投资评级与核心观点 - 首次覆盖航天智造并给予“买入”评级，目标价26.00元，基于2026年20倍PE估值[1] - 核心观点为看好公司“技术壁垒+政策红利”双轮驱动增长，通过航天技术转化在油气装备、汽车智能座舱等领域构建壁垒，并拓展大药量药柱业务，有望保持长期稳健成长[1][5][16] 公司概况与重组影响 - 公司前身为乐凯新材，于2023年完成重大资产重组，获得航天能源100%股权和航天模塑100%股权，成为航天七院核心上市平台[2][25] - 重组后2023年/2024年公司实现营业收入58.60/77.81亿元，同比分别增长20.10%/32.78%，实现归母净利润4.23/7.92亿元，同比分别增长61.36%/87.02%[2] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润同比增长21%，预计2025-2027年归母净利润复合年增长率达17%[2] 汽车零部件业务 - 航天模塑2023年合计为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42%[3] - 2024年新获取产品中新能源车占比72%，已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力供应商体系[3] - 公司向智能座舱拓展以提升单车价值量，预计汽零业务2025-2027年收入复合年增长率为20.96%[3][16] - 汽车零部件业务是营收主要来源，2024年收入占比达90%[34][39] 油气装备业务 - 航天能源页岩油气分簇射孔装备处于国际先进水平，2021年国内非常规油气开采市占率超60%，常规油气开采领域市占率约为35%[4] - 产品具有耗材属性，与油气开采量强相关，受益于国内油气增储上产及深海、深地领域开发[4][17] - 新获取大药量药柱批产任务，预计油气装备业务2025-2027年收入复合年增长率为17.94%[4][17] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营业总收入77.81亿元，归母净利润7.92亿元[10][36] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.48/11.02/12.76亿元[6][10] - 2024年综合毛利率为22.53%，净利率为11.26%[10] 与市场不同观点及长期展望 - 市场对公司长期成长性认知不足，报告认为汽车零部件业务受益于下游电动化、网联化、智能化带来的单车价值量提升，油气装备业务受益于深海、深地科技政策支持[5][19] - 长期看，公司作为航天七院唯一上市平台，未来优质资产进一步注入可期，将通过资本运作与产业发展“双轮驱动”[18]

事件概述 - 公司2025年第三季度营收为5.05亿元，同比增长9.8%，环比增长6.5% [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.31亿元，同比增长36.0%，环比增长56.4% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.19亿元，同比增长5.4%，环比增长110.8% [2] 财务表现分析 - 2025年第三季度乘用车批发销量768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1%；新能源乘用车销量402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9% [3] - 公司大客户大众2025年第三季度销量46.3万辆，同比下降2.3%，环比增长0.8% [3] - 2025年第三季度公司毛利率为22.3%，同比下降1.6个百分点，环比下降2.4个百分点 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%、9.0%、5.6%、0.9%，期间费用率合计15.9%，同比下降2.2个百分点，环比下降2.9个百分点 [4] - 2025年第三季度归母净利率为6.2%，同比提升1.2个百分点，环比提升2.0个百分点 [4] 新业务布局 - 公司依托精密齿轮锻造技术，布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组 [5] - 公司成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%），推进关节模组研发 [5] - 公司战略入股武汉格蓝若智能机器人（参股10%），开发摆线减速器并绑定客户进行试验验证 [5] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为22.2亿元、28.0亿元、35.4亿元 [6][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元、3.2亿元 [6][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.42元、0.54元 [6][8] - 以2025年10月22日收盘价13.45元/股计算，对应市盈率（PE）分别为41倍、32倍、25倍 [6][8]

文章核心观点 - 中国新汽车（新能源智能网联汽车）产业在过去十年取得非凡成就，已成为全球领导者，其成功源于明确的底层逻辑、精心的顶层设计、坚实的现实基础以及强大的产业协同效应 [15][22][35][41] - 中国汽车产业正从出口贸易转向全球化布局，致力于与全球汽车行业实现“共存共赢”的共生格局 [20][45][46] - 中国新汽车产业的发展为全球汽车产业带来协同效应，未来需通过彼此开放推动共同进步 [46][47] 非凡成就 - 中国新能源汽车连续10年产销全球第一，2024年全球市场份额达38% [15] - 中国新能源汽车销量从2015年的17.68万辆、渗透率0.9%，飙升至2024年的1286.6万辆、渗透率40.9%，2025年上半年零售渗透率已达53.3% [17] - 截至2025年6月底，中国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量10.27% [18] - 中国自2023年起成为全球第一大汽车出口国，出口量从2020年的108万辆增长至2024年的585.9万辆 [20] - 中国新能源汽车充电设施规模全球第一，截至2025年8月底充电基础设施总数达1734.8万个，占全球比重超70%，车桩比优化至2.4:1 [21] 底层逻辑 - 发展新汽车的首要底层逻辑是保障能源安全，通过电动化降低石油对外依存度，2024年中国石油对外依存度高达72% [24][25] - 第二个底层逻辑是保障环境安全，为实现“2030碳达峰、2060碳中和”目标，新能源汽车全生命周期碳排放较燃油车低40%-60% [27] - 第三个底层逻辑是通过“换道超车”实现汽车产业突围，2024年自主品牌在国内市场份额已达65% [27] - 汽车产业是中国经济支柱产业，其产业链增加值占GDP约6%-7%，汽车已成为中国外贸“新三样”之一 [28] 顶层设计 - 中国政府建立了“四位一体”的顶层设计框架，包括技术创新驱动、早期市场培育、产业生态构建和基础设施建设支撑 [30][31] - 政策演进经历四大阶段：2009-2011年起步期、2012-2015年成长期、2016-2022年升级期、2023年至今领跑期 [32][34] - 未来顶层设计将锚定“高质量+全球化”发展，聚焦全固态电池、高算力AI芯片等技术攻坚，并希望主导智能网联国际标准制定 [34] 现实基础 - 中国自2009年起持续为全球第一大汽车市场，为产业发展提供坚实市场基础 [37] - 经济发展奠定消费能力，2010年至2024年中国GDP从41.3万亿元增至126万亿元，居民人均可支配收入翻2.3倍 [39] - 中外合资车企的历史性贡献完成了中国汽车公司从“零基础”到“全链条”的能力构建，培养了大量人才 [39][40] - 中国拥有完整的重化工业体系和全工业革命产业体系，“三电系统”国产化率已超95%，形成强大的供应链韧性 [41] 挑战与机遇 - 行业面临激烈“价格战”挑战，可能削弱长期技术竞争力并引发海外反倾销风险 [45] - 主机厂通过垂直整合技术创新，在电动化、ADAS、VMM、线控技术及AI定义汽车等领域取得重大进步 [45] - 中国已形成“研发资源高度集聚+供应链全链可控”双重优势，产业集群内平均配套半径不足300公里，物流响应时间缩短60% [46] - 未来趋势是更多车企将核心研发环节转移至中国，中国供应链企业加速海外布局，最终形成“你中有我、我中有你”的共生格局 [46]

展会规模与增长 - 展示面积达80000平方米 较上届增长14% [3] - 汇聚1781家品牌企业 较上届增长17% [3] - 覆盖7个展厅 全面展示汽车后市场创新成果 [3] 参展企业构成 - 超过1200家汽车零部件企业参展 [5] - 用品改装类企业达500余家 参展活跃度显著上升 [5] - 超过350家企业产品涉及新能源领域 [5] - 240多家企业来自汽车零部件板块 百余家来自用品改装板块 [5] 核心展示板块 - 部件及组件 电气及电子系统板块分布于1 3 5 6及B1号馆 [6] - 改装用品及驾驶服务板块位于2及4号展馆 [11] - 领军品牌包括Sumax 安徽达因 戈尔德 冠盛 斯菱 eBay等 [6][7][9] 产品技术亮点 - 戈尔德展示减震器 空气弹簧 智能悬架等悬挂系统产品 [9] - 冠盛提供传动轴 球笼 轮毂等底盘系统解决方案 [9] - 达因汽车空调产品可同时覆盖传统燃油车与新能源市场 [9] - eBay发挥跨境电商贸易服务功能 分享欧洲站点市场机遇 [9] 主题专区设置 - 重磅打造汽车易损件专区 商用车专区和UTS改装沙龙专区 [12] - UTS改装沙龙专区展现汽车个性化定制文化与改装艺术 [14] - 采用产品展示+实车展示+文化交流的创新展览模式 [14] 国际参与度 - 吸引44个专业买家团 包括东南亚 港澳 中亚 中东等地区 [21] - 海外邀约覆盖澳大利亚 德国 日本等21个国家和地区 [23] - 国内邀约遍及安徽 北京 广东等17个省市 [23] 同期活动安排 - 举办约30场同期活动 覆盖智能网联 改装用品等领域 [24] - 第十七届汽车零部件技术大会聚焦智能座舱 辅助驾驶等前沿议题 [26] - 企业出海高峰论坛探讨欧盟关税 认证与文化融合挑战 [26] 产业生态定位 - 展会从产品展示平台进化为产业生态枢纽 [5] - 广州构建12218现代化产业体系 落实6+4城市核心功能定位 [26] - 技术创新与消费升级驱动后市场服务形态多元化 [26]

行业现状与挑战 - 中国汽车产业正遭遇三期叠加的寒冬 包括市场增长暂时饱和 产业巨变期和全球政治经济不确定性 [1] - 汽车市场销量从2017年2888万辆峰值下降至2020年预计2300万辆左右 [2] - 市场竞争加剧导致企业淘汰赛升级 同时存在资本大量涌入与行业深度调整的矛盾现象 [2] 技术发展与转型 - 行业需把握智能电动新汽车方向 加强软件定义汽车能力并提升管理领导力变革 [2] - 东风公司推进五化融合变革 包括轻量化 电动化 智能化 网联化和共享化 [3] - 东风攻克燃料电堆无辅助热源快速冷启动技术 并推出Sharing-VAN等智能平台及高端电动品牌岚图 [3] 区域产业布局 - 武汉作为中国车都 2019年汽车产量达154.85万辆 是中国六大乘用车基地之一 [3] - 汽车及零部件产业是武汉市第一大支柱产业 该市经济总量保持全国副省级以上城市第十位 [3] - 武汉市着力打造万亿汽车产业集群 聚焦汽车制造和服务全产业链 建设中国汽车产业创新高地 [3]