美联储理事米兰：剔除住房和非市场相关项目后，核心PCE通胀率可能低于2.3%，处于美联储2%目标 的"噪音范围"内。 来源：金融界AI电报 ...

美联储货币政策路径 - 基础预测显示美联储将在12月降息25个基点 随后在2026年3月和6月分别再进行两次降息 最终将联邦基金利率推低至3%-3.25%的终端水平 [1] - 12月10日的降息决定几乎无因素能阻碍 因下一份就业报告和CPI数据均在会议之后公布 市场焦点已转向降息后的政策路径 [2] - 2026年上半年将放缓宽松步伐 1月可能暂停降息 但3月和6月的额外降息将确保利率回归中性水平 [6] 美国经济与通胀前景 - 预计2026年美国经济增长将重新加速至2%-2.5%的区间 失业率将稳定在略高于9月4.44%的水平 [4] - 核心PCE通胀率9月维持在2.8%左右 剔除关税传导和金融服务价格等暂时性因素后 潜在通胀率已降至接近2% 随着关税传导效应在2026年年中结束 实际核心PCE通胀率将进一步回落 [5] - 美联储进一步降息的上行风险有限 主要基于对近期通胀数据的乐观解读 [4] 劳动力市场状况 - 非农就业数据表面强劲 增长11.9万人 但潜在就业增长趋势仅为3.9万人 替代性指标显示10月出现重新裁员迹象 裁员追踪指标在近几个月显著上升 [7] - 25岁以上大学毕业生失业率为2.8% 较2022年低点上升了1个百分点 20至24岁大学毕业生失业率攀升至8.5% 该关键群体占美国劳动力40%以上和劳动收入55%-60% 其就业恶化可能对未来消费支出产生不成比例的负面影响 [7] AI行业与股市估值 - 未来10-15年AI创造的增量资本收入贴现值基准估计为8万亿美元 仍远高于目前预测的累积AI资本支出 从基本面看支出并未过剩 [8] - 股票市场已在当前价格中充分计入了AI的预期价值 由于目前估值水平极高 预计未来10年美股回报率将低于美国历史平均水平 [8]

宏观经济增速 - 实际GDP增速在今年上半年有所放缓 [1] 劳动力市场状况 - 劳动力市场信息受联邦政府停摆影响而有限 [1] - 现有指标表明劳动力市场持续逐步降温 未见任何急剧恶化迹象 [1] 消费者价格通胀 - 消费者价格通胀自年初以来上升 且仍保持较高水平 [1] - 9月份整体PCE通胀率预估为2.8% 较一年前上升0.5个百分点 [1] - 9月份核心PCE通胀率预估为2.8% 与去年同期持平 [1]

美联储政策动向 - 美联储上周采取降息行动的关键原因是就业市场下行风险增大[1] - 降息是政策立场转向中性的一步 未来政策没有预设方向[1] 通胀状况分析 - 当前通胀水平仍略高于目标 8月核心PCE通胀率预计为2.3%[1] - 商品价格上涨主要反映了关税影响 而非广泛的通胀压力[1] - 关税可能在未来几个季度导致通胀有所上升 但带来的通胀可能相对短暂[1] 经济表现评估 - 消费者支出已出现放缓迹象[1] - 企业信心受不确定性影响[1] - 劳动力市场活力有所减弱[1]

美元指数表现 - 周二亚盘早盘美元指数最新价报97 35 较开盘价97 31上涨0 04% [1] - 美元指数在布林带中轨97 0287上方运行 上轨为97 2376 下轨为96 8198 [1] - 价格从96 2109的低点快速V形修复 并在96 8229一线形成二次回踩后的抬升节奏 显示下方买盘承接积极 [1] 通胀与货币政策预期 - 荷兰国际集团报告预计核心PCE通胀率将显得较为温和 [1] - 通胀可能进一步加剧 同时美国就业市场需求面将面临更大压力 [1] - 市场对美联储未来货币政策放松的预期比美联储点阵图暗示的更积极 该预期被视为合理 [1] - 预计今年还会再有两次降息 2026年也会有两次降息 [1]

美联储内部政策分歧 - 美联储内部存在深刻分歧，一方主张大幅降息以避免劳动力市场受损，另一方则对继续降息持谨慎态度，担心通胀失控 [1][3] - 白宫经济顾问委员会主席米兰认为特朗普政府政策已将“中性利率”大幅压低至2.5%左右，比当前利率低近2个百分点，移民限制政策为降息创造了独特空间 [3] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆和亚特兰大联储主席博斯蒂克等人警告进一步降息空间有限，强调控制通胀仍是首要任务 [3] 美国经济现状与挑战 - 美国失业率维持在4.3%的相对低位，但新增就业岗位增速已明显放缓 [3] - 消费者支出的稳定态势帮助避免了大规模裁员，但与关税相关的成本上升限制了企业扩大员工规模的能力 [3] - 美联储官员预测到2025年底通胀率仍将比目标水平高出1个百分点，但政策制定者认为当前通胀上升至少部分源于关税政策且可能是暂时的 [4] 政策制定者的观点与风险 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡里主张加快降息步伐，警告劳动力市场一旦走弱速度可能会很快 [4] - 美联储主席鲍威尔认为关税对核心PCE通胀率的推动作用约为0.3至0.4个百分点，且影响可能是价格水平的一次性变动 [4] - 存在风险是若通胀不像预期那样短暂消退，美联储可能被迫在经济疲软时加息，从而加剧经济下滑 [4] 未来政策走向与影响 - 美联储主席鲍威尔面临在10月底下次货币政策会议前弥合内部分歧的重大挑战，必须在保护就业市场和控制通胀之间找到平衡 [4] - 随着9月就业数据和通胀指标即将公布，美联储内部的辩论结果将影响美国经济及全球市场走向 [4] - 这场博弈的本质是对美国经济未来走向的不同判断，将决定优先保护就业还是优先控制通胀 [5]

通胀预期 - 美联储官员威廉姆斯预计核心PCE通胀率可能环比上升0.4%或0.5% [1] - 通胀上升的潜在原因被指可能由于更高的关税所致 [1]

美国7月PPI数据超预期 - 美国7月PPI年率3 3%（前值2 4% 市场预期2 5%） 月率0 9%（前值0 00% 市场预期0 20%） 数据远超市场预期和前值 [1] - PPI数据冲击力大于CPI 因PPI反映生产端价格压力源头 直接否决了本周二的CPI数据 [1] 美联储降息预期变化 - 9月降息25基点概率从100%降至85% 降息50基点预期基本消失 [2] - 市场对今年剩余三次会议的总降息预期从63基点降至56基点（两次降息 不再是三次） [2] 美联储官员表态 - 旧金山联储主席戴利在数据公布前表示降息50基点可能释放错误信号 反驳大幅降息必要性 [3] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆在数据公布后指出核心PCE通胀可能从2 8%回升至2 9% 关税正在推高通胀 [3] 市场反应 - 美国股市涨势止步 黄金日内大跌40美元 比特币跌破12万美元 [3] - 美国国债遭抛售 美元指数收复前一交易日所有跌幅 [3] 后续影响 - PPI数据影响可能在下周杰克逊霍尔年会上显现 美联储表态将决定全球资产价格方向 [3]

关税对消费者的影响 - 高盛经济学家David Mericle预测，如果4月份加征的关税延续2月份的模式，到秋季消费者将承担约三分之二的成本 [1][3] - 截至6月，美国消费者承担了22%的关税成本，预计到10月这一比例将升至67% [4] - 受关税保护的本土企业可能通过提价获利，这与多数经济学家的发现一致 [3] 通胀与美联储政策 - 核心PCE物价指数预计年底升至3 2%，6月为2 8%，远超美联储2%的目标 [4] - 市场预期美联储将在今年剩余三次会议上每次降息，因CPI小幅上升且非农就业数据疲软 [5] - 高盛认为关税对通胀的影响是一次性冲击，不会显著改变美联储以劳动力市场为主导的政策立场 [3] 特朗普与高盛的争议 - 特朗普公开指责高盛对关税影响的预测错误，并点名CEO David Solomon要求更换经济学家 [3] - 高盛团队8月10日报告坚持认为，未来几个月关税成本将主要转嫁给消费者，与总统观点相左 [4]

联邦公开市场委员会会议纪要分析 核心决策 - 维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 5%不变 [1] - 继续推进资产负债表缩减计划 [1] 当前经济状况 - 经济活动在第二季度保持稳健扩张 劳动力市场稳固 失业率维持在低位 [2] - 企业和家庭信心指标持续低迷 制造业活动出现放缓迹象 低收入家庭面临压力 [2] 通胀挑战 - 核心PCE通胀率为2 6% 仍略高于2%的长期目标 [3] - 服务通胀下降但商品通胀上升 通胀回归进程不均衡 [3] 关税影响 - 关税预计对价格构成上行压力 但时机和规模存在不确定性 [4] - 小型企业或利润率较低的企业更容易转嫁成本 [4] - 关税可能对通胀产生更持久影响 甚至影响通胀预期 [4] 货币政策前景 - 委员会内部对是否降息存在分歧 多数认为今年可能适当降息 [5] - 部分与会者认为不应降息 因通胀仍高且上行风险显著 [5] - 少数参与者表示若数据符合预期 可能在下次会议考虑降息 [6] 中性利率讨论 - 当前联邦基金利率目标区间可能接近中性水平 [7] - 中性利率概念显示政策限制性可能不如表面利率显示的强烈 [7] 金融市场动态 - 股票上涨 信用利差收窄 反映市场对贸易紧张局势缓和的积极反应 [8] - 长期国债收益率上升 显示对财政前景的担忧 [8] - 债务上限解决后TGA重建将迅速消耗流动性 [8] 信贷状况评估 - 大型企业和高信用分家庭信贷可得性较好 [9] - 小企业和低信用分借款人面临更紧缩的信贷条件 [9] - 学生贷款拖欠率飙升 未来可能进一步攀升并影响其他债务拖欠率 [9] 总体结论 - 经济面临多重力量拉扯 稳健增长与高通胀并存 [10] - 委员会强调数据依赖和谨慎行事 政策路径远未确定 [10]