报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前房地产市场处于调整期，销售和新开工低迷，政策效果有限，建筑钢材需求承压，钢材消费结构转变，未来总需求缓慢回落但有结构性亮点，行业从“量的增长”转向“质的优化”；市场传闻的中央城市工作会议“棚改”重启难复制2015年模式，对房地产及上下游产业链增量拉动有限；需抑制新增供给并探索激发终端有效需求新路径；房地产相关钢材需求继续下探，钢材总需求或缓慢回落、结构调整 [1][5][14] 相关目录总结 会议政策差异 - 2015年棚改货币化安置政策全面推行，政策基调明确、节奏积极，强调加快改造；2025年会议指出城镇化转向稳定发展、城市建设以存量提质为主，强调稳步推进改造，措辞更审慎，“棚改2.0”短期内难成形，对产业链增量拉动有限 [4][5] 经济环境对比 内部经济环境 - 2015年全球经济温和复苏，中国多次降息降准，降低融资成本，市场杠杆放大，地产库销比回落；当前利率环境虽宽松但效果边际减弱，居民和企业对未来收入预期偏弱，加杠杆意愿不足，居民杠杆率高于2015年，买房投资性需求减弱 [6] 外部环境 - 2015年全球处于金融危机后弱复苏，主要经济体推行宽松货币政策，全球流动性充裕，中国出口强劲，大宗商品价格低迷、通胀水平低，为货币宽松提供空间；当前全球经济面临复杂挑战，主要发达经济体维持高利率，地缘冲突频发，外需承压，国内处于人口结构调整与房地产去杠杆周期，内外需求均趋弱，政策传导受阻，市场信心修复缓慢，货币宽松有效性受制约 [7][9] 钢材需求情况 - 房地产市场处于调整阶段，销售、投资与新开工低迷，政策托底效果不佳，建筑钢材需求承压；未来钢材需求结构将从房地产主导向基建、制造业和绿色转型项目过渡，形成“弱地产+稳基建+补短板项目”组合，总需求或缓慢回落、结构调整 [1][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期内宏观乐观情绪难证伪，投机锁库持续，盘面有上涨动能，但需警惕出口新接单需求缩减及家电、汽车行业排产下滑 [3] - 铁矿石价格上涨由多种因素驱动，短期基本面尚可有支撑，但不确定较大 [18] - 煤焦短期刚性需求有支撑，盘面或延续偏强震荡，中长期在无强刺激政策下，黑链或共振下跌 [32] - 铁合金长期走势较弱，预计偏弱运行，但下方空间有限，可能维持震荡趋势 [52] - 纯碱供强需弱格局不变，震荡走高，需警惕预期外或政策性因素扰动 [63] - 玻璃保持强势，需观察市场情绪对投机需求和下游承接力的带动，关注供应端冷修或减产预期及现货端投机需求反馈 [86] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 上周盘面因供给端“反内卷”、限产扰动及需求端政策红利预期上涨，当前市场预期难证伪，近端基本面库存低位，流动性收紧，但出口和下游排产有问题 [3] - 给出螺纹、热卷不同合约收盘价、月差、现货价格、基差、卷螺差、螺纹铁矿及焦炭比值等数据 [4][7][12][16] 铁矿石 - 价格上涨由市场传闻驱动，实质是多种因素共同作用，短期基本面有支撑，不确定大 [18] - 提供铁矿石不同合约收盘价、基差、现货价格、期货月差等数据，以及基本面数据如日均铁水产量、港疏港量等 [19][26] 煤焦 - 近期宏观氛围偏暖，盘面反弹，投机需求进场，短期刚性需求有支撑，中长期供需缺口收窄，黑链或共振下跌 [32] - 给出煤焦盘面价格、现货价格、基差、月差、比价等相关数据 [33][35] 铁合金 - 上周在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，长期走势弱，产量微增需求未变，预计偏弱运行但下方空间有限，可能震荡 [52] - 提供硅铁、硅锰日度数据，包括基差、月差、现货价格等 [53][54] 纯碱 - 预期扰动叠加基本面限制，震荡走高，供强需弱格局不变，库存高位，警惕扰动因素 [63] - 给出纯碱盘面价格、月差、现货价格、价差等数据，以及产能利用率、产量、利润等相关季节性图表信息 [64][65][79] 玻璃 - 反内卷预期下保持强势，重心上移，需观察市场情绪对需求和承接力的带动，供应端日熔回升，库存结构有差异 [86] - 提供玻璃盘面价格、月差、日度产销情况等数据，以及期货收盘价、持仓量、月差等季节性图表信息 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM；国债建议逢低介入；铜、铝等有色金属关注价格区间及走势；黑色建材关注政策和需求；能源化工各品种根据供需和成本等因素判断走势并给出操作建议；农产品各品种根据供应、需求和政策等因素判断价格趋势并给出交易策略[3][7][11] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括商务部打击战略矿产走私出口、美国将对进口铜征50%关税、汽车产销增长、北京鼓励上市公司提高分红率等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为关注美国关税影响和国内政治局会议预期，建议逢低做多与经济相关的IH或IF、与“新质生产力”相关的IC或IM，单边建议逢低买入IF多单[3][4] 国债 - 行情方面主力合约下跌，消息包括美国对巴西加征关税和推进新型城镇化行动[5] - 流动性上央行净投放，策略为经济数据受关税影响有扰动，资金面预计偏松，利率大方向向下，逢低介入，股市行情压制债市[7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场展望为美联储官员对降息观点差异大，受特朗普政府影响，预计联储7月维持利率不变、9月降息，关注白银做多机会[8][9] 有色金属类 铜 - 国内商品氛围高涨，铜价震荡，产业层面库存有变化，美国关税政策使市场波动大，后市美铜与伦铜、沪铜价差或扩大，沪铜和伦铜有回调风险，给出运行区间[11] 铝 - 国内商品氛围偏强，铝价抬升，库存有变化，后市铝锭累库量预计高于去年同期，对铝价构成阻力，给出运行区间[12] 锌 - 锌矿供应高位，锌锭放量预期高，社库等抬升，光伏政策推高多头情绪，锌价反弹但上行空间有限[13] 铅 - 原生端供应高位，再生端紧缺，铅蓄电池价格企稳，下游采买好转，LME铅结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅跟涨幅度[14] 镍 - 镍价受宏观情绪带动反弹，基本面矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软致镍铁价格下跌，镍价与镍铁价差限制上行空间，建议逢高沽空，给出运行区间[15] 锡 - 锡价震荡反弹，供给端缅甸复产缓慢，需求端进入淡季，预计国内锡价区间震荡[16] 碳酸锂 - 基本面弱势，产量和库存增加，市场氛围乐观但锂价上方空间受限，给出广期所合约运行区间[17][18] 氧化铝 - 期货指数上涨，现货价格上涨，基差和进口盈亏有情况，矿价有支撑但产能过剩格局难改，建议逢高布局空单，给出运行区间[19] 不锈钢 - 主力合约收涨，现货报价上调，库存压力大，后市行情取决于政策和基本面改善程度[20] 铸造铝合金 - 合约收涨，持仓和成交量有变化，现货市场僵持，库存增加，供需偏弱，价格随成本波动，期货价格上方压力大[21][22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格上涨，商品市场氛围好，成材价格震荡偏强，关注政策和终端需求[24][25] 铁矿石 - 主力合约收涨，商品市场情绪高涨，供给发运量有变化，需求铁水产量下降，库存港口降、钢厂增，盘面拉涨，短期震荡偏强[26][27] 玻璃纯碱 - 玻璃现货产销提振，库存下降，受政策预期推动价格反弹，中期空单规避观望；纯碱现货价格上涨，库存增加，需求低迷，检修增加，短期反弹，中期走势偏弱[29][30] 锰硅硅铁 - “反内卷”传闻发酵，锰硅和硅铁主力合约收涨，日线级别走势有变化，操作建议观望，基本面过剩格局、需求弱化、成本有下调空间，短期受情绪和预期主导[31][32] 工业硅 - 期货主力合约大幅上涨，现货价格有变化，日线级别摆脱下跌趋势，走势偏强，建议投资观望、套保结合成本操作，基本面供给过剩、需求不足，价格上涨需有效带动需求政策配合[35][36] 能源化工类 橡胶 - 房地产利多预期使NR和RU上涨，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率有数据，库存有压力，操作建议中线多头、短线中性偏多、关注波段操作机会[39][40][42] 原油 - 行情方面WTI和布伦特原油期货下跌、INE上涨，数据显示油品库存有变化，地缘风险不确定，基本面紧平衡，建议观望[43] 甲醇 - 合约和现货价格上涨，国内开工下行，海外装置开工回升，需求端负荷下行，库存累库，供需双弱，上下空间有限，建议观望[44] 尿素 - 合约和现货价格上涨，国内开工回升，日产增加，需求端复合肥开工回升、出口集港持续，供需尚可，价格有支撑但受高供应压制，建议逢低短多[45] 苯乙烯 - 纯苯期货带动苯乙烯盘面上升，BZN价差修复空间大，成本端供应宽，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率下降，价格跟随成本波动[46] PVC - 合约和现货价格上涨，成本端持平，开工率有变化，需求端开工弱且转淡季，出口或放缓，基本面承压，短期反弹后仍将承压[48] 乙二醇 - 合约和现货价格上涨，供给端负荷上升，下游负荷下降，库存累库，基本面较弱，关注逢高空配机会[49] PTA - 合约上涨，现货下跌，负荷上升，下游负荷下降，库存累库，供给检修少且有新装置投产，需求端小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会[50] 对二甲苯 - 合约上涨，负荷有变化，装置有开停情况，进口和库存有数据，检修季结束，负荷高位，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会[51] 聚乙烯PE - 美国关税政策使贸易不确定，现货价格不变，估值向下空间有限，库存和需求有情况，价格或维持震荡[52] 聚丙烯PP - 山东地炼利润反弹，开工率或回升，需求端开工率下行，7月价格偏空，LL - PP价差或走阔[53] 农产品类 生猪 - 国内猪价半稳半跌，北方供应充裕价格或跌，南方或稳价，现货反弹，盘面近月下方空间受限，短多有空间，中期需考虑供应后置和套保盘压力[55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定少数调整，供应量稳定，库存减少，预计今日蛋价多数涨少数稳，现货季节性涨价推迟，短期观望或短线操作，中线节后合约反弹抛空[56] 豆菜粕 - 美豆区间震荡，国内豆粕现货稳定，油厂开机率高，库存累库，大豆进口成本暂稳，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注中美关税进展[57][58] 油脂 - 美豆震荡，国内油脂跟跌，MPOB报告显示马棕产量降、出口不及预期、库存累积，EPA政策支撑油脂中枢，目前估值高，上方空间受限，震荡看待[59][60] 白糖 - 期货价格反弹，现货报价上调，巴西中南部食糖产量和甘蔗压榨量或下降，国内进口利润窗口期好，后市糖价或跌[61] 棉花 - 期货价格小幅上涨，现货价格上涨，特朗普征税和延长关税暂缓期，郑棉反弹，期现基差走强不利消费，预计增发配额是利空，短线棉价震荡[62][63]

房地产行业 - 市场上涨主要由政策预期驱动，传闻中央城市工作会议将聚焦城市更新和棚改[1] - 国务院副总理何立峰强调将消费品以旧换新与城市更新结合，构建房地产发展新模式[1] - 国家发改委提出高质量推进新型城镇化四大行动，国务院办公厅发文拓展城市更新应用场景[1] - 房地产板块午后集体爆发，多只个股涨停[6] 银行业表现 - 全球银行指数2024年普遍上涨，中国香港银行指数涨幅达88%[4] - A股银行板块延续涨势，四大行盘中均创历史新高[6] - 银行板块被视为市场稳定器，沪指涨0.48%收复3500点[5] - 非银金融行业主力资金净流入规模最大[11] 科技与半导体 - 英伟达计划9月推出专为中国市场设计的AI芯片，黄仁勋将访华[9] - 新芯片为Blackwell RTX Pro 6000改良版，移除部分先进技术组件[9] - 中国客户已测试芯片样品并表现出大规模采购意向[10] - 算力硬件板块出现获利回吐现象[4] 稀土与新能源 - 北方稀土预计上半年净利润同比增长1883%-2015%[6] - 第三季度稀土精矿交易价格环比上涨1.5%至19109元/吨[10] - 欣旺达计划2026年推出第一代全固态电池产品[10] - 硅能源板块维持涨幅，多家厂商上调报价[6] 市场资金动向 - 全市场成交额15153亿元，较上日缩量124亿元[5] - 北向资金总成交2022.64亿元，招商银行成交20.13亿元[13] - 主力资金净流入前五大行业：非银金融、房地产、医药生物、有色金属、银行[11] - 净流出前五大行业：电子、汽车、机械设备、国防军工、通信[11] 行业估值 - 房地产、石油石化、钢铁领涨，汽车、传媒、国防军工领跌[19] - 国防军工、电子、纺织服饰交易热度提升居前[19] - 农林牧渔、非银金融、食品饮料等板块PE处于历史百分位低位[19]

城市更新政策动向 - 全国首批15个城市已开展城市更新试点一年，今年将新增20个试点城市[2] - 新一轮城市更新与过去"棚改"存在本质区别，不再采取货币化安置和大拆大建模式[5][8] - 改造重点转向危房加固、水电管道修缮等基础工程，并配套建设医疗养老设施[10] 政策目标与实施路径 - 城市更新被定位为扩大内需的重要抓手，核心目标是刺激消费和提振就业[10][16] - 采用"小修小补"模式可创造更多就业岗位，因人工需求高于大型工程[10] - 改造工程将直接带动水泥、玻璃、钢材等建材行业需求[12] - 居住环境改善将间接刺激家具、家电等消费需求[13] 经济影响分析 - 城市更新通过存量投资替代传统大基建，成为对冲房地产下滑的新动能[17] - 政策有助于加速楼市库存去化，形成可持续的经济拉动模式[17] - 虽单项目规模较小，但全国推进形成规模效应后对经济刺激作用显著[14] - 长期看将促进就业和企业订单增长，比短期造富更具普惠性[17][19] 历史对比 - 2012-2015年棚改采用实物置换，2015-2020年转为货币化安置直接推高房价[6][7] - 本轮更新不再向个人发放拆迁款，彻底改变"拆迁造富"逻辑[10] - 政策重心从房地产拉动转向内需驱动，标志着经济发展模式转型[17][19]