业和高信用分家庭信贷可得性较好 [9] - 小企业和低信用分借款人面临更紧缩的信贷条件 [9] - 学生贷款拖欠率飙升 未来可能进一步攀升并影响其他债务拖欠率 [9] 总体结论 - 经济面临多重力量拉扯 稳健增长与高通胀并存 [10] - 委员会强调数据依赖和谨慎行事 政策路径远未确定 [10]

美联储通胀预测 - 预计2025年核心PCE通胀率为3 1% 较3月份预测的2 8%上升0 3个百分点 [1]

美联储降息预期调整 - 高盛将美联储降息时间预期从7月推迟至12月 [1] - 调整基于非农数据发布后及美联储5月政策会议前的市场变化 [1] 经济增长预测调整 - 2025年第四季度/第四季度经济增长预测上调0.5个百分点至1% [1] - 12个月内经济衰退的可能性下调至35% [1] 通胀预测调整 - 核心PCE通胀率峰值路径下调至3.6%（此前为3.8%） [1]

通胀预期 - 经济学家预计美联储偏好的通胀指标PCE将在2025年底达到3 2%的峰值 高于3月份调查中的2 7%的估计值 [1] - 不包括食品和能源的核心PCE通胀率预计将达到3 3% [1]

美国商业活动与PMI数据 - 美国3月商业活动回暖 标普全球综合PMI产出指数从2月516升至本月535 高于50表明私营部门扩张 [3][4] - 服务业PMI初值从510升至543 制造业PMI初值从527降至498 制造业在连续两月增长后陷入收缩区间 [3][5] - 新订单指数从519升至533 就业指数从494小幅升至506 显示需求改善但就业增长乏力 [3] 通胀与成本压力 - 企业投入品支付价格指数飙升至609 为2023年4月以来最高水平 制造业指数创2022年8月以来新高 [3][5] - 制造商将成本转嫁给消费者 服务业因需求放缓提价能力受限 企业收费价格指数从523升至536 [6] - 美联储预计核心PCE通胀率将达28% 高于此前预测的25% 服务业通胀相对温和但损害企业利润 [5][6] 经济增长与政策影响 - 3月美国经济年化增长率19% 一季度年化增长率仅15% 较2024年底GDP增速放缓 [5] - 特朗普政府关税政策及联邦支出削减引发担忧 商业信心指数降至2022年以来第二低 [4][5] - 美联储维持基准利率425%-450%区间 反映经济不确定性 近期风险倾向下行 [5]

美国GDP增速预测调整 - 高盛研究部将2025年美国GDP增速预测从2 4%下调至1 7% 为两年半以来首次低于市场普遍预期 [1] - 下调主因并非近期数据表现 而是贸易政策假设显著趋向对增长不利 [1][4] - 美国经济仍受生产率强劲增长和实际家庭收入稳健等利好因素支撑 [1] 贸易政策影响分析 - 预计2024年美国平均关税税率将上升10个百分点 为原预测两倍 [4] - 关键商品关税 全球汽车关税和对等关税可能陆续出台 其中对等关税影响最重大 [4] - 对等关税可能将平均关税税率推高10-15个百分点 具体取决于豁免货品覆盖面 [4] - 关税通过推升消费者价格 收紧金融环境和抑制企业投资三大渠道拖累GDP增速 [4] - 新基线预测显示关税将使未来一年GDP增速下降约0 8个百分点 仅0 1-0 2个百分点被减税政策抵消 [4] 通胀与货币政策展望 - 核心PCE通胀率预计2024年底加速至3% 较原预测高0 5个百分点 [4] - 维持美联储2024年降息两次（6月和12月各25基点）的基线预测 [4] - 其他发达市场政策利率可能随核心通胀回落及美国关税影响进一步下调 [4] 中国经济与AI影响 - 市场对中国经济信心改善 主因科技创新进展而非经济数据 [7] - AI对中国GDP正面影响时间线前置 预计2026年开始显现 2030年贡献0 2-0 3个百分点 [7] - AI对中国GDP累计影响仍小于美国 因美国白领职业受直接影响比例更高 [7]